海通證券高級基金分析師 單開佳

　　根據2011年7月29日至2011年8月11日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年7月22日至2011年8月4日(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的79.80%大幅縮減至74.03%，減少了5.77個百分點，降至06年以來的中低水平。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來中低水平

　　資料來源：海通證券研究所

　　股混開基倉位大幅下降。從基金類型上看，本期股混型基金的倉位均大幅下降，股票型基金倉位下降更多。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由84.28%降至77.82%，減少了6.46個百分點；而混合型開放式基金平均倉位由73.02%降至68.30%，降低了4.72個百分點。分析原因，本期市場受美國信用評級降低及歐債危機的影響暴跌兩日，導致基金持股市值大幅縮水，加之7月CPI數據又創新高，市場目前面臨多重利空而無利多的局面，短期無上漲動力，因此部分基金或采取適度調低倉位的方法來降低系統性風險。

　　表1 股混開基倉位大幅下降

名稱	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)
股票型	84.28	77.82	-6.46
混合型	73.02	68.30	-4.72

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　股混開基倉位分布整體下移。分析基金倉位分布變動情況，本期股票、混合型基金倉位分布與上期相比整體向下移動。股票型基金方面，高倉位(倉位高于90%)以及中高倉位(倉位介于80%~90%)的基金數量明顯減少，而低倉位(倉位介于60%~70%)以及中低(倉位介于70%~80%)倉位基金數量明顯增加，70%以下倉位的股票型基金個數由17只陡增至55只。對于混合型基金，高倉位和中高倉位基金數量銳減，70%以下倉位基金個數增加，倉位低于60%的混合型基金個數由上期的16只上升至37只。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券研究所

　　大型基金公司一致減倉。分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為73.56%，相比于上期大幅下降了6.18個百分點，十大基金公司全部減倉。具體來看，本期這十大基金公司減倉幅度從1個點到13個點不等，降幅最大的是景順長城基金(-12.67%)和華安基金(-9.03%)，銀華基金(-1.14%)和華夏基金(-1.85%)倉位略有下降，六家基金公司大幅減倉超過5%。由于本期市場較上期下跌幅度較大，因此認為倉位降幅較小的基金公司不存在主動減倉操作。

　　表2 主動管理股票混合型基金的大型基金管理公司倉位變動

名稱	排名	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)
華夏	1	79.66	77.81	-1.85
廣發	2	83.23	78.15	-5.08
博時	3	66.53	62.90	-3.63
嘉實	4	76.95	72.28	-4.67
易方達	5	83.43	75.92	-7.51
南方	6	77.81	69.48	-8.33
大成	7	88.81	80.91	-7.90
華安	8	77.53	68.50	-9.03
景順長城	9	85.45	72.78	-12.67
銀華	10	77.97	76.83	-1.14

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　整體上看，基金倉位在歷經前期的窄幅波動后，本期大幅下降，已降至6月以來最低水平，大型基金公司倉位全部降低。但是大型基金公司的倉位降幅差異較大，反映出基金公司在主動操作上存在一定分歧。本周市場遭遇暴跌，部分基金提前降低了倉位減少損失，沒有降低倉位的基金勢必遭遇了持股市值的被動縮水。此外，7月CPI數據又超預期地創出新高，加上歐債危機以及我國貨幣政策尚存不確定性，因此部分基金采取適度調低倉位的方法來降低系統性風險。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

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