國金證券：繼續關注二級市場債基修復機會

http://www.sina.com.cn 2011年08月12日 17:14 新浪財經

　　公募基金策略周報(08.05-08.11)

　　國金證券基金研究中心王聃聃張劍輝

　　基金投資操作建議

　　維持適當防御組合，以靜制動——開放式基金投資建議

　　受美國信用評級下調影響，全球金融市場動蕩，在此背景下引發A股市場大幅波動，隨著7月份宏觀數據公布以及政策暖風頻吹，股指有所修復。從國內經濟來看，消費、投資增速下滑，緊縮政策的累積效應顯現，7月份通脹水平繼續創下新高，但我們認為8月份通脹回落的趨勢基本可以確認，在全球經濟復雜的局面下，從緊的政策或更加謹慎。本周金融監管部會議也表示，隨著通脹可能見頂，下半年貨幣政策或適當微調，將采取“定向寬松”方式，適當放松融資條件限制。短期來看，市場仍將維持震蕩整理，尤其是在海外影響尚未明確背景下，內需下滑的幅度和持續性需進一步觀察。在基金投資上，建議繼續維持適當防御的組合，關注盈利平穩的大消費和受政策扶植的新興產業配置較多的基金，具體產品推薦可以考慮如嘉實優質、興全有機增長、東吳進取策略、鵬華成長、嘉實增長、東吳動力等。

　　繼續關注二級市場債基修復機會——封閉式基金投資建議

　　本周繼續重點推薦封閉式債券基金，無論是場內交易的普通債券型基金，還是具備杠桿的分級債券基金，折價優勢均已經具備，考慮到債市企穩、悲觀預期有修正的可能，二級市場交易的債券基金可重點關注，如景豐B、易基歲豐。隨著傳統封閉式基金折價率小幅提升，部分高折價品種顯示出相對優勢，具備獲得超額收益的可能，建議投資者繼續從個體角度出發，選擇投資管理能力、折價率具備優勢的品種，如豐和、鴻陽、金鑫等。穩健型投資者可繼續關注具備固定收益特征的品種，其中到期年化收益較高的同慶A、國泰優先可重點關注。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2011-08-05—2011-08-11，QDII基金計算期2010-08-04—2011-08-10)

　　來源：國金證券研究所

　　過去一周基金市場分析

　　配置較多消費類個股基金凈值上漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-08-05~2011-08-11)上證指數收于2581.51點，全周大幅下跌3.82%；深證綜指收于1147.17點，下跌3.43%。受市場大幅下挫影響，各板塊均有一定幅度下跌，其中地產、醫藥和消費品及服務相對抗跌，而投資品、公用事業及能源跌幅較大，跌幅均超過5%。

　　伴隨著市場大幅下跌，指數型基金一周收益率加權平均下跌2.99%，107只基金全面下跌、其中跟蹤標的指數中地產、金融及消費等行業占比較大的基金表現相對抗跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業績均有不同程度下跌，其中股票型基金凈值加權平均下跌0.9%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌0.47%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌0.58%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌0.4%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，受益于食品、商業等防御性行業較好的表現，配置較多相關個股的基金如廣發聚瑞、金元主題、方達行業、天弘精選、鵬華消費、富國天惠等基金實現凈值上漲；此外，醫藥、生物制品行業也表現相對突出，其中精選并重倉醫藥個股的基金如信誠藍籌和信誠深度以及以醫藥行業為投資主題的方達醫療等基金有較好表現。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2011-08-05—2011-08-11)

　　來源：國金證券研究所

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

股票型	業績(%)	指數型	業績(%)	混合－靈活配置	業績(%)
廣發聚瑞	3.16	40ETF聯接	-0.65	天弘精選	2.79
方達行業	2.65	國投消費	-0.73	廣發優選	2.57
方達醫療	2.21	深成長	-0.77	中銀中國	2.22
信誠藍籌	2.17	80ETF聯接	-1.04	中海環保	2.05
信誠深度	2.06	消費ETF	-1.16	中海成長	1.84
合豐穩定	1.97	混合－積極配置	業績(%)	混合－保守配置	業績(%)
金元主題	1.9	長城久恒	1.82	泰達預算	0.6
鵬華消費	1.63	富國天惠	1.54	易方達平穩	0.23
興全綠色	1.57	嘉實增長	1.4	盛利配置	0.14
廣發核心	1.57	泰達效率	1.19	興全可轉債	0.04
長城中小盤	1.55	中歐新藍籌	1.15	博時平衡	-0.1

　　來源：國金證券研究所

　　長盛300溢價高達6.46%——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌1.48%，同期凈值平均下跌1.44%。基金凈值方面，51只基金10漲41跌，中銀中國、信誠深度、興全綠色等10只基金實現小幅上漲，其中中銀中國和信誠深度分別上漲2.22%和2.06%表現出色。二級市場方面，共有10只基金價格上漲，其中長盛300、國投消費及中歐小盤分別上漲4.11%、2.43%和2.40%。從LOF基金成交來看，51只基金成交量413萬手，成交量大幅上升。ETF基金價格平均一周下跌3.47%，25只基金全面下跌，其中深成長、消費ETF及中小板表現相對抗跌。

　　截至8月11日，LOF基金整體折價率為0.69%，其中信誠深度和長盛同智折價率較高，分別為3.94%和2.11%；共有10只基金溢價交易，其中長盛300和銀華300溢價分別達到6.46%和3.46%。ETF基金整體折價0.07%，其中責任ETF和小康ETF折價率相對較高，分別為1.69%和1.09%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2011-08-11)

折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率
長盛300	6.46	信誠深度	-3.94	中小板	0.22	責任ETF	-1.69
銀華300	3.64	長盛同智	-2.11	央企ETF	0.15	小康ETF	-1.09
海富100	2.68	中歐趨勢	-1.95	深100ETF	0.12	中小ETF	-0.75
中歐300	2.53	景順鼎益	-1.94	商品ETF	0.03	綜指ETF	-0.65
國投消費	1.68	南方積配	-1.57	金融ETF	0.03	消費ETF	-0.48

　　來源：國金證券研究所

　　債券市場企穩上揚——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-07-29~2011-08-4)債券市場小幅上漲，其中國債指數上漲0.05%，企債指數上漲0.05%，可轉債指數上漲1.31%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均小幅上漲0.37%，87只普通債券型基金74漲2平11跌，其中共有13只基金漲幅超過1%，建信收益C和富國優化C分別上漲2.12%和1.74%表現突出；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.57%，82只基金67漲2平13跌，其中建信增利和方達強債受益于新股上市表現，分別上漲2.51%和2.15%；債券-完全債券型基金凈值加權平均上漲0.65%，7只基全全面上漲，其中華夏亞債A/C和招商債券A/B表現居前。

　　本周保本型基金加權平均上漲0.1%，14只保本型基金11漲3跌，其中廣發保本、金鹿保本2、建信保本等基金表現居前。75只貨幣基金萬份單位收益平均為6.71，7日年化收益率平均為3.52%。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

普通債券型	業績(%)	新股申購型	業績(%)	完全債券	業績(%)
建信收益C	2.12	建信增利	2.51	華夏亞債C	0.81
富國優化C	1.74	方達強債A	2.15	招商債券A	0.78
融華債券	1.46	工銀添利A	1.54	上投純債B	0.59
寶盈收益A/B	1.19	華安債券	1.08	融通債券	0.39
大成強債	1.17	招商收益	1.05	嘉實超短債	0.15

　　注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　黃金主題基金表現一枝獨秀——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-08-04～2011-08-10)全球金融市場恐慌性下跌，恒生中國企業指數下跌11.88%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)下跌9.22%，MSCI全球指數下跌10.14%。在此背景下，本周QDII基金凈值平均大幅下跌8.98%，39只基金除了諾安全球黃金和易基黃金分別大幅上漲6.73%和2.97%表現突出外，其余基金都有一定幅度下跌。此外，成立時間較短的建信新興、博時通脹、銀華通脹主題及富國全球債券也下跌幅度相對較小。

　　圖表6：表現居前的QDII基金

基金名稱	業績(%)
諾安全球黃金	6.73
易基黃金	2.97
建信新興	-0.1
博時通脹	-1.71
富國全球債券	-1.86

　　來源：國金證券研究所

　　傳統封基折價率上升——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市下跌，平均下跌1.24%，27只封閉式基金4漲23跌。其中創新封基建信優勢以及折價率較高的基金科瑞、基金豐和分別上漲1.76%、1.12%和0.55%，表現相對較好。

　　傳統封閉式基金整體折價(按照7-29凈值、價格計算)10.32%，近幾周來折價率逐步上升，提供一定的安全邊際。在平均剩余存續期3.35年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)3.42%。從換手率來看，封閉式基金中基金銀豐和基金科瑞的換手率較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至08-04)：在市場大幅下跌背景下，市場情緒較為謹慎。整體來看，固定收益份額基金表現穩健，其中景豐A、國泰優先、聚利A分別上漲0.93%、0.57%和0.57%，其余基金收平。杠杠份額基金除了國泰進取和景豐B分別上漲1.63%和1.61%表現突出外，其余基金收平或下跌。折溢價方面，杠桿份額基金除了添利B和天盈B折價率有所下降外，其余基金都有一定程度的擴大，安全邊際進一步提升；而固定收益份額折價率均有所下降，目前折價率較高的為聚利A。在市場不明朗的背景下，投資者可關注到期年化收益率較高的同慶A及國泰優先，其與同期限國債及存款利率比具備明顯優勢。

　　從場內具有配對轉換業務的創新基金來看，在市場大幅下跌背景下，分級基金的母基金凈值除了主動管理型的合潤分級、建信雙利和債券型嘉實多利有小幅上漲外，其余基金均下跌，在此背景下，杠桿份額基金中多利進取、合潤B、建信進取分別上漲2.0%、1.0%和0.19%；而固定收益份額除了多利進取有0.42%的漲幅外，其余基金均下跌。從整體折溢價率來看，除了建信雙利和信誠500折溢價超過1%外，其余均在1%以內。

　　圖表7：價格漲幅居前的封閉式基金和部分創新封閉式基金

基金名稱	價格漲幅(%)	基金名稱	價格漲幅(%)
建信優勢	1.76	國泰進取	1.63
基金科瑞	1.12	景豐B	1.61
基金豐和	0.55	景豐A	0.93
基金裕陽	0.43	國泰優先	0.57
基金同盛	-0.18	聚利A	0.57

　　來源：國金證券研究所

基金名稱	價格(%)	凈值(%)	折溢價率	基金名稱	價格(%)	凈值(%)	折溢價率
瑞和小康	-3.23	-3.15	-6.05%	雙禧A	-1.41	0.09	-15.33%
瑞和遠見	-3.02	-3.15	4.37%	雙禧B	-3.60	-5.14	10.84%
瑞和300分級		-3.15	-0.84%	國聯安雙禧100分級		-2.93	-0.48%
合潤A	-0.93	0.00	-4.50%	銀華穩進	-3.14	0.10	-13.43%
合潤B	1.00	0.58	1.16%	銀華銳進	-1.76	-6.05	13.33%
興全合潤分級		0.36	-0.98%	銀華深證100分級		-3.21	0.55%
申萬進取	-2.12	-6.11	25.72%	信誠500A	-0.99	0.10	-12.61%
申萬收益	-2.15	0.10	-16.52%	信誠500B	-3.06	-7.10	13.44%
申萬深成		-2.42	-0.06%	信誠500		-3.95	1.49%
銀華金利	-1.95	0.10	-11.60%	多利優先	0.42	0.10	-6.33%
銀華鑫利	-4.15	-7.58	14.92%	多利進取	2.00	1.94	25.97%
銀華90		-3.28	-0.45%	嘉實多利		0.42	-0.53%
建信穩健	-1.49	0.10	-8.95%
建信進取	0.19	0.91	3.11%
建信雙利		0.60	-1.77%

　　一周基金市場要聞

　　本周6只基金成立，具體見下圖表。

　　圖表9：本周成立的基金

管理人	基金簡稱	基金類型	成立日期	首募規模(億元)	基金經理
上投摩根	上投強化債券	債券-普通債券型	2011-8-5	16.72	楊成
華寶興業	華寶上證180成長聯接	股票-指數型	2011-8-9	6.37	余海燕
諾安	諾安多策略	股票型	2011-8-9	12.49	王永宏
富國	富國低碳環保	股票型	2011-8-10	10.4	李曉銘
工銀瑞信	工銀添頤債券	債券-普通債券型	2011-8-10	51.5	杜海濤
廣發	廣發聚利債券	債券-新股申購型	2011-8-10	3.36	代宇