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國(guó)金證券：場(chǎng)內(nèi)債基折價(jià)擴(kuò)大 逐步關(guān)注投資機(jī)會(huì)
場(chǎng)內(nèi)基金雙周策略(7.25～8.5)
國(guó)金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝
隨折價(jià)波動(dòng)關(guān)注優(yōu)勢(shì)品種——傳統(tǒng)封閉式基金
近期傳統(tǒng)封基折價(jià)率小幅攀升，截止到2011年8月5日，25只傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價(jià)10.32%。部分高折價(jià)品種顯示出相對(duì)優(yōu)勢(shì)，具備獲得超額收益的可能，建議投資者繼續(xù)從個(gè)體角度出發(fā)，選擇投資管理能力、折價(jià)率具備優(yōu)勢(shì)的品種，如豐和、鴻陽(yáng)、金鑫等。此外，大成優(yōu)選和建信優(yōu)勢(shì)到期年化收益率分別為7.24%和6.2%，隨著市場(chǎng)企穩(wěn)可適當(dāng)關(guān)注。
等待方向明朗——LOF基金和ETF基金
短期來(lái)看由于通脹仍維持高位，緊縮政策放松預(yù)期難以兌現(xiàn)，加之標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)、美債危機(jī)愈演愈烈，全球股市大幅下挫，避險(xiǎn)情緒高漲�；鸾M合可繼續(xù)維持適當(dāng)防御的特征，盈利平穩(wěn)的消費(fèi)行業(yè)可側(cè)重關(guān)注，對(duì)食品飲料、家電、醫(yī)藥、紡織服裝和零售等行業(yè)關(guān)注較多的基金可核心配置。與此同時(shí)，一些真正具有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)公司、受政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股逐漸累積投資機(jī)會(huì)，能夠靈活把握個(gè)股投資的成長(zhǎng)風(fēng)格基金也可繼續(xù)關(guān)注。同時(shí)就場(chǎng)內(nèi)交易的LOF基金來(lái)看，流動(dòng)性對(duì)基金的折溢價(jià)影響波動(dòng)較大，對(duì)于規(guī)模較小的品種需適當(dāng)謹(jǐn)慎。具體的品種可重點(diǎn)關(guān)注富國(guó)天惠、國(guó)泰小盤、中銀中國(guó)、大摩資源等。
關(guān)注債券基金投資機(jī)會(huì)——場(chǎng)內(nèi)交易債券型基金
前期債券市場(chǎng)受資金面緊張和城投債風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的影響急跌，在此背景下二級(jí)市場(chǎng)交易的債券型基金也隨之出現(xiàn)恐慌性下跌�？紤]到接下來(lái)經(jīng)濟(jì)適度下滑仍將是大概率事件，資金面最緊張的階段已經(jīng)過(guò)去，且有望呈現(xiàn)逐步緩解的態(tài)勢(shì)，同時(shí)海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、避險(xiǎn)情緒也有助于債市階段性交易機(jī)會(huì)，二級(jí)市場(chǎng)交易的債券基金可重點(diǎn)關(guān)注。
目前來(lái)看，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)交易的普通債券型基金，還是具備杠桿的分級(jí)債券基金，折價(jià)優(yōu)勢(shì)均已經(jīng)具備。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的普通債券基金，即使在基金凈值不漲的情況下，投資者仍能獲得一定的到期收益，而對(duì)于杠桿份額的債券基金，折價(jià)擴(kuò)大也提供了反彈空間。我們進(jìn)一步測(cè)算了基礎(chǔ)份額(基金)不同年化收益預(yù)期下，上市交易債券基金的到期收益，從結(jié)果來(lái)看，假設(shè)基礎(chǔ)份額提供6%的相對(duì)合理的年化收益，杠桿份額基金獲得的到期收益多好于普通上市交易的債券基金，但相對(duì)優(yōu)勢(shì)有限。
在具體的產(chǎn)品上，可以結(jié)合管理人的投資管理能力、折價(jià)率等選擇具備優(yōu)勢(shì)的品種，考慮到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整基本見(jiàn)底、估值優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)城投債投資仍需要謹(jǐn)慎，可從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步選擇。具備杠桿的分級(jí)債基可重點(diǎn)關(guān)注折價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯、債券持倉(cāng)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡的景豐B，上市交易債券基金可重點(diǎn)關(guān)注易基歲豐。
積極關(guān)注固定收益特征分級(jí)基金——分級(jí)基金
同慶A、國(guó)泰優(yōu)先、匯利A、景豐A和聚利A等固定收益特征的基金年化收益率(單利)具備優(yōu)勢(shì)，其中同慶A和國(guó)泰優(yōu)先分別達(dá)到8.39%和7.52%，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可積極關(guān)注。
上市交易的高杠桿產(chǎn)品，市場(chǎng)震蕩中短期予以回避。但隨著近期市場(chǎng)快速下跌，也逐漸積累反彈需求，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者可逐步予以關(guān)注，把握超跌反彈下的交易性機(jī)會(huì)。
折價(jià)率逐漸上升——傳統(tǒng)封閉式基金
最近兩周(7.25～8.5)傳統(tǒng)封閉式基金隨市下跌，25只封閉式基金全部下跌，平均下跌3.96%，基金裕陽(yáng)、基金鴻陽(yáng)、基金漢盛等憑借良好的管理能力，下跌幅度較小。盡管近期傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)率有小幅上升，但優(yōu)勢(shì)仍不足，基金價(jià)格主要圍繞凈值波動(dòng)，超額收益較少。
| 圖表 1 ：封閉式基金凈值和價(jià)格表現(xiàn)(截止到 2011.8.5 ) | ||||||
| 名稱 | 最近兩周價(jià)格漲跌幅(%) | 最近兩周凈值增長(zhǎng)(%) | 折價(jià)率 | 最近一個(gè)月凈值增長(zhǎng)(%) | 存續(xù)截止 | 到期年化收益率 |
| 基金裕陽(yáng) | -1.51 | -1.93 | -7.29% | -1.85 | 2013-7-25 | 3.91% |
| 基金鴻陽(yáng) | -1.54 | -1.40 | -14.79% | -0.90 | 2016-12-9 | 3.04% |
| 基金漢盛 | -2.30 | -1.78 | -7.24% | -1.76 | 2014-5-9 | 2.76% |
| 基金安順 | -2.78 | -3.67 | -4.52% | -3.91 | 2014-6-14 | 1.63% |
| 基金豐和 | -3.12 | -0.91 | -13.81% | -0.11 | 2017-3-22 | 2.67% |
| 基金科瑞 | -3.20 | -1.84 | -13.39% | -0.15 | 2017-3-12 | 2.60% |
| 基金泰和 | -3.46 | -2.28 | -6.22% | -2.30 | 2014-4-7 | 2.43% |
| 基金普惠 | -3.55 | -2.54 | -9.30% | -1.73 | 2014-1-6 | 4.11% |
| 基金天元 | -3.63 | -3.13 | -12.42% | -4.26 | 2014-8-25 | 4.43% |
| 基金景福 | -3.72 | -4.44 | -8.23% | -5.29 | 2014-12-30 | 2.56% |
| 基金普豐 | -3.90 | -3.32 | -12.19% | -3.75 | 2014-7-14 | 4.52% |
| 基金興華 | -3.92 | -2.44 | -5.88% | -1.33 | 2013-4-28 | 3.56% |
| 基金裕隆 | -4.01 | -3.77 | -9.67% | -3.78 | 2014-6-14 | 3.62% |
| 基金興和 | -4.03 | -3.06 | -11.48% | -3.66 | 2014-7-13 | 4.23% |
| 基金金鑫 | -4.07 | -2.50 | -13.02% | -2.78 | 2014-10-20 | 4.44% |
| 基金同盛 | -4.10 | -3.04 | -11.92% | -3.19 | 2014-11-5 | 3.98% |
| 基金漢興 | -4.28 | -3.38 | -11.72% | -3.87 | 2014-12-30 | 3.73% |
| 基金安信 | -4.31 | -3.29 | -7.72% | -2.46 | 2013-6-22 | 4.36% |
| 基金同益 | -4.33 | -3.42 | -10.86% | -4.23 | 2014-4-8 | 4.39% |
| 基金景宏 | -4.48 | -3.60 | -8.14% | -4.07 | 2014-5-5 | 3.13% |
| 基金金泰 | -4.60 | -3.05 | -6.37% | -2.32 | 2013-3-27 | 4.09% |
| 基金久嘉 | -5.15 | -3.94 | -13.48% | -4.03 | 2017-7-5 | 2.48% |
| 基金通乾 | -5.17 | -3.96 | -8.09% | -3.33 | 2016-8-28 | 1.68% |
| 基金銀豐 | -6.35 | -3.99 | -16.35% | -1.86 | 2017-8-14 | 3.01% |
| 基金開元 | -7.56 | -5.72 | -6.61% | -7.19 | 2013-3-27 | 4.25% |
| 大成優(yōu)選 | -5.32 | -5.44 | -6.68% | -5.81 | 2012-7-31 | 7.24% |
| 建信優(yōu)勢(shì) | -2.67 | -1.80 | -9.29% | -0.96 | 2013-3-18 | 6.20% |
來(lái)源：國(guó)金證券研究所
傳統(tǒng)封閉式基金整體平均折價(jià)上升至10.32%，自7月份以來(lái)基金折價(jià)率逐漸小幅上升，其中12只基金的折價(jià)率超過(guò)10%。在平均剩余存續(xù)期3.35年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)有3.42%。
普跌背景下指數(shù)基金表現(xiàn)差異較小——LOF基金和ETF基金
最近兩周(7.25～8.5)LOF基金整體價(jià)格平均下跌3.23%，同期凈值平均下跌4%。市場(chǎng)普跌背景下基金業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄芾砟芰ν怀龅膰?guó)泰小盤、富國(guó)天惠等業(yè)績(jī)損失相對(duì)較小。從ETF基金表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)普跌背景下指數(shù)基金的業(yè)績(jī)差異較小，其中商品ETF、中小板、消費(fèi)80ETF跌幅相對(duì)少。
截至8月5日， ETF基金溢價(jià)率相對(duì)平穩(wěn)， LOF基金中仍有部分基金受規(guī)模小、流動(dòng)性不足的影響，帶來(lái)折溢價(jià)率大幅波動(dòng)，其中天弘深成的溢價(jià)率超過(guò)5%，銀華300、鵬華創(chuàng)新的溢價(jià)率也相對(duì)高。
| 圖表 3 ： LOF 及 ETF 基金表現(xiàn)(截止到 2011.8.5 ) | |||||||||
| LOF 基金 | 最近兩周價(jià)格漲跌幅(%) | 排名 | 最近兩周凈值增長(zhǎng)率(%) | 排名 | 最近一月凈值增長(zhǎng)率(%) | 排名 | 最近一季度凈值增長(zhǎng)率(%) | 排名 | 折價(jià)率 |
| 中歐小盤 | 0.32 | 1 | -3.00 | 14 | -2.53 | 11 | -1.41 | 9 | 2.14% |
| 國(guó)泰小盤 | -0.85 | 2 | -2.05 | 4 | -0.66 | 3 | 0.67 | 3 | -0.38% |
| 富國(guó)天惠 | -0.94 | 3 | -1.84 | 3 | -1.23 | 5 | 0.46 | 4 | 0.62% |
| 中歐 300 | -1.05 | 4 | -4.84 | 34 | -5.77 | 35 | -5.01 | 30 | 0.01% |
| 銀華內(nèi)需 | -1.20 | 5 | -2.71 | 9 | -3.34 | 19 | -5.27 | 32 | 0.78% |
| 大成創(chuàng)新 | -1.38 | 6 | -3.56 | 20 | -2.75 | 12 | -1.71 | 13 | 0.65% |
| 中歐新動(dòng)力 | -1.58 | 7 | -1.06 | 1 | -0.06 | 2 | 3.48 | 1 | -1.80% |
| 信誠(chéng)深度 | -1.62 | 8 | -2.23 | 6 | -2.13 | 9 | -1.92 | 15 | -1.09% |
| 天弘深成 | -1.64 | 9 | -5.01 | 36 | -5.40 | 32 | -2.36 | 18 | 5.60% |
| 銀華 300 | -1.94 | 10 | -5.24 | 37 | -6.43 | 39 | -6.04 | 39 | 2.59% |
| ETF 基金 | 最近兩周價(jià)格漲跌幅(%) | 排名 | 最近兩周凈值增長(zhǎng)率(%) | 排名 | 最近一月凈值增長(zhǎng)率(%) | 排名 | 最近一季度凈值增長(zhǎng)率(%) | 排名 | 折價(jià)率 |
| 商品 ETF | -3.67 | 1 | -3.32 | 1 | -4.02 | 5 | 1.16 | 1 | 0.26% |
| 中 小 板 | -3.92 | 2 | -4.05 | 3 | -3.41 | 2 | -3.61 | 4 | 0.15% |
| 消費(fèi) 80ETF | -4.00 | 3 | -4.12 | 4 | -1.17 | 1 | -2.20 | 2 | 0.14% |
| 民企 ETF | -4.08 | 4 | -4.69 | 5 | -4.01 | 4 | -4.24 | 7 | -0.17% |
| 超大 ETF | -4.37 | 5 | -4.00 | 2 | -5.38 | 7 | -4.93 | 9 | -0.10% |
來(lái)源：國(guó)金證券研究所
圖表4：LOF及ETF基金折溢價(jià)率(截止到2011.8.5)
| 圖表 4 ： LOF 及 ETF 基金折溢價(jià)率(截止到 2011.8.5 ) | |||||||
| LOF 基金 | 折溢價(jià)率 | LOF 基金 | 折溢價(jià)率 | ETF 基金 | 折溢價(jià)率 | ETF 基金 | 折溢價(jià)率 |
| 天弘深成 | 5.60% | 中歐新動(dòng)力 | -1.80% | 深成 ETF | 0.29% | 龍頭 ETF | -1.04% |
| 銀華 300 | 2.59% | 招商成長(zhǎng) | -1.38% | 中小盤 ETF | 0.28% | 央企 ETF | -0.36% |
| 鵬華創(chuàng)新 | 2.57% | 泰達(dá)效率 | -1.27% | 商品 ETF | 0.26% | 中盤 ETF | -0.35% |
| 長(zhǎng)信 100 | 2.18% | 鵬華動(dòng)力 | -1.14% | 責(zé)任 ETF | 0.22% | 深紅利 | -0.29% |
| 中歐小盤 | 2.14% | 信誠(chéng)深度 | -1.09% | 中 小 板 | 0.15% | 深成 40ETF | -0.22% |
來(lái)源：國(guó)金證券研究所
折價(jià)擴(kuò)大，優(yōu)勢(shì)突出——場(chǎng)內(nèi)交易債券型基金
最近兩周(7.25～8.5)國(guó)債指數(shù)小幅上漲0.13%，企債指數(shù)下跌0.22%，轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.61%，在此背景下場(chǎng)內(nèi)交易的9只債券型基金凈值平均小幅下跌0.63%，價(jià)格平均下跌1.04%。經(jīng)過(guò)7月份的大幅調(diào)整，部分基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格開始企穩(wěn)，其中易基歲豐、中歐強(qiáng)債和鵬華豐潤(rùn)分別上漲0.44%、0.21%和0.11%，但城投債持有較多的富國(guó)天豐仍表現(xiàn)不佳，兩周價(jià)格下跌3.5%。
從折溢價(jià)率的變化來(lái)看，目前場(chǎng)內(nèi)交易的債券型基金均呈折價(jià)交易狀態(tài)，且經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，基金折價(jià)率多有明顯上升，目前信誠(chéng)增強(qiáng)的折價(jià)率超過(guò)10%，華富強(qiáng)債、招商信用、工銀四季和銀華信用的折價(jià)率也較高。從到期年化收益來(lái)看，除了即將到期的富國(guó)天豐，信誠(chéng)增強(qiáng)、華富強(qiáng)債、銀華信用的到期年化收益均超過(guò)4%
| 圖表 5 ：場(chǎng)內(nèi)交易債券型基金表現(xiàn)(截止到 2011.8.5 ) | ||||||||
| 基金名稱 | 國(guó)金分類 | 最近兩周價(jià)格漲跌幅(%) | 最近兩周凈值增長(zhǎng)率(%) | 最近一月凈值增長(zhǎng)率(%) | 折溢價(jià)率 | 到期日 | 股票倉(cāng)位(%) | 持債結(jié)構(gòu)( % ) |
| 易基歲豐 | 債券－新股申購(gòu)型 | 0.44 | -0.50 | -1.30 | -7.17% | 2013-11-8 | 1.71 | 金融債 7.29 央行票據(jù) 11.68 企業(yè)債 92.65 可轉(zhuǎn)債 9.56 |
| 中歐強(qiáng)債 | 債券－新股申購(gòu)型 | 0.21 | -0.43 | -1.18 | -2.84% | 2013-9-29 | 1.12 | 企業(yè)債 90.04 可轉(zhuǎn)債 5.34 |
| 鵬華豐潤(rùn) | 債券－新股申購(gòu)型 | 0.11 | -0.70 | -1.39 | -7.68% | 2013-12-1 | 0.21 | 國(guó)債 8.47 金融債 34.33 企業(yè)債 95.93 可轉(zhuǎn)債 3.66 |
| 工銀四季 | 債券－新股申購(gòu)型 | -0.44 | -0.60 | -1.98 | -8.52% | 2013-12-2 | 0 | 金融債 12.5 企業(yè)債 159.51 |
| 銀華信用 | 債券－新股申購(gòu)型 | -0.75 | -0.30 | -1.08 | -8.25% | 2013-6-28 | 0 | 金融債 7.04 企業(yè)債 111.12 可轉(zhuǎn)債 7.83 |
| 招商信用 | 債券－新股申購(gòu)型 | -0.87 | -0.10 | -0.80 | -9.12% | 2015-6-24 | 7.48 | 國(guó)債 17.11 金融債 9.43 企業(yè)債 142.27 |
| 華富強(qiáng)債 | 債券－新股申購(gòu)型 | -2.22 | -1.02 | -1.91 | -9.45% | 2013-9-7 | 8.42 | 國(guó)債 2.51 企業(yè)債 90.29 可轉(zhuǎn)債 24.14 |
| 信誠(chéng)增強(qiáng) | 債券－普通債券型 | -2.35 | -0.71 | -1.40 | -11.09% | 2013-9-28 | 6.18 | 企業(yè)債 97.99 可轉(zhuǎn)債 4.99 |
| 富國(guó)天豐 | 債券－新股申購(gòu)型 | -3.50 | -1.29 | -1.98 | -5.54% | 2011-10-23 | 5.8 | 企業(yè)債 151.66 |
來(lái)源：國(guó)金證券研究所
從具有杠桿的債券基金來(lái)看，目前已經(jīng)上市的六只分級(jí)債券基金中除了嘉實(shí)多利進(jìn)取，其余基金均有固定存續(xù)期。受近期債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，高桿桿份額的債券基金價(jià)格大幅下跌，折價(jià)率也明顯上升。如果以基金到期日或折算日為剩余年限終點(diǎn)，多數(shù)基金的基礎(chǔ)份額年化2%左右的收益率即可滿足杠桿份額的折溢價(jià)打平(以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)計(jì)算，基礎(chǔ)份額所需年化收益以保證杠桿份額的投資者不虧損)。對(duì)于普通債券型和新股申購(gòu)型基金來(lái)說(shuō)，結(jié)合歷史平均收益，年化預(yù)期要求較低。
| 圖表 6 ：債券型基金杠桿份額 (截止 2011.08.05 ) | |||||
| 名稱 | 國(guó)金分類 | 折溢價(jià)率( % ) | 打平時(shí)要求的資產(chǎn)收益率 ( 年化 ) | 低風(fēng)險(xiǎn)份額約定收益率 | |
| 天弘添利 B | 債券 - 新股申購(gòu)型 | -13.22 | 1.74% | 4.2300% | |
| 大成景豐 B | 債券 - 普通債券型 | -6.60 | 2.13% | 4.0300% | |
| 富國(guó)匯利 B | 債券 - 新股申購(gòu)型 | -0.75 | 2.56% | 3.8700% | |
| 嘉實(shí)多利進(jìn)取 | 債券 - 普通債券型 | 27.37 | 11.95% | 5.0000% | |
| 泰達(dá)宏利聚利 B | 債券 - 新股申購(gòu)型 | -15.09 | 2.24% | 4.6320% | |
| 富國(guó)天盈 B | 債券 - 新股申購(gòu)型 | -8.96 | 1.98% | 4.5500% | |
|
注：嘉實(shí)多利進(jìn)取剩余年限以折算日為終點(diǎn)，其余基金均有固定存續(xù)期。 |
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來(lái)源：國(guó)金證券研究所
從上文可以看到，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)交易的普通債券型基金，還是具備杠桿的分級(jí)債券基金，折價(jià)優(yōu)勢(shì)均已經(jīng)具備。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的普通債券基金，即使在基金凈值不漲的情況下，投資者仍能獲得一定的到期收益，而對(duì)于杠桿份額的債券基金，折價(jià)擴(kuò)大也提供了反彈空間。下表中我們進(jìn)一步測(cè)算了基礎(chǔ)份額(基金)不同年化收益預(yù)期下，上市交易債券基金的到期收益，從結(jié)果來(lái)看，假設(shè)基礎(chǔ)份額提供6%的相對(duì)合理的年化收益，杠桿份額基金獲得的到期收益多好于普通上市交易的債券基金，但相對(duì)優(yōu)勢(shì)有限。
| 圖表 7 ：基礎(chǔ)份額(基金)不同年化收益預(yù)期下，上市交易債券基金到期收益 | |||||
| 0.00% | 2.00% | 4.00% | 6.00% | 8.00% | |
| 天弘添利 B | -7.32% | 1.00% | 7.92% | 13.95% | 19.39% |
| 大成景豐 B | -9.81% | -0.57% | 7.93% | 15.87% | 23.37% |
| 富國(guó)匯利 B | -9.97% | -2.11% | 5.26% | 12.25% | 18.92% |
| 嘉實(shí)多利進(jìn)取 | -46.74% | -39.56% | -32.10% | -24.39% | -16.42% |
| 泰達(dá)宏利聚利 B | -11.88% | -1.07% | 7.05% | 13.77% | 19.63% |
| 富國(guó)天盈 B | -8.08% | 0.10% | 7.46% | 14.23% | 20.55% |
| 易基歲豐 | 3.34% | 5.41% | 7.48% | 9.54% | 11.61% |
| 中歐強(qiáng)債 | 1.35% | 3.37% | 5.40% | 7.43% | 9.46% |
| 鵬華豐潤(rùn) | 3.49% | 5.56% | 7.63% | 9.70% | 11.77% |
| 工銀四季 | 3.90% | 5.98% | 8.05% | 10.13% | 12.21% |
| 銀華信用 | 4.64% | 6.73% | 8.83% | 10.92% | 13.01% |
| 招商信用 | 2.49% | 4.54% | 6.59% | 8.64% | 10.69% |
| 華富強(qiáng)債 | 4.85% | 6.95% | 9.05% | 11.15% | 13.24% |
| 信誠(chéng)增強(qiáng) | 5.62% | 7.73% | 9.84% | 11.95% | 14.07% |
| 富國(guó)天豐 | 30.15% | 32.76% | 35.36% | 37.96% | 40.56% |
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注：嘉實(shí)多利進(jìn)取無(wú)固定存續(xù)期，富國(guó)天豐將于 2011-10-23 到期。 |
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來(lái)源：國(guó)金證券研究所
固定收益特征基金到期年化收益較高——分級(jí)基金
從固定收益特征的分級(jí)基金來(lái)看，同慶A、國(guó)泰優(yōu)先、匯利A、景豐A和聚利A等五只基金折價(jià)交易，且最近兩周多數(shù)基金折價(jià)率持續(xù)擴(kuò)大，按照2011年8月5日收盤市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)入、持有到期按凈值結(jié)算(上述四只產(chǎn)品將于到期后轉(zhuǎn)為開放式基金，可以進(jìn)行申購(gòu)贖回，即可以按照凈值進(jìn)行結(jié)算)計(jì)算，年收益率(單利)均有較大幅度的提升，其中同慶A和國(guó)泰優(yōu)先分別為8.39%和7.52%。同時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)角度而言，上述產(chǎn)品母基金凈值均處于較高水平，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，上述基金可重點(diǎn)關(guān)注。
另外，雙禧A、銀華穩(wěn)進(jìn)、申萬(wàn)收益、信誠(chéng)500A、銀華金利、多利優(yōu)先和建信穩(wěn)健等同樣具備固定收益特征的分級(jí)基金，也具備折價(jià)優(yōu)勢(shì)，目前七只基金中有五只基金的折價(jià)率超過(guò)10%。
| 圖表 8 ：“固定收益”特征分級(jí)基金收益率比較(截止到 2011.8.5 ) | ||||||
| 基金名稱 | 最近兩周價(jià)格漲幅(%) | 最近兩周凈值漲幅(%) | 剩余年限 | 約定基準(zhǔn)利率 | 到期年化收益率 ( 單利 ) | 折價(jià)率 |
| 同慶 A | 0.00 | 0.18 | 0.77 | 5.60% | 8.39% | -2.40% |
| 國(guó)泰優(yōu)先 | -0.47 | 0.18 | 1.52 | 5.70% | 7.52% | -3.23% |
| 匯利 A | -0.20 | 0.10 | 2.10 | 3.87% | 6.40% | -5.31% |
| 景豐 A | -0.82 | 0.19 | 2.19 | 4.03% | 6.76% | -6.00% |
| 聚利 A | 0.91 | 0.20 | 4.77 | 4.57% | 5.41% | -12.56% |
| 雙禧 A | -1.08 | 0.19 | —— | 5.75% | —— | -14.60% |
| 銀華穩(wěn)進(jìn) | -1.29 | 0.19 | —— | 5.75% | —— | -11.22% |
| 信誠(chéng) 500A | -0.22 | 0.19 | —— | 6.20% | —— | -11.84% |
| 申萬(wàn)收益 | -1.13 | 0.19 | —— | 5.75% | —— | -15.18% |
| 銀華金利 | -1.08 | 0.29 | —— | 6.50% | —— | -10.34% |
| 多利優(yōu)先 | -0.21 | 0.19 | —— | 5.00% | —— | -6.64% |
| 建信穩(wěn)健 | 0.43 | 0.30 | —— | 6.50% | —— | -7.58% |
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從具有杠桿收益的權(quán)益類基金來(lái)看，最近兩周(截止到2011.7.8)在市場(chǎng)下跌背景下，高桿桿基金大幅下跌，除了成立時(shí)間較短、尚處于建倉(cāng)期的建信進(jìn)取跌幅較小，其他基金的跌幅均超過(guò)4%，但整體來(lái)看多數(shù)基金的價(jià)格跌幅低于凈值跌幅，隨著市場(chǎng)進(jìn)一步向下波動(dòng)，杠桿基金的下跌動(dòng)能減弱，溢價(jià)率也隨之上升。
從杠桿率變化來(lái)看，瑞福進(jìn)取和申萬(wàn)進(jìn)取2.5倍左右的杠桿率是目前杠桿率最高基金，此外，銀華鑫利、國(guó)泰進(jìn)取、銀華銳進(jìn)的杠桿率也相對(duì)高。
| 圖表 9 ：分級(jí)基金杠桿收益端產(chǎn)品表現(xiàn)(截止到 2011.8.5 ) | |||||||||
| 基金名稱 | 最近兩周價(jià)格表現(xiàn)(%) | 最近兩周凈值增長(zhǎng)率(%) | 折溢價(jià)率 | 兩周前折溢價(jià)率 | 基金名稱 | 最近兩周價(jià)格表現(xiàn)(%) | 最近兩周凈值增長(zhǎng)率(%) | 折溢價(jià)率 | 兩周前折溢價(jià)率 |
| 建信進(jìn)取 | -1.06 | -1.70 | 4.38% | 3.71% | 信誠(chéng) 500B | -6.29 | -8.13 | 8.96% | 6.83% |
| 瑞和遠(yuǎn)見(jiàn) | -4.15 | -5.25 | 5.10% | 3.89% | 銀華銳進(jìn) | -6.30 | -9.35 | 9.97% | 6.39% |
| 合潤(rùn) B | -4.58 | -3.99 | 1.03% | 1.66% | 國(guó)泰進(jìn)取 | -6.31 | -7.35 | -6.67% | -7.71% |
| 瑞和小康 | -5.54 | -5.25 | -5.54% | -5.25% | 申萬(wàn)進(jìn)取 | -6.52 | -12.04 | 23.81% | 16.49% |
| 同慶 B | -5.58 | -6.71 | -7.74% | -8.85% | 雙禧 B | -7.89 | -9.48 | 9.95% | 8.06% |
| 瑞福進(jìn)取 | -5.98 | -8.93 | 1.93% | -1.28% | 銀華鑫利 | -8.03 | -11.84 | 13.56% | 8.85% |
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