QDII基金雙周策略(2011.7.25-2011.8.05)

　　近期QDII基金投資建議：

　　總體上來看，歐美成熟經濟體復蘇的步伐在明顯放緩。美國兩黨關于提高國債上限的問題爭執多時，導致對美國債務問題的擔憂加深；加上最新經濟數據的疲軟，反映美國復蘇的動力在減弱。歐洲債務危機開始實質性擴散，歐元區第三、四大經濟體意大利和西班牙的債券利率已經飆升至希臘等申請救助國的水平，市場恐慌情緒明顯增加。新興市場經濟體的通脹依舊維持在高位，盡管經濟增速紛紛出現下降趨勢，但控制通脹依舊是近期經濟政策的主基調。

　　從長期來講，我們延續前期的投資策略：投資者可關注新興市場的QDII基金品種；短期內，鑒于全球市場近期的普遍下挫，投資者可以適當配置一些債券類的防御性品種，黃金、資源類的抗通脹品種依舊可能是未來短期類的亮點。

　　推薦關注品種：諾安黃金、富國消費品、博時抗通脹

　　近2周國際經濟市場描述：                   

　　成熟市場：美債首次評級下調，歐債危機實質性擴散

　　本期最引人關注的莫過于美國的債務問題了。在民共兩黨就提高舉債上限問題上爭論數周之后，美國眾議院終于在美國東部時間8月1日晚間通過了前一日達成的債務上限協議，該協議將上調政府借債上限額度2.1萬億美元。盡管此舉確保了美國在短期不會出現債務違約問題，但市場人士認為，此次可能令美國經濟政策未來的穩健性在制度上的保障受到質疑，其超級大國地位可能將遭到削弱。8月5日，標準普爾做出歷史性決定，把美國主權信用評級首次從頂級的AAA下調至AA+,此為美國歷史上首度喪失AAA主權信用評級。隨后，標普表示，美國財政受制于政治對立，其國債不太可能在短期內恢復AAA級的最高評級。此舉立即引發全球關切，加劇了全球的信心危機。

　　經濟數據疲軟。7月29日，美國商務部公布的第二季度經濟增速預估值僅為1.3%，并同時將第一季度的經濟增速由原先預測的1.9%大幅下調至0.4%。美國7月ISM制造業指數為50.9點，跌至2009年7月以來的最低水平。8月2日美國商務部公布的今年6月份美國個人消費開支環比下降0.2%，低于經濟學家的預期，為近兩年來首次出現下跌；6月份個人收入環比僅小幅增加0.1%，為去年11月以來的最小漲幅。疲軟的經濟數據顯示，一度引領美國經濟復蘇的制造業缺乏繼續增長的動力，美國經濟復蘇很可能陷于停滯，這些不利因素同樣令市場信心受創。見圖1。 

　　歐洲各國方面，盡管25日穆迪將希臘信用評級進一步下調至Ca，但經合組織預測，明年希臘經濟將增長0.6%。這將是希臘經濟在連續衰退三年之后首次出現增長。與此同時，市場對危機向意大利和西班牙蔓延的擔憂開始增加。8月2日，意大利十年期政府債券收益率為6.25%；在西班牙方面，十年期政府債券收益率上升8個基點，達6.28%，當日最高至6.46%，二者都創出1997年以來的新高。其與德國國債的息差升至歐元時代的最高點，分別為384和404個基點，無論是收益率還是息差，都已接近迫使希臘、愛爾蘭和葡萄牙申請救助的水平。英國國家統計局26日上午公布的數據顯示，英國二季度GDP增長率為0.2%，較一季度下降了0.3個百分點。8月1日公布的英國7月份制造業PMI跌至49.1，制造業活動出現兩年來首次萎縮，為2009年6月以來的最低水平。

　　歐元區整體方面，歐元區17國7月份的制造業采購經理人指數(PMI)從前一個月的52進一步降至50.4，距離50的榮衰分界線僅一步之遙。這也創下了自2009年10月以來的22個月新低。歐元區制造業活動連續第三個月出現下滑，其增長已接近停滯。見圖2。意、西兩國分別是歐元區第三、第四大經濟體，如果他們其中的任何一個出現債務違約問題，市場恐慌情緒會明顯增加。

　　日本方面，日本經濟產業省7月28日公布，日本6月份總體零售額較上年同期增長1.1%。日本財務省發布報告，鑒于日本經濟從3月份地震和海嘯中的復蘇狀況，上調了日本第二季度經濟評估，這是一年來首次上調，但其指出對電力緊缺或影響企業競爭力表示擔憂。日本經濟正在從危機中逐步恢復，但近期日元的大幅升值可能阻礙這一進程。日元自8月1日起開始大幅升值，美元對日元匯率一度跌至76.29，創下自3月17日以來新低。日元飆升將會沖擊日本的出口型企業，更會加快日本企業將生產轉移到海外的步伐。日本政府于8月4日出手干預匯市，同一天，日本央行宣布把現有的寬松貨幣政策擴大10萬億日元(約合1277億美元)，以幫助經濟復蘇。

　　圖表1：美國PMI指數繼續下探

　　圖表2：歐元區PMI指數加速下滑

 

　　圖表3：美國消費者信心指數加速下跌

　　圖表4：世界原油價格小幅回落

　　來源：國金證券研究所

　　新興市場：控制通脹依舊是首要問題

　　在亞洲新興市場，印度央行7月26日將關鍵政策利率上調50個基點，以緩和嚴峻的通貨膨脹形勢，此舉為2010年3月以來第11次加息，其上調幅度超出此前市場預期的25個基點。印度央行預計今年印度年通脹率將為7%，高于今年5月初預計的6%。8月1日，印度總理經濟顧問委員會發布《2011－2012財年經濟展望》報告，預計本財年(今年4月1日開始)印度經濟增幅為8.2%，低于其在今年年初預計的9%。8月1日匯豐銀行發布的7月印度制造業采購經理人指數連續第三個月下降，降至53.6，為20個月以來最低值。盡管經濟增速在下降，但印度為了遏制高通脹將依舊實施緊縮的貨幣政策。

　　韓國統計廳8月1日公布的數據顯示，韓國7月的消費者價格指數同比上漲4.7%，今年以來，韓國消費者價格指數已經連續7個月同比漲幅超過4%。韓國知識經濟部同日發布數據顯示，韓國7月份貿易順差規模達72.23億美元，創歷史新高，這是韓國連續第18個月實現貿易順差。超預期的出口和通脹水平使得市場對韓國央行加息的預期升溫。受此影響，韓元兌美元近期大幅升值，8月1日早盤飆升至接近三年最高位。

　　8月1日，中國國家統計局、中國物流與采購聯合會發布報告，7月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.7%，比上月回落0.2個百分點，創下2009年3月以來的最低點。見圖5。

　　圖表5： PMI指數逼近50枯榮分水嶺

　　來源：國金證券研究所

　　其他市場方面，澳大利亞中央銀行2日召開月度貨幣政策會議，決定繼續維持現行4.75%的基準利率不變。這是澳大利亞央行今年以來第七次作出維持利率不變的決定。澳統計局日前宣布，第二季度澳大利亞消費價格指數較去年同期上漲3.6%，創2008年年底以來最大漲幅。

　　國際貨幣基金組織3日發布報告，預計巴西2011年國內生產總值(GDP)增長4.1%，今年消費者物價指數(CPI)增加6.3%。IMF指出，雖然巴西的經濟展望整體看好，但已顯露過熱跡象。近期公布的7月巴西CPI較上年同期上升6.75%，突破了巴西央行自4月以來4.5%上下兩個百分點的通脹目標區間。通脹高企依舊是巴西經濟近期最大的問題，緊縮政策將繼續實行。

　　全球市場一片慘淡

　　從分地區股票市場指數來看，近兩周(2011年7月25日至8月5日)，成熟市場和新興市場紛紛出現暴跌局面，全球市場一片慘淡。美國市場受到美債談判僵局和經濟數據欠佳的拖累，三大股指全線暴跌，其中，道瓊斯工業指數在七月下旬8連陰，陷入08年10月后最長連跌時期，在本期下跌9.75%。歐洲市場在歐債危機擴散的打擊下劇烈下挫，英國富時100指數本期下跌11.59%，德國法蘭克福DAX指數更是暴跌14.88%，其跌幅超過美股。成熟市場中顯現最好的是日本，鑒于震后供應鏈的恢復符合預期，日經225指數下跌8.21%，下跌幅度較歐美有所收窄。                                              

　　新興市場同樣出現普跌局面，但較歐美成熟市場，其下跌幅度有所縮小。新加坡海峽指數下跌5.91%，香港恒生指數下跌6.68%，印度孟買指數下跌7.57%，韓國綜合指數下跌10.48%。俄羅斯RTS指數下跌9.04%，巴西圣保羅指數暴跌12.15%。國內A股市場上，受外盤重挫的影響，滬深300指數下跌5.56%。

　　近兩周QDII基金：黃金品種成亮點，抗通脹及新興市場表現占優

　　由于全球股市近期處于普跌行情，尤其是歐美市場在本期紛紛暴跌，因此重倉歐美股市QDII凈值損失較大，而黃金、抗通脹和新興市場占據排名前列。排名前兩名的都是與黃金掛鉤的品種：諾安黃金和易方達黃金，分別上漲3.37%和0.6%；富國全球頂級消費品、博時抗通脹和銀華抗通脹等主題投資類基金業績也在本期排名靠前。

　　圖表6：階段業績表現突出QDII基金(2011年7月25日至8月05日)

　　來源：國金證券研究所

　　從榜單中不難看出，全球經濟動蕩加劇，使得投資者的策略開始趨于保守，導致黃金價格持續上漲，屢屢創造歷史新高。短期來看，全球流動性泛濫的局面很難看到盡頭，通脹的持續高企使得，黃金等保值、抗通脹的QDII品種未來業績依舊值得關注。見圖表7、8。

　　圖表7：美元指數在低位持續徘徊

　　來源：國金證券研究所

　　圖表8：黃金價格近兩年來屢創歷史新高

　　來源：國金證券研究所

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