理財周報副主編 譚昊

　　大約一個月前，劉宏開始進入我的視野。

　　當時正值上半年投資業績出爐，在陽光私募的業績排行榜上，劉宏旗下的幾只產品，半年收益率超過30%，排名非常靠前。

　　仔細一看，跟普通的二級市場產品不同，那些是定向增發類的產品。

　　最新數據顯示，運行大半年以來，劉宏掌管的博弘數君的定向增發母基金，2011年7月底的凈值為1.33元，年化收益率為45.18%，在今年這樣的弱市行情中，可以說非常出色。

　　而且其規模正在穩步增長，總規模已達23億，去年底以來一共參與了20次上市公司的定向增發。

　　帶著一點點好奇，我撥通了劉宏的電話。

　　第一個問題就是，為什么想到專做一個定向增發的基金品。

　　劉宏這樣描述參與定向增發的兩大優勢——其一為折扣優勢，定向增發在參與時相比市價會有一個折扣，平均8折。其二為項目優勢。定向增發意味著上市公司融到了新的資金，而這些資金都要投入到新項目，這就使得公司未來的成長性更有保障。

　　他認為，這個市場具備一定的效率，這也意味著你跟市場過招時很難占到太大便宜。所以，一旦有便宜占，就應該去考慮把握機會。

　　“定向增發由于買的時候就有折扣，就好比你跟人下象棋，對方讓了一只車，或是一匹馬。你贏的概率當然就大了。”

　　值得注意的是，這只基金名為定向增發指數型基金，但也不是單純的復制指數，規則設計上有過濾和篩選機制。

　　從去年基金成立到現在，一共有81家上市公司進行了定向增發，而劉宏只參與了其中的20家。

　　我問，你怎么決定對一家公司的增發，參與還是不參與。

　　劉宏說了他的“四不投”原則。

　　第一是周期逆匹配的不投。由于參與定向增發有12個月的鎖定期，如果是周期性公司，在景氣高點就不投。

　　第二是募資投向不是主營業務的不投。

　　第三，募集資金拿來做研發的不投。因為研發有很大的不確定性。

　　第四，有買方或者賣方研報對上市公司有負面評價的不投。

　　“除了這四種項目之外，其他項目我們都會參與，當然前提是我們的主基金有足夠的現金參與。”

　　劉宏介紹，這個“四不投”的篩選機制目前看來效果很好。母基金的收益率是33%，而同期純指數的收益率才5%。

　　說到下一步規劃，劉宏說，正準備發行一個定向增發的市場中性基金。

　　他認為，定向增發的收益來自于三部分：第一為折價，第二為項目帶來的成長性，第三為市場波動。

　　“第三部分市場波動，可能是正的也可能是負的，有不確定性。所以我們準備利用股指期貨工具，把這部分對沖掉。”

　　這樣剩下第一和第二部分的收益，確定性就更大了。

　　這是個有趣的玩法，值得觀察。