《投資者報》記者 岳永明

　　督察長涉嫌違規分管市場、財務部門、公司風控松散、核心投研出走、業績大起大落——在規模迅速膨脹后，資產管理規模剛剛超過400億元的華商基金管理層正在面臨一系列拷問。

　　《投資者報》記者了解到，被稱為“華商三劍客”之一的華商基金公司總經理助理、投資總監莊濤離職已定。而記者在調查采訪中另外獲悉，華商基金督察長涉嫌越權違規分管市場、渠道、財務等業務條線，公司風險控制缺陷凸顯。

　　資產規模在去年實現華麗轉身、由100多億元猛漲至400多億元的華商基金公司，面對記者提出的諸多疑問，均未給出合理解釋。

　　“舵主”莊濤離職風波

　　莊濤是誰？

　　也許，華商基金持有人沒有幾個見過他，因為華商的大部分持有人在2010年下半年才進場，此時，莊濤已很少在媒體或公開場合露面。

　　莊濤是個什么樣的人？

　　2009年，由莊濤管理的華商盛世成長以107%的收益排在偏股類基金的第4名，當時，《投資者報》記者曾對其進行了獨家專訪。他多次提到，“慚愧，本應該能做得更好”；談到投資，他說，“要對市場有敬畏之心，要不斷反省自己，要理解市場。”

　　莊濤為人直率、謙虛，華商內部的人評價他“非常勤奮”、“是帶團隊的好手”。然而，人才緊缺的華商基金，卻沒能留住他。他的去向，坊間傳言曾與嘉實基金公司有過接洽，但最新的說法是將去中信集團旗下的中信產業基金。

　　在聽到莊濤離職的消息后，記者第一時間撥通了莊的電話，對于去中信產業基金的傳言，莊濤未否認，至于具體情況，他說“過一陣子再問我”。末了，他對記者表示“謝謝”。

　　莊濤為什么要離開華商？

　　市場有一種傳言認為，莊濤離開的原因主要是與華商投研團隊的另一位核心人物孫建波的投資理念不和。實際情況不盡然。莊、孫二人都是業內不多見的勤奮且有一套自己投資理念的基金經理，過往均有良好的業績記錄。

　　莊濤是華商的“老員工”，該公司成立于2005年12月20日，2006年4月莊濤就加盟，之前，他擔任航天科工集團財務公司投資總監，更早時，任中國經濟開發信托研究員、長江證券資產管理部基金經理。

　　出自券商自營條線的莊濤，投資理念更加強調理解市場，操作手法比較靈活；而孫建波注重精選個股，持股比較穩定。

　　應該說兩人的風格確實迥然不同，但在一個靠業績說話的公募基金行業，兩位基金經理因為爭誰的投資“高明”而離職的情況并不多見。

　　更何況，傳出莊濤離職的時間是在華商資產規模已經超過400億元之后，400億元是諸多中小基金公司的奮斗目標，這個規模意味著這家公司已“奔小康”，可以相對過上輕松一些的日子。

　　另據華商基金員工透露，孫建波系莊濤介紹進的華商，顯然，從這一點看，說二者因投資理念分歧而辭職，有些牽強。

　　記者調查獲悉，莊濤的離職原因，在華商基金公司的管理層架構上可以看出一些端倪，這也暴露出華商基金在管理體制上的弊病。

　　《投資者報》記者注意到，作為華商老臣，莊濤目前的職務是總經理助理、投資總監并參與管理華商盛世成長；孫建波目前擔任華商投資管理部總經理，這一位置，正是該公司現任總經理王鋒升任副總經理之前的職位。

　　換句話說，進入華商基金公司更早的莊濤，距公司副總的位置更遠一些。只不過，這種局面并不是莊濤和孫建波個人所能決定的。

　　400億拷問管理體制

　　莊濤決定離職之時，華商基金資產規模已經越過400億元。對基金公司而言，這是喜事，這是獲得“小康生活”的保障。曾不止一位基金公司人士告訴記者，他們的資產規模目標先是150億元，徹底解決溫飽；再是400億元，達到“小康水平”。

　　或許，“小康”之后，基金公司的危機感大幅下降，也讓他們失去了不斷向上奮發的動力。從經營上看，400億元的確是一道坎。目前，海富通、長盛等基金公司長期被這道坎阻礙，規模停滯，業績平平。

　　華商也面臨這道坎。

　　華商成立于2005年12月，大股東是甘肅華龍證券。2009年、2010年，華商旗下基金整體業績耀眼，華商盛世成長的業績連續兩年位于同類基金前五名，良好的業績獲得持有人的青睞，資產規模迅猛壯大，由2009年初的48億元一躍上升至2010年末的417億元，這其中，華商盛世成長和華商策略精選規模均過100億元。

　　華商盛世成長奪得2010年年度冠軍后的第一個交易日，《投資者報》就曾發表《華商三劍客奪冠，三大隱憂待考》一文，就華商資產規模迅猛上升后，風控、投研等能否跟上節奏繼而影響業績的持續性，以及莊濤等核心投研人物傳出離職可能對投研的影響、單只基金規模過大管理難度加大等提出疑問。

　　時間過去半年多，莊濤離職、業績陷落、風控松散乃至督察長違規，這些隱憂正困擾著華商。

　　2009年8月21日，華商原總經理余路明離職，彼時擔任副總經理的王鋒履行代總經理職務。

　　王鋒上任后，華商基金資產規模迅猛發展，這值得肯定。然而，華商的管理體制卻未能適應規模擴大的“突然”。

　　以高管為例，華商資產規模迅猛增長的同時，高級管理人員(包括基金公司董事長、總經理、副總經理和督察長)不但沒有增加，反而減少。這種狀況并不意味著效率就高，在《投資者報》“2010年基金公司管理效率榜”中，華商基金排在行業后四分之一。

　　王鋒由副總經理升任總經理后，華商一直僅有三名高級管理人員——董事長李曉安、總經理王鋒和督察長程丹倩，無一位副總經理。

　　做投資出身的王鋒分管投研，督察長程丹倩除了主抓繁瑣的稽核工作外，還兼著分管市場、渠道以及公司的財務工作。

　　與其相比，同等規模的4家基金公司包括華寶興業、建信、海富通、國泰，均有6位高管，他們一般都有3位副總經理分別分管投研、市場和后臺運營。

　　督察長涉嫌違規操作

　　《投資者報》記者幾次參加華商基金公司產品發布會，多次見到程丹倩出席并發表講話，這在其他基金公司較少見。

　　這是其“隱含身份”決定的。

　　華商公開資料中均顯示，程丹倩的身份是督察長，而《投資者報》從銀行渠道獲悉，她也經常代表華商“跑渠道”。

　　至于程丹倩何時擔任督察長，公開資料并無顯示，而且，她的照片也難覓蹤影。從產品招募說明書來看，2007年她已是督察長。之前，其曾任職于中國經濟開發信托公司(即“中經開”)證券總部計財部和證券投資部。

　　事實上，據記者調查，程丹倩除督察長身份外，還分管著華商的市場、渠道以及財務部，遠超過督察長的職責范圍、并違反相關規定。

　　《證券投資基金管理公司督察長管理規定》(下稱《規定》)第二條、第六條分別明文規定，督察長是監督檢查基金和公司運作的合法合規情況及公司內部風險控制情況的高級管理人員；督察長職責主要是負責組織指導公司監察稽核工作。

　　對于督察長的職責范圍，《規定》也有明確條文。

　　第二十五條規定，督察長不得兼任可能影響其獨立性的職務或者從事可能影響其獨立性的活動；第三十二條規定，“公司應當保證督察長工作的獨立性，不得要求督察長從事基金銷售、投資、運營、行政管理等與其履行職責相沖突的工作�！�

　　很顯然，華商讓督察長分管市場、渠道以及財務，有違督察長的“獨立性”，違反了上述《規定》。

　　不過，上述情況或許不會在近期有所改變。華商基金相關人員對此告訴《投資者報》記者，目前，程丹倩副總經理的任職資格已經報證監會審評，新的擬任督察長也已經到位。

　　獨樹一幟高價打新

　　不知是不是督察長的精力過于分散，反而使得風控欠缺，表現之一便是華商的高價打新股。上半年，新股發行超過160只，其中七成破發。破發潮下，華商屢屢高價打新。

　　Wind數據顯示，截至8月2日，華商打中5只新股，包括大智慧、龐大集團、桐昆股份、駱駝股份和銀信科技。

　　桐昆股份、駱駝股份和銀信科技在新一輪創業板行情中，反彈較大，而華商報高價參與的大智慧、龐大集團，損失較大。

　　大智慧的發行價為23.2元，市盈率89倍，參與詢價的華商盛世成長和華商動態阿爾法報價27元，分別獲配56萬股，25萬股，相比較，光大保德信、廣發定價14至15元，鵬華報價18元，南方平均在22元。截至8月3日，大智慧的收盤價格為15元/股，最低下探到13.76元/股。

　　在龐大集團首發詢價中，華商旗下包括華商領先企業、華商盛世成長和華商產業升級三只基金參與，報價55元/股。這是39 家詢價機構管理的57 個配售對象的最高報價，公募基金中，華夏旗下三只基金僅報出35元/股，工銀瑞信旗下4只基金報出38至41元/股。龐大集團最終發行價45元/股，對應發行后市盈率39.6倍，截至8月3日，該股收盤價為31.69元。

　　華商旗下的基金為何屢屢超越同行報價，高價打新？高價打新是否符合流程？該公司并沒有明確解釋。

　　但在股票市場不好的環境下，激進的后果是讓持有人受傷。

　　截至8月初，華商旗下有9只基金，全部是主動管理型產品，整體業績暫時敗北。據Wind數據，截至8月1日，固定收益類產品中，華商收益增強和華商穩定增利虧損5%左右，包攬債券型基金倒數第一和倒數第二。

　　股票投資類基金中，華商產業升級、華商動態阿爾法虧損均超過14%，分別排在同類基金倒數第九和倒數第六；孫建波參與管理的華商盛世成長和單獨管理的華商策略精選在最近一個月里，業績有所回升，今年以來的總回報為-6%和-7%，分別排在238只股票型基金的第95位、125只混合型基金的第56位。

　　“大企業登上勝利頂峰的那一刻，就悄然種下‘毀滅’的種子�！边@是全球頂尖基金公司先鋒集團創始人約翰？博格爾在該公司資產規模超過80億美元慶典時講的一句話。于華商而言，離真正的大還遙遙無期，卻已現變大之后的茫然。博格爾的話該是一種警示。

華商基金公司旗下基金業績一覽
基金簡稱	單位凈值(元)	今年以來總回報(%)	同類排名	成立以來總回報(%)	最新規模(億元)	成立日期	基金經理
華商策略精選	0.9220	-6.68	56/125	-7.80	100	2010-11-9	孫建波
華商產業升級	0.9210	-15.81	230/238	-7.90	5	2010-6-18	胡宇權
華商動態阿爾法	1.0340	-14.47	120/125	3.40	39	2009-11-24	梁永強
華商價值精選	1.0010			0.10	13	2011-5-31	劉宏
華商領先企業	1.1696	-7.49	63/125	25.45	70	2007-5-15	申艷麗，田明圣
華商盛世成長	2.2229	-6.05	95/238	172.82	107	2008-9-23	莊濤，梁永強，孫建波
華商收益增強A	1.0060	-4.71	68/71	18.24	9	2009-1-23	毛水榮
華商收益增強B	1.0060	-4.98	69/71	16.87	8	2009-1-23	毛水榮
華商穩定增利A	0.9840			-1.60	13	2011-3-15	張永志
華商穩定增利C	0.9830			-1.70	7	2011-3-15	張永志
華商穩健雙利A	0.9830	-5.02	70/77	-1.70	5	2010-8-9	張永志，毛水榮
華商穩健雙利B	0.9790	-5.23	71/77	-2.10	4	2010-8-9	毛水榮，張永志
注：數據截至8月1日，來自Wind資訊