2011年8月中國(guó)私募基金調(diào)查問卷

　　 私募排排網(wǎng)  陳伙鑄

　　　　摘要：

　　　　68%私募認(rèn)為市場(chǎng)震蕩整理24%私募看漲8月行情

　　　　7月私募維持較高倉位  8月72%私募超半倉操作

　　　　60%私募看好大消費(fèi) 軍工主題性機(jī)會(huì)受青睞

　　　　貨幣政策和通脹走勢(shì)決定市場(chǎng)方向

　　　　44%私募認(rèn)為通脹將見頂回落 48%私募認(rèn)為通脹維持高位

　　　　52%私募認(rèn)為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大

　　　　40%私募認(rèn)為解禁潮會(huì)造成巨大沖擊

　　　　56%私募認(rèn)為美債危機(jī)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大

　　7月25日，在動(dòng)力車事故、美債危機(jī)、國(guó)際板傳言等一系列利空襲擊下，滬指暴挫2.96%，稍微好轉(zhuǎn)的市場(chǎng)信心再遭重?fù)簟５?月A股市場(chǎng)卻上演著冰火兩重天，上證指數(shù)累計(jì)下跌60.35點(diǎn)，全月跌幅達(dá)2.19%，深成指累計(jì)跌0.99%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲7.96%，中小板綜合指數(shù)逆勢(shì)上漲2.36%。

　　7月股指翻身夢(mèng)破，8月股指又將有怎樣表現(xiàn)？從近期輿論看，6月份CPI同比6.4%的漲幅創(chuàng)三年來新高后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一些樂觀的情緒，但政府表態(tài)通脹下半年或會(huì)反彈，控物價(jià)仍是第一要?jiǎng)?wù)；國(guó)內(nèi)PMI連續(xù)下降，創(chuàng)29個(gè)月新低，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更加撲朔迷離；央行表態(tài)下半年要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持必要的政策力度；8月市場(chǎng)面臨解禁潮的沖擊。國(guó)際方面，雖然美國(guó)達(dá)成提高債務(wù)上限一致，但目前國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪及標(biāo)普暫未就兩黨領(lǐng)袖的債務(wù)上限協(xié)議發(fā)表評(píng)論；歐債危機(jī)仍然高懸頭頂。

　　8月，市場(chǎng)面臨著更多的不確定性，私募排排網(wǎng)針對(duì)一系列問題，對(duì)全國(guó)近60家私募基金管理公司進(jìn)行問卷調(diào)查。

　　68%私募認(rèn)為市場(chǎng)震蕩整理24%私募看漲8月行情

　　7月，滬指和深成指震蕩下行，但創(chuàng)業(yè)板和中小板的卻表現(xiàn)亮眼，分別上漲7.96%和2.36%，偏愛中小盤的私募基金斬獲不菲收益，凈值上漲超過10%的私募不在少數(shù)。8月，私募又持怎樣的態(tài)度呢？

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查顯示，68%私募對(duì)8月持中性態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)維持震蕩整理的格局，向上向下的空間都不大。24%私募看漲8月行情，僅8%私募認(rèn)為8月大盤會(huì)延續(xù)下跌的勢(shì)頭(如圖一)。

　　自7月融智評(píng)級(jí)·中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)創(chuàng)下新高后，8月信心指數(shù)相對(duì)有下降，但仍維持在110.47，略顯樂觀，看漲私募也比看跌多16%。

　　私募對(duì)8月行情整體樂觀偏謹(jǐn)慎，大部分持中性態(tài)度。他們認(rèn)為A股向上向下的動(dòng)力都不足，向下有支撐，第一是PE水平低于1000點(diǎn)和1664點(diǎn)時(shí)候，PB水平稍微高一點(diǎn)，但也接近歷史低位。第二是市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，需要尋找投資機(jī)會(huì)，跌多了就會(huì)反彈。

　　向上有壓力，首先，對(duì)于通脹，物價(jià)環(huán)比上漲的因素還存在，政策在目前的形勢(shì)下，要出現(xiàn)大的松動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的。其次，PMI持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)相當(dāng)明顯；再者，目前市場(chǎng)資金供需失衡，市場(chǎng)擴(kuò)容和8月的解禁潮都會(huì)造成壓力。最后，國(guó)外形勢(shì)并不樂觀，美國(guó)債務(wù)和歐債危機(jī)都會(huì)市場(chǎng)擾動(dòng)市場(chǎng)。

　　因此，38%私募認(rèn)為市場(chǎng)跌破2610點(diǎn)的可能性較小，向上的空間也有限，維持箱體震蕩會(huì)是8月的主旋律。

　　7月私募維持較高倉位  8月72%私募超半倉操作

　　私募基金在7月收復(fù)不少失地，凈值有較大回升，這也得益于倉位相對(duì)較重。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，7月，68%私募倉位維持在50%以上，其中56%私募倉位在50—80%之間，12%私募維持在80%以上的高倉位運(yùn)作，其中不乏滿倉操作私募。

　　由于對(duì)后市的謹(jǐn)慎，部分私募一直維持著比較低的倉位，其中12%私募7月倉位在30%以下，最低倉位在10%以下，20%私募的倉位介于30—50%之間(如圖二)。

　　私募對(duì)8月行情雖然相對(duì)謹(jǐn)慎，但并不悲觀，因此在倉位上并沒有作太大的調(diào)整，基本上和7月倉位一致。其中，30-50%和80%以上倉位的私募比例沒有發(fā)生變化，仍分別為20%和12%，30%以下倉位私募略微下降4%，50—80%倉位部分私募相應(yīng)上升4%。

　　私募對(duì)8月行情中性，但由于對(duì)持倉品種有較高信心，仍維持較高達(dá)的倉位。但私募最大的特色在于其靈活性，如果市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，私募迅速減倉是可以預(yù)見的。

　　60%私募看好大消費(fèi) 軍工主題性機(jī)會(huì)受青睞

　　7月，私募鐘情的中小盤股出現(xiàn)了大幅上漲，私募依靠重倉品種收復(fù)不少失地。8月，私募看好哪些板塊的投資機(jī)會(huì)呢？

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，私募8月看好的板塊眾多，可以說是百花齊放，各類板塊各類題材齊聚。

　　在眾多板塊中，私募一向清晰的投資主線仍然得到很好的延續(xù)，消費(fèi)、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)仍然是最受私募寵愛的板塊，大消費(fèi)更是以60%的比例高居各板塊之首，成長(zhǎng)性和防御性是私募首選原因。而新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥也各有28%私募進(jìn)行配置，由于經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)家加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)的扶持力度，力促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，給這些板塊帶來機(jī)會(huì)，未來成長(zhǎng)性可期，其中，新材料和節(jié)能環(huán)保又最受關(guān)注(如圖三)。

　　值得關(guān)注的是，隨著外圍局勢(shì)的不明朗、資產(chǎn)整合等預(yù)期，軍工的主題性機(jī)會(huì)得到了私募的重視，20%私募認(rèn)為軍工存在投資機(jī)會(huì)。

　　上市公司中報(bào)披露如火如荼，但中報(bào)的階段性行情并沒有往年活躍，8%私募看好中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股的機(jī)會(huì)。而估值偏低的金融、地產(chǎn)也是私募重點(diǎn)配置的對(duì)象，各有12%私募看好。

　　8月，私募的擇股百花齊放，除上述板塊外，資源、鋼鐵、有色、旅游、制造、水利、煤化工、園林裝飾、鐵路和創(chuàng)業(yè)板等，都是私募看好的對(duì)象。

　　貨幣政策和通脹走勢(shì)決定市場(chǎng)方向

　　8月，市場(chǎng)面臨的不確定性非常多，在私募眼中，哪些因素會(huì)主導(dǎo)A股的走勢(shì)呢？

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，貨幣政策、通脹和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是私募最為關(guān)注的因素，分別有72%、68%和40%私募列為重點(diǎn)關(guān)注因素。美國(guó)債務(wù)的走勢(shì)撲朔迷離，成為私募新增關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，28%私募重點(diǎn)關(guān)注其演變(如圖四)。

　　地方債務(wù)、國(guó)際板和歐債危機(jī)的演變也會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)造成擾動(dòng)，而8月，市場(chǎng)面臨這巨量的解禁潮，中小市值套現(xiàn)的沖動(dòng)或會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定沖擊。

　　60%私募認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)“軟著陸”

　　7月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.7%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，至此，PMI指數(shù)已連續(xù)4月下降，創(chuàng)29個(gè)月來新低。而此前公布的偏向中小企業(yè)的匯豐PMI更下降到48.9，表明我國(guó)中小企業(yè)生存面臨困境。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，60%私募對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度(如圖五)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)行“軟著陸”，風(fēng)險(xiǎn)不大。目前經(jīng)濟(jì)的回撤是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間正常現(xiàn)象，也是政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，是可控的，長(zhǎng)期而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)維持較高速度增長(zhǎng)，只是增速會(huì)有所下降而已。

　　40%私募對(duì)我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持不確定態(tài)度，認(rèn)為還需要觀察后續(xù)的數(shù)據(jù)。但沒有私募對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持悲觀態(tài)度，沒有私募認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)“硬著陸”。

　　44%私募認(rèn)為通脹將見頂回落 48%私募認(rèn)為通脹維持高位

　　6月CPI高達(dá)6.4%，由于7月翹尾因素依然高企，而食品、豬肉價(jià)格等依然位于高位，7月CPI或仍將高位運(yùn)行。政府表態(tài)下半年第一要?jiǎng)?wù)仍然是控物價(jià)，也表明政府對(duì)通脹的擔(dān)憂，貨幣政策放松的可能性減少。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，48%私募認(rèn)為我國(guó)通脹仍會(huì)維持高位運(yùn)行，28%私募認(rèn)為通脹會(huì)逐步向下，16%私募認(rèn)為通脹已經(jīng)見頂，僅有4%私募認(rèn)為通脹仍會(huì)再創(chuàng)新高(如圖六)。

　　大部分私募認(rèn)為通脹已經(jīng)到了階段性高位，但對(duì)通脹會(huì)否立即掉頭向下持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為通脹會(huì)長(zhǎng)期維持高位運(yùn)行，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，高增長(zhǎng)高通脹會(huì)是一種常態(tài)。通脹會(huì)導(dǎo)致貨幣政策、市場(chǎng)資金面等一系列連鎖反應(yīng)，因此未來仍會(huì)主導(dǎo)A股的走勢(shì)，但影響會(huì)逐步下降。

　　52%私募認(rèn)為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大

　　我國(guó)國(guó)債大概為7.7萬億，政府債務(wù)10.7萬億，兩者總和占了GDP的49%。鐵道部債務(wù)突破2萬億，加上一些其他債務(wù)，如央票、外債等，排除部分重復(fù)計(jì)算，所有債務(wù)的綜合占GDP的60%，已經(jīng)接近警戒線。云南公路、陜西高速引爆公路貸款風(fēng)險(xiǎn)，不少地區(qū)債務(wù)出現(xiàn)“拖”字訣現(xiàn)象，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否持續(xù)暴露？

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，52%私募認(rèn)為我國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，地方債務(wù)不會(huì)造成大的影響，能夠得到很好的解決。12%私募認(rèn)為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，認(rèn)為隨著債務(wù)的持續(xù)增加，經(jīng)濟(jì)下滑，政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積(如圖七)。

　　從我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況看，地方債務(wù)不會(huì)造成太大的壓力，目前仍處于可控范圍，但不斷爆發(fā)的地區(qū)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或許會(huì)不斷困擾市場(chǎng)。

　　40%私募認(rèn)為解禁潮會(huì)造成巨大沖擊

　　8月個(gè)股解禁高峰如期而至，恢復(fù)“自由身”的限售股們將于本月大量涌出。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，本月滬深兩市共有86家上市公司限售股解禁，合計(jì)解禁量高達(dá)534.14億股，與7月份相比環(huán)比增長(zhǎng)264.04%，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)造了今年的解禁新高。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，40%私募認(rèn)為8月的解禁洪峰會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成比較大的沖擊(如圖八)，解禁個(gè)股中除中國(guó)南車、光大銀行等實(shí)際力度不會(huì)很大外，大多為中小市值個(gè)股，高管套現(xiàn)的沖動(dòng)會(huì)比較強(qiáng)，股價(jià)會(huì)面臨考驗(yàn)，從而給市場(chǎng)帶來心理和實(shí)際的沖擊。

　　28%私募對(duì)解禁潮樂觀，認(rèn)為這只是短期因素，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大的影響，目前市場(chǎng)的估值低，可以抵消部分沖擊，而國(guó)有股的解禁并不會(huì)帶來實(shí)際性的影響。

　　行情向好的時(shí)候，解禁不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大的沖擊，但在目前市場(chǎng)人氣低迷，面臨諸多利空的情況下，解禁潮會(huì)造成額外的壓力，加上中小市值個(gè)股套現(xiàn)的沖動(dòng)，無論是心理還是實(shí)際，或都會(huì)造成一定的沖擊。

　　56%私募認(rèn)為美債危機(jī)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大

　　7月，美國(guó)債務(wù)危機(jī)是影響全球市場(chǎng)的一件大事，雖然美國(guó)達(dá)成提高債務(wù)上限一致，但目前國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪及標(biāo)普暫未就兩黨領(lǐng)袖的債務(wù)上限協(xié)議發(fā)表評(píng)論。同時(shí)，歐債危機(jī)因?yàn)槟碌稀��?biāo)普持續(xù)下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)而再度蒙上陰影，世界經(jīng)濟(jì)格局呈現(xiàn)出復(fù)雜多變特征。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，56%私募認(rèn)為美國(guó)債務(wù)危機(jī)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，這只是兩黨間的政治博弈，在危及到美國(guó)整體利益的時(shí)候，事情就會(huì)得到解決。40%私募持不確定性態(tài)度，僅有4%私募認(rèn)為美債危機(jī)影響會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大(如圖九)。

　　美國(guó)債務(wù)危機(jī)得到延緩，歐債危機(jī)偶起波瀾，外圍市場(chǎng)不斷擾動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)，雖然是階段性的影響，但隨著外圍經(jīng)濟(jì)的走壞，未來的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。