謝潞錦

　　最近，《第一財經日報》記者在與諸多機構負責人交流時發現，盡管目前A股市場的低迷令機構盈利能力大減，但機構對于圍繞上市公司定向增發展開的各種套利手段以及產品設計，依然興趣不減。而更為重要的是，當此類創新獲得市場充分認可之后，陽光私募產品的2.0版本可能將會應運而生。

　　“根據公司統計，每年光上市公司定向增發項目的市場空間就達到1600億。如果這塊市場通過理財產品和工具的開發而壯大，無論對于投資者還是機構，都是一個非常好的機會。”某大型期貨公司產品部負責人向本報記者表示。根據不少業內衍生品專家的看法，從未來產品設計方向看，如果結合股指期貨套利，并以定向增發作為產品出發點，一旦解決標準化、模塊化等問題，類似固定收益類的理財產品將非常吸引人，并且銀行渠道也十分歡迎這樣的產品。

　　市場分析人士認為，定向增發之所以能構成機會，是因為A股市場的天然機制所導致的。比如，A股歷史上出現的轉配股、B股、封閉式基金“封轉開”以及著名的“股改”，都為投資者提供了機會。但這些機會往往成為大眾的“盲點”，而熟視無睹之后卻造就了精于此道的高手和機構。

　　根據一些專業機構統計，從歷史上看，定向增發賺錢是個大概率事件。博弘數君提供的數據稱，歷史上定向增發賺錢的概率大概在七成左右。需要提醒的是，在各種監督機制的背景下，定向增發所帶來的新資本，不僅能給融資者即上市公司帶來新資本，并推動上市公司發展，而且，也為資金尋找到了出口，這種資源優化配置的作用集中得到了體現。

　　不過，在一些機構眼中，在目前市場已經存在股指期貨等金融衍生品工具的環境下，定向增發的意義和價值需要重新考慮和審視。

　　好買基金研究中心一位負責人表示，今年來，陽光私募產品業績不佳，這使得該行業的發展前景以及空間令人擔心。“2.0版本的陽光私募產品，即陽光私募行業完成向對沖基金的跨越，這也許是該行業重獲生機的出路。”在他看來，在各種條件具備下，當機構運用股指期貨這類工具以鎖定風險后，理財產品的發展空間將更加廣大。

　　其實，在部分衍生品愛好者眼中，通過定向增發結合股指期貨套保的技術難度并不大。“由于現貨籌碼價格以及基本面相對公開，因此，只要市場有足夠的流動性，那么，從中設計出較好的理財產品的難度并不大。”一位機構負責人表示，相比之下，對于定向增發籌碼的獲取，在一系列環節上顯得相對重要。比如，機構獲得相關籌碼的配售、對于定向增發項目的判斷以及估值水平，這些可能構成此類新型理財產品設計的關鍵。