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　　鵬華豐收債券基金經理陽先偉：宏觀政策肯定會放松，只是時間問題，但時間窗口無從判斷，取決于什么時候經濟明顯減速、失業率上升、通脹壓力下降，或某個時候國外大經濟體出現較為嚴重的風險事件等等。

　　國投瑞銀固定收益組副總監韓海平：受流動性緊張的影響，場內交易的封閉式債基以及部分杠桿債基的折價幅度較大，折價率普遍在8%～10%之間，未來隨著流動性的改善，這種過高的折價率有望逐漸收窄，這部分產品存在較好的交易機會。

　　證券時報記者 李湉湉

　　由于資金面緊張加之城投債話題持續發酵，近日債市可謂波詭云譎，信用債、轉債齊齊下跌。目前，相當部分債券的收益率已非常有吸引力，債市是否已過度下跌？哪些品種更有投資價值？未來宏觀政策的走向對債市有何影響？如何看待城投債的風險？帶著這些問題，證券時報記者專訪了鵬華豐收債券基金經理陽先偉和國投瑞銀固定收益組副總監、穩定增利債券基金基金經理韓海平。

　　關注封閉式、杠桿債基

　　證券時報記者：近段時間債市行情低迷，您怎么看下一階段的債市走勢？比較看好哪些品種？對基金投資者來說，是否是場內可交易品種的撿漏好機會？固收主動板塊中主投信用債的品種，下跌較多，是否存在買入的機會？一些封閉式債基折價率節節攀升，被誤傷的杠桿債基，是否有投資機會？

　　陽先偉：我們認為目前利率產品和高等級信用產品已經處于相對低位，在下半年經濟減速和通脹預期回落的大背景下，債市機會大于風險；但部分中低評級信用品種的表現可能仍然會受到信用事件的拖累。近期我所管理的債券基金仍然堅持上半年的投資策略：謹慎看好債市并著重關注中期高等級的信用品種和利率品種，我們在下半年仍然維持這一策略。

　　信用債的種類繁多，還不能籠統地說都下跌較多。不同的債券面臨情況不盡相同，基本面信息也不完全充分。因此，難以概括判斷哪些信用債下跌是因為真實的信用風險，哪些下跌是因為流動性緊張所引起的拋售導致。我個人認為目前還無法對這類品種進行準確的風險評估，因此是否存在“撿漏”的機會，也難以判斷；原則上說面對未知的風險宜謹慎。

　　韓海平：在通脹高企、資金面較為緊張的不利影響下，債券收益率節節攀升，但我們也注意到，債券收益率已經非常有吸引力，投資價值明顯。我們認為，三季度末應該是個比較好的介入時點。在品種上，由于經濟景氣度還在下滑過程中，我們相對看好利率產品，信用產品收益率也非常有吸引力，但需要精挑細選。受流動性緊張的影響，現在場內交易的封閉式債基以及部分杠桿債基的折價幅度較大，折價率普遍在8%～10%之間，這部分產品存在較好的交易機會，未來隨著流動性的改善這種過高的折價率有望逐漸收窄，當然這需要投資者密切關注流動性的變化。

　　政策放松是時間問題

　　證券時報記者：在貨幣緊張的背景下，請您預測一下政府的宏觀政策是否會有所放松？時間窗口在哪里？關鍵的因素是什么？有市場觀點認為，未來宏觀經濟增速將放緩，這有利于債市走強，您如何看待這一觀點？

　　陽先偉：宏觀政策肯定會放松，只是時間問題，但時間窗口無從判斷，取決于什么時候經濟明顯減速、失業率上升、通脹壓力下降，或某個時候國外大經濟體出現較為嚴重的風險事件等等。

　　韓海平：由于當前通脹壓力還比較大，我們認為政府的宏觀調控政策在短期內難以放松。如果真有放松，比較可能的時間點是在四季度或者以后，促使政策放松的因素應該是通脹壓力有比較明顯的緩解。總體來看，如果政府能保持目前的調控力度，未來經濟增速放緩、通脹壓力下降是大概率的事件，對于債市的中期走勢較為有利。

　　機構拋城投債促政策出臺

　　證券時報記者：有業內人士認為，城投債并沒有現實的風險，機構現在的拋售反應主要還是一種博弈策略，導致目前城投債的投資需求基本消失，這是不正常的，機構是希望借此促政策出臺，期待政府對城投債的債務風險進行通盤的制度考慮。您如何看待這一問題？

　　陽先偉：個人認為城投債確實存在風險，只有國債才可以被稱為無風險債券。機構拋售城投債也是現實的，至于這正不正常取決于評論者所持的主觀標準。城投債即使是現在被拋售之后，其收益率也僅僅是持平甚至低于實體經濟中銀行的貸款利率，更遠遠低于民間借貸的利率。如果說全社會利率普遍上漲的現實是不正常的，那么就可以說拋售城投債是不正常的；反之也可以說這是正常的。個人認為大多數機構作出投資決策的出發點是為了獲得利潤或者減小風險，而不是倒逼政府進行社會制度的完善。因此主觀的“希望”談不上，客觀上可能有這樣的作用。

　　韓海平：我們對城投債的基本看法是地方政府債務占中國GDP比例尚處在可接受范圍內，未來城投債出現系統性的大面積違約的可能性還是比較小的。但是，由于投資城投債的潛在風險上升，投資者對于投資城投債要求的風險補償大幅上升也是正常的市場反應。當然，資本市場的這種反應在一定程度上也會促使政府對城投債問題給出較為系統的解決方案，這也是市場逐步成熟的表現。