在過去A股市場(chǎng)常有“紅7月”之說，不過這個(gè)說法在2011年成為一種“反語”。今年7月對(duì)于整個(gè)私募行業(yè)來說是一種考驗(yàn)。慘淡經(jīng)營多年的個(gè)別中小私募開始退出，大型私募進(jìn)入穩(wěn)步放手階段，行業(yè)業(yè)績整體下降，小步驟的整合悄然開始，這是又一次調(diào)整，還是一次大規(guī)模“大浪淘沙”的開始？

　　⊙本報(bào)記者 鴻文

　　清盤現(xiàn)象悄然增多

　　7月22日前后，山東信托先后發(fā)布兩份公告，宣布旗下部分信托產(chǎn)品予以終止處置。這成為近幾個(gè)月內(nèi)業(yè)內(nèi)請(qǐng)盤的第五例。

　　據(jù)悉，其中之一產(chǎn)品名為“山東信托·盈融達(dá)”，該產(chǎn)品正式終止日期為2011年7月20日，根據(jù)山東信托發(fā)布的公告稱，盈融達(dá)投資(北京)有限公司是出于自身實(shí)際需要及對(duì)未來投資的安排，申請(qǐng)?zhí)崆敖K止該只信托產(chǎn)品

　　值得注意的是，“山東信托·盈融達(dá)”是一只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，成立于2009年8月26日，截至2011年7月15日，該信托資金規(guī)模為金額7500萬元，信托單位5252.836511萬份。其中優(yōu)先信托單位3501.89萬份，一般信托單位1750.9萬份；分配時(shí)信托單位5253萬份。該信托產(chǎn)品凈值為1.4907元，基金經(jīng)理為曹湘軍。

　　此前有報(bào)道稱，盈融達(dá)公司相關(guān)人士表示，主動(dòng)終止“山東信托·盈融達(dá)”信托計(jì)劃并非看空后市，而是因?yàn)楣�司調(diào)整旗下信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)備將結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品逐步清盤，專心非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的管理。

　　但毫無疑問的是，目前市場(chǎng)的下跌必然導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品面臨非常大的“止損”和“清盤”壓力，比如“山東信托·盈融達(dá)”的資金配比達(dá)到1：2，對(duì)于實(shí)際操作來說，意味著3倍的杠桿放大效應(yīng)，短期壓力非常之大。

　　另外，山東信托7月25日還發(fā)布了另一個(gè)公告，公告稱依照委托人代表深圳眾祿投資顧問有限公司書面提交的《關(guān)于提前終止“山東信托·夢(mèng)想二號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”的申請(qǐng)》，山東信托決定于2011年8月18日正式終止該信托計(jì)劃。

　　“山東信托·夢(mèng)想二號(hào)”同樣是一只結(jié)構(gòu)化陽光私募，截至2011年7月8日，凈值為1.089元。

　　之前，更加令人感到吃驚的是，6月中，對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托發(fā)布了信托計(jì)劃提前結(jié)束的公告。公告稱，5月20日，新泉1期單位凈值為0.8499元，觸及0.85元的平倉線，根據(jù)信托文件約定，該信托計(jì)劃于5月20日提前結(jié)束。這意味著新泉1期實(shí)際上被信托公司“強(qiáng)制清盤”。

　　而新泉投資實(shí)際上是市場(chǎng)上一條“潛行的大鱷”，遠(yuǎn)非此前一些報(bào)道中提及的那么默默無聞。據(jù)接近該公司的人士稱，其主要管理人來自于業(yè)內(nèi)的大型券商等機(jī)構(gòu)，資金則有內(nèi)陸省份大型國企的背景，該公司從事陽光私募行業(yè)非常之早，和上海本地的信托機(jī)構(gòu)也多有合作。

　　但無論是怎樣，這個(gè)身份無法阻擋一個(gè)“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”被清算的命運(yùn)。根據(jù)資料顯示，新泉1期成立于2010年5月25日，截至2011年5月20日清盤，產(chǎn)品凈值為0.8499元，產(chǎn)品投資顧問為上海新泉投資有限公司。

　　一些業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，根據(jù)該產(chǎn)品線0.85元的止損線表示該信托計(jì)劃的出資比例是1∶2。“以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品1.5億元的平均規(guī)模估算，新泉1期的清盤給投資顧問新泉投資帶來的虧損或達(dá)5000萬元。”

　　市場(chǎng)的下跌導(dǎo)致融資者因?yàn)椤案軛U放大”而被清盤，這個(gè)本不是新鮮事，但今年出現(xiàn)諸多公告清盤的產(chǎn)品，顯然表明，今年以來行情的巨大的波動(dòng)性導(dǎo)致了目前市場(chǎng)內(nèi)“杠桿融資”者的空前壓力。

　　偏股信托業(yè)績不理想

　　除了有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的業(yè)績不佳導(dǎo)致清盤外，主動(dòng)投資的非結(jié)構(gòu)產(chǎn)品今年的業(yè)績壓力也比較大。來自第三方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從6月30日到7月30日間公告的陽光私募非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的平均業(yè)績約為-0.2%(跑輸大市)，今年以來相對(duì)收益率為-3%左右，絕對(duì)虧損率超過5%，并不令人滿意。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年6月~7月，最近一個(gè)月有突出盈利的公司僅有3家，分別為呈瑞1期、澤熙4期和執(zhí)耳醫(yī)藥行業(yè)三個(gè)產(chǎn)品，且3個(gè)產(chǎn)品的凈值截止日均為月初，7月末的數(shù)據(jù)表現(xiàn)還很難說。

　　其后，保持一定相對(duì)收益(部分絕對(duì)業(yè)績依然有虧損的)業(yè)績出色的信托品種包括國貿(mào)盛乾(基金經(jīng)理為余雄)，星石投資下的星石1~22期(基金經(jīng)理為江暉)，澤熙2期等。

　　此外，包括外貿(mào)德源安1期(許良勝)，明達(dá)資產(chǎn)下屬的1期、2期、4期等產(chǎn)品(劉明達(dá))，中風(fēng)投一號(hào)(謝清海)，呈瑞2期，尚雅旗下的諸期產(chǎn)品(基金經(jīng)理為石波、常昊)以及同威增值1期、神農(nóng)1期等也相對(duì)較好。

　　而表現(xiàn)較差的產(chǎn)品也比較明顯，慧安7號(hào)、斯達(dá)克成長1期、國淼一期、智博方略2號(hào)、鼎匯盈復(fù)利1期、中域增值1期、新價(jià)值1期等，其中，業(yè)績較差者當(dāng)月跑輸指數(shù)達(dá)到9個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)虧損達(dá)到23%，對(duì)于某些產(chǎn)品的操作來說，似乎已經(jīng)忘卻了陽光私募的“凈值管理”的特長。這一點(diǎn)其中原因可能比較多。

　　一些業(yè)內(nèi)人士透露，部分主動(dòng)型產(chǎn)品目前可能陷入了“短期市場(chǎng)下跌”和“長期未來看漲”之間的巨大溝壑之間。由于前期錯(cuò)失了減倉機(jī)會(huì)，因此目前操作可能兩難，即如果考慮到長期利益則短期無法糾錯(cuò)，而如果考慮到短期凈值波動(dòng)的可能，則長期面臨市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)無法獲得利潤的隱憂。

　　“這是巨大的難題，對(duì)于很多產(chǎn)品而言，如果現(xiàn)在止損則意味者這個(gè)產(chǎn)品可能墮入未來無法盈利的前景。但如果不這么做，那么其短期面臨的壓力是巨大的。”上述人士表示。

　　市場(chǎng)觀點(diǎn)趨于謹(jǐn)慎

　　當(dāng)然對(duì)于后市，善于管理下行風(fēng)險(xiǎn)的很多私募基金在7月初已經(jīng)表示了明確的看空的觀點(diǎn)。上海和北京兩家大型的管理公司都認(rèn)為，7月份至9月份的市場(chǎng)行情可能是“乏善可陳”的，而如果通脹數(shù)據(jù)再次上行則很可能面臨較大的市場(chǎng)壓力。

　　翼虎投資的余定恒認(rèn)為，股市的暴跌是多種因素共振的結(jié)果：美國8月2日國債上限談判有可能破裂，美債有可能違約，對(duì)全球金融市場(chǎng)有一定的沖擊。內(nèi)部看，市場(chǎng)的供求關(guān)系和資金面出現(xiàn)了問題。民間集資和高利貸盛行表明社會(huì)缺錢。

　　他認(rèn)為，未來市場(chǎng)可能整體處于箱體震蕩的格局。由于我國經(jīng)濟(jì)基本面和政策組合的壓制。基本面是處于類滯漲的狀態(tài)，增速在慢慢向下，通脹逐步向上。雖然從同比看，通脹過了高點(diǎn)，但卻仍然處于高位，按年算，還在增長。通脹處于高位的情況下，政策就沒有太大的放松空間。雖然前期有政策放松的預(yù)期，但實(shí)際上并沒有出現(xiàn)這種情況，只是美好的愿望，相反，二、三線的房地產(chǎn)調(diào)控變得更加嚴(yán)厲。政策沒有放松的空間，只能在局部出現(xiàn)微調(diào)，比如保障房、區(qū)域振興規(guī)劃、中小企業(yè)區(qū)別貸款。而下方支撐則會(huì)因?yàn)镻E水平低于1000點(diǎn)和1664點(diǎn)時(shí)候跌多了就會(huì)反彈。

　　而合贏投資則更堅(jiān)決地認(rèn)為，A股下半年不會(huì)有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，半年內(nèi)站上3000點(diǎn)的可能性非常小。不能簡單地認(rèn)為CPI達(dá)到6.4%就是通脹的頂部，中央也沒有作出6.4%就是通脹頂部的判斷，未來通脹仍然會(huì)處于較高的水平。中國經(jīng)濟(jì)政策并不是在收縮，而是在回歸常態(tài)，未來一段時(shí)間，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)放松。

　　對(duì)于未來，一些私募基金經(jīng)理提出，主要關(guān)注幾個(gè)方面，第一是通脹數(shù)據(jù)是否下降，是否快速下降到較合理的水平以下，其次是關(guān)注看固定資產(chǎn)投資增速會(huì)否下降。鑒于去年賣地收入支撐了今年上半年的開工高峰期，開工率會(huì)否下降，宏觀數(shù)據(jù)會(huì)否開始變得不好，是需要觀察的。其三，則是需要關(guān)注資金流向。上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行8.56萬億，規(guī)模超過去年全年的7萬億。這說明隨著多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，社會(huì)資金已經(jīng)出現(xiàn)緊張的局面。這個(gè)局面是值得關(guān)注的。

　　而雖然，大部分機(jī)構(gòu)仍然強(qiáng)調(diào)看好長期股市的表現(xiàn)，但都提出了短期內(nèi)市場(chǎng)壓力的問題，這可能是一種預(yù)期的體現(xiàn)。

　　但看空是不能掙錢的，這對(duì)私募行業(yè)來說，或許是未來一個(gè)階段最大的挑戰(zhàn)。