夏欣

　　從基金圈傳來的消息，證監會對基金發行審批速度有所放緩。聽聞此訊，不禁為管理層的明智之舉叫好。

　　今年以來，拜證監會六條通道審批所賜，基金發行井噴。據統計，2011年上半年共成立新基金108只(A、B類合并為一只計算)，遠高于去年同期水平。

　　然而，基金發行井噴卻是肥了銀行，瘦了基民與基金公司。銀行銷售渠道的強勢地位，倒逼基金發行中的尾隨傭金節節看漲，最高已達到80%，這也讓眾多中小基金公司賠錢賺吆喝，白白為銀行打工。而銀行受利益驅使，還常常挑唆基民，賣舊(基金)買新(基金)，從而盤剝更多的新基金發行管理費收入。今年的震蕩市，則令基民一賠再賠，成了“負”翁。

　　銀河證券基金研究中心的統計顯示，今年上半年，257只標準股票型基金中納入統計口徑的217只基金平均凈值下跌8.03%，7只普通股票型基金凈值平均跌幅為8.34%，遠超過同期大盤跌幅。

　　基金公司一方面基于完善產品線布局的需要，另一方面，也是為了保住市場份額，不得不使出渾身解數占滿各個審批通道，確保新基金獲批數量。

　　這卻使基金行業形成囚徒困境：要不惜成本地不斷發新基金，或者搞持續營銷，否則存量規模不可避免地縮水。

　　其實，即使大量發行新基金也無法帶動基金份額的增長，基金規模已陷入滯脹。數據顯示，上半年老基金凈贖回近1600億份。而今年上半年，新基金合計募集規模僅為1764億份。基金總份額增長有限。

　　而且，為了大干快上，基金公司上報的基金產品鮮有創新，難逃同質化窠臼。證監會公布的基金募集申請核準進度顯示，截至7月1日，今年以來提交新基金募集申請并仍在等待批文的產品共計94只，其中就包括25只分級基金、28只指數基金、11只QDII基金和2只保本基金。

　　當然，拍子也不能完全打在基金公司身上，如果按比例問責，恐怕基金公司股東方的責任還要占大頭。出于股東方規模、利潤增長的壓力，基金公司變得急功近利——重首發，重持續營銷，卻忽視了最為重要的一點，就是內生性增長(業績增長與規模增長同步)。而后者才是基金公司健康發展之路。

　　新基金發行井噴的第三個惡果是：在新基金審批提速的大環境下，基金經理的人才儲備卻未有效地跟上。基金經理的匱乏結果，是導致一批基金業新兵倉促上陣，或者繼續一托二、一托三、甚至更多。長此以往，基金業績可想而知。

　　因此，監管層適當放緩新基金審批速度，正當其時。何況，這在過往也有過先例。2009年10月，當股指重上3000點之后，證監會就有意延長股票型基金審批時間，轉而放行債券基金或指數基金。對市場發行節奏與流動性的匹配進行了有效地疏導。

　　當然，筆者建議的調控節奏絕不是指基金審批從市場化徹底倒退。在監管層多通道審批制度實施以來，各基金公司搶灘市場的同時，市場也在自由選擇，實現資源的優化配置。可以想見，隨著新基金發行的市場化改革不斷推進，當新基金批文不再是稀缺資源，市場之手會真正影響到基金發行，基金產品的優勝劣汰機制也會由此確立。

　　理論上是這樣，然而，現實中，優勝劣汰機制的形成恐怕難以一蹴而就，也要靠基金公司的自律。只求規模、不求業績的基金行業發展模式，必將成為基金業發展的障礙。基金要發展，基金持有人回報是關鍵。基金只有制造出“賺錢效應”，才能吸引更多基民申購。

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