文 | 本刊記者 馮偉杰

　　經歷了上半年的股市不振，基金低迷之后，基金經理們在保持樂觀的同時，更以謹慎的態(tài)度看待2011年下半年投資。

　　轉眼間，又一個盛夏來臨，2011年已然過去大半。廣大投資者的內心世界，也恰如這個暴熱而又躁動不安的季節(jié)�；仡櫳习肽辏�股市不振，基金低迷……半年經營慘淡之后，下半年有沒有投資機遇？應該投資什么？

　　讓我們來聽聽基金經理是怎么說的吧。

　　謹慎占據主流

　　市場跌到2600點之后，翻出了一輪較為凌厲的反攻，為下半年行情開了一個好頭。不過，對于接下里的市場，從二季報和近期的采訪情況看，大部分基金公司保持謹慎。

　　博時基金認為，下半年A股面臨的最大挑戰(zhàn)，在于需求萎縮帶來的盈利增速下滑。具體來說，汽車、家電、地產等最終消費需求面臨較大的下滑壓力，而原材料、勞動力及環(huán)保成本的上升，資金短缺，匯率升值等多個因素，對企業(yè)利潤率也有一定負面影響。很多周期性行業(yè)的凈資產收益率在去年4季度到今年1季度間，已經創(chuàng)下歷史新高，因此，在未來需求萎縮的情況下，資本回報率很有可能會下滑。

　　銀華基金首席宏觀分析師張林昌在一次基金投資策略報告會上明確表示，對轉型期的A股收益預期不要過高。

　　記者聯系采訪的多位基金經理都表示，目前A股并不具備牛市的條件，震蕩市還將延續(xù)。

　　根據天相投顧統(tǒng)計的數據，二季度末，開放式股票型基金倉位為85.1%，與一季度末的86.02%相比，略有減倉；開放式混合型基金倉位為74.84%，與一季度末相比，也只下降了1.94個百分點。由此可見，基金對市場整體持明顯的謹慎態(tài)度。

　　樂觀者也不在少數

　　盡管上半年股市業(yè)績不佳，但也有一些基金經理對下半年市場持樂觀態(tài)度。

　　旗下產品剛剛在上半年奪冠的南方基金，在日前發(fā)布的2011年下半年投資策略報告中，信心十足的預測通脹見頂，股市見底，并十分看好藍籌股。

　　該報告分析說，當前經濟增速平穩(wěn)回落，是宏觀調控主動調控的結果，并不是經濟本身出現問題，因此經濟增長出現“硬著陸”的可能性不大。三季度，隨著通脹回落和政策松動，估值水平將領先于盈利觸底回升，市場有望筑底反彈。預計在持續(xù)一年宏觀調控的背景下，我國下半年會依次呈現三季度經濟和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經濟再回升幾個環(huán)節(jié)。

　　國泰納斯達克100指數基金經理崔濤認為，大宗商品在過去10年漲得很好，風險也沒有想象中的大。建議投資者在投資組合中，可配置20%左右大宗商品。

　　諾安基金產品研發(fā)中心總監(jiān)王清推薦主動型基金，認為加息是為了控制惡性通脹，并預計主動型基金未來一年或跑贏指基。

　　投資機會在哪里？

　　那么，哪些行業(yè)是基金經理們看好的呢？

　　南方基金投資總監(jiān)邱國鷺日前在接受媒體采訪時，推薦投資者按四條主線選股，即買便宜的、寡頭的、通脹收益的、有品牌的。他認為三季度經濟回落，通脹和成本壓力也都會隨之回落。在此階段，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業(yè)，如工程機械、汽車、電力設備等。而隨著通脹見頂、政策擔憂減緩，可逐步加倉低估值的金融、地產等板塊。等到下半年通脹回落后，居民真實收入和購買力將再次回升，可以布局消費品。主題投資則看好保障房受益板塊，比如水泥、建材等。

　　華夏平穩(wěn)增長基金在二季報中表示，投資策略上將重點考慮行業(yè)與個股選擇，對地產、有色等周期性行業(yè)進行波段操作，擇機增持消費、醫(yī)藥、商業(yè)等防御性行業(yè)，同時對創(chuàng)業(yè)板、中小板加強研究，尋找能夠持續(xù)成長為行業(yè)龍頭的公司進行投資。

　　博時基金下半年較為看好的行業(yè)和板塊，包括資源、地產以及部分需求確定、增長潛力高、自由現金流充裕的內需消費股。

　　銀華基金首席宏觀分析師張林昌建議投資者配置一個基礎機構，可以選擇跟大盤指數比較相關的，或者差不多的滬深300指數。同時再選一個小的，比如說中小板，但收益預期不要過高。

　　上投摩根強化回報債基擬任基金經理楊成則看好可轉債券，認為下半年會存在大量投資機會，并預測下半年債券投資收益超上半年，全年將達3%。

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