從國內(nèi)第一支陽光私募深國投·赤子之心在2004年發(fā)行成立，距今已足7年，經(jīng)歷了09、10年的熱戀期之后，陽光私募業(yè)忽然遭遇變臉，在一片質(zhì)疑與不滿聲中苦熬著2011年的七年之癢。

　　盡管早在去年年底、今年年初，私募投顧們已經(jīng)紛紛對(duì)2011年上半年的艱難行情做出了預(yù)測，但2010年結(jié)構(gòu)性行情中沉淀出來的一批選股高手顯然為私募基金披上了華麗的戰(zhàn)袍，使投資者們對(duì)私募基金的熱情得到了延續(xù)，進(jìn)而也寄予了相當(dāng)高的預(yù)期。2011年上半年進(jìn)入尾聲，陽光私募在不到六個(gè)月的時(shí)間里，發(fā)行數(shù)量已經(jīng)超過去年的一半，盡管信托賬號(hào)短缺的陰影從未被擺脫并且理應(yīng)有所加深，除2月春節(jié)月發(fā)行數(shù)量較少以外，前5個(gè)月中發(fā)行最低月份5月也有47只新品成立。

　　圖1：陽光私募發(fā)行數(shù)量圖

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

　　今年4月，上證綜指在大盤藍(lán)籌的推動(dòng)下成功突破3000點(diǎn)，就在市場為二八轉(zhuǎn)換成功而歡呼看漲后市之時(shí)，股指在4月18日登頂3067之后便一路下挫，截至4月29日，大盤跌至2911，下跌150點(diǎn)，至此私募發(fā)行還未受到太大影響。5月大盤跌破2750，單月下跌5.8%，再到6月大盤筑底2610，投資者的信心漸漸被迷茫和恐慌所侵蝕，私募發(fā)行也走上了下坡路，募集期的新品紛紛被迫延長募集期，甚至募集失敗而放棄發(fā)行，截至6月22日，6月僅發(fā)行成立29只產(chǎn)品。同時(shí)，關(guān)于私募行業(yè)的負(fù)面新聞也不絕于耳：

　　·私募整體跑輸大盤，虧損幅度較大

　　·業(yè)績紅燈、贖回致使規(guī)模過小，私募基金遭遇清盤危機(jī)

　　·私募分家，人才流失

　　·“被調(diào)查”、“被清盤”謠言，語言、肢體沖突

　　....。。

　　圖2:2011年陽光私募整體業(yè)績圖

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

　　鋪天蓋地的負(fù)面新聞表面上是由近期私募基金整體業(yè)績不佳引發(fā)的，但本質(zhì)上歸根結(jié)底可以總結(jié)為一個(gè)原因：信心缺失，投資者對(duì)私募基金信任缺失而成為驚弓之鳥，贖回或質(zhì)疑，這也為部分虛假新聞提供了滋生的土壤。而造成這種現(xiàn)狀的原因是來自于各個(gè)方面的：

　　第一，投資者對(duì)自身投資的私募基金信任度不夠，因而顯得耐性不足，面對(duì)基金凈值下挫時(shí)較為敏感，指責(zé)私募基金未實(shí)現(xiàn)其“追求絕對(duì)收益”的目標(biāo)。不信任往往是源于不了解，因?yàn)樗侥级唐跇I(yè)績優(yōu)異而追入申購的投資者不在少數(shù)，而各類新聞報(bào)道也總是集中于一些短期熱門的私募基金，不能理解目標(biāo)私募基金的投資風(fēng)格和投資理念，也將注定無法與私募基金同富貴共患難，享受市場周期下的私募基金長期的增長。而想要做私募基金的短線、把握短時(shí)間內(nèi)某私募基金的增長，比選擇一個(gè)做短線的好股票難得多。在這種情況下，選擇一個(gè)自己不了解的私募基金長期持有絕非明智之舉。

　　第二，作為私募基金管理人，投顧承受著規(guī)模與績效的雙重壓力。信托公司對(duì)私募基金規(guī)模有要求，如果規(guī)模達(dá)不到要求，投顧收取的固定管理費(fèi)難以支撐公司運(yùn)營費(fèi)用，同時(shí)還可能需要自掏腰包補(bǔ)足信托公司的管理費(fèi)用。另一方面，來自于短期業(yè)績的壓力，部分崇尚長期價(jià)值投資的私募也會(huì)選擇留部分倉位進(jìn)行短期熱點(diǎn)操作，來平滑與市場的差異。暫且不論中國股市是否適宜巴菲特式的價(jià)值投資模式，但作為股市老手的私募基金經(jīng)理，在多年投資經(jīng)歷沉淀出來的投資理念被迫讓道于短期壓力，即使是小倉位操作也不免讓人覺得惋惜，客戶對(duì)投顧的不信任導(dǎo)致投顧在投資上折中操作，可能走向惡性循環(huán)的怪圈。

　　有著大資產(chǎn)自有客戶的投顧在這方面往往會(huì)輕松一些，自有客戶通常會(huì)對(duì)投顧的投資理念和歷史業(yè)績有了一定的認(rèn)識(shí)，給予投顧的信任度和空間往往會(huì)比較大，而不是讓投顧陷入過度關(guān)注短期業(yè)績或者不斷解釋由于系統(tǒng)性原因而引發(fā)的凈值回撤的窘境。而當(dāng)下銀行、券商作為私募基金的主要募集手段，通過銀行、券商募集來的客戶大都難以對(duì)自己投資的私募基金有深入的認(rèn)識(shí)。

　　第三，私募基金公司歷史業(yè)績較短。私募基金行業(yè)雖然已經(jīng)有了7年的歷史，但真正快速發(fā)展只是在最近兩三年開始。根據(jù)私募排排網(wǎng)的私募基金信息庫，我們選取每個(gè)投顧名下第一支證券投資類信托產(chǎn)品的成立年份，即投顧加入私募基金行業(yè)的年份(而不是投顧的注冊成立日期)作為私募基金公司的成立日期，其結(jié)果如圖3、圖4所示，07年之前私募基金公司數(shù)量非常少，29%的私募基金公司是在07、08年加入這個(gè)行業(yè)的，而55%的私募基金公司是在2009、2010兩年內(nèi)成立的。可見私募基金公司可考察的歷史業(yè)績區(qū)間非常有限，不僅難以覆蓋一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，部分公司甚至沒有經(jīng)歷過牛-熊-震蕩三種市場狀態(tài)的洗禮。如果核心投研人員是來自公募基金，并且有公開歷史業(yè)績可查，那么其過往從業(yè)表現(xiàn)還能作為考察其投研水平的參考指標(biāo)，而大多數(shù)來自券商、民間的投研人員則難以對(duì)其歷史業(yè)績進(jìn)行考究，只能依據(jù)短期業(yè)績和公司定性分析做出評(píng)價(jià)。

　　圖3：歷年成立的私募基金公司數(shù)量圖

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

　　圖4：私募基金公司成立年份比例圖

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)

　　總結(jié)：世界上第一個(gè)有限合作制對(duì)沖基金——瓊斯對(duì)沖基金誕生于1949年，距今已經(jīng)有60多年，而我國的私募基金僅有7、8年的歷史，從數(shù)量、規(guī)模、管理水平、市場成熟度等各個(gè)方面來說都還處于起步階段，雖然近兩年私募基金的發(fā)展速度較快，但更像是一種野蠻成長，大量投研管理能力不一的投顧涌入私募基金行業(yè)，我國私募基金要走向成熟，成長路上的優(yōu)勝劣汰在所難免。投資者對(duì)私募基金的認(rèn)知和信任還需要更長的時(shí)間去培養(yǎng)，此外投資者對(duì)于私募基金行業(yè)的信任感與忠誠度也依賴于整個(gè)資本市場成熟有序的基礎(chǔ)之上，在資本市場誠信缺失的情況下，很難在市場參與者各方之間達(dá)成信任。

　　相對(duì)于公募基金這類有嚴(yán)格法規(guī)限制的理財(cái)產(chǎn)品，私募基金在被給予靈活度的同時(shí)還需加強(qiáng)私募基金的自律或行業(yè)監(jiān)督功能，建立有效的信息披露機(jī)制。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式(如有限合伙制)更有利于實(shí)現(xiàn)投資者和管理者的利益同向化，起到激勵(lì)管理人員的作用。