經濟觀察網 記者趙娟 7月20日北京一家陽光私募于主動清盤了旗下一只結構化產品，這是繼今年5月成都陽光私募鼎弘義投資主動終止旗下唯一信托產品之后第二次出現主動清盤事件。

　　山東信托發布的一則公告透露了這一信息，公告稱，盈融達投資 (北京)有限公司出于自身實際需要及對未來投資的安排，申請提前終止旗下信托產品“山東信托·盈融達”，山東信托決定于2011年7月20日正式終止該信托計劃。

　　Wind數據統計，今年上半年，該產品收益為0.76%，在201只產品中名列跌37名，截止7月15日，其最新凈值為1.4907元。

　　私募排排網整理的信息為，“山東信托·盈融達”為盈融達投資管理的一只結構化產品，該產品成立于2009年8月26日，截至2011年7月15日，凈值為1.4907，基金經理為公司總經理曹湘軍。盈融達投資成立于2006年，目前公司旗下仍管理4只結構產品和3只非結構化產品。

　　山東信托的清盤公告顯示，該產品總規模為7500萬元，優先受益人份額和一般受益人份額比約為2：1，即投資者和管理人出資比為2：1，而該產品最終清算分配給優先受益人的信托收益率為5.0%/年。

　　盈融達投資相關人士表示，主動終止“山東信托·盈融達”信托計劃并非看空后市，而是因為公司調整旗下信托產品結構，準備將結構化產品逐步清盤，專心非結構化產品的管理。

　　私募排排網研究員認為，盡管盈融達表示看好未來市場走勢，但這與公司實際操作并不相符。公開數據顯示，截至2011年6月30日，盈融達旗下另一只非結構化產品“盈融達3號”，托權益類資產比例為 0%，現金類資產比例為 100%。

　　“山東信托·盈融達”并非近期唯一要求主動清盤的結構化陽光私募。山東信托7月25日公告，依照委托人代表——深圳眾祿投資顧問有限公司書面提交的《關于提前終止“山東信托·夢想二號證券投資集合資金信托計劃”的申請》，山東信托決定于2011年8月18日正式終止該信托計劃。

　　“山東信托·夢想二號”是眾祿投資管理的一只結構化陽光私募，截至2011年7月8日，凈值為1.089。上述這兩只產品均是在未出現虧損的情況下管理人主動清盤。

　　私募研究機構融智評級研究員彭曉武表示，陽光私募結構化產品一般應用1:1或者1:2融資比例投資，一旦出現虧損，損失也會成倍增加，目前來看，市場不確定性仍然很大，所以管理人面臨的壓力比非結構化產品管理人更大。

　　結構化陽光私募產品通常分為優先、一般兩層結構，其中優先投資者享受產品到期后的預期固定收益，一般投資者享受預期固定收益之上的投資收益；如果出現虧損，由一般投資者的資金來保證優先投資者的本金和預期固定收益。一般受益人多數情況下為私募基金公司或者基金經理本人。簡單理解，賠光私募管理人的錢，結構化產品即將清盤。

　　目前結構化私募產品優先受益人與一般受益人即管理人和投資者的出資比例通常為1:1或1:2，后者居多。但實際上，許多私募管理人并不會容忍自己的本金完全虧損，因此，通常會在發行產品時約定平倉或清盤的止損線。

　　記者了解到，按1:1出資的一些結構化私募產品止損線設在0.8元，1:2出資比例的產品止損線通常在0.85元。

　　今年上半年，已有十余只結構化產品因虧損而被動清盤。Wind數據統計，目前仍在存續期的結構化陽光私募已有413只，今年成立的共有137只。