來(lái)源：海通證券

　　摘要：

　　 私募面對(duì)反彈準(zhǔn)備不足 結(jié)構(gòu)化私募表現(xiàn)更優(yōu)。從收益率的總體水平來(lái)看，6月私募信托產(chǎn)品不僅跑輸指數(shù)，而且也落后于公募基金。6月市場(chǎng)在連續(xù)下跌2個(gè)多月后出現(xiàn)明顯反彈，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，但私募業(yè)績(jī)不佳，表明私募總體而言在面臨市場(chǎng)拐點(diǎn)之時(shí)并未體現(xiàn)靈活的優(yōu)勢(shì)，在倉(cāng)位上可能未及時(shí)快速提升，依然表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，因此在反彈初期未能很好把握上漲機(jī)會(huì)。而公募基金由于倉(cāng)位調(diào)整較為淡化，在市場(chǎng)下跌階段倉(cāng)位并未明顯下降，因此在市場(chǎng)下跌的4、5月跌幅大于私募，但在反彈時(shí)卻漲幅快于私募。不過(guò)從上半年情況來(lái)看，私募基金盡管跑輸指數(shù)，但在各類理財(cái)產(chǎn)品中表現(xiàn)最好。同時(shí)，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品今年上半年表現(xiàn)出色，且收益率表現(xiàn)持續(xù)好于非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品由于劣后資金多為私募公司自有資金，在操作上可能心態(tài)更為穩(wěn)定，在面臨不確定性較高的市場(chǎng)時(shí)能更好應(yīng)對(duì)，這可能是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上半年表現(xiàn)較好的原因。

　　 業(yè)績(jī)分布整體不如公募 倉(cāng)位較低可能是主因。 從業(yè)績(jī)分布情況看，6月非結(jié)構(gòu)化私募基金明顯遜于公募偏股型基金。首先，從業(yè)績(jī)分布圖看，非結(jié)構(gòu)化私募整體業(yè)績(jī)分布較公募偏股型基金左移了約40個(gè)百分點(diǎn)(超額年化收益率)；其次，從相對(duì)指數(shù)收益看，絕大部分公募偏股型基金(85.71%)戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)，但非結(jié)構(gòu)化私募基金只有32.44%跑贏指數(shù)。6月市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)換，由大盤股向中小盤股切換，但相對(duì)公募而言，私募的整體持股必然更偏向于中小盤股，因此相對(duì)公募而言，私募理應(yīng)受益于此，但6月多數(shù)非結(jié)構(gòu)化私募跑輸指數(shù)，我們認(rèn)為可能是由于私募倉(cāng)位未及時(shí)提升所造成的。不過(guò)結(jié)構(gòu)化私募業(yè)績(jī)分布要好于非結(jié)構(gòu)化私募。首先，6月41.42%的結(jié)構(gòu)化私募跑贏滬深300指數(shù)，比例高于非結(jié)構(gòu)化私募，其次，有7.95%的結(jié)構(gòu)化私募大幅跑贏指數(shù)，0.84%的結(jié)構(gòu)化私募大幅跑輸指數(shù)，大幅跑贏比例高于非結(jié)構(gòu)化私募，而大幅跑輸?shù)谋壤�低于非結(jié)構(gòu)化私募。

　　 海通6月私募評(píng)級(jí)發(fā)布。在2011年6月私募產(chǎn)品評(píng)級(jí)中，共有42只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品獲得海通五星私募評(píng)級(jí)。在低風(fēng)險(xiǎn)類別的私募中，星石、重陽(yáng)、朱雀、中國(guó)龍、瑞天等旗下產(chǎn)品獲得五星評(píng)級(jí)。在中風(fēng)險(xiǎn)類別的私募中，精熙、中睿合銀、淡水泉、源樂(lè)晟等旗下產(chǎn)品過(guò)去2年風(fēng)險(xiǎn)收益綜合表現(xiàn)突出，獲得五星評(píng)級(jí)。在高風(fēng)險(xiǎn)類別的私募中，五星評(píng)級(jí)產(chǎn)品相對(duì)較少，翼虎投資、云程泰、銘遠(yuǎn)投資等旗下產(chǎn)品位列其中。6月產(chǎn)品評(píng)級(jí)上升的基金中，有5只產(chǎn)品上升進(jìn)入五星評(píng)級(jí)，分別是淡水泉成長(zhǎng)一期、理成風(fēng)景1號(hào)、海洋之星1號(hào)、淡水泉2008、瑞天價(jià)值成長(zhǎng)。在6月私募投資經(jīng)理評(píng)級(jí)中，共有19位投資經(jīng)理獲得海通五星私募投資經(jīng)理評(píng)級(jí)。6月評(píng)級(jí)上升的投資經(jīng)理中，有2位投資經(jīng)理新進(jìn)入五星評(píng)級(jí)，分別是朱雀投資的李華輪、惠理基金的謝清海。在6月私募公司評(píng)級(jí)中，共有22家私募公司獲得海通五星私募公司評(píng)級(jí)。6月評(píng)級(jí)上升的私募公司中，有1家公司評(píng)級(jí)上調(diào)2級(jí)，京福資產(chǎn)從2星級(jí)上升為四星級(jí)，有1家私募公司新進(jìn)入五星評(píng)級(jí)，為泓湖投資，顯示出良好的上升勢(shì)頭。

　　結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng) TOT發(fā)行出現(xiàn)下滑。2011年6月非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)下滑，6月上中旬市場(chǎng)繼續(xù)下跌，銀行等主要渠道對(duì)發(fā)行產(chǎn)品態(tài)度不積極，加之信托股票賬號(hào)日益稀缺，導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)行速度明顯放慢。6月結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行增長(zhǎng)較快，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品劣后資金來(lái)源多為私募公司自有資金，而優(yōu)先級(jí)資金由于回報(bào)固定募集并不困難，因此結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行并不會(huì)受制于銀行，而隨著市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷釋放，部分私募主動(dòng)發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，希望抓住左側(cè)建倉(cāng)機(jī)會(huì)，因此結(jié)構(gòu)化發(fā)行反而超越非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。6月TOT發(fā)行速度大幅放慢，只有3只TOT成立，TOT發(fā)行的放慢主要與前期發(fā)行TOT業(yè)績(jī)不佳以及銀行、信托等渠道積極性不足有關(guān)。

　　6月指數(shù)探底回升 中小盤股強(qiáng)勁反彈

　　2011年6月大盤呈現(xiàn)探底反彈走勢(shì)，同時(shí)成交繼續(xù)萎縮，不過(guò)月末有所回升。6月上證綜指上漲0.68%，收于2762.08點(diǎn)，深證綜指上漲3.96%，收于1155.89點(diǎn)。6月兩市成交金額繼續(xù)萎縮，并且是連續(xù)第3個(gè)月下滑，滬市日均成交金額降至881億元，深市日均成交金額降至608億元，均較上月萎縮5%以上。行業(yè)板塊方面，6月多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)反彈，取得負(fù)收益的僅為公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、金融、信息服務(wù)板塊，上漲板塊中，交運(yùn)設(shè)備、房地產(chǎn)、建筑建材板塊漲幅居前。在3月、4月、5月大盤股連續(xù)三月跑贏中小盤股之后，6月隨著市場(chǎng)走勢(shì)迎來(lái)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，中小盤股開始強(qiáng)勁反彈，6月上證50指數(shù)下跌1.05%，深圳中小板綜合指數(shù)上漲5.21%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)上漲0.91%。個(gè)股方面，6月超過(guò)半數(shù)個(gè)股出現(xiàn)上漲，兩市1391只股票上漲，738只股票下跌，其中地產(chǎn)、建材類部分個(gè)股漲幅居前，機(jī)械、公用事業(yè)等板塊中的部分個(gè)股跌幅較大。

　　2. 私募面對(duì)反彈準(zhǔn)備不足 結(jié)構(gòu)化私募表現(xiàn)更優(yōu)

　　從收益率的總體水平來(lái)看，6月私募信托產(chǎn)品不僅跑輸指數(shù)，而且也落后于公募基金。6月非結(jié)構(gòu)化私募基金超額年化收益率平均值與中位數(shù)分別為-6.66%、-10.66%，在5月短暫跑贏指數(shù)后再次跑輸指數(shù)。結(jié)構(gòu)化私募基金表現(xiàn)稍好，超額年化收益率平均值為2.76%，小幅戰(zhàn)勝指數(shù)，但中位數(shù)-7.79%，意味著大部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品依然跑輸指數(shù)。但公募股票型與混合型基金6月明顯跑贏指數(shù)，超額年化收益率平均值分別為18.86%、14.46%，中位數(shù)分別為19.09%、13.19%。6月市場(chǎng)在連續(xù)下跌2個(gè)多月后出現(xiàn)明顯反彈，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格也出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，但私募業(yè)績(jī)不佳，表明私募總體而言在面臨市場(chǎng)拐點(diǎn)之時(shí)并未體現(xiàn)靈活的優(yōu)勢(shì)，在倉(cāng)位上可能未及時(shí)快速提升，依然表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，因此在反彈初期未能很好把握上漲機(jī)會(huì)。而公募基金由于倉(cāng)位調(diào)整較為淡化，在市場(chǎng)下跌階段倉(cāng)位并未明顯下降，因此在市場(chǎng)下跌的4、5月跌幅大于私募，但在反彈時(shí)卻漲幅快于私募。

　　券商股混型理財(cái)產(chǎn)品6月表現(xiàn)同樣并不理想，超額年化收益平均值與中位數(shù)分別為-6.28%、-7.90%，同樣未能踏準(zhǔn)市場(chǎng)反彈的步伐。券商債券型理財(cái)產(chǎn)品6月也表現(xiàn)不佳，在上證國(guó)債指數(shù)上漲0.17%的背景下，卻下跌0.15%。

　　但從上半年情況來(lái)看，私募基金盡管跑輸指數(shù)，但在各類理財(cái)產(chǎn)品中表現(xiàn)最好。無(wú)論是按超額年華收益的平均值還是中位數(shù)來(lái)排序，業(yè)績(jī)最好的都為結(jié)構(gòu)化私募，其次依次為非結(jié)構(gòu)化私募、券商股混型理財(cái)產(chǎn)品、公募混合型基金、公募股票型基金。我們認(rèn)為上半年私募戰(zhàn)勝公募原因在于，今年上半年市場(chǎng)總體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格也經(jīng)歷劇烈轉(zhuǎn)換，但私募在市場(chǎng)下跌階段相對(duì)較好規(guī)避了下行風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)出了震蕩市相對(duì)公募的靈活優(yōu)勢(shì)。上半年私募跑輸指數(shù)的原因在于，上半年大部分時(shí)間大盤股表現(xiàn)較強(qiáng)，中小盤股普遍重挫，個(gè)股活躍度較去年明顯下降，私募個(gè)股挖掘的優(yōu)勢(shì)無(wú)法體現(xiàn)，導(dǎo)致私募總體業(yè)績(jī)落后于指數(shù)。

　　值得注意的是，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品今年上半年表現(xiàn)出色，且收益率表現(xiàn)持續(xù)好于非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，無(wú)論是處于震蕩上揚(yáng)階段的1、2、3月份，還是下跌階段的4、5月份，以及探底反彈的6月份，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品年化超額收益的平均值均好于非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品由于劣后資金多為私募公司自有資金，在操作上可能心態(tài)更為穩(wěn)定，在面臨不確定性較高的市場(chǎng)時(shí)能更好應(yīng)對(duì)，這可能是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上半年表現(xiàn)較好的原因。

　　3. 業(yè)績(jī)分布整體不如公募 倉(cāng)位較低可能是主因

　　從業(yè)績(jī)差異情況看，6月非結(jié)構(gòu)化私募第1名與最后1名超額年化收益的差距為226.76個(gè)百分點(diǎn)，折算成1個(gè)月的超額收益差距為18.90%。6月非結(jié)構(gòu)化私募基金超額年化收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為28.08%(折算成月度為2.34%)。

　　從業(yè)績(jī)分布情況看，6月非結(jié)構(gòu)化私募基金明顯遜于公募偏股型基金。首先，從業(yè)績(jī)分布圖看，非結(jié)構(gòu)化私募整體業(yè)績(jī)分布較公募偏股型基金左移了約40個(gè)百分點(diǎn)(超額年化收益率)，明顯表現(xiàn)出私募整體業(yè)績(jī)不如公募；其次，從相對(duì)指數(shù)收益看，絕大部分公募偏股型基金(85.71%)戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)，但非結(jié)構(gòu)化私募基金只有32.44%跑贏指數(shù)。再次，盡管非結(jié)構(gòu)化私募有2.02%的基金大幅跑贏指數(shù)(月度超額收益超過(guò)5%)，略微好于公募偏股型基金的1.72%，但大幅跑輸指數(shù)(月度超額收益低于-5%)的比例(2.69%)卻遠(yuǎn)高于公募偏股型基金(0%)。6月市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)換，由大盤股向中小盤股切換，但相對(duì)公募而言，私募的整體持股必然更偏向于中小盤股，因此相對(duì)公募而言，私募理應(yīng)受益于此，但6月多數(shù)非結(jié)構(gòu)化私募跑輸指數(shù)，我們認(rèn)為可能是由于私募倉(cāng)位未及時(shí)提升所造成的，表明私募在6月對(duì)市場(chǎng)依然較為謹(jǐn)慎，對(duì)市場(chǎng)反彈的準(zhǔn)備不足。

圖16月非結(jié)構(gòu)化私募基金與公募偏股型基金的超額年化收益率分布圖

資料來(lái)源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)http://fund.htsec.com，朝陽(yáng)永續(xù)

　　從單只產(chǎn)品表現(xiàn)來(lái)看，6月非結(jié)構(gòu)化私募超額收益前5名分別是呈瑞1期、明達(dá)4期、呈瑞2期、平安價(jià)值投資一期、德源安1期，6月超額年化收益分別是123.51%、90.20%、85.60%、78.08%、68.12%。

　　6月份大幅跑贏滬深300指數(shù)(月度超額收益5%以上)非結(jié)構(gòu)化私募基金共有12只，從成立時(shí)間角度觀察，多數(shù)為成立時(shí)間在最近1年以內(nèi)的新私募(8只，占比高達(dá)67%)，此外有3只成立時(shí)間在2009年之前的老私募，分別是平安價(jià)值投資一期、海昊1號(hào)、明達(dá)。值得關(guān)注的是，呈瑞投資業(yè)績(jī)令人矚目，旗下有3只產(chǎn)品大幅跑贏指數(shù)，分別位列6月非結(jié)構(gòu)化私募業(yè)績(jī)排名第1、第3、第8名，且6月冠軍呈瑞1期同時(shí)還是一季度非結(jié)構(gòu)化私募業(yè)績(jī)的冠軍，而呈瑞投資是去年10月才發(fā)行產(chǎn)品的私募新銳，其勢(shì)頭不可小覷。

　　6月份大幅跑輸滬深300指數(shù)(月度超額收益-5%以下)的非結(jié)構(gòu)化私募共16只，其特征如下：第一，6月表現(xiàn)不佳的私募中，新私募占少數(shù)，最近1年成立的私募僅占25%；第二，從風(fēng)格角度觀察，6月表現(xiàn)較差基金中中高風(fēng)險(xiǎn)的基金占比較高，我們考察了16只私募中有兩年業(yè)績(jī)的老私募，通過(guò)分析其歷史收益率波動(dòng)率，我們發(fā)現(xiàn)其中大部分屬于中高風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)格，占比達(dá)到87.5%，表明在市場(chǎng)反彈時(shí)，中高風(fēng)險(xiǎn)的私募未必表現(xiàn)更好。第三，6月依然有部分知名私募以及去年表現(xiàn)非常出色的私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，在大幅跑輸指數(shù)名單中有3只私募在2010年業(yè)績(jī)排名前10%。

　　從上半年情況看，非結(jié)構(gòu)化私募超額收益前5名分別是呈瑞1期、金中和西鼎、景良能量3期、國(guó)弘1期、金誠(chéng)富利1期，上半年超額年化收益分別是62.48%、40.62%、37.06%、36.71%、35.91%。

　　我們關(guān)心的是哪些基金能在2010年與2011年1-6月份都能取得較好業(yè)績(jī)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，德源安1期、展博1期、銳集1號(hào)、鼎輝1號(hào)、嘉實(shí)股票精選1號(hào)、重陽(yáng)2期、重陽(yáng)1期、鑫蘭瑞一期、朱雀13期、大成基金靈活配置、和聚1期、鼎諾秋實(shí)1期、大成靈活配置2、云程泰二期這14只基金在2010年業(yè)績(jī)排名前30%，且在2011年1-6月也排名前30%并跑贏指數(shù)，體現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)延續(xù)性。

　　6月結(jié)構(gòu)化私募業(yè)績(jī)差異度大于非結(jié)構(gòu)化私募，結(jié)構(gòu)化私募超額年化收益率標(biāo)準(zhǔn)差為43.16%，第1名與最后1名超額年化收益的差距為379個(gè)百分點(diǎn)，均遠(yuǎn)高于非結(jié)構(gòu)化私募，表明結(jié)構(gòu)化私募6月業(yè)績(jī)差異度明顯大于非結(jié)構(gòu)化私募。但從業(yè)績(jī)分布來(lái)看，結(jié)構(gòu)化私募好于非結(jié)構(gòu)化私募。首先，6月41.42%的結(jié)構(gòu)化私募跑贏滬深300指數(shù)，比例高于非結(jié)構(gòu)化私募，其次，有7.95%的結(jié)構(gòu)化私募大幅跑贏指數(shù)，0.84%的結(jié)構(gòu)化私募大幅跑輸指數(shù)，大幅跑贏比例高于非結(jié)構(gòu)化私募，而大幅跑輸?shù)谋壤�低于非結(jié)構(gòu)化私募。

　　6月結(jié)構(gòu)化私募超額收益的前5名分別是拉芳舍一期、富盈2號(hào)、高聯(lián)01期、金鷹四期、融金22號(hào)，而這5只基金的業(yè)績(jī)均好于非結(jié)構(gòu)化私募的6月冠軍。

　　從上半年業(yè)績(jī)情況看，上半年結(jié)構(gòu)化私募超額收益的前5名分別是紫石一期、億方博、燊乾1號(hào)(續(xù))、融源1號(hào)、聚益4期，我們關(guān)心的是哪些基金能在2010年與2011年1-6月份都能取得較好業(yè)績(jī)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，浦江之星6號(hào)、彤源瑞華2期、京福創(chuàng)富1期、盈融達(dá)這4只基金在2010年業(yè)績(jī)排名前30%，且在2011年1-6月份也排名前30%并跑贏指數(shù)，體現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)延續(xù)性。

圖26月結(jié)構(gòu)化私募基金與公募偏股型基金的超額年化收益率分布圖

資料來(lái)源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)，朝陽(yáng)永續(xù)

　　6月券商股混型理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異明顯小于私募信托產(chǎn)品，超額年化收益率的標(biāo)準(zhǔn)差僅為21.91%，遠(yuǎn)小于私募信托產(chǎn)品。業(yè)績(jī)分布方面，6月29.69%的股混型理財(cái)產(chǎn)品跑贏滬深300指數(shù)，該比例小于私募基金，但業(yè)績(jī)分布較為集中，大幅跑贏指數(shù)的產(chǎn)品只有1只，無(wú)大幅跑輸指數(shù)的產(chǎn)品。

　　6月業(yè)績(jī)前5名分別是中信證券3號(hào)、中信聚寶盆C成長(zhǎng)、東北證券1號(hào)、宏源內(nèi)需成長(zhǎng)、中信理財(cái)2號(hào)，凈值增長(zhǎng)率分別為12.00%、8.18%、7.33%、7.19%、6.80%，其中有3只產(chǎn)品均來(lái)自中信證券。

　　從上半年情況看，上半年業(yè)績(jī)前5名分別是中信理財(cái)2號(hào)、招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)、國(guó)海內(nèi)需增長(zhǎng)、金航1號(hào)、中信聚寶盆C成長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)比2010年與2011年1-6月份業(yè)績(jī)，我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)紅1號(hào)(中銀國(guó)際資管)、光大陽(yáng)光(光大證券資管)、東方紅2號(hào)(展期) (東方證券資管)、中信聚寶盆C成長(zhǎng)(中信證券資管)、東北證券1號(hào)(東北證券資管)5只產(chǎn)品在2010年業(yè)績(jī)排名前30%，且在2011年1-6月份也排名前30%，體現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)延續(xù)性。

圖36月券商股混型產(chǎn)品與公募偏股型基金的超額年化收益率分布圖

資料來(lái)源：海通證券研究所基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)http://fund.htsec.com，朝陽(yáng)永續(xù)

　　6月券商債券型理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名前5的是安信理財(cái)1號(hào)、金麒麟1號(hào)、君得惠、平安年年紅債券寶、中信聚寶盆A收益，凈值增長(zhǎng)率分別為-0.10%、0.37%、0.10%、0.54%、0.07%。

　　從上半年情況看，上半年券商債券型理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名前5的是安信理財(cái)1號(hào)、金麒麟1號(hào)、君得惠、平安年年紅債券寶、中信聚寶盆A收益。通過(guò)對(duì)比2010年與2011年1-6月份業(yè)績(jī)，我們發(fā)現(xiàn)，金麒麟1號(hào)、中信聚寶盆A收益、國(guó)都1號(hào)-安心受益這3只產(chǎn)品在2010年業(yè)績(jī)排名前30%，且在2011年1-6月份也排名前30%，體現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)延續(xù)性。值得注意的是，業(yè)績(jī)延續(xù)性較好的股混型理財(cái)產(chǎn)品與債券型理財(cái)產(chǎn)品中都有中信證券旗下的產(chǎn)品，表明中信證券資管的綜合資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)。

　　4.  海通6月私募評(píng)級(jí)發(fā)布

　　我們從2010年初即開始推出私募基金評(píng)級(jí)。通過(guò)對(duì)過(guò)去兩年的風(fēng)險(xiǎn)控制與收益獲取能力進(jìn)行綜合評(píng)判，每月對(duì)非結(jié)構(gòu)化私募基金發(fā)布產(chǎn)品、經(jīng)理、公司三維評(píng)級(jí)。此外，為了彌補(bǔ)私募基金風(fēng)格信息缺失的缺陷，通過(guò)對(duì)其過(guò)去兩年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的分析，我們對(duì)每個(gè)納入評(píng)級(jí)的私募產(chǎn)品的投資風(fēng)格進(jìn)行了刻畫，為投資者提供更全面的投資參考。

　　在2011年6月私募產(chǎn)品評(píng)級(jí)中，共有42只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品獲得海通五星私募評(píng)級(jí)(見下表)。我們依據(jù)過(guò)去2年波動(dòng)率對(duì)私募基金的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行了衡量，將私募基金的風(fēng)險(xiǎn)水平分為低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)三類。在低風(fēng)險(xiǎn)類別的私募中，星石無(wú)疑是其中的佼佼者，重陽(yáng)、朱雀、中國(guó)龍、瑞天等旗下產(chǎn)品也獲得五星評(píng)級(jí)。在中風(fēng)險(xiǎn)類別的私募中，精熙、中睿合銀、淡水泉、源樂(lè)晟等旗下產(chǎn)品過(guò)去2年風(fēng)險(xiǎn)收益綜合表現(xiàn)突出，獲得五星評(píng)級(jí)。在高風(fēng)險(xiǎn)類別的私募中，五星評(píng)級(jí)產(chǎn)品相對(duì)較少，翼虎投資、云程泰、銘遠(yuǎn)投資等旗下產(chǎn)品位列其中。

　　6月產(chǎn)品評(píng)級(jí)上升的基金中，有5只產(chǎn)品上升進(jìn)入五星評(píng)級(jí)，分別是淡水泉成長(zhǎng)一期、理成風(fēng)景1號(hào)、海洋之星1號(hào)、淡水泉2008、瑞天價(jià)值成長(zhǎng)。