今年的股市震蕩加劇，而對基金經理來說，如何在這一方向難辨的市場中獲取收益似乎已成為一場馬拉松式的考試。據記者對深圳的一些基金經理了解，精選個股、波段操作已成目前基金經理最流行的操作手法。

　　⊙本報記者 安仲文

　　1 基金錯失小盤次新股行情

　　中小板、創業板的次新股成為今年A股市場的一大亮點。駱駝股份、正海磁材、電科院、海能達、史丹利、寧基股份7月份以來的漲幅分別超過了50%、48%、33%、20%、12%、10%。

　　顯而易見的是，在今年以來的市場中，中小板、創業板出現了大幅下跌，并引發了市場恐慌，在這一背景下，新股定價也往往出現了低于合理價格的現象。國內一家大型基金公司人士此前亦指出，市場對中小板、創業板估值泡沫的恐懼可能帶來意想不到的投資機會，在恐慌環境下，那些可能出現估值過低的次新股將因此凸顯投資機會。

　　但必須指出的是，由于基金經理對小盤股的恐慌依舊，雖然次新股在七月份的行情中呈現了精彩表現，但據此獲取不錯收益的基金經理也不多，基金對這部分品種的投資要么介入的籌碼太少，要么往往是債券型基金以打新的名義介入，而在二級市場大量買入的基金經理實屬鳳毛麟角。

　　值得關注的是，基金經理在選擇中小盤股標的時面臨的尷尬和煎熬可能超出想象——越是基金經理扎堆介入的品種，其估值越高、市值越大，而股價也更難有上漲的空間。而要取得好的投資收益，其品種卻往往是被市場忽視的。以電科院、正海磁材為例，投資上述品種的是華夏債券基金、國聯安信心增益債券基金均是打新介入。

　　但市場對中小板、創業板的冷漠也難以阻擋一些基金經理對優質品種的精確挖掘，事實上本輪市場中亦有基金經理敢于在合適的時機在二級市場果斷介入次新股。根據大摩華鑫資源優選基金披露的2011年二季度報告，公司投資副總監、基金經理何濱報告期內買入海能達500萬股，成為大摩華鑫資源優選基金的第九大重倉股，占基金資產凈值比例的2.03%，考慮到基金的持股成本為18.54元，而根據海能達上周五22.28元的收盤價，這部分投資已經有了20.17%的正收益。

　　2 精選個股壓力增大

　　隨著越來越多企業通IPO進入市場，基金在精選個股上也面臨著更大的壓力。

　　“市場的品種越來越多，企業之間也越來越難以明確分出優劣。”深圳一家超大型公司基金經理接受《上海證券報》采訪時坦言個股精選的策略往往很難取得實質效果，甚至跑輸行業表現，很多同類型上市公司往往具有各有千秋的特點，配置多家同類上市公司的策略往往好于精選重倉一只個股。

　　因此選股后面臨的收益反差往往令基金經理不得不審視個股精選的實質效果。以主營壓力容器的化工機械類標的而言，目前A股市場可比的兩個標的主要為張化機、中南重工，且兩家上市公司同屬于蘇南經濟圈，距離較近，一個位于江蘇張家港，一個位于鄰居城市江蘇江陰，均為中小板的次新股。雖然兩者質的和業績相差不大，但市值卻有不小的差距，截至上周五收盤，張化機總市值超過64億，而中南重工市值僅40億，基金經理對這兩家同類型上市公司的投資亦收獲完全不同的結果。

　　以張化機為例，截至其今年一季度報告末，該股前十大流通股股東名單中有七個席位皆是公募基金，顯示基金經理對該股前景較為普遍的樂觀預期，而根據最新披露的基金公司二季度報告，基金經理在第二季度繼續搶籌該股，以鵬華盛世創新基金為例，該基金二季度期間增持張化機約為60萬股，報告期末持股總量達到160萬股，張化機因此進入鵬華盛世基金的前十大重倉股名單，占基金資產凈值比例更高達5.25%。張化機今年以來漲幅不足2%，七月份以來漲幅不足7%。

　　但基金經理配置較少的中南重工則完全不同，根據中南重工披露的2011年半年度報告，其前十大流通股股東名單中僅有三個席位是公募基金，且上述三只基金配置的規模亦相對有限，即便是持股最多的諾安平衡基金截至今年二季度末的持股量亦不足90萬股。但中南重工的市場表現顯然完全超出機構投資者的預期，該股今年以來漲幅超過45%，七月份以來漲幅超過16%，這或許令重倉張化機的基金經理們扼腕嘆息。

　　3 超額收益來自業績超預期

　　高端裝備制造一直是基金經理投研策略中必定涉及的領域，而經過概念炒作之后，這一領域的個股分化是在所難免的。“很多所謂高端制造的上市公司事實上并沒有實質的業績。”深圳一位基金經理認為即便一些上市公司出現相對不錯的業績表現，其股價也已經被透支多年。

　　但無論如何，低端產品的工業模式已難以為繼，中國經濟的轉型、勞動力成本提升也迫使上市公司必須更重視高附加值的領域，但基金經理在這一領域的探索也面臨了很多困難。

　　“今年的投資變得很復雜，很多質地不錯的品種也可能扛不住。”國內一家合資基金公司研究員向本報記者透露公司重倉的一只高端制造上市公司今年以來股價下跌了25%，對于這種結果是完全無法預料的。“我們之前深度調研過一些上市公司也沒有很好的表現。”這位基金公司研究員認為當前A股市場讓一些常規的投資策略都失去效果。

　　當然有一些品種還是戰勝了市場，但可想而知這樣的品種也許并不多。材料領域的金發科技、中國玻纖今年以來漲幅分別為11.89%、26.38%。其中鵬華基金研究部總經理冀洪濤所持有的中國玻纖348萬股，占基金資產凈值比例超過4.7%，報告期內此部分持股市值為1.05億，冀洪濤管理的基金普惠的持有中國玻纖的成本在30.22元，目前該筆投資也已出現了正收益。中國玻纖預計其上半年凈利潤增長將超過50%以上。與此同時，諾安基金投資總監楊谷管理的諾安股票基金二季度期間增持金發科技超過400萬股，截至報告期末，諾安股票基金共持有金發科技超過4500萬股，金發科技日前披露的2011年半年度報告顯示今年上半年凈利潤高達6.99億，同比增幅超過260%。

　　具有高端制造概念、業績大幅增長的上市公司幾乎都成功戰勝了脆弱的市場。華夏行業精選基金重倉的凱迪電力在脫硫、垃圾發電、生物發電領域的努力使其能夠完美的迎合市場的胃口，然而其中期業績也表現得異常華麗。根據華夏基金披露的二季度報告顯示，華夏行業精選基金期間增持凱迪電力超過790萬股，截至報告期末持有凱迪電力超過2590萬股，而凱迪電力也并未辜負華夏基金的這一努力，凱迪電力披露的半年度報告顯示，今年上半年凈利潤高達6億，同比增幅超過420%。這或許也是凱迪電力在脆弱的市場環境中正收益超過47%的原因。 顯然，對于獲取超額收益而言，若上市公司沒有超預期的增長，基金經理也很難獲得戰勝市場的收益。

　　4 弱市流行波段操作

　　但在當前的緊縮和經濟結構轉型的背景下，勞動力和原材料價格雙雙提升，精選業績超預期上市公司的難度顯然大大增加，越來越多的基金經理認為上市公司的估值很難有明顯的提升機會，在A股市場中精選個股并獲得較大的超額收益的機會變得愈加渺茫，基金經理更多的將收益表現置于下半年的波段操作策略。

　　鵬華基金經理程世杰向本報記者指出今年下半年市場很難有系統性的機會，個股精選的難度較以往大為增加，但基金可以通過波段機會去獲取收益。“在股票超跌的時候果斷買入，在反彈至一定估值水平的時候賣出。”交銀穩健配置基金經理華昕認為，雖然三季度通脹可能見頂，但仍會處于高位，緊縮政策轉向的可能性不大，而經濟增速回落仍將持續，企業盈利增長面臨下調風險；歐美經濟的復蘇也將繼續放緩，從而影響外需。因此，維持對A股市場相對謹慎的態度，在資產配置上盡可能把握波段操作的投資機會。

　　波段操作或許也是明星基金經理王亞偉的策略，王亞偉等華夏系基金重倉的珠海中富上周四亦出現機構大肆賣出跡象，珠海中富今年以來漲幅已經超過65%。深交所披露的數據顯示，珠海中富前五大賣出席位中出現了三只機構，合計賣出珠海中富金額超過9300萬元。珠海中富此前被華夏基金獨門持有，共有華夏系六只基金介入其中，而截至今年二季度末，王亞偉管理的華夏大盤、華夏策略基金在報告期內增持珠海中富后合計持有約2600萬股。

　　考慮到介入珠海中富的六只華夏系基金涉及三個托管機構，其中華夏大盤、華夏策略、華夏行業基金的托管行均為中國銀行，華夏紅利基金、華夏盛世基金的托管行均為建設銀行，而華夏藍籌的托管行為交通銀行。按照交易席位規則，珠海中富賣出名單中所出現三家機構席位則極有可能是華夏基金所為，在震蕩市中實施低吸高拋的波段投資策略。

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