□天相投顧 聞群

　　自2010年以來，指數(shù)持續(xù)震蕩，基金整體未體現(xiàn)出明顯的賺錢效應(yīng)。特別是2011年二季度以來，指數(shù)中樞位置下移到2700點以下后略有回升，不少投資者糾結(jié)于基金投資應(yīng)該是“進”還是“退”的問題。7月21日基金二季報公布完畢，我們對二季度開放式基金申購贖回數(shù)據(jù)、以及數(shù)據(jù)體現(xiàn)出的基金投資心態(tài)進行以下分析。

　　披露季報的開放式基金2011年二季度末總份額為22380.99億份，較一季度減少508.73億份，凈贖回比例為2.22%。具體從各類型基金來看：貨幣市場基金凈贖回11.52%；債券型基金凈贖回9.61%；QDII基金凈贖回7.53%；股票型基金凈贖回0.91%，其中指數(shù)型基金則實現(xiàn)了0.88%的凈申購；混合型基金小幅凈贖回0.67%。從61家可比基金管理公司情況來看，只有14家實現(xiàn)了開放式基金份額凈申購，47家份額凈贖回。其中凈申購比例在10%以上的基金公司僅農(nóng)銀匯理一家；5%到10%的有3家，為匯豐晉信、國海富蘭克林和國投瑞銀；東吳、工銀瑞信隨其后，凈申購比例都為2%以上。

　　對于上述數(shù)據(jù)結(jié)果，普遍的解讀是：投資者對偏股型基金的投資還是很謹慎，除了指數(shù)型基金有小幅凈申購，其他類型偏股型基金資金整體還是凈流出；受高收益銀行理財產(chǎn)品的沖擊，貨幣市場基金大量凈流出；在股市、債市雙疲軟的情況下，債券型基金也遭到持有人的拋棄；QDII基金繼續(xù)被大比例凈贖回。

　　但以上的解讀忽略了一個影響資金流動的重要因素：新基金發(fā)行對老基金資金的吸收。在新基金發(fā)行密度如此之高、多數(shù)新基金沒有披露二季報的情況下(二季度新設(shè)的58只基金中只有13只披露了二季報，剩余45只沒有披露季報，數(shù)量統(tǒng)計中分級基金、聯(lián)接基金均合并計算)，簡單把流到新基金中去的這些資金進行剔除處理是容易產(chǎn)生方向性的錯誤的。

　　加入45只沒有披露二季報新基金的募集份額后，首先是大結(jié)論發(fā)生了變化，二季度基金整體份額是增加181.05億份，凈申購比例為0.8%。其次，各類型基金也是資金凈流入的居多：除了貨幣市場基金、QDII基金外，其余類型基金季度內(nèi)均實現(xiàn)凈申購，其中股票型(包括指數(shù)型)、債券型、混合型基金凈申購份額超過百億。債券型基金則呈現(xiàn)出最為典型的“老換新”現(xiàn)象，凈申購比例反而是所有類型基金中最高的，達到7.71%(可比老債基凈贖回9.6%)。QDII基金依然是凈贖回的，但凈贖回比例只有原來的一半左右。二季度沒有新貨幣市場基金設(shè)立，其凈贖回比例沒有變化，實打?qū)嵖s水了10%多。從基金管理公司來看，61家中有30家實現(xiàn)了份額凈增加，其中凈申購比例在10%以上的有7家，分別是農(nóng)銀匯理、諾德、金鷹、中歐、長盛、信達澳銀、萬家；5%的有7家，分別是建信、摩根士丹利華鑫、南方、泰達宏利、匯豐晉信、國海富蘭克林、國投瑞銀；此外還有富國、申萬菱信、諾安、中銀4家公司的凈申購比例都在4%以上。

　　綜上可見，在市場重心進一步下移的二季度，不少基金投資者已經(jīng)開始謹慎入場、逐步布局中長期投資了。但在市場尚無明顯賺錢效應(yīng)、短期不確定性還比較強的情況下，中低風(fēng)險的債券型基金依然是資金凈流入比例最高的品種。較高風(fēng)險的主動和被動投資偏股型基金的份額流入也超過流出，其中和市場聯(lián)動最強的指數(shù)型基金和操作靈活的混合型基金更受青睞。海外市場投資的吸引力還是沒有提高，QDII基金有小幅份額流出。在銀行理財產(chǎn)品更高收益的沖擊下，投資者對貨幣市場基金更透明的運作機制和更好的流動性并沒有買賬，資金流出趨勢明顯。