《投資者報》 記者 尚志科

　　7月19日，媒體關于“平安信托下新價值‘封殺令’”的報道，將身處廣州的陽光私募基金新價值投資推向了被客戶拋棄的傳聞漩渦中。

　　面對記者的采訪，新價值公司高層選擇了緘默。但有關平安信托的做法是否合理以及對新價值投資能力的質疑之聲不絕于耳，部分第三方理財機構的客戶也受到波及。

　　就在事件發生后的7月20日下午，同處廣州的瑞富陽光私募研究中心總經理彭亞軒，帶著疑問驅車趕往新價值公司位于華夏路合景國際金融廣場16層的所在地，與新價值總經理張玉玲和其他5名投資經理進行了溝通。

　　“我們一些客戶也購買了新價值的產品，所以擔心是不是投資方面出了問題。但從溝通結果看，媒體的報道有些言過其實，而且平安信托客戶贖回資金量并不大。”2008年開始就跟蹤新價值業績的彭亞軒，當晚在電話中向《投資者報》記者表示。

　　為了安撫客戶的心理，并了解“封殺”背后的真相，彭亞軒還直接與平安信托的高層進行了溝通。

　　“平安信托的解釋是，有些客戶對新價值凈值波動、業績跌幅有較大不滿，為了安撫客戶的激動情緒他們才出此下策。”彭亞軒表示，平安信托澄清這不是公司行為，而是客戶經理的個人行為，但這并非通過專業的判斷、調查得出投資建議，其做法有失專業水準。

　　平安自擺烏龍

　　事情的原委，要從一類名叫TOT(俗稱信托寶，是指投資于陽光私募，從而間接投資于證券市場的信托產品)的產品說起。2009年以來，隨著信托產品證券賬戶日益稀缺，TOT成為不少私募做大存量的途徑之一。

　　本來只是一類新的私募產品，但平安信托一封發送到客戶經理的郵件打破了平靜。據報道，該郵件內容是“建議投資者贖回新價值管理的證券投資信托產品”。而由新價值擔任投資顧問的TOT，大部分為黃金優選2期系列產品。

　　由于新價值投資經理羅偉廣曾為2009年陽光私募業績冠軍，一時間該報道在市場上引起巨大反響。

　　《投資者報》致電平安信托、新價值和第三方理財機構后了解到，贖回行為并非平安信托高層發出，而是客戶經理為了安撫投資者對產品業績的不滿做出的行為。“最終以建議客戶贖回的形式，讓客戶轉投了一些穩健類的私募產品。”而且，被建議贖回的不只是新價值的產品。

　　對此，彭亞軒向記者坦言，平安信托的做法有些矛盾，“一方面，其高層在交流時明確表示，不認為目前新價值公司存在投資問題；另一方面，他們卻沒有制止客戶的贖回行為。”

　　在他看來，平安信托在建議客戶贖回時，并沒有真正從客戶的角度操作，而是迫于情緒的壓力而為。“當初平安信托極力給客戶推薦新價值，現在又建議客戶贖回，這是用一個錯誤來彌補另一個錯誤。”

　　此外，事情不至于太嚴重的另一個原因，是贖回資金量不大，遠遠不到20%巨額贖回的警戒線。但他表示，平安信托的做法對新價值有些不公平。“這樣做，容易給市場感覺新價值被平安信托拋棄了。這么做的殺傷力很大，搞得我們一些客戶都人心慌慌。”

　　不僅如此，平安信托還可能自食惡果。“平安信托的高層沒有去糾正，反倒有些鼓勵，這給平安信托也帶來了傷害。傳聞中，建議客戶贖回是官方行為，豈不是讓外界認為平安信托很短視？以后跟他們合作的私募難免不會有余悸。”

　　爭辯新價值

　　新價值被建議贖回的直接原因之一，是操作風格一向激進，終至產品跌幅較大。今年以來，新價值管理的黃金優選2期系列TOT產品最高跌幅接近25%。

　　但彭亞軒調研發現，新價值公司并沒有什么大問題。“2008年他們的一些產品也跌到4毛多，但公司運營仍正常，為什么要贖回呢？”

　　在他看來，新價值在投資風格上彈性很大，下跌市場跌幅大，而反彈中上漲也較快。在正常情況下，購買的時候就應該清楚這種激進風格。“此時贖回，很像買股票一樣去錯誤地追漲殺跌，這么做客戶滿意度也不會高。”

　　截至7月15日，新價值黃金優選2期1~10號系列產品，今年以來跌幅下降到20%以內，凈值回升幅度超過大盤表現。彭亞軒對新價值的投研實力也比較認同，“現在公司有5個基金經理，13個行業研究員，投研陣容在私募里應該很強。”

　　他也并非一味看好新價值，而是認為應該去辯證地看待。“在新價值業績最好的時候，我們也曾建議投資者不要太發熱，到今天新價值這個情況，我們也勸客戶不要太沖動而贖回。這樣做是沒有意義的，現在的市場不應該用2008年的看法對待。”

　　事件的焦點羅偉廣本人，2010年以來旗下產品因集中持股被套，也引發市場對其投資能力的質疑。

　　不過，一位熟悉羅偉廣的廣東某私募基金老總對記者坦言：“他本人一直都是這樣操作的，無論被追捧還是被質疑都沒有變過。他的集中投資，投資一些盤子大的成長股的方法，長期看收益也不錯。”

　　單一TOT之殤

　　除黃金優選2期，平安信托跟新價值另外的合作，是雙核動力1期產品。從平安信托對新價值的宣傳中，也能看出TOT存在的弊端，即對投資顧問及私募方缺乏相應的調查研究，多半憑知名度來選擇。

　　今年以來TOT分化較大，截至7月15日，由淡水泉擔任投資顧問的黃金優選1期1~6號TOT產品回報率超過11%，相比業績最差的黃金優選2期系列，首尾相差近30%。

　　同一系列產品跌幅相近暴露出TOT的另一問題——投資品種不夠分散，不僅業績同進退，而且違背產品設計初衷。如黃金優選1期與黃金優選2期，同一系列TOT產品凈值差距微乎其微，這也源于他們投資于同一私募子基金。

　　事件會不會影響TOT的發展？近期展恒理財第11屆私募高峰論壇上，展恒理財資深研究員蘆文靜表示：“在海外，組合對沖基金相對于對沖基金和公募基金，比例達到40%和4%，國內只有6%到0.4%。相對于海外，國內TOT還有7到10倍的增長空間。”