本報記者 付剛 北京報道

　　騰挪之中，“明星基金經理”王亞偉的持倉變化，正在暗示A股市場下一盤棋的走法。

　　7月21日，61家基金公司旗下762只基金二季報全部公布完畢，大部分基金經理倉位依然高企，但持倉結構卻發生了大幅調整。《華夏時報》記者注意到，在王亞偉的“帶領”下，不少基金經理將去年重倉的金融股陸續拋棄，相應增加了成長股的配置。

　　“這種變化已反映在6月末以來的反彈中。許多具有持續成長性，特別是依托于新商業模式、消費內需的成長股，股價已創出新高。”瑞銀證券首席證券策略師陳李向《華夏時報》記者明確指出，“結構性行情已經展開，這一點對投資者來說，遠遠比猜測反彈點位會到哪里更重要。”

　　僅15家基金半年規模增長

　　虧損894億元——這是基金二季報全部公布完畢后，投資者最直接感受到的數字沖擊。除貨幣基金盈利14億元外，其余各類型基金二季度均現虧損。加上一季度360億元的虧損額，上半年，基金累計虧損1254億元。

　　天相數據顯示，截至2011年6月30日，基金行業規模已從2010年底的2.51萬億，縮水至2.35萬億。僅有15家公司在上半年實現規模凈增長。

　　其中，資產管理規模排名前十的基金公司名單沒有出現太大變動。華夏、嘉實、易方達、南方、博時、廣發、大成、華安、銀華和富國依舊占據前十地位。這10家公司的資產規模為11566.40億元，占據了整個基金行業的半壁江山。

　　但前十家公司中，僅南方和富國兩家的規模為上升。富國資產規模由2010年末的621.73億元升到645.40億元，以23.68億元的規模增長，在所有基金公司中位列第三。

　　數據同時顯示，截至二季度末，基金整體股票倉位為80.21%，相比上季度末微降1.45%。偏股型基金整體倉位保持穩定，仍處于歷史相對高位。

　　為何在市場低迷悲觀情緒籠罩的上半年，基金倉位依然高企？工銀平衡精選基金經理曲麗向記者透露：“市場恐慌的時候，我選擇的是反向操作，加倉到較高倉位。”在她看來，對于通脹的擔憂和各種短期預期是阻礙市場上漲的因素，但市場的大幅下跌，更多源于投資者的恐慌心理。

　　金融股遭遇“一哥”拋棄

　　記者注意到，大部分基金經理在倉位上保持積極態勢，但在持倉結構上做了大幅調整。業績超預期的食品飲料板塊成為他們二季度重點增持對象，房地產、醫藥板塊也被基金增持。

　　個股方面，兩大白酒龍頭貴州茅臺和五糧液受到基金大舉增持，被減持的前三名分別是冀中能源、興業銀行和三一重工。從重倉個股的漲跌幅看，增持排名前十個股基本都上漲，漲幅最大的是貴州茅臺，上漲18.23%。

　　二季度末，“明星基金經理”王亞偉管理的華夏大盤及華夏策略的股票倉位分別為87.32%、75.87%，比一季度末的91.04%、76.72%降了些許。

　　這兩只基金在二季度對金融股的減持令人關注。2010年末，建設銀行、工商銀行、交通銀行、光大銀行進入華夏大盤十大重倉股，合計持股超12億元，華夏策略持有建設銀行、交通銀行、光大銀行超過3億元。

　　但短短半年，上述幾只銀行股遭到王亞偉的“大甩賣”。

　　二季報顯示，華夏大盤的金融保險類股票僅占基金資產凈值的2.89%，市值約2.2億元，而一季度末比例在10.46%，去年末為20.31%，2009年末超過27%。華夏策略完全將金融保險類股票清倉，一股不留，而一季度末其金融保險類股票持倉占比為5.61%，去年末為13.78%。

　　王亞偉在二季報中對此表示，已對組合品種進行結構性調整，減持了防御性股票，增加成長性股票的配置，債券投資方面，仍保持了對可轉債的高比例配置。

　　在陳李看來，金融股等傳統周期股的估值重心，正在經歷不斷下探的過程。

　　不懼高估值

　　近期這一波的反彈表現，似乎又一次印證了王亞偉的先見之明。

　　從6月20日滬深兩市見到年內新低至7月21日，深證綜指漲幅8.97%、中小板和創業板的漲幅各為13.04%、15.61%，而以金融和地產股為主的滬指反彈最慢，僅為5.93%。

　　易方達指數投資研發中心分析認為，從6月下旬反彈行情的行業結構來看，醫藥生物、信息服務、化工及機械設備板塊走強，是推動創業板指數及中證500指數漲幅居前的主要原因。按照已發布的最近四個季度季報的累積凈利潤數據計算，創業板指數的凈利潤同比增幅較高。

　　興全保本基金經理楊云向記者表示，創業板可能是中、小公司中最有代表性而又“比較極端”的板塊，而大市值公司是現有經濟結構中最具代表性的公司，比如銀行。

　　“中國經濟未來一到兩年內，會保持從相對熱到偏熱再到過熱的狀態，很難再冷卻下來，整個經濟沒有太大問題，投資也處于相對景氣的狀態。”但在他看來，現在是投資最景氣的時點，這也意味著，那些對應現有經濟結構的大市值公司，在未來的市場中不會有很大的機會。

　　陳李也向記者指出，去年10月以來小盤股不斷跑輸大盤股，最重要的背景是企業盈利的變化，此外與流動性收縮首先打擊高PE(市盈率)公司有關。

　　但他強調，流動性在當下或是未來一段時間內發生了一些變化，這一點，也被公募基金等機構預見到。“此預期的變化，對高PE公司的作用，要遠好于低PE。并且在我看來，高PE板塊可能在未來兩個月都可以跑贏低PE板塊。”

　　加大力度布局成長股

　　陳李對后市的觀點是，結構性行情已經展開。這一點，記者在采訪其他券商分析師和基金經理時，亦被不少人認同。

　　民生證券策略分析師張琢指出，目前全部A股動態市盈率已低于去年6月底，接近2008年11月的歷史低點，同時，以中石油為代表的產業資本增持潮的再現，意味著估值底部的來臨。“在物價回落未得到數據驗證之前，短期市場會進入筑底期；8月以后預期兌現，市場將迎來反轉行情。”

　　華夏基金給記者的回復顯示，對于A股三季度的表現，他們較為樂觀，認為國內經濟“軟著陸”概率較大，即“增速較高、通脹可控”，A股存在因前期市場下跌較大的反彈機會。

　　華夏基金認為，從微觀來看，如果企業毛利率總體保持穩定，盈利增速沒有大幅下調，股市下行風險有限。“目前A股估值較低的背景下，可能會出現整體性機會。從行業看，具有一定投資機會的是具有主題投資機會的個股，如新經濟行業中的新材料、信息技術、新能源汽車、節能環保等；以及各領域中的成長股，例如高端消費、機器替代人工、安防、園林裝飾等。”

　　信誠新機遇基金經理劉浩則向記者表示，下半年市場將好于上半年，但從目前來看，出現系統性機會的概率依然不大，更可能的是出現結構性機會。他透露，高新技術、戰略新興產業、消費領域及醫療服務等行業的潛力增長公司，將迎來長期投資的建倉良機。“我們預計結構性機會將可能由低估值周期股逐步轉向估值適中的成長股，因此，我們計劃積極調整配置結構，加大力度布局下半年成長股行情。”