券商集合理財(cái)評(píng)級(jí)報(bào)告

　　國(guó)金證券 田本俊 張劍輝

　　2011年二季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)回顧

　　2011年二季度市場(chǎng)整體下跌，且延續(xù)一季度的風(fēng)格特征，中小盤股票調(diào)整幅度遠(yuǎn)大于大盤股，期間滬深300指數(shù)下跌6.03%，中小板指數(shù)下跌13.62%。150只可統(tǒng)計(jì)非限定性產(chǎn)品平均下跌5.23%，好于市場(chǎng)平均水平，顯示出較強(qiáng)的抗跌能力。

　　從產(chǎn)品上講，多數(shù)產(chǎn)品凈值仍然下跌，僅有5只產(chǎn)品獲得正收益，分別是國(guó)泰君安君享量化、中銀國(guó)際中國(guó)紅新股增強(qiáng)1號(hào)、招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)、第一創(chuàng)業(yè)金益求金、興業(yè)證券玉麒麟1號(hào)和招商智遠(yuǎn)成長(zhǎng)。

　　截止2011年二季度券商集合理財(cái)評(píng)價(jià)結(jié)果

　　隨著券商集合理財(cái)行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)品創(chuàng)新的深入，新型產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，這些產(chǎn)品通過(guò)采用特殊的投資策略(比如市場(chǎng)中性策略、CPPI組合保險(xiǎn)策略)或者規(guī)定特定的投資范圍(比如專注申購(gòu)新股)使其與傳統(tǒng)產(chǎn)品區(qū)別開(kāi)來(lái)，展現(xiàn)出特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。因此，為了反映行業(yè)發(fā)展的這種變化，客觀的進(jìn)行評(píng)價(jià)比較，國(guó)金券商集合理財(cái)評(píng)價(jià)對(duì)于指數(shù)型和特殊策略類型產(chǎn)品暫不涉及。

　　截止2011年二季度，共有17只產(chǎn)品和15家管理人參與綜合星級(jí)評(píng)價(jià)。產(chǎn)品方面，東海東風(fēng)2號(hào)、國(guó)信金理財(cái)經(jīng)典組合、中信理財(cái)2號(hào)共3只產(chǎn)品獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)，東方紅2號(hào)、招商基金寶二期、廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選4號(hào)共3只產(chǎn)品獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。管理人方面，申銀萬(wàn)國(guó)、東方證券和招商證券獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)，東海證券、廣發(fā)證券和光大證券獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　除卻上述參與綜合星級(jí)評(píng)價(jià)的產(chǎn)品及公司，本文給出另外17只產(chǎn)品和8家管理人兩年期參考評(píng)價(jià)，以及58只產(chǎn)品和23家管理人一年期參考評(píng)價(jià)。

　　兩年期參考星級(jí)評(píng)價(jià)中，東方紅4號(hào)、中信優(yōu)選成長(zhǎng)、國(guó)都2號(hào)安心理財(cái)獲得五星級(jí)，中銀國(guó)際中國(guó)紅1號(hào)、大通星海1號(hào)和宏源內(nèi)需成長(zhǎng)獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。其中東方紅4號(hào)兩年收益率最高，為43.07%，國(guó)都2號(hào)安心理財(cái)下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)最低，是31.89%。管理人方面，大通證券和國(guó)都證券獲得四星級(jí)(五星級(jí)管理人均參與了綜合星級(jí)評(píng)價(jià))。

　　一年期參考星級(jí)評(píng)價(jià)中，招商智遠(yuǎn)成長(zhǎng)、平安優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)中小盤、興業(yè)證券金麒麟2號(hào)、創(chuàng)業(yè)2號(hào)穩(wěn)健回報(bào)、長(zhǎng)江超越理財(cái)趨勢(shì)掘金、中金基金優(yōu)選、國(guó)海內(nèi)需增長(zhǎng)、中金配置獲五星級(jí)評(píng)價(jià)，中金安心回報(bào)、山西證券匯通啟富1號(hào)、東海東風(fēng)5號(hào)、齊魯金泰山、招商股票星、東北證券1號(hào)獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。對(duì)于管理人，第一創(chuàng)業(yè)證券、興業(yè)證券獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)，山西證券、浙商證券和東北證券獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　市場(chǎng)上成立滿一年的小集合僅有7只，因此暫不進(jìn)行評(píng)價(jià)。從近一年來(lái)看，扣除浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬后申銀萬(wàn)國(guó)寶鼎一期和東方紅先鋒1號(hào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，實(shí)際收益率超過(guò)17%，華泰紫金策略優(yōu)選、光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)和東方紅先鋒2號(hào)也獲得正收益。風(fēng)控方面，申銀萬(wàn)國(guó)寶鼎一期和光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)相對(duì)較好。

　　評(píng)價(jià)結(jié)果是基于產(chǎn)品歷史風(fēng)險(xiǎn)收益特征、管理人歷史投資管理能力的分析，并不是對(duì)未來(lái)表現(xiàn)的預(yù)測(cè)，亦不作為投資建議。

　　第一部分：券商集合理財(cái)評(píng)價(jià)結(jié)果(2011年二季度)

　　1.1  2011年二季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)回顧：

　　2011年二季度市場(chǎng)整體下跌，且延續(xù)一季度的風(fēng)格特征，中小盤股票調(diào)整幅度遠(yuǎn)大于大盤股，期間滬深300指數(shù)下跌6.03%，中小板指數(shù)下跌13.62%。150只可統(tǒng)計(jì)非限定性券商產(chǎn)品平均下跌5.23%，好于市場(chǎng)平均水平，顯示出較強(qiáng)的抗跌能力。分類型來(lái)看，股票型、混合型和FOF型3類產(chǎn)品業(yè)績(jī)相近，分別下跌5.51%、5.41%和5.67%。指數(shù)型產(chǎn)品平均下跌2.77%，原因主要是3只指數(shù)型產(chǎn)品兩只是大盤風(fēng)格，一只是消費(fèi)指數(shù)，在二季度市場(chǎng)中表現(xiàn)較好。其它類型產(chǎn)品上漲0.11%，該類型由避險(xiǎn)型、對(duì)沖型和新股申購(gòu)型產(chǎn)品構(gòu)成，受市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響相對(duì)較小。

　　從產(chǎn)品上講，多數(shù)產(chǎn)品凈值仍然下跌，僅有5只產(chǎn)品獲得正收益，分別是國(guó)泰君安君享量化、中銀國(guó)際中國(guó)紅新股增強(qiáng)1號(hào)、招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)、第一創(chuàng)業(yè)金益求金、興業(yè)證券玉麒麟1號(hào)和招商智遠(yuǎn)成長(zhǎng)，除了國(guó)泰君安君享量化上漲1.36%之外其它4只產(chǎn)品收益率均不超過(guò)1%。其中國(guó)泰君安君享量化、第一創(chuàng)業(yè)金益求金采用市場(chǎng)中性策略對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，受下跌市場(chǎng)影響較小，中銀國(guó)際中國(guó)紅新股增強(qiáng)1號(hào)僅投資一級(jí)市場(chǎng)股票，和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)相關(guān)性較低，而招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號(hào)和招商智遠(yuǎn)成長(zhǎng)更多的依靠保持低倉(cāng)位下跌的市場(chǎng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，興業(yè)證券玉麒麟1號(hào)則通過(guò)配置食品飲料、醫(yī)藥、家電等防御型行業(yè)來(lái)降低損失。

　　1.1  截止2011年二季度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果分析：

　　在截止2011年二季度的評(píng)價(jià)中(截止2011年二季度末)，共有17只產(chǎn)品、15家管理人參與綜合星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　綜合長(zhǎng)期、中期、短期評(píng)價(jià)，東海東風(fēng)2號(hào)、國(guó)信金理財(cái)經(jīng)典組合、中信理財(cái)2號(hào)共3只產(chǎn)品獲得綜合五星級(jí)評(píng)價(jià)，東方紅2號(hào)、招商基金寶二期、廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選4號(hào)共3只產(chǎn)品獲得綜合四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　整體來(lái)看，過(guò)去三年(2008.7.1~2011.6.30)滬深300指數(shù)上漲9.04%，17只運(yùn)作滿三年的產(chǎn)品平均收益率(扣除浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬)為21.90%，大幅超越市場(chǎng)平均水平，且僅有3只產(chǎn)品跑輸滬深300指數(shù)，顯示出了較強(qiáng)的投資管理能力。

　　分階段來(lái)看，東海東風(fēng)2號(hào)、中信理財(cái)2號(hào)、廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選4號(hào)在長(zhǎng)、中、短期三個(gè)階段均取得了四星級(jí)以上(含)的評(píng)價(jià)。國(guó)信金理財(cái)經(jīng)典組合中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，均為五星級(jí)評(píng)價(jià)。而招商基金寶二期中短期優(yōu)勢(shì)明顯，均在四星級(jí)以上。

　　從絕對(duì)收益上講，國(guó)信金理財(cái)經(jīng)典組合、東海東風(fēng)2號(hào)和中信理財(cái)2號(hào)最高，均在40%以上。而在風(fēng)險(xiǎn)方面，上述6只產(chǎn)品中除了中信理財(cái)2號(hào)和東方紅2號(hào)之外，其余4只均是FOF型產(chǎn)品，在風(fēng)險(xiǎn)控制上有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，下行風(fēng)險(xiǎn)要小于股票型和混合型的產(chǎn)品。

　　管理人方面，綜合長(zhǎng)期、中期、短期評(píng)價(jià)結(jié)果，申銀萬(wàn)國(guó)、東方證券和招商證券獲得綜合五星級(jí)評(píng)價(jià)，東海證券、廣發(fā)證券和光大證券獲得綜合四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　1.2  一年/兩年參考評(píng)價(jià)結(jié)果展示：

　　除卻上述參與綜合星級(jí)評(píng)價(jià)的產(chǎn)品及公司，本文同時(shí)給出了另外17只產(chǎn)品和8家管理人的兩年期參考評(píng)價(jià)，以及58只產(chǎn)品和23家管理人的一年期參考評(píng)價(jià)。

　　兩年期參考星級(jí)評(píng)價(jià)中，東方紅4號(hào)、中信優(yōu)選成長(zhǎng)、國(guó)都2號(hào)安心理財(cái)3只產(chǎn)品獲得五星級(jí)，中銀國(guó)際中國(guó)紅1號(hào)、大通星海1號(hào)和宏源內(nèi)需成長(zhǎng)獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。其中東方紅4號(hào)近兩年收益率最高，為43.07%，國(guó)都2號(hào)安心理財(cái)下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)最低，是31.89%。管理人方面，大通證券和國(guó)都證券獲得四星級(jí)(五星級(jí)管理人均參與了綜合星級(jí)評(píng)價(jià))。

　　一年期參考星級(jí)評(píng)價(jià)中，招商智遠(yuǎn)成長(zhǎng)、平安優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)中小盤、興業(yè)證券金麒麟2號(hào)、創(chuàng)業(yè)2號(hào)穩(wěn)健回報(bào)、長(zhǎng)江超越理財(cái)趨勢(shì)掘金、中金基金優(yōu)選、國(guó)海內(nèi)需增長(zhǎng)和中金配置獲五星級(jí)評(píng)價(jià)，中金安心回報(bào)、山西證券匯通啟富1號(hào)、東海東風(fēng)5號(hào)、齊魯金泰山、招商股票星和東北證券1號(hào)獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。對(duì)于管理人，第一創(chuàng)業(yè)證券、興業(yè)證券獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)，山西證券、浙商證券和東北證券獲得四星級(jí)評(píng)價(jià)。

　　圖表4：一年期參考星級(jí)五星級(jí)和四星級(jí)產(chǎn)品

　　1.3  券商小集合產(chǎn)品業(yè)績(jī)跟蹤：

　　當(dāng)前市場(chǎng)上共有小集合產(chǎn)品36只，其中成立滿半年的有23只，成立滿一年的僅有7只，因此暫時(shí)不對(duì)其進(jìn)行星級(jí)評(píng)價(jià)，僅列示業(yè)績(jī)跟蹤結(jié)果。

　　從最近一年來(lái)看，扣除浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬后，申銀萬(wàn)國(guó)寶鼎一期和東方紅先鋒1號(hào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，近一年實(shí)際收益率超過(guò)17%，華泰紫金策略優(yōu)選、光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)和東方紅先鋒2號(hào)也獲得正收益，收益率分別是10.36%、6.11%和5.77%，而同期滬深300指數(shù)上漲18.77%。風(fēng)險(xiǎn)控制方面，申銀萬(wàn)國(guó)寶鼎一期和光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)相對(duì)較好，年下行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是7.76%和13.86%。

　　從最近半年來(lái)看，滬深300下跌2.69%，中小板指數(shù)下跌近15%，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，僅有兩只小集合產(chǎn)品獲得正收益，招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健堅(jiān)持低倉(cāng)位規(guī)避了上半年市場(chǎng)的系統(tǒng)性下跌，保護(hù)了凈值，華泰紫金智富凈值略有上漲，其它產(chǎn)品比如東方紅開(kāi)源、東方紅先鋒1號(hào)、申銀萬(wàn)國(guó)寶鼎一期和二期在風(fēng)險(xiǎn)控制上表現(xiàn)不錯(cuò)，凈值下跌較少。