國金證券 田本俊 張劍輝

　　2011年二季度券商集合理財產品業績回顧

　　2011年二季度市場整體下跌，且延續一季度的風格特征，中小盤股票調整幅度遠大于大盤股，期間滬深300指數下跌6.03%，中小板指數下跌13.62%。150只可統計非限定性產品平均下跌5.23%，好于市場平均水平，顯示出較強的抗跌能力。  

　　從產品上講，多數產品凈值仍然下跌，僅有5只產品獲得正收益，分別是國泰君安君享量化、中銀國際中國紅新股增強1號、招商智遠穩健4號、第一創業金益求金、興業證券玉麒麟1號和招商智遠成長。

　　截止2011年二季度券商集合理財評價結果

　　隨著券商集合理財行業發展以及產品創新的深入，新型產品不斷出現，這些產品通過采用特殊的投資策略(比如市場中性策略、CPPI組合保險策略)或者規定特定的投資范圍(比如專注申購新股)使其與傳統產品區別開來，展現出特殊的風險收益特征。因此，為了反映行業發展的這種變化，客觀的進行評價比較，國金券商集合理財評價對于指數型和特殊策略類型產品暫不涉及。

　　截止2011年二季度，共有17只產品和15家管理人參與綜合星級評價。產品方面，東海東風2號、國信金理財經典組合、中信理財2號共3只產品獲得五星級評價，東方紅2號、招商基金寶二期、廣發增強型基金優選4號共3只產品獲得四星級評價。管理人方面，申銀萬國、東方證券和招商證券獲得五星級評價，東海證券、廣發證券和光大證券獲得四星級評價。   

　　除卻上述參與綜合星級評價的產品及公司，本文給出另外17只產品和8家管理人兩年期參考評價，以及58只產品和23家管理人一年期參考評價。

　　兩年期參考星級評價中，東方紅4號、中信優選成長、國都2號安心理財獲得五星級，中銀國際中國紅1號、大通星海1號和宏源內需成長獲得四星級評價。其中東方紅4號兩年收益率最高，為43.07%，國都2號安心理財下行風險指標最低，是31.89%。管理人方面，大通證券和國都證券獲得四星級(五星級管理人均參與了綜合星級評價)。

　　一年期參考星級評價中，招商智遠成長、平安優質成長中小盤、興業證券金麒麟2號、創業2號穩健回報、長江超越理財趨勢掘金、中金基金優選、國海內需增長、中金配置獲五星級評價，中金安心回報、山西證券匯通啟富1號、東海東風5號、齊魯金泰山、招商股票星、東北證券1號獲得四星級評價。對于管理人，第一創業證券、興業證券獲得五星級評價，山西證券、浙商證券和東北證券獲得四星級評價。 

　　市場上成立滿一年的小集合僅有7只，因此暫不進行評價。從近一年來看，扣除浮動業績報酬后申銀萬國寶鼎一期和東方紅先鋒1號業績表現出色，實際收益率超過17%，華泰紫金策略優選、光大陽光集結號和東方紅先鋒2號也獲得正收益。風控方面，申銀萬國寶鼎一期和光大陽光集結號相對較好。  

　　評價結果是基于產品歷史風險收益特征、管理人歷史投資管理能力的分析，并不是對未來表現的預測，亦不作為投資建議。

　　第一部分：券商集合理財評價結果(2011年二季度)

　　1.1  2011年二季度券商集合理財產品業績回顧：

　　2011年二季度市場整體下跌，且延續一季度的風格特征，中小盤股票調整幅度遠大于大盤股，期間滬深300指數下跌6.03%，中小板指數下跌13.62%。150只可統計非限定性券商產品平均下跌5.23%，好于市場平均水平，顯示出較強的抗跌能力。分類型來看，股票型、混合型和FOF型3類產品業績相近，分別下跌5.51%、5.41%和5.67%。指數型產品平均下跌2.77%，原因主要是3只指數型產品兩只是大盤風格，一只是消費指數，在二季度市場中表現較好。其它類型產品上漲0.11%，該類型由避險型、對沖型和新股申購型產品構成，受市場系統性風險影響相對較小。

　　從產品上講，多數產品凈值仍然下跌，僅有5只產品獲得正收益，分別是國泰君安君享量化、中銀國際中國紅新股增強1號、招商智遠穩健4號、第一創業金益求金、興業證券玉麒麟1號和招商智遠成長，除了國泰君安君享量化上漲1.36%之外其它4只產品收益率均不超過1%。其中國泰君安君享量化、第一創業金益求金采用市場中性策略對沖系統性風險，受下跌市場影響較小，中銀國際中國紅新股增強1號僅投資一級市場股票，和二級市場股價波動相關性較低，而招商智遠穩健4號和招商智遠成長更多的依靠保持低倉位下跌的市場中規避風險，興業證券玉麒麟1號則通過配置食品飲料、醫藥、家電等防御型行業來降低損失。

　　1.1  截止2011年二季度綜合評價結果分析：

　　在截止2011年二季度的評價中(截止2011年二季度末)，共有17只產品、15家管理人參與綜合星級評價。

　　綜合長期、中期、短期評價，東海東風2號、國信金理財經典組合、中信理財2號共3只產品獲得綜合五星級評價，東方紅2號、招商基金寶二期、廣發增強型基金優選4號共3只產品獲得綜合四星級評價。   

　　整體來看，過去三年(2008.7.1~2011.6.30)滬深300指數上漲9.04%，17只運作滿三年的產品平均收益率(扣除浮動業績報酬)為21.90%，大幅超越市場平均水平，且僅有3只產品跑輸滬深300指數，顯示出了較強的投資管理能力。

　　分階段來看，東海東風2號、中信理財2號、廣發增強型基金優選4號在長、中、短期三個階段均取得了四星級以上(含)的評價。國信金理財經典組合中長期業績表現出色，均為五星級評價。而招商基金寶二期中短期優勢明顯，均在四星級以上。

　　從絕對收益上講，國信金理財經典組合、東海東風2號和中信理財2號最高，均在40%以上。而在風險方面，上述6只產品中除了中信理財2號和東方紅2號之外，其余4只均是FOF型產品，在風險控制上有比較明顯的優勢，下行風險要小于股票型和混合型的產品。

　　管理人方面，綜合長期、中期、短期評價結果，申銀萬國、東方證券和招商證券獲得綜合五星級評價，東海證券、廣發證券和光大證券獲得綜合四星級評價。

　　1.2  一年/兩年參考評價結果展示：

　　除卻上述參與綜合星級評價的產品及公司，本文同時給出了另外17只產品和8家管理人的兩年期參考評價，以及58只產品和23家管理人的一年期參考評價。  

　　兩年期參考星級評價中，東方紅4號、中信優選成長、國都2號安心理財3只產品獲得五星級，中銀國際中國紅1號、大通星海1號和宏源內需成長獲得四星級評價。其中東方紅4號近兩年收益率最高，為43.07%，國都2號安心理財下行風險指標最低，是31.89%。管理人方面，大通證券和國都證券獲得四星級(五星級管理人均參與了綜合星級評價)。

　　一年期參考星級評價中，招商智遠成長、平安優質成長中小盤、興業證券金麒麟2號、創業2號穩健回報、長江超越理財趨勢掘金、中金基金優選、國海內需增長和中金配置獲五星級評價，中金安心回報、山西證券匯通啟富1號、東海東風5號、齊魯金泰山、招商股票星和東北證券1號獲得四星級評價。對于管理人，第一創業證券、興業證券獲得五星級評價，山西證券、浙商證券和東北證券獲得四星級評價。

　　1.3  券商小集合產品業績跟蹤：

　　當前市場上共有小集合產品36只，其中成立滿半年的有23只，成立滿一年的僅有7只，因此暫時不對其進行星級評價，僅列示業績跟蹤結果。 

　　從最近一年來看，扣除浮動業績報酬后，申銀萬國寶鼎一期和東方紅先鋒1號業績表現出色，近一年實際收益率超過17%，華泰紫金策略優選、光大陽光集結號和東方紅先鋒2號也獲得正收益，收益率分別是10.36%、6.11%和5.77%，而同期滬深300指數上漲18.77%。風險控制方面，申銀萬國寶鼎一期和光大陽光集結號相對較好，年下行風險指標分別是7.76%和13.86%。

　　從最近半年來看，滬深300下跌2.69%，中小板指數下跌近15%，在這樣的市場環境下，僅有兩只小集合產品獲得正收益，招商智遠穩健堅持低倉位規避了上半年市場的系統性下跌，保護了凈值，華泰紫金智富凈值略有上漲，其它產品比如東方紅開源、東方紅先鋒1號、申銀萬國寶鼎一期和二期在風險控制上表現不錯，凈值下跌較少。

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