講述者：劉響東(上海金融業資深高管)

　　文│機構投資  Institution Investment  吳昊

　　今年以來，隨著市場低迷和中小市值股票大幅調整，陽光私募經歷了一波清盤潮。由于絕大部分私募的投資策略單一，虧損比例很大，和公募基金的業績比較優勢不明顯，投資者開始質疑。

　　窮則變，變則通。

　　陽光私募行業長期存在的一些問題徹底暴露。生存危機將催生陽光私募行業由單一多頭投資策略步入多元投資策略的2.0時代。

　　真正的“對沖基金”時代！

　　在單一的多頭投資策略下，國內的陽光私募要靠天吃飯。

　　于是催生出一些過于激進的投資現象——投資經理重倉去賭單邊行情——行情好的情況下會名利雙收，行情差的情況下只能抱團兒過冬。

　　不可否認的是，多頭策略是最原始、最基本的一種策略，準入門檻極低，人人可以去做。而對沖策略，并不是每個人都會，有較高的準入門檻。

　　未來的陽光私募將朝著真正的對沖基金演化，利用杠桿工具，引入長短倉，市場中性，統計套利等策略，甚至可以進行多元標的投資。

　　投資策略的多元化，會使陽光私募在不同的市場行情中，對沖掉大部分甚至全部的市場風險，實現持續穩定盈利。

　　目前信托產品參與股指期貨的指引已經下發到各信托公司，信托公司也正在積極的準備和申請業務資格。

　　未來一些資產規模較大的陽光私募公司，或許還可以靠管理費生存下去，但相信一些多元策略的中小陽光私募公司會更加迅速的崛起。

　　國內私募基金發展歷史尚短，國外對沖基金已有幾十年的發展歷史，并具有較大的影響力。

　　例如引發亞洲金融風暴的量子基金，該基金廣泛投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生產品和杠桿融資，進行全方位的國際性金融操作。

　　這是未來國內陽光私募發展的一個方向。隨著我國貨幣管制的逐步放松，以后本土的對沖基金也要走出國門，到國際市場上搏殺。

　　多元化策略時機成熟

　　私募行業的危機只是一個契機。其實陽光私募多元投資策略發展的各項條件也已比較成熟。

　　國內資產管理行業的起起伏伏已有十多年，期間不斷借鑒和學習西方國家的成熟金融制度與規則，同時吸引了大量國外金融人才歸國，為國內多元化策略的發展提供了廣闊的平臺。

　　社會財富結構的變化，使財富管理成為一種強勁的市場需求，而過于單一化的私募高端服務，也使廣大投資者呼吁多策略機構的誕生。

　　資本市場不斷繁榮，以及金融衍生品工具迅速增長，為私募多元策略的發展提供了必要的條件。

　　靈活多變，船小好調頭，是陽光私募行業需要繼續發揚的優點，未來多元策略的發展模式，將更加深化這一特色，促進陽光私募的大發展。

　　陽光私募短短幾年內已發展到近兩千億的規模，其中陽光私募的激勵機制是其迅速發展的動力之一。靈活的激勵機制是國內陽光私募特有的優勢，特別是合伙制等一些新的公司結構，為陽光私募的發展以及創新打開了一扇門。

　　不同投資策略陽光私募的出現，使得多種風險偏好的機構投資者共存，將會促進金融生態系統的穩定與發展。

　　但目前基金行業受銀行渠道銷售的情況很嚴重，甚至一些相關渠道會提取陽光私募的浮動收益報酬，而部分陽光私募為了迅速擴大規模，不得不接受一些渠道的“壓榨”。

　　目前陽光私募的成本過高，動輒上百萬的信托證券賬號，也加深了私募生存環境的惡化。

　　雖然日前相關部門下發了信托可以參與股指期貨的指引，但是仍需要進一步為陽光私募松綁：在基金法修改的框架內，進行適度監管，賦予其合法地位；保證相應的制度供給，為私募的創新和壯大提供依據；完善第三方銷售基金服務等一些配套設施。