1.私募行業動態

　　《福布斯》中文版首次發布了2011中國最佳基金經理50強榜單。在偏股型基金經理45強中，華夏基金王亞偉以最近5年748.9%的總回報名列第一。榜單前10強當中，來自陽光私募的基金經理占據7位，分別為孫建冬、田榮華、何震、馬宏、趙凱、張益馳、江暉。偏股型45強中來自陽光私募的18位基金經理人中，有16位具有公募基金從業背景，多數曾任職基金經理或助理，個別出自研究員，其中更不乏明星公募明星基金經理。

　　點評：孫建冬(曾任職于嘉實、華夏)，田榮華(曾任職于長盛)、何震(曾任職于廣發)、張益馳(曾任職于華夏)，江暉(曾任職于華夏、工銀瑞信)，榜單列前10的7位私募基金經理，其中的5位都有顯赫的公募背景，3位曾在華夏任職。剩下的兩位馬宏和趙凱都來自云南國際信托，分別擔任云國投招牌產品中國龍進取、中國龍價值和中國龍、中國龍穩健基金經理，嚴格來說與主流的通過成立私募公司擔任信托產品投顧的陽光私募基金經理也不一樣。不過不應當將這份榜單過分解讀為目前陽光私募行業優秀的基金經理均來自公募，因為榜單評選要求候選者要有5年以上公開資產管理經驗，從陽光私募真正開始高速發展的2007年至今仍不滿5年，許多優秀的基金經理相信并沒有納入榜單候選。

　　TOT上半年總計成立43只，從2009年5月第一款TOT東海盛世一號成立至今，TOT產品累計已經達到113只。

　　點評：從2008年至2010年三年，陽光私募新成立數量(除TOT產品)以35.75%、105.35%、32.17%的速度增長，而今年上半年同比增速已經降至20.42%。主要原因包括兩方面，一是中國證券登記結算公司暫停信托產品證券開戶、存量賬戶物以稀為貴導致成立新產品成本過高，二是是今年市場行情不佳，募集資金有困難。但TOT產品則呈現欣欣向榮的景象。一方面TOT產品通過優選私募可以減小風險，也可以讓投資者用較少的資金購買到多個基金份額，另一方面TOT產品開始成為在不成立新產品情況下私募基金擴大規模持續營銷的重要資金來源。根據TheCityUK統計，目前全球對沖基金管理資產30%來自Fund of Hedge Funds，國內TOT產品仍有非常大的發展空間。

　　2.海外對沖基金動態

　　由于投資者對歐洲債務危機的擔憂，全球證券市場6月表現不佳。在經濟疲軟的情況下，大宗商品價格也有所下挫。美國國債收益率6月在急劇下挫之后回升，美元則表現為月內劇烈震蕩，但至月底相對其它主流貨幣匯率保持穩定。HFRI加權綜合指數6月下跌1.22%，創從2010年5月以來最大月跌幅，并且所有策略指數均出現下跌。2011年上半年，HFRI加權綜合指數累計上漲0.76%。

　　HFRI相對價值策略指數6月微跌0.12%，今年以來上漲3.16%。在各個子策略中，收益替代和波動套利型基金有正的收益，而復合策略和可轉債套利型基金收益為負，其中復合策略虧損0.57%，可轉債套利虧損1.01%。

　　HFRI事件驅動策略指數6月下跌1.09%，今年以來上漲2.87%。盡管并購重組以及IPO事件十分豐富，但HFRI并購套利型基金虧損0.25%，危機重組型基金虧損0.79%。6月事件驅動策略指數下跌原因包括一些特殊事件對市場的影響以及一些激進的基金本月出現的較大的虧損。

　　HFRI宏觀策略指數6月下跌-1.76%，該指數包括的所有的宏觀和商品期貨子策略指數都出現下跌，而且宏觀策略指數是HFRI所有大類策略指數中唯一一個今年以來下跌的指數，今年以來累計下跌2.15%。由于系統分散子策略是從一個持續的、可區分趨勢的投資環境中尋找機會，受到證券、商品和貨幣市場的劇烈反轉影響，HFRI系統分散子策略指數6月下跌2.36%。

　　因為股票對沖指數中大宗商品能源及成長策略指數都出現下跌，HFRI股票對沖指數6月下跌-1.2%，今年以來累計上漲1.08%。成長策略和價值策略型基金分別虧損1.63% 和1.21%，而賣空策略策略型基金則盈利4.15%。同時，市場中性型基金略微虧損0.13%，但今年以來盈利1.28%。

　　由于對沖基金普遍表現不佳，HFRI FOHF指數6月下跌1.5%。HFRI新興市場指數下跌1.12%，各新興市場中亞洲(除日本)、俄羅斯/東歐市場基金表現較差，分別下跌1.65%和1.44%。

　　私募視點

　　上周上證指數從2797.77點上漲至2820.17點，小漲0.8%。7月13日，國家統計局公布二季度國內生產總值(GDP)同比增長9.5%，略超市場預期。

　　對于未來市場，私募觀點開始出現分化，保守者認為由于通脹將較長時間保持高位，政府貨幣政策也將繼續偏緊，下半年資金面沒有較大改觀因此不會有系統性交易機會；而樂觀者認為隨著經濟形勢的轉好和通脹得到控制，市場的反彈將吸引更多資金入市，從而改善資金偏緊的狀況。

　　對于下半年板塊的選擇，私募的思路主要集中在兩類股票。一類是受政府政策惠及的股票，如因為政府大力推動保障房建設而受益的水泥、房地產、建材、家電板塊，十二五規劃中重點強調建設的水利、節能環保板塊，因為國家加強建設現代化軍隊進程而受益的軍工板塊；另一類是估值過低的股票，如銀行、地產、消費等板塊。

　　上海同億富利的陳銘認為，金融市場跟實體市場是貫通的，流動性在緊縮的時候，金融市場資金不可能充沛。今年市場可能基本還是以脈沖式的行情為主，沒有系統性機會但有交易性機會。對于下半年的投資機會，看好外延式增長，而軍工板塊是最具有確定性的外延性增長板塊。其次，看好由于保障房而受益的板塊如水泥、房地產、建材、家電等，因為上半年保障房的開工率只有30%，下半年隨著保障房問責制的實施，可能會掀起一波建設保障房的高潮。再次，看好區域經濟發展如內蒙古、新疆和西藏。這三個地區擁有中國大量的資源，而且它們的投資和GDP增速基本上是中國平均水平的兩倍以上。

　　廣州昊富的黃永認為，通過測算藍籌股的估值水平已到了極限，6月底跌至2600點已經跌過頭。跌過頭的原因在于資金過緊，市場對滯漲過度擔心，但根據中國經濟處于目前的發展階段，不太可能會出現滯漲。隨著反彈行情的延伸，也可能下半年形成趨勢性的上漲，變成反轉，2600點會形成歷史性的底部。下半年以防御型股票作為基礎，盡量尋找比較確定的進攻機會。核心藍籌的整體估值不高，不難找到估值很安全，但企業比較有成長性的個股。

　　深圳圓融的冉蘭認為，從目前市場結構來看，銀行股、地產股的估值是在歷史低位，但同時創業板、中小板整體而言估值還是在中高位的水平，所以單就估值來看市場并沒有到很大的底部階段。從熱點或從未來經濟的走向來看，到目前為止尚未出現明顯的通脹形勢得到緩解信號，這種擔憂已經在盤面上顯現，以后可能還會反復顯現，所以在這種情況下，應當相對謹慎的看待市場反彈。

　　深圳景良的廖黎輝認為，此次加息只是加息周期的開始，后續仍可能加息數次，但是準備金率再次調整的空間不大。IPO、再融資還有大小非對股市資金面的影響非常大，大量的資金流出，壓制了股市上升的空間。在這樣的背景下，很難會有大級別的行情，目前大盤再繼續往上的空間不大，可能只有一些短線機會。后市可以關注一些符合市場熱點或主題的超跌股。

　　上海紫石的張超認為，CPI已經到了階段性的高點，后期應該是逐級下行的趨勢。政策的調整，包括加息、準備金率以及其它宏調政策手段已經到了階段性位置，可能后期要觀察一下經濟表現才會有進一步的動作。看好的行業是兩個，一是軍工行業，上半年軍工增長了一倍多，說明國家對裝備的更新以及軍隊現代化進程里有比較大的推進力度，利用資本市場把軍備制造板塊進行跨越式發展，核心軍工資產進行證券化，這已經列入國家的議程，這是相對確立的。二是政策紅利行業，在“十二五”發展中，國家下了很大的決心一定要發展水利、節能環保兩個行業，這也是政策紅利要著重受益的部分。

　　北京德源安的許良勝認為，政府為了促進經濟轉型在宏觀產業政策上出臺了短、中、長期三種策略。短期主要靠保障房來對沖商品房，中期是進行中西部大開發，長期則發展戰略新興產業，通過產業升級來替代傳統的經濟增長方式。因此從宏觀策略上講，中國經濟按照這種思路發展不會出現硬著陸或者說出現硬著陸的風險比較小。從市場的估值來看，目前A股處在合理偏低的位置。首先，指數在2800點左右的低風險區間，具有長期戰略投資價值；其次，銀行、地產、消費以及大宗商品類股票處在估值相對較低的位置。許良勝判斷A股市場戰略性的投資時機已經到來。

　　上海凱石的程俊豪認為，從歷史的角度看，現在又是一個結構性機會。有些板塊在歷史上第一次接近絕對價值的環境，比如銀行保險股。銀行業存貸利差在擴大，盈利趨勢是確定的。而銀行股估值普遍偏低，市場中，調倉和避險的資金往往會逐步涌入。