獲準參與期指 陽光私募迎來機會還是雞肋
有業內人士分析稱，參與股指期貨對陽光私募來說，確實拓寬了投資渠道，但帶來業績跨越性增長的可能性不大，由于持倉頭寸方面規定的限制，使得對沖策略無法完全開展。
■本報記者王繼高
繼公募基金、券商和ＱＦＩＩ等機構投資者獲準參與股指期貨后，中國信托業協會近日公布的《信托公司參與股指期貨交易業務指引》》（下稱《指引》）讓陽光私募也可以參與股指期貨了。
不過，并非所有陽光私募都可以參與股指期貨，結構化私募仍無緣股指期貨，而且眾多陽光私募基金無法參與股指期貨的投機交易。與此同時，有業內人士分析稱，參與股指期貨對陽光私募來說，確實拓寬了投資渠道，但帶來業績跨越性增長的可能性不大，由于持倉頭寸方面規定的限制，使得對沖策略無法完全開展。
放行
《指引》規定，信托公司集合信托業務可以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易，信托公司單一信托業務可以套期保值、套利和投機為目的開展股指期貨交易。由于陽光私募大多是以集合信托的形式成立，便可以參與股指期貨？但結構化私募仍無緣股指期貨。
《指引》對股指期貨的持倉頭寸也有規定。買入頭寸上，“在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權益類證券總市值的20％�！边@個比例與券商、基金參與的比例接近。但國泰君安認為，“這一比例對陽光私募而言較低，這與信托業務初期，謹慎參與期指有關。與國際對沖基金相比，對沖策略無法完全開展，比如傳統的基于貝塔的市場中性策略，要求最后系統性風險為零，就無法實施了�！辟u出頭寸方面，“在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值總額不得超過信托資產凈值的10％�！眹┚卜治龇Q，該項比例較低主要是為了限制單邊買入的風險，私募采用股指期貨主要目的是對沖風險，買入比例較低對實際運用影響不大，對套利影響也有限。
業內人士稱，由于信托公司如何向銀監會申請股指期貨交易業務資格的相關程序指南尚未公布，信托公司近期仍不能立即參與股指期貨交易。
機會還是雞肋？
私募排排網調查顯示，41．67％的私募公司已經有股指期貨團隊，25％的私募公司正在籌建股指期貨團隊，但僅有28．57％的私募表示一旦陽光私募參與股指期貨放行，會立即參與股指期貨交易，22．86％私募表示會在3個月后參與，先觀察股指期貨的運行情形再參與，25．71％私募表示暫時不考慮參與股指期貨。
“我對陽光私募獲準使用股指期貨持中性態度。除非在極端行情下，日常情況做空機制帶來的收益還是比較弱�！币妓侥季W研究總監劉進義接受中國經濟時報記者采訪時稱，陽光私募獲準參與股指期貨對行業的影響偏正面，“參與股指期貨對陽光私募來說，確實拓寬了投資渠道，但帶來業績跨越性增長的可能性不大�！�
好買基金研究中心分析師孫文迪認為，《指引》對套利業務并無明確的持倉規模限定，股指期貨近遠月合約的跨期套利將成為陽光私募可以大規模參與的新盈利模式。《指引》的推出對信托嵌有限合伙形式的私募基金是負面消息，出臺前該類產品可以沒有規模限制地參與股指期貨，但現在不能繼續不受約束地參與股指期貨的套期保值業務。
“此次《指引》雖然仍有些霧里看花，但相信開放私募進場已為期不遠，陽光私募行業發展將迎來新的契機。”海通證券稱，一旦國內信托產品進入股指期貨市場進行套保或者套利，私募基金就能拓展出新的投資策略，發行具備新的風險收益特征的產品，真正實現與公募基金的差異化，同時對沖手段的使用也有助于減小基金業績分化或者平滑凈值波動。