尚雅投資成立于2007年8月。

　　作為陽光私募行業(yè)唯一擁有兩位公募股票投資總監(jiān)的私募基金，尚雅曾于2009年、2010年兩度闖入私募業(yè)績排行榜前十。

　　但截至2011年6月13日，尚雅成立超過六個月的產(chǎn)品，跌幅均達兩位數(shù)。

　　堅守“價值投資”的尚雅，在煎熬中蟄伏、等待蛻變。

　　文│機構(gòu)投資  Institution Investment  吳昊

　　四本“投資寶典”

　　窮則亮相戰(zhàn)私募，投資，典型的公募派。定。2011年初，尚雅砸出四本“投資寶典”。

　　尚雅投資總裁石波望著桌子上四本手冊說：“雖然賣方的報告很多，但這些細(xì)節(jié)不是賣方所能告訴你的，需要自己去調(diào)研，這些手冊的內(nèi)容是我們量化后的一些指標(biāo)。”

　　這四本手冊，分別是《尚雅投資手冊》、《尚雅研究手冊》、《尚雅風(fēng)控管理及監(jiān)察稽核制度》，以及《尚雅調(diào)研分析指引》。

　　在《尚雅調(diào)研分析指引》(下稱指引)中，分為估值、行業(yè)、商業(yè)模式、盈利模式、競爭對手比較、成長性、壁壘性、成本、管理品質(zhì)、財務(wù)、市值分析等11大項。每項都列出相關(guān)條例；每一條例都按“不及格”、“及格”、“良好”、“優(yōu)秀”四檔打分。

　　翻開《尚雅研究手冊》第31頁，在53條的管理品質(zhì)中還有類似的一些其它參考標(biāo)準(zhǔn)。

　　“老板不會使用電腦，公司的發(fā)展前途有限。”

　　“戴著金光閃閃高級手表的老總，危險！”

　　“公司建造豪華的大樓時，通常正值業(yè)績高峰或股價高峰。”

　　……

　　石波邊解釋邊半開玩笑道：“如果一個公司募集的資金不去擴大生產(chǎn)，而去建噴泉，我們就要小心。”

　　上述指標(biāo)被業(yè)內(nèi)很多人引為投資參考，但量化到如此地步，尚雅還是第一家。

　　在這些量化的指標(biāo)背后，是石波所堅持的四種基本投資理念。“第一是價值投資——買股票就是買公司，要看公司的估值；第二是品質(zhì)投資——通過細(xì)節(jié)化的考量來判斷公司管理水品；第三是長期投資，追求長期的回報率和復(fù)利，充分挖掘企業(yè)的內(nèi)在投資價值；最后是科學(xué)投資，利用各種財務(wù)模型和數(shù)量分析方法進行分析研究。”

　　在《尚雅研究手冊》最后一章“研究員績效考核制度”中規(guī)定：月度考核第一名者當(dāng)月工資翻倍，月度考核第二名當(dāng)月工資加50%。

　　這并不容易做到。相關(guān)公募人士表示：“激勵機制是私募體制的優(yōu)勢之一，顯而易見的是私募開投決會時將比公募激烈得多。”

　　尚雅內(nèi)部人士透露，“尚雅將實行投研一體化管理體系，研究員是行業(yè)基金經(jīng)理，管理一定額度倉位，加倉10%以上要經(jīng)投委會投票，實行一票否決制。”

　　很多人由公募轉(zhuǎn)投私募的一個原因是公募管制太多，私募比較自由。但在尚雅內(nèi)部，真實情況是：“壓力比在公募更大，事無巨細(xì)都要管理。”

　　今年，尚雅投資銷售部、客服部、投研部門等所有可以量化的地方都量化了。

　　石波說：“要建立量化體系，讓公司的投研人員變成十個、甚至一百個石波！”

　　堅守“行業(yè)拐點”

　　目前，尚雅產(chǎn)品的業(yè)績走勢并不樂觀。

　　好買基金的最新凈值統(tǒng)計顯示，截至2011年6月17日，在成立滿六個月的基金產(chǎn)品中，尚雅產(chǎn)品跌幅皆達到兩位數(shù)。

　　尚雅旗下有26只產(chǎn)品。今年以來收益最低的基金產(chǎn)品為尚雅9期，凈值浮動幅度為-23.14%，；最高的為尚雅4期，但其絕對收益仍為負(fù)，凈值浮動幅度為-10.04%。

　　尚雅旗下所有產(chǎn)品都由總經(jīng)理石波和副總經(jīng)理常昊共同管理。

　　石波表示：“當(dāng)下最要緊的，是先把業(yè)績做上去。”

　　拐點投資，充分挖掘上市公司內(nèi)在價值，這是石波所賴以成名，也是他長期以來堅持的拐點投資理論。

　　《尚雅研究手冊》中尚雅投資心得第9條寫著：“在中國不能忽視任何一個行業(yè)，每個行業(yè)差到極點就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，好到極點就會出現(xiàn)向下拐點，行業(yè)盛衰和周期輪動是經(jīng)濟規(guī)律。”

　　2009年，石波找到的投資方向是低碳新能源；2010年，石波則發(fā)現(xiàn)了消費與科技板塊。對行業(yè)的透徹理解使得石波連年頗有斬獲。

　　石波說：“我剛畢業(yè)的時候，最好的是外貿(mào)公司，現(xiàn)在外貿(mào)壁壘消失，外貿(mào)公司已經(jīng)不景氣了，我剛畢業(yè)的時候最差的是煤炭行業(yè)，現(xiàn)在來看呢？”

　　從以往的經(jīng)濟發(fā)展來看，每個行業(yè)的周期律都在不斷變化。回溯以往，2001年買房地產(chǎn)行業(yè)、2002年買汽車行業(yè)、2003年買鋼鐵行業(yè)、2004年買煤炭行業(yè)、2005年買傳播行業(yè)……“都能有1倍到2倍的利潤”。

　　石波表示：“行業(yè)虧損的時間越長，該行業(yè)的股票起來時越猛，利潤就越多。因為投虧損行業(yè)的人少，等行業(yè)需求起來，供求矛盾突出，自然井噴。”

　　“我喜歡進攻，”石波稱，“如果股票被當(dāng)下低落的行情誤殺，沒關(guān)系，只要看準(zhǔn)行業(yè)，一個季度就賺到一年的利潤，一年賺過去三年沒賺的錢，這就是行業(yè)拐點的魅力。”

　　“我喜歡觀察政策，政策是策略的生命點，從三年到五年來看，城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)蘊含巨大的投資空間。”石波表示，他同樣很看好資源類和消費類版塊。

　　“未來十年，中國股票市場肯定好于房地產(chǎn)，這個結(jié)論我可以下。”石波堅定地說。

　　從“滿倉”到“留有余地”

　　石波曾自信滿滿地說：“我很少把倉位降到八成以下。”

　　值得一提的是，2009年尚雅1期以0.63的凈值成功翻盤，到年末尚雅1期凈值超過1.30，收益超過一倍，體現(xiàn)了石波激進的風(fēng)格。

　　據(jù)好買基金統(tǒng)計顯示，2003年9月5日至 2007年8月16日，石波在任華夏回報基金經(jīng)理期內(nèi)的近4年中，該基金回報率高達390.25%。

　　2007年11月22日之后，石波轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募。

　　在2009年私募業(yè)績排名中，尚雅4期和尚雅3期闖入當(dāng)年私募排行前十；2010年，尚雅5期再次闖入私募業(yè)績前十——“石波”是唯一連續(xù)兩年出現(xiàn)在私募前十排行榜上的名字。

　　但從巴菲特股東大會歸來后，石波對此前的操作手法有所反思。他告訴《機構(gòu)投資》：“以前長期滿倉的策略我認(rèn)為也不好，因為我太喜歡股票了——現(xiàn)在看起來要留有余地。”

　　有投資者表示：“尚雅的業(yè)績看不懂，大跌大落。”也有人認(rèn)為，“尚雅產(chǎn)品波動大，太激進”。

　　對此，石波強調(diào)：“這只看到表象，沒有看到實質(zhì)，我是一個價值投資者，并不能用穩(wěn)健還是激進來概括。”

　　然而，“石式”投資風(fēng)格遇到當(dāng)下的行情，注定要承受巨大的壓力。而此時，投資者對投資顧問公司投資理念的認(rèn)同度，則起著關(guān)鍵作用。

　　石波說：“希望投資者能夠明白尚雅的投資理念，以及我們買這只股票的原因，多承擔(dān)一些波動性風(fēng)險是值得的。”

　　私募產(chǎn)品渠道外接，客戶服務(wù)體系不夠完善等因素導(dǎo)致了投資顧問公司與投資者之間缺乏誠信互賴的氛圍。

　　有人士稱：“由此，投資者對短時間業(yè)績優(yōu)異的基金經(jīng)理狂熱性崇拜追隨，對暫時業(yè)績不佳的基金產(chǎn)品非理性的拋售，成為一種常態(tài)。”

　　橋梁不暢通，投資理念是否被認(rèn)同也就無從談起。尚雅或許有百種無奈，但投資者可以選擇用腳投票。

　　業(yè)績終是私募的靈魂。

　　記者觀察：

　　石波說“要堅持樂觀”。他這樣評價巴菲特和索羅斯：

　　“巴菲特是一個價值投資者，索羅斯是投機者。索羅斯給人的感覺沒有巴菲特那么愉快，索羅斯只看宏觀，不研究具體的公司，他在不斷尋找漏洞，是破壞性的；而巴菲特進行價值投資就看的比較長遠，充滿希望，他把投資當(dāng)成一個享受的工作。”

　　6月底，《機構(gòu)投資》與石波通話時，他正在外地做調(diào)研，并稱“在目前的行情下，遍地是黃金，需要加緊調(diào)研”。

　　不是在調(diào)研，就是在去調(diào)研的路上——這是業(yè)界對石波的一貫印象。

　　業(yè)內(nèi)評價石波是“典型的公募派”，并稱其“投資風(fēng)格很激進，凈值波動也很大；他本人很勤奮，擅長價值投資”。他有著輝煌的投資履歷。

　　石波曾任華夏基金管理公司投資副總監(jiān)，被稱為華夏“三劍客”之一；而常昊曾任光大寶德信基金管理公司股票投資總監(jiān)。

　　石波總是以樂觀的姿態(tài)出現(xiàn)在公眾面前，背后是他對自己投資模式和投資理念的篤定；常昊相反，較低調(diào)，鮮見在媒體露面。

　　在尋變的路上，草根出身的私募多傾向于窺視市場的瞬變，捕捉不確定性；而公募出身的私募，多傾向于尋找一種方法，把握確定性。

　　如果說石波將自己十幾年調(diào)研方法和經(jīng)驗進一步量化推廣是對自己價值投資信念的一種堅守，那么石波對自己倉位的重新審視則是一種應(yīng)勢而生的蛻變。

新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。