海通證券基金分析師 倪韻婷

　　市場震蕩概率較高， ETF首選防御類行業配比較高的品種。市場繼續維持震蕩，但是仍有較多主題投資機會。上半年宏觀經濟運行數據顯示，國內經濟的內生動力仍較強，總需求保持相對平穩，通脹壓力仍較大。海外經濟動蕩格局未變，美國消費者信心指數觸及兩年半低點，工業生產數據不佳，美國政府債務上限提高的議題仍在討論之中，但花旗和谷歌公布較為強勁的第二季度業績報告一定程度提振市場。歐洲銀行業管理局公布了較為樂觀的壓力測試結果，但市場仍對測試結果的可靠性有所懷疑。近期，高層調研和講話情況看，政策重心仍控通脹和調房價上，但是領導也反復強調政策的靈活性，因此圍繞增長和轉型的政策將加速推進，一些主題投資將會有較好的表現。整體來看，市場上行技術上存壓力，對業績增速的反復確認仍將影響市場的運行節奏，近期市場可能仍呈現震蕩格局，因而我們建議投資者本周操作以謹慎為主，對于波段把握能力較強的投資者而言，仍可參與ETF，具體品種上可關注防御類板塊配置較高的深100ETF，小資金投資者也可關注上證消費80ETF。

　　傳統封基：凈值集體上漲，折價繼續擴大。上周市場延續震蕩上漲，傳統封基凈值全面上漲，傳統封基的凈值平均上漲了1.35%，整體表現出色。從各基凈值漲幅大小來看，漲幅最高的為基金豐和，單周凈值漲幅高達2.63%，漲幅超過2%的基金還有基金興華和基金科瑞。從二級市場表現來看，傳統封基二級市場表現明顯落后于一級市場，除了基金開元之外所有封閉式基金的二級市場表現均落后于凈值漲幅，對應整體折價進一步擴大，其中25只基金中有15只二級市場價格下跌，跌幅最大的為基金裕隆，下跌1.04%，相對表現較優的為基金科瑞，上漲1.72%。經過上周變動，當前市場上折價最高的依然為基金銀豐，折價 14.12%，折價最低的為基金開元，折價5.54%。

　　債券封基凈值普跌。與股市形成鮮明對比的是債市的疲軟，隨著股市的企穩，債基的業績持續偏弱，本周多數債券封基凈值繼續下跌。從凈值跌幅來看，交銀信用添利跌幅最深，為0.98%。與凈值表現類似，多數債券型封基二級市場同樣下挫，招商信用大幅下跌2.97%，大部分債券型創新封基二級市場表現落后于凈值表現，因此折價擴大趨勢難改。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，其中折價最低的為歷史業績優異的富國天豐，目前為1.58%，折價最高的依然為信誠增收，折價幅度達到8.04%。對于穩健投資者而言，歷史業績優異且當前折價較高的富國天豐依然具有長期投資價值。

　　中小盤ETF強于大盤ETF。博時深證基本面200ETF本周新上市，使得當前ETF增加到26只。本周中小盤表現依然強勁，其中中小板、成長40、上證民企、消費80、上證商品、上證中小盤以及上證新興產業等指數延續了上周以來的較好表現。從具體ETF來看，招商上證消費領漲領漲，單周上漲3.32%，而上證民企50及華泰上證中小板緊隨其后，漲幅也分別達到2.89%和2.47%。

　　本周處于認購期的基金：嘉實深證基本面120ETF、華寶興業上證180成長ETF和廣發聚利債券投資基金。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股連續第四周震蕩上漲，漲幅較上周有所縮小。上證指數收于2820.17，全周上漲0.8%，深證成指收于12506.94，全周上漲0.83%。中證100全周上漲0.03%，而中證500全周上漲2.93%，中小盤股票表現顯著好于大盤股。

　　周一，由于前周末公布的CPI漲幅超預期，周一指數小幅低開。然而投資者對高通脹已有較強心理準備，加之溫家寶總理陜西調研時強調“穩定豬肉價格”，兩市開盤后窄幅震蕩走高，至收盤微幅上漲，全天市場整體表現較為平淡但個股出現分化。周二，歐債危機擔憂再起，隔夜外盤表現不佳。A股市場受其影響低開低走，各板塊均有所下跌，成交量較前日有所放大。但新股市場表現不俗，當天上市的三支新股均出現超過60%的漲幅。周三，受當日公布的較好的宏觀經濟數據和前夜歐債危機得到短暫舒緩的影響，兩市早市高開之后穩步上行，投資者做多熱情有所激發，市場呈現普漲的格局，前日失地當天已基本修復。周四，伯南克凌晨發表講話表示QE3在評估考慮中，刺激大宗商品價格集體快速上漲，受其帶動A股有色、采掘板塊高開并沖高領漲大盤，全天成交有所放大。周五，兩市得以延續前日的上漲，但受二三線房地產限購令的影響，地產股再度受到拋壓，拖累指數表現，午后大盤雖有所回升但漲幅有限。

　　板塊表現方面，上周多數板塊錄得上漲。但受地產限購令影響，地產板塊表現不佳。而與地產相關性較高的金融、家電等板塊上周表現也不盡如人意。受《生物醫藥十二五規劃》即將推出的利好刺激，生物醫藥板塊上周取得最大漲幅。而受益于大宗商品價格上漲的有色金屬也有不錯表現。另外農林牧漁和輕工制造、信息服務等也有一定表現。

　　2. 本周策略

　　市場繼續維持震蕩，但是仍有較多主題投資機會。上半年宏觀經濟運行數據顯示，國內經濟的內生動力仍較強，總需求保持相對平穩，通脹壓力仍較大。偏暖的經濟數據進一步穩定了市場前期對經濟增長擔憂的情緒，經濟硬著陸的可能性降低。海外經濟動蕩格局未變，美國消費者信心指數觸及兩年半低點，工業生產數據不佳，美國政府債務上限提高的議題仍在討論之中。但花旗和谷歌公布較為強勁的第二季度業績報告一定程度提振市場。歐洲銀行業管理局公布了較為樂觀的壓力測試結果：90家歐洲銀行中，有8家未能通過，另有16家勉強過關，但市場仍對測試結果的可靠性有所懷疑。希臘的債務危機仍未緩解，希臘的十年期國債收益率和CDS報價仍在持續攀升過程之中。雖然國內的A股市場運行軌跡相對獨立，但特定事件仍將成為市場的擾動項，加劇國內市場的波動幅度。近期，高層調研和講話情況看，政策重心仍控通脹和調房價上，但是領導也反復強調政策的靈活性，因此圍繞增長和轉型的政策將加速推進，一些主題投資將會有較好的表現。整體來看，市場上行技術上存壓力，對業績增速的反復確認仍將影響市場的運行節奏，近期市場可能仍呈現震蕩格局。

　　由于短期市場震蕩概率較高，因而我們建議投資者本周操作以謹慎為主，對于波段把握能力較強的投資者而言，仍可參與ETF，具體品種上可關注防御類板塊配置較高的深100ETF，小資金投資者也可關注上證消費80ETF。

　　截至2011年7月15日，傳統封閉式基金、創新封閉式基金以及ETF業績如下：

　　3. 封閉式基金

　　3.1 傳統封基：凈值集體上漲 折價繼續擴大

　　上周市場延續震蕩上漲，傳統封基凈值全面上漲，傳統封基的凈值平均上漲了1.35%，整體表現出色。從各基凈值漲幅大小來看，漲幅最高的為基金豐和，單周凈值漲幅高達2.63%，漲幅超過2%的基金還有基金興華和基金科瑞。凈值漲幅最小的基金為基金開元，僅微漲了0.08%。從二級市場表現來看，傳統封基二級市場表現明顯落后于一級市場，除了基金開元之外所有封閉式基金的二級市場表現均落后于凈值漲幅，對應整體折價進一步擴大，其中25只基金中有15只二級市場價格下跌，跌幅最大的為基金裕隆，下跌1.04%，相對表現較優的為基金科瑞，上漲1.72%。經過上周變動，當前市場上折價最高的依然為基金銀豐，折價 14.12%，折價最低的為基金開元，折價5.54%。

　　雖然上周傳統封基的平均折價率擴大趨勢不改，但當前傳統封基平均年化折價以及折價率仍處于歷史偏低位置，當前平均折價率為9.51%，年化折價為3.46%。

　　3.2 創新封閉式基金

　　3.2.1 創新封基業績居中

　　創新封閉式基金上周業績表現處于傳統封基的平均水平，大成優選單周凈值增長率為1.45%，而建信優勢單周凈值增長略微落后，為1.39%。從二級市場變動來看，二者二級市場表現均遜于一級市場，因而折價率有所擴大，其中大成優選二級市場價格微漲了0.20%，建信優勢上漲了0.35%。經過上周變動，大成優選的折價率為6.49%，基本與到期日相近的傳統封基相當，而建信優勢折價較大，為8.44%。

　　3.2.2 債券封基凈值普跌

　　折價擴大趨勢難改

　　與股市形成鮮明對比的是債市的疲軟，隨著股市的企穩，債基的業績持續偏弱，本周多數債券封基凈值繼續下跌。從凈值跌幅來看，交銀信用添利跌幅最深，為0.98%，相對抗跌的為富國天豐，單周凈值沒有變化。與凈值表現類似，多數債券型封基二級市場同樣下挫，招商信用大幅下跌2.97%，銀華信用、鵬華豐潤、工銀四季收益以及國投瑞銀雙債增利A下跌幅度都超過1%，大部分債券型創新封基二級市場表現落后于凈值表現，因此折價擴大趨勢難改。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，其中折價最低的為歷史業績優異的富國天豐，目前為1.58%，折價最高的依然為信誠增收，折價幅度達到8.04%。對于穩健投資者而言，歷史業績優異且當前折價較高的富國天豐依然具有長期投資價值。

　　5. 在發交易型基金提示

　　本周處于可認購的非分級交易型基金為嘉實深證基本面120ETF、華寶興業上證180成長ETF和廣發聚利債券投資基金。

　　嘉實深證基本面120ETF的標的指數為深證基本面120指數，作為標的指數為基本面加權的產品，該基金的推出再次豐富了ETF產品。嘉實深證基本面120ETF起始認購期為2011年7月1日，2011年7月26日結束認購期。

　　華寶興業上證180成長ETF的標的指數為上證180成長指數，是繼華寶興業上證180價值后華寶興業發行的又一只上證180風格系列指數為標的指數的ETF產品。華寶興業上證180成長ETF起始認購期為2011年7月4日，2011年7月29日結束認購期。

　　廣發聚利債券投資基金是一只純債基金，該基金可以參與新股申購贖回，但不能在二級市場上主動購買權益類資產，廣發聚利債券投資基金起始認購期為2011年7月4日，2011年7月29日結束認購期。

　　【海通證券基金研究中心聲明】本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

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