新浪財經(jīng)訊 博時基金近日發(fā)布下半年投資策略。博時基金表示，如果通脹壓力始終揮之不去，政策無法適時放松，股市震蕩調(diào)整的時間將會拉長。

　　當前，世界經(jīng)濟已經(jīng)駛?cè)胍黄�未知的領(lǐng)域。一方面，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，短期內(nèi)都看不到生產(chǎn)率提高帶來的經(jīng)濟快速增長；另一方面，為了擺脫金融危機的陰影，各國政府大量超發(fā)貨幣，帶來了較強的通貨膨脹壓力。這種增長停滯和價格通脹使得股市的投資回報面臨較大的不確定性。今年上半年，A股市場在經(jīng)濟增長放緩與政策緊縮預期兩股力量的共同牽制下，窄幅波動，總體收益不甚理想。

　　從現(xiàn)在的時點來看，下半年A股面臨的最大挑戰(zhàn)在于需求萎縮帶來的盈利增速下滑。具體來說，汽車、家電、地產(chǎn)等最終消費需求面臨較大的下滑壓力，而原材料、勞動力及環(huán)保成本的上升、資金短缺、匯率升值等多個因素對企業(yè)利潤率也有一定負面影響。很多周期性行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在去年4季度到今年1季度間已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，因此，在未來需求萎縮的情況下，資本回報率很有可能會下滑。

　　其實，市場對上市公司的盈利增速下滑已有所預期，但未來盈利下滑的幅度將主要取決于國內(nèi)外財政及貨幣政策的走勢。如果通脹壓力始終揮之不去，政策無法適時放松，股市震蕩調(diào)整的時間將會拉長。而一旦經(jīng)濟增速明顯下滑，通脹壓力有所緩解，政策稍有松動，將會出現(xiàn)估值回升的行情。在這種情形下，指數(shù)仍會表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化，個股的行業(yè)與風格特征將被淡化。

　　面對企業(yè)盈利增速放緩，我們認為可以從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中尋找投資機會。在當前經(jīng)濟增長從出口導向轉(zhuǎn)為內(nèi)需導向的大背景下，如果換一個角度看，經(jīng)營形勢的惡化將有利于很多傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)化競爭結(jié)構(gòu)。最終，優(yōu)勢企業(yè)的長期盈利和增長能力將會被增強而非削弱。同時，轉(zhuǎn)型階段動蕩的環(huán)境也有利于一些萌芽期的創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展壯大。如果能在合理的價位買入這類企業(yè)，未來的投資回報值得期待。我們目前主要的投資策略是在防范系統(tǒng)性風險的前提下，通過精選個股獲取超額收益。我們較為看好的行業(yè)和板塊包括資源、地產(chǎn)以及部分需求確定、增長潛力高、自由現(xiàn)金流充裕的內(nèi)需消費股。