王艷偉

　　7月以來市場反彈明顯，樂觀的聲音認為，市場底部已經確認，普遍的理由是，通脹高點將至，央行升息將止，政策甚至有放松可能，更有人將這種反彈視作市場大反轉的前奏。在基金經理中，認同底部確立觀點的也不在少數，但也有基金經理認為，一直以來采用的自宏觀、政策到行業、個股的投資邏輯可能已經不再奏效，后續市場究竟是漲是跌，尚無法給出定論。

　　爭執一：CPI何時見頂

　　6月CPI同比上漲6.4%，創三年以來新高，顯示目前國內的通脹形勢依然嚴峻。多數人都美好地希望通脹在7月份就見頂回落。博時卓越品牌基金經理聶挺進判斷，七八月份就可能出現CPI拐點。

　　光大保德信基金公司認為，未來的通脹水平在六七月份沖高后會震蕩回落，也就是說，目前是通脹處于拐點的時期。對應到貨幣政策上，下半年政策仍不會放松，但緊縮的節奏也應該會比上半年放緩。

　　應該說，這代表了市場上絕大多數人的觀點。但是，匯豐晉信基金公司卻認為，自2010年7月至今絕大部分月份的CPI環比都高于正常月份的水平。從環比觀察，仍未見到CPI出現下降苗頭。在數據確認之前，仍難以確定CPI是否就此止漲回落。

　　爭執二：低估值有無前景

　　今年以來，在通脹高企、宏觀減速、貨幣緊縮等多重壓力下，股市對場外資金的吸引力持續減弱，市場估值中樞也在不斷下移。估值處于歷史底部的大中盤藍籌股，在一季度時曾風光無限，但二季度又黯然失色。在接下來的半年里，低估值股票能否重整旗鼓？

　　上投摩根基金公司的下半年策略報告指出，大中盤藍籌股是穩定市場的基石，包括金融、地產在內的估值低廉的周期股在下半年依然值得關注，同時，估值已落入合理區間25倍市盈率以下的消費、醫藥和新興產業公司也將有較好投資價值。

　　而博時價值增長、價值增長貳號基金經理夏春則持相反觀點。他認為，2003年以來引領中國經濟高速增長的前提已經發生了本質變化，從微觀來看，目前企業的生存狀況很不理想甚至日趨惡化，在這樣的背景下，過去十年清晰的市場結構特征正在變得模糊，原先行之有效的把握政策起落和行業輪動的投資方式變得困難，行業內的分化已經大于行業間的分化，簡單依靠低估值已經難以抵御市場系統性估值變化的風險，必須尋找高成長的股票。

　　爭執三：哪個板塊更好

　　宏觀方面的問題尚且難以達成一致，具體到投資的行業和個股，基金公司間的分歧就更大。南方基金投資部執行總監、南方成份基金經理陳鍵認為，下半年應配置消費類、資源類的行業，具體如醫藥、有色金屬等上半年跌幅較大的行業在下半年必定有所恢復。

　　匯豐晉信基金公司認為，隨著上市公司中報披露拉開帷幕，當年市場的關注重點無疑落在以下幾個方面：一是業績穩定估值低廉的，二是業績大幅增長能帶來估值彈性的，三是半年報題材能形成交易性機會的。指數在經歷一周震蕩后，個股結構性行情眾多，尤其是中報預增及國家相關政策扶持板塊的表現，以及前期超跌的大部分中小板個股及次新股在低位連續密集放量后蘊藏的盤口表現機會。

　　光大保德信基金公司看好的則是家電、機械等受益于保障房產業鏈的行業值得關注。另外前期跌幅較大，且中報可能會相對不錯的行業，如信息設備、信息服務、醫藥等也值得關注。