□本報記者 陳光 上海報道

　　從營業部成名，到公開發行陽光私募產品，澤熙投資總經理徐翔在創造一個又一個資本市場奇跡的同時始終保持神秘。7月13日，徐翔接受中國證券報獨家專訪。這是他首次打破神秘，對外講述他的投資術。

　　他們了解我嗎

　　雖然在投資領域聲名鵲起，但徐翔認為，外界并不了解自己。他告訴中國證券報，股市里沒有神，除了一點點運氣之外，更多是靠勤奮和努力。

　　中國證券報：投資有很多風格，你認為自己屬于哪種類型？

　　徐翔：外界的評價大多不了解實際情況，說這些話的人認識我嗎？他們了解我嗎？我們交流過嗎？都沒有。

　　說我交易能力強？什么樣算交易能力強。投資沒有那么簡單，只靠交易就能賺錢。交易只是投資中很小的一部分，除此之外還要做很多工作。

　　中國證券報：你們的投資決策是怎樣做出的？

　　徐翔：我們的研究員對行業和公司進行研究，通過分析和實地調研，篩選出股票，我來做最后的投資決定。

　　中國證券報：對于研究員提供的報告，你如何判斷其投資價值？

　　徐翔：要符合三方面因素：首先是國家政策要支持。我很偏好新興行業，因為政策扶持的方向就在這里；其次，行業處在上升周期。公司能從行業發展中分享收益；最后，公司的基本面良好，盈利能力強，估值便宜。

　　中國證券報：資本市場經常講故事，你不會去聽公司講故事嗎？

　　徐翔：很多公司講的故事都是假的，不可信；就算有些是真的，也沒辦法把握。主要還是從政策、行業角度分析。

　　中國證券報：你的持股周期一般是多久？

　　徐翔：不一樣的，有的只有幾天，有的會半年甚至一年。

　　中國證券報：大家看到的都是你非常成功的一面，你會犯錯嗎？

　　徐翔：當然，這個市場里沒有誰是神，大家都會犯錯。我也踩中過地雷，也會錯過黑馬，投資就是這樣。

　　中國證券報：從澤熙的五期產品來看，凈值管理一直做得不錯，很少有業績回撤，你是怎么做到的？

　　徐翔：一句話，止損要堅決。投資一定要設定止損線，一旦股票走勢觸及止損線，要堅決止損。

　　根據個股的彈性不同，止損線的標準也不同。如果對公司的基本面沒有太大把握，可容忍的浮虧就很小；如果對公司的基本面非常有信心，即使出現較大下跌，也會持續持有。

　　中國證券報：你對目前的市場怎么看？主要投資哪些品種？

　　徐翔：與大多數人觀點相同——比較關注通脹問題。6月CPI達到6.4%，而現在一年期定期存款利率只有3.5%，負利率的情況依然十分嚴重。我認為只有重新回到正利率，資金在銀行、企業和儲蓄之間的流動才能恢復正常。現在對市場的判斷無非是兩種：一種認為通脹會持續一段時間，即使CPI出現回落，也會在較長時間維持高位；另一種認為通脹會快速回落。我目前比較傾向于前者，主要投資一些抗通脹品種，如農林牧漁等。如果通脹繼續維持高位，這些行業當然可以獲取收益。

　　澤熙的投資基因

　　在投資市場里，除了優異的投資成績，其他一切都是“浮云”。澤熙投資從成立之初，就以投資成績出色聞名。徐翔有哪些獨特的經歷？澤熙有哪些投資基因？這都是外界十分關心的問題。

　　中國證券報：在中國資本市場上，你被很多人看成一位十足的草根英雄。能談談你的股市成長經歷嗎？

　　徐翔：我從上世紀90年代中期開始入市炒股，當時只是一個高中生，家境非常普通，入市時只有幾萬元啟動資金。但是后來伴隨中國經濟的騰飛以及資本市場的不斷發展，到現在取得了一些成績。

　　中國證券報：業內人士告訴我，你從不出席任何公開的論壇、會議，也很少去上市公司調研，那么你是如何取得現在的成績？

　　徐翔：這只是我個人的性格而已，我不是很擅長在公眾場合發言，所以盡量避免出席這樣的場合。但是在熟識的朋友之間，我還是很開朗的。目前我們公司的投資決策主要由我來做。日常工作非常繁忙，也基本沒有時間去調研。但是我們有一支比較成熟的研究團隊，30多個研究員，覆蓋了很多行業。他們很辛苦，要到處飛來飛去。我的投資決策主要依賴于他們的調研結果。

　　合法合規是生命線

　　近年來，陽光私募取得了快速的發展，但質疑聲也滾滾而來。澤熙投資表示，陽光私募行業從制度設計上基本杜絕了操縱股價、左右市場等違規行為，要掙錢完全得憑真本事。同時，澤熙投資也呼喚一個能夠讓陽光私募規范成長的良好環境。

　　中國證券報：很多基金經理轉行陽光私募之后，經常遇到外界的頻繁質疑，從業績到管理，從投資到風控，承受了較大壓力。你們有過這樣的經歷嗎？

　　徐翔：外界對澤熙有很多質疑，我想這不完全是出于炒作和吸引眼球的目的，在某種程度上，也是客觀地反映出市場中對澤熙存在的疑問。他們會問，為什么你規模這么大，而業績總是這么好。他們會問，為什么你的風險控制得這么好？市場下跌時，為什么你的凈值不回撤或回撤得很少？為什么澤熙選的股票很多會漲幅那么大？這些都是市場存在的疑問，希望澤熙能夠得到解答。我們很理解。

　　中國證券報：這些疑問，你們如何回應？

　　徐翔：理論上講，資產管理行業與某些行業不同，在言論和行為方面監管更嚴謹一些，尤其是投資經理，職業特性決定他們要少說多做。因此，即使有些質疑，我們也很少回應。問我們對市場的看法，我們也總是保持沉默。但如果是涉及到公司大是大非的問題，例如有人說我們涉嫌違規，這就必須要正面嚴肅回應。若是有人濫用媒體職權，捏造事實，損害我們的名譽，我們迫不得已要拿起法律武器保護自己。

　　對于質疑，我們公司的心態基本上是坦然面對。之所以坦然，首先是我們沒有任何違規操作。另外，有人質疑說明大家在關心我們，我和很多質疑我們的人聊過，發現他們絕大多數不是很了解澤熙，但是從心眼里他們還是很希望陽光私募這個行業健康發展，希望澤熙是憑真本事贏得業績。

　　中國證券報：很多人會跟著你們選股，也會對你們的操作風格產生質疑，認為是你們造成了股票的大起大落，你怎么看？

　　徐翔：這可能是一個誤讀。事實上，一家私募基金如果陽光化了，在操作股票過程中很難做到激進。無論從主觀還是客觀上這都是一個必然的趨勢。主觀上講，因為市場上對我們的席位跟蹤緊密，我們必須避免激進的大買和大賣，希望投資節奏不被打亂。從客觀上講，目前監管日趨嚴謹，交易所和信托公司都對我們有監管。信托合同對我們有很多約束，而一些信托公司的系統也自動對我們的操作做了設定，不能違規進行買賣。

　　中國證券報：總體來看，陽光私募所面臨的發展環境是否仍較為復雜？

　　徐翔：一個能夠讓陽光私募規范成長的良好環境，有利于投資管理人全身心地做好自己的本職工作，否則會不必要地牽扯大量精力。比如前期外界傳言澤熙投資受到監管層調查，完全子虛烏有。一些媒體在表述時并不嚴謹，引發市場誤讀，我們及時深入溝通、妥善解決。到目前為止我們沒有接到任何相關部門的問詢或調查通知。我們旗下幾只產品所托管的幾家信托公司均已給我們開據了相關證明，同樣未接到監管層的任何調查。我們也進行了自查，沒有發現在交易過程中有違規行為。公司一切運作完全正常。我們也為此發布了《告投資者書》，對此情況做了相應聲明，以便讓客戶及時地了解情況。

　　澤熙投資介紹

　　上海澤熙投資管理有限公司成立于2009年12月7日，實收資本3000萬元。公司目前管理的資產超過50億元，是國內規模最大的陽光私募基金公司之一。公司有投研管理人員3名，行業研究員30人以上。

　　澤熙的第一期產品澤熙瑞金1號成立于2010年3月，初始規模10億元。該產品成立之初即趕上A股市場大跌，但是產品凈值逆市走高，兩個月跑贏大盤近50個百分點，澤熙投資由此名震江湖。

　　從投資風格來看，澤熙產品凈值穩健，技術全面，風格靈活，可以做到進可攻退可守。根據私募排排網的報告，澤熙瑞金1號是目前所有陽光私募中唯一進入進攻能力和防御能力排名前1/10的私募產品。

　　從澤熙投資每周披露的產品凈值可以看到，旗下5只產品凈值表現穩定。雖然一年多來A股市場跌宕起伏，但產品凈值很少回撤。從單月回報來看，在去年大盤震蕩走低的環境下，澤熙多只產品僅去年6月出現微幅下跌，其余月份均保持上漲態勢。

　　今年A股市場表現乏力，近乎小熊市，澤熙旗下5只產品直到今年5月20日的凈值一直優秀。5月最后一周大盤加速下跌，澤熙投資未能幸免于難，凈值有所回撤。但在接下來6月的反彈中，澤熙投資再度使基金凈值短期內大幅回升，不僅收復了失地而且再創新高。

　　根據好買基金研究中心的數據，就單只私募基金的業績來看，澤熙4期以10.43%的近1個月絕對收益率奪冠。另外，澤熙5期成功登上6月前十名榜單，均大幅跑贏同期滬深300基準指數。據展恒數據統計顯示，憑借著6月的反彈，澤熙瑞金1號在上半年取得可統計的非結構化產品中排名第二的佳績。

　　根據澤熙投資官方網站數據顯示，目前澤熙旗下5只產品在扣除費用之后的凈值全部在1.3元以上，其中澤熙瑞金1號凈值翻倍，凈值達到2.0193元。這樣的業績和今年上半年八成私募跑輸大盤，甚至出現大量清盤的現象形成了鮮明對比。從某種意義上說，這打破了多年來陽光私募很難做到規模與業績并軌的魔咒。