本周，大盤在漲跌中糾結前進。先是歐債危機突襲A股，緊接著上半年宏觀數據向好又讓市場增添了信心。接受本報記者采訪的私募人士表示，目前大盤向下的可能性很小，中期看漲是無疑的，而未來大盤的趨勢可定性理解為中期反彈。在這反彈之中，中報行情是最確定的，而就板塊而言，防御性板塊是安全邊際最高的。

　　東方港灣投資陳宇：短期波動不會太激烈

　　“盡管很多市場人士對下半年的投資環境偏樂觀，不過就我們看，下半年的市場走勢目前還很難做出判斷。”深圳市東方港灣投資管理有限責任公司研究員陳宇在接受記者采訪時表示。

　　陳宇認為，我們最關心的是企業在高通脹面前的盈利能力。盡管下半年政策導向偏重于控通脹和保經濟，但如果企業盈利能力下滑，那么整體估值肯定會下移。如此，下半年的市場環境將十分復雜。”

　　“就短期而言，我們覺得市場波動不會太激烈，主要是以震蕩市為主。”陳宇說，“實際上，近期央行已經凈投放了幾百億的流動性，而在控通脹和保增長的過程中，政策將處于兩難的境地。一方面在保增長上，政策已經采取了如保障房的投資。值得注意的是，以保障房投資為代表的主線在二級市場上已經產生了較大的正面反應，但反應之后需要考慮的問題是，保障房的具體施行和落實程度究竟如何。如果具體施行效果低于預期，那么背后的不確定性是難以估計的。因此，東方港灣更是要在兩市的不確定性中尋找確定性。”

　　在談及下半年的政策環境時，陳宇表示：“其實下半年的政策環境很難用簡單的偏樂觀或謹慎來判斷。上半年因為通脹，管理層出臺了很多措施，同時還要根據失業率、外匯占款比例等綜合因素來看下半年政策調控的結構和力度。”

　　值得注意的是，周四國務院再次對樓市進行調控。對此，陳宇的看法是：“從上市地產經營的角度看，調控可能會成為常態。但是對于房地產股票來說，可能還需要考慮市場的情緒。房價是否會降、降多少，以及對土地價格的影響究竟有多大的事情都還說不準，這些問題包括銀行在內都在做敏感性分析，所以說大家都還在分析。”

　　在陳宇看來，從2008年以來，銀行地產就已經是做空的代表板塊了。對于地產來說，房地產公司的回報率似乎上升空間越來越小，因為增加杠桿的同時，成本也在增加。特別是對中小型的開發商，競爭能力會比大型開發商弱很多，而這可能和融資渠道是否暢通有關系。

　　最后，在談及操作和倉位時，陳宇表示：“現在東方港灣旗下兩只基金的倉位均在半倉左右，手里均有3—4成的資金。而操作上，主要還是根據公司的投資理念，在市場中尋找盈利能力強、產品定價能力強、消費需求彈性小的公司，來構成一個投資組合。云南白藥、貴州茅臺就是此類標的。以貴州茅臺為例，盡管今年上半年其漲幅不是很大，不過還是跑贏了大盤。

　　在五成倉位之后，東方港灣會尋找一些退可守進可攻的品種。其中退可守的品種主要是防御類品種，而進可攻的品種主要是毛利提高較高的品種，比如白酒。”

　　中閏投資張向陽：三季度的前半段看漲

　　“上證指數在6月21日，從2610點開始反彈，然后在2750至2850點之間震蕩，構成了一個調整平臺。當下，中期看漲是無疑的，而未來大盤的趨勢可定性理解為中期反彈，可能的運行時間大致在1-3個月，反彈目標價位3100點。之后，股市往何處去，要看未來的政策環境而定。”中閏投資管理有限公司總經理張向陽在接受記者采訪時表示。

　　張向陽表示，就目前滬深兩市的量能以及盤面熱點來看，目前大盤直接向下調整的可能性很小。“實際上，大家把2000只股票的價格形態翻看一遍，就可以看到，雖然有少數天價股票，但是大多數股票的價格處于相對較低的位置，基本沒有獲利回吐的壓力。加之，管理層出臺了有關水利投資政策，以及目前上市公司進入中報披露期，業績增長較好，而歷年來資金均有做中期業績浪的習慣，因此現在可能反而是一些個股上漲的開始。”

　　而對于近期一直領漲兩市的保障房概念，特別是水泥板塊，張向陽的看法是，盡管水泥板塊一直處于上漲狀態，但其上漲的能量不可能在這么短的時間內完全釋放。同時，水泥股中期業績增長較好，比如昨日披露的海螺水泥，中期業績增長200%。所以短期內水泥股仍可保持強勢。

　　“從市場長期走勢來看，目前市場仍然在一個大型的調整區間，即2319——3478點內。上證指數在價格上突破該區域上限之前，都不是真正意義上的牛市，所以大家不可盲目樂觀。三季度的前半段，也就是8月15日之前，我們傾向于看漲。看漲的理由在本質上說，是價格超跌、賣壓真空，并不是市場本身健康向好，因為目前的市場還要受到政策面的調控，所以在操作上還是要注意風險控制。”張向陽談道。

　　具體到操作上，張向陽表示：“針對當下的市場狀態，我們認為適當的行為策略是價格在平臺整理期間，倉位可控制在30-50%；價格向上脫離調整區域，倉位可增至在50-70%。而目前的市場應該在平臺整理期間。當然是要選好股票。那么好股票的標準是什么呢？放了量還沒漲的股票，就是好股票。”

　　此外，張向陽還表示，目前中閏投資的倉位30%。如果價格向上突破調整區，我們的倉位會加至50%。但在這里要提醒大家，如果市場狀態突變，我們是隨時可能用股指期貨空頭做保護的。

　　澤熙投資：下半年仍有較多不確定性

　　在6月兩市反彈中獲得冠軍的澤熙投資在接受記者采訪時談及了自己的操作情況。

　　“澤熙投資在4月初開始逐漸降低倉位，一度降到3成以下。但是經過兩個月的深跌，很多個股出現了超跌的機會。于是澤熙投資在5月下旬有個初步的判斷，認為會有一波反彈。所以在5月的最后一周開始大幅加倉。雖然早加了一周，當時凈值有所損失，但也買到了平時買不到的量。6月份開始我們繼續加倉。很幸運的是，澤熙投資抓住了這輪反彈。至6月末，澤熙投資旗下幾只產品一度近乎滿倉運作。”澤投資表示。

　　不過，在談及對未來市場的判斷時，澤熙投資仍然認為，有很多不確定的因素存在，不能簡單的看多或者看空。

　　截至目前，澤熙投資現身在上市公司十大流通股東的分別是恒星科技、齊翔騰達、勁勝股份、巨力索具、興民鋼圈、山東黃金、江淮動力。分析人士表示，由于澤熙投資6月末旗下產品近乎滿倉，因此隨著半年報的披露，澤熙投資新進公司就會被一一被挖掘。