國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　核心穩健配置，輔之積極型品種中長期布局——開放式基金投資建議

　　短期市場呈震蕩上行的走勢，緊縮政策階段尾聲的靴子落地、宏觀經濟數據好于預期均對市場形成利好刺激，同時從上市公司業績預告情況來看，前期市場擔心的盈利風險短期內不會顯著出現。近期政策言論開始微調，但總理一方面強調首要任務仍是抑制通脹，另一方面又提示防止經濟過度波動。在下半年整體物價同比數據下滑可能會比較緩慢的背景下，接下來政策變化還需要進一步觀察。市場經歷前期較大幅度反彈后需要等待新的積極信號出現，短期或呈現區間窄幅震蕩的走勢。對于基金投資選擇，可繼續以穩健型品種作為核心，輔之以積極型品種進行中長期布局。隨著中報披露，“確定性”增長以及前期被“錯殺”的個股的修復行情或受到關注，具備較強選股能力的基金產品具備優勢。具體產品推薦可以考慮如嘉實優質、東吳進取策略、鵬華成長、嘉實增長、廣發聚豐、海富通精選、中銀價值、興全有機增長等。

　　低折價背景下仍難獲得超額收益——封閉式基金投資建議

　　本周傳統封閉式基金整體小幅下跌，較低的折價安全邊際使得傳統封閉式基金在震蕩市場環境中優勢不足，僅個別折價水平相對高或到期年化收益具備優勢的基金實現小幅上漲。截止到2011年7月8日，25只傳統封閉式基金整體平均折價8.68%，低折價背景下仍難獲得超額收益。建議關注折價率的波動，隨著折價率的上升，可從中選擇具備相對優勢的品種，同時管理能力較強的基金可作為中長期投資的標的。此外，考慮到市場經歷前期較大幅度反彈后需要等待新的積極信號出現，謹慎關注場內交易的高杠桿基金，穩健型投資者可專注到期年化收益較高的同慶A。

　　過去一周基金市場分析

　　中小盤成長風格基金持續領漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-07-08~2011-07-14)上證指數收于2810.44點，全周上漲0.58%；深證綜指收于1223.73點，上漲1.78%。本周市場小幅收漲，各板塊來看，除了金融及地產有小幅下跌外，其余行業均實現一定的漲幅，其中醫藥及原材料漲幅超2%表現居前。

　　伴隨著市場震蕩收漲，指數型基金一周收益率加權平均上漲0.44%，104只基金79漲27平18跌，其中民企ETF、消費ETF以及以中證500為跟蹤標的的鵬華500、南方500、廣發500等10只基金以超過2%的漲幅表現突出，整體來看，中小盤成長風格指數基金表現領先。本周主動管理的股票型和混合型基金業績在市場震蕩上漲背景下整體收漲，其中股票型基金凈值加權平均上漲1.13%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均上漲0.99%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均上漲1.1%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲0.6%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，本周在市場震蕩小幅收漲背景下，基金體現出其主動管理型的優勢。整體來看，85%的基金取得超越上證指數的收益。市場中小盤成長風格特征較為明顯，其中國泰小盤、方達中小盤、招商中小盤、海富中小盤等投資標的明確為中小盤的基金表現較好。同時，在醫藥板塊及原材料板塊領漲背景下，配置較多相關板塊的基金如金元價值、工銀成長、方達成長、嘉實增長、東吳動力等基金有突出表現。

圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金
股票型	業績（%）	指數型	業績（%）	混合－靈活配置	業績（%）
工銀成長	3.05	民企ETF	2.16	華富競爭力	3.54
金元價值	3	消費ETF	2.15	東吳進取策略	2.88
長信量化	2.77	鵬華500	2.12	泰信優勢	2.43
國泰小盤	2.76	南方500	2.11	天弘精選	2.34
融通先鋒	2.76	廣發500	2.09	華富價值增長	2.29
華商產業	2.75	混合－積極配置	業績（%）	混合－保守配置	業績（%）
方達中小盤	2.72	方達成長	2.39	易方達平穩	0.96
招商中小盤	2.46	銀河穩健	2.19	國富收益	0.84
東吳動力	2.45	嘉實增長	1.73	博時平衡	0.7
海富中小盤	2.43	工銀平衡	1.68	華安配置	0.58
紐銀策略	2.42	泰信策略	1.68	泰達預算	0.56

　　多數LOF及ETF基金折價交易——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.54%，同期凈值平均上漲0.9%。基金凈值方面，50只基金44漲1平5跌，其中國泰小盤、中歐動力、鵬華500、南方500、華夏行業、廣發500及融通領先7只基金以超過2%的漲幅表現居前，相應的二級市場也有較好的表現，其中中歐動力和國泰小盤分別上漲2.79%和2.78%，從LOF基金成交來看，50只基金成交量228萬手，成交量較上周有所下降。ETF基金價格平均一周上漲0.39%，25只基金14漲3平8跌，其中深成長、民企ETF和消費ETF分別以2.39%、1.92%和1.87的漲幅表現相對出色。

　　截至7月14日，LOF基金整體折價率為0.74%，除了長盛300溢價交易外，其余基金均折價交易，其中中歐300、國泰價值的折價率相對較高，分別為2.85%和1.89%。ETF基金整體小幅折價0.03%，基金折溢價率都在1%以內，除了治理ETF和超大ETF分別以0.48%和0.4%溢價交易外，其余基金折價交易或者持平，其中深紅利、中小ETF和責任ETF有超過0.5%的折價率。

圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率（％）（截至2011-07-14）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF基金	折溢價率	ETF基金	折溢價率
長盛300	0.3	中歐300	-2.85	超大ETF	0.48	深紅利	-0.59
海富100	0	國泰價值	-1.89	治理ETF	0.4	中小ETF	-0.55
富國天惠	-0.21	萬家公用	-1.7	綜指ETF	0	責任ETF	-0.52
大摩資源	-0.24	天弘深成	-1.55	中小板	0	非周ETF	-0.47
嘉實50	-0.32	融通巨潮	-1.43	價值ETF	-0.04	龍頭ETF	-0.32

　　債券型基金漲跌參半——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-07-08~2011-07-14)債券市場表現穩健，其中國債指數上漲0.1%，企債指數上漲0.04%，同期可轉債指數下跌0.43%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均小幅下跌0.02%，85只普通債券型基金39漲8平38跌，其中工銀雙利B和富國優化A/B分別上漲0.6%和0.47%表現居前；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.06%，81只基金29漲12平40跌，其中博時債券A、華安收益B、國聯安增利及南方多利C以超過0.5%的漲幅表現相對突出；債券-完全債券型基金凈值加權平均下跌0.19%，7只基金除了嘉實超短債收平外，其余基金均有小幅下跌。

　　本周保本型基金加權平均上漲0.13%，12只保本型基金5漲4平3跌，其中南方基金旗下的南方恒元和南方避險、交銀保本、金鹿保本2及添富保本實現正收益。75只貨幣基金萬份單位收益平均為7.3，7日年化收益率平均為3.84%。

圖表5：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（%）	新股申購型	業績（%）	完全債券	業績（%）
工銀雙利B	0.6	博時債券A	1.23	嘉實超短債	0
富國優化A/B	0.47	華安收益B	0.84	上投純債B	-0.1
萬家債券	0.32	國聯安增益	0.7	長信中短債	-0.12
金元豐利	0.31	南方多利C	0.57	招商債券A	-0.26
銀河收益	0.3	華富收益A	0.47	融通債券	-0.29
注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。來源：國金證券研究所 

　　諾安全球黃金表現一枝獨秀——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-07-07～2011-07-13)恒生中國企業指數下跌2.42%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)下跌2.13%，MSCI全球指數下跌1.87%。在此背景下，本周QDII基金凈值平均下跌1.56%，36只基金除了諾安全球黃金、銀華通脹主題和富國全球債券分別上漲3.19%、0.62%和0.1%實現正收益外、其余基金下跌或收平。

圖表6：表現居前的QDII基金
基金名稱	業績(%)
諾安全球黃金	3.19
銀華通脹主題	0.62
富國全球債券	0.1
博時通脹	0
中銀全球	-0.3

　　固定收益份額折價率擴大——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金在市場小幅收漲背景下，價格平均下跌0.16%，27只封閉式基金8漲1平18跌。其中到期年化收益率較高的基金金泰和基金開元以及折價率相對較高的基金科瑞表現相對較好，分別上漲1.47%、1.38%和1.01%。 

　　傳統封閉式基金整體折價(按照7-8凈值、價格計算)8.68%，折價率較上周有所上升。在平均剩余存續期3.42年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)2.78%。從換手率來看，封閉式基金中基金銀豐和建信優勢的換手率較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至7-14)：在市場震蕩小幅上漲背景下，投資者情緒偏謹慎，固定收益份額基金表現相對較好，其中景豐A、匯利A、同慶A分別上漲0.2%、0.1%和0.09%，其余基金收平或下跌。而杠桿份額基金除了股票型基金國泰進取實現2.37%的漲幅外，其余基金都有一定幅度下跌。折價率方面，固定收益份額基金折價率有所擴大，安全邊際有所提升，穩健投資者可以關注到期年化收益率較高的國泰優先和同慶A。

　　從場內具有配對轉換業務的創新基金來看，分級基金的母基金凈值普遍隨市上漲，在市場中小盤風格股票領漲下，信誠500及興全合潤分別以2.0%和1.76%的漲幅表現突出。在此基礎上，其高杠桿份額合潤B、信誠500B以及申萬進取分別上漲4.67%、1.71%和1.42%，而固定收益端基金多利優先、銀華穩進、銀華金利、合潤A及雙禧A實現正收益，其余基金有小幅下跌。折價率方面，本周固定收益份額基金折價率有所擴大，其中申萬收益、雙禧A及剛上市的聚利A折價率相對較高，分別為14.55%、14.27%和13%；而高杠桿份額基金溢價率相對較高的為多利進取和申萬進取，分別為21%和19.48%。從整體折溢價率來看，折溢價均在1%以內。

圖表7：價格漲幅居前的封閉式基金和部分創新封閉式基金
基金名稱	價格漲幅(%)	基金名稱	價格漲幅(%)
基金金泰	1.47	國泰進取	2.73
基金開元	1.38	景豐A	0.20
基金科瑞	1.01	匯利A	0.10
基金銀豐	0.86	同慶A	0.09
基金景福	0.72	國泰優先	0.00

圖表8：具有配對轉換業務的場內創新基金折溢價率及表現（2011-07-08—2011-07-14）
基金名稱	價格（％）	凈值（％）	折溢價率	基金名稱	價格（％）	凈值（％）	折溢價率
瑞和小康	0.00	0.31	-5.38%	雙禧A	0.22	0.09	-14.27%
瑞和遠見	-0.10	0.31	3.93%	雙禧B	-1.50	0.09	8.94%
瑞和300分級		0.31	-0.72%	國聯安雙禧100分級		0.09	-0.28%
合潤A	0.31	0.00	-3.70%	銀華穩進	0.55	0.10	-11.55%
合潤B	4.67	2.83	1.54%	銀華銳進	-0.07	1.15	8.30%
興全合潤分級		1.76	-0.41%	銀華深證100分級		0.69	-0.43%
申萬進取	1.42	0.91	19.48%	信誠500A	-1.42	0.10	-12.09%
申萬收益	-0.11	0.10	-14.55%	信誠500B	1.71	3.43	8.57%
申萬深成		0.44	0.06%	信誠500		2.00	-0.16%
銀華金利	0.44	0.10	-9.60%	多利優先	0.74	0.09	-5.57%
銀華鑫利	0.10	0.33	9.68%	多利進取	-0.09	0.31	21.00%
銀華90		0.21	-0.57%	嘉實多利		0.13	-0.56%
建信穩健	0.21	0.10	-7.41%
建信進取	0.10	-0.10	3.71%
建信雙利		0.00	-0.78%
來源：國金證券研究所

　　3只基金成立，新華靈活主題首募5.3億。富國全球頂級消費品首募3.73億。上投摩根新動力首募4.59億。

　　本周5只基金發布公告即將進入發售期基金。國泰事件驅動7月15日起發售；金比聯保本7月18日起發售；上投回報7月18日起發售；紐銀新動向7月20日起發售；金鷹策略配置7月20日起發售。

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