新浪財經訊 匯豐晉信基金發布2011年3季度投資策略。匯豐晉信基金認為，在市場震蕩趨升的背景下，下階段市場風格將趨于平衡，價值股和成長股均蘊含機會。以下是全部內容：

　　宏觀經濟：增長趨穩，通脹待落

　　增長回落兌現，下季漸趨平穩，長期動力仍在，回暖等待催化。我們在上一季的投資策略中對二季度增長具有不確定性的觀點已得到驗證，二季度的月度指標中，PMI、工業增加值、發電量等加總指標以及鋼鐵等大宗商品需求均有所下滑。但我們認為當前經濟降溫的主要原因來自前期緊縮政策的兌現、日本地震對供應鏈的影響、前期高油價和惡劣天氣對外部需求的影響，以及去庫存等短期因素的作用，而中長期增長的內生動力并未減弱。上述因素持續的時間通常不會太長，預計三季度增長趨于平穩，但回暖還需等待刺激因素，一個重要的催化劑就是保障房建設的施工進度。

　　圖1：PMI指數

　　資料來源：WIND

　　圖2：工業增加值

　　資料來源：WIND

　　通脹同比高點將過，環比下降趨勢尚未確定。從去年底到今年上半年，通脹問題成為壓制市場最主要的因素。我們對這一問題的判斷：目前通脹仍處高位，同比數據由于翹尾等因素影響，預計全年同比高點在6月左右；但環比由于近期豬肉等價格較大幅度上漲仍存在一定的不確定因素，等待回落趨勢出現。

　　圖3：鮮豬肉價

　　資料來源：商務部

　　市場展望：震蕩趨升

　　市場震蕩趨升。考慮到三季度經濟增長的不確定因素減弱，增長趨于平穩，市場將逐步走出“滯脹擔憂”。其次，通脹雖然仍然處于高位，但在政策緊縮下，繼續沖高的動力不足， 而一旦通脹從高位回落，在整體市場估值水平處于歷史底端的背景下，政策放松和重拾增長將使得市場在震蕩之中逐步趨向回升。

　　圖4： A股市盈率估值顯著低于歷史平均水平

　　資料來源：WIND，TTM，剔除負值，截至2011年6月30日

　　而從全年來看，下半年伴隨著通脹水平的逐步回落，政策收縮力度將逐步趨弱，而十二五規劃和保障房等項目對投資拉動的效果也將開始顯現，經濟增長很可能擺脫短期調整，重拾升勢。從企業盈利角度來看，我們認為短期企業盈利的波動難以帶來企業盈利的持續下滑，在經歷短期波動之后，20%以上盈利增長仍然值得期待，考慮到當前偏低的估值水平，我們仍然認為市場在下半年孕育一輪上升機會。

　　投資策略：趨向平衡

　　在市場震蕩趨升的背景下，我們判斷下階段市場風格將趨于平衡，價值股和成長股均蘊含機會。從投資策略角度而言，我們建議在繼續關注大盤藍籌股的“估值修復”機會的同時，已經可以逢低吸納那些調整充分的成長股，在行業配置上趨向“均衡配置”。

　　大盤藍籌的估值修復機會。年初至今，以50指數為代表的大盤藍籌股持續跑贏市場，我們認為大盤藍籌股的估值修復行情仍將持續。從現有估值水平來看，其中多數股票的估值水平仍然處于歷史底端區域。在市場震蕩趨升的背景下，這類股票的下跌空間已經十分有限；相反，一旦經濟數據好轉或者投資者情緒轉暖，這類股票將演繹估值修復行情，對于那些歷史上股價波動較大而當前股價卻跌入歷史底端的周期股而言，投資者仍應該繼續給予密切關注。

　　圖5：上證50指數的估值水平已經處于歷史底部區域

　　數據來源；WIND，截至2011年6月30日

　　成長股調整充分，逐步逢低吸納。年初至今，以小盤股為主的成長股表現明顯弱于市場，以一個整體而言，在經歷了上半年的充分調整之后，我們認為小盤股的偏高估值已經得到系統性的消化。從當前估值水平來看，多數小盤成長股已經回落至歷史均值區域，三季度繼續大幅落后市場的機會和空間均不大。考慮到經濟轉型給此類成長股所帶來的巨大成長空間，我們認為以節能環保、新興信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業和新材料為代表的七大新興產業，在行業及個股調整之際，精選其中具備持續增長空間的優勢公司進行重點投資，將會給中長期投資者帶來豐厚回報。

　　需要強調的是，與去年市場風格導致成長類股票普遍上漲的板塊性行情不同，今年市場將更趨理性，同為成長性公司之間的分化更加明顯，其中真正的優秀標的會有不錯的回報。這一特點對投資者的個股選擇能力帶來更高的要求。

　　圖6：中證500指數的估值水平已經處于歷史均值區域

　　　　數據來源；WIND，截至2011年6月30日

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