近期債市表現相對較為平穩，上證國債指數和上證企債指數都維持高位震蕩。截至周五，上證國債指數報收于128.64，全周上漲0.05%。上證企債指數報收于145.89，全周上漲0.01%。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.20%。上周股市呈現震蕩上漲，持有權益類資產較多的偏債型基金收益高于純債型基金，但是在風格輪動較為明顯的市場中，持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化。

　　2.6 保本型開放式基金

　　市場整體資金面狀況略偏緊，但債市表現仍相對較為平穩。而上周股市出現震蕩上漲，并且風格表現的分化仍在繼續，小盤股相對表現更好一些。持股風格的不同對不同基金的業績有一定的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.31%，表現較好的保本型開放式基金主要有：南方恒元保本、南方避險增值、交銀保本、國泰金鹿保本、建信保本。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周債券市場表現相對較為平穩，上證國債指數和上證企債指數都維持高位震蕩。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.14%，表現較好的純債型開放式基金主要有：南方多利增強A、南方多利增強、添富增強收益C、華富收益A、華富收益B。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　市場資金面略微偏緊，貨幣型基金表現仍較好，本期間簡單收益率為0.05%，表現較好的貨幣型開放式基金主要有：廣發貨幣B、廣發貨幣A、泰達貨幣、海富貨幣B、華富貨幣。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單收益率為1.43%，表現較好的生命周期型開放式基金為大成2020。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格上漲1.36%，表現弱于開放式股票型基金。分級封基中高風險份額上周表現較好的是信誠500B(7.91%)和申萬進取(5.45%)，跌幅較大的是富國匯利B(-3.46%)和國投瑞福進取(-1.41)。截止7月8日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率為8.27%，較前周有所放大。其中基金銀豐折價率最高，達到了10.58%，沒有出現溢價基金。分級封基方面，嘉實多利進取和申萬進取的溢價水平較高，分別達到22.06%和17.75%。上周表現較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：基金豐和、基金景宏、基金泰和、建信優勢動力和基金科瑞。

　　表1 各類基金上周業績表現匯總

種類	業績表現
指數型開放式基金	1.77%
股票型(不含QDII)開放式基金	2.17%
混合型開放式基金(不含QDII)	1.91%
偏股配置型開放式基金(不含QDII)	2.02%
靈活配置型和平衡配置型開放式基金(不含QDII)	1.92%
偏債配置型開放式基金(不含QDII)	0.56%
QDII基金	1.47%
偏債債券型開放式基金	0.20%
保本型開放式基金	0.31%
純債式開放式基金	0.14%
貨幣式開放式基金	0.05%
生命周期型基金	1.43%
封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)	1.36%

　　3. 基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　深交所網站信息顯示，深100ETF近兩周出現持續凈申購，6月24日該基金的份額為234.86億份，7月8日迅速上升到了248.05億份。短短兩周增加了13.19億份。同樣出現大額凈申購的還有華安上證180ETF，上交所網站信息顯示，該ETF近兩周凈申購了9.9億份。

　　點評：ETF大額申購我們認為一方面可能是一些機構資金開始看好后市，另一方面，可能是部分機構積極參與套利交易有關。對普通投資者來說，由于參與ETF的多為機構投資者，他們的行為或許能為投資者的投資行為提供一定的參考。但很遺憾的是我們研究發現，ETF申購行為僅能代表部分機構對后市的態度，對后市走勢的預見性并不明顯，對投資者的投資行為并沒有很強的指導意義。

　　3.2 基金觀點

　　上周市場震蕩上行，多空雙方在2800點附近展開拉鋸戰。對于上周央行的加息，基金普遍認為在市場預期當中，對市場沖擊有限。短期市場可能進入震蕩市，下跌風險不大，長期仍然看好。

　　多數基金預測下半年貨幣政策應趨于溫和。目前通脹或處于頂點，下半年隨著經濟增速逐漸回落，通脹壓力也將逐漸消解，經濟應筑底回升。而且近期領導人講話和央行貨幣政策例會中也都提到把握好貨幣政策調控的節奏，貨幣政策調控力度下半年可能趨于溫和。這些對于市場長期來看都是利好因素。

　　對于短期市場走勢，多數基金有較為放松的心態，認為市場可能延續的震蕩筑底走勢正是布局時機。加息由于被充分預期，因此對市場不應有太大沖擊。甚至有可能被當作利空出盡的信號成為市場上漲的因素。即使短期市場下跌，藍籌股的估值已處于底部，下跌空間已很有限。

　　板塊方面，關注中報業績有望超預期個股。在具體配置上，基金的分歧依舊存在。不少基金看好低估值的藍籌股，如鐵路、銀行、地產等領域，有部分基金公司認為中小盤股票下半年也將面臨結構性重估機會。但近期由于上市公司中報臨近，更多的基金表示了對中報業績超預期的個股的關注。

　　上投摩根認為，6月份CPI創出年內新高幾無懸念，央行此時加息主要是為了打壓通脹預期。近期一些先行指標已顯示出，下半年國內經濟增速將會繼續回落，通脹壓力也將逐漸消解。最近政府層面的表態也釋放出貨幣政策和財政政策調整的信號，因此相信市場下半年流動性相對于上半年應會有所改善。

　　南方基金認為，下半年隨著通脹的明顯回落和政策松動，估值水平將領先于盈利觸底回升，市場有望實現筑底反彈。在緊縮政策和價格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落。估值上來看，A股市場當前的整體PE水平處于歷史低位。藍籌股的估值仍然處于歷史底部區域，而中小板、創業板估值依然有下跌空間。但從整體看，市場仍然處于底部區域的左側，向下空間非常有限，整體來看，三季度市場將震蕩筑底，四季度逐步反彈。三季度繼續看好藍籌股的回歸。

　　華安基金認為，未來通脹仍然是7、8月繼續在高位徘徊，可能略有回落，9月份開始以較快步伐回落，明年6月份CPI同比估計會在3%以下。7-8月份有望展開的振蕩筑底行情，機會主要體現為中報業績推動的結構性行情，此后的反彈主力將可能更多集中于周期類行業和中小板。對中國經濟硬著陸的擔心正逐步散去，本輪周期調整屬于正常的去庫存周期性調整正逐漸被市場主流所接受，市場恐慌心理逐步減弱。隨著市場一致預期CPI于6月份見頂，由通脹帶來的擔憂和流動性預期也在發生著微妙變化。因此當前市場已經處于底部中，繼續深度下跌的可能性較小。 

　　銀河基金認為，央行此次加息仍以治理通脹預期為主。對于央行未來政策選擇，此次加息后，貨幣政策可能進入觀察期，調控力度有望趨于溫和。一方面，經歷了持續上調存款準備金率和存貸款利率后，實體經濟承受如此高的資金成本的能力面臨嚴峻考驗。另一方面，在近期領導人講話和央行貨幣政策例會中也都提到把握好貨幣政策調控的節奏。此外進入下半年后，CPI同比漲幅回落已成為市場共識，通脹壓力趨于下降。后市市場有望繼續反彈。

　　華商基金認為，本次加息實際上市場已經有了充分的預期，無論是時間還是加息幅度都在市場的預期之內，但此次加息并沒有采取市場上普遍預期的非對稱方式。本次加息的效果一方面有利于緩解中小企業的資金需求，通過抑制資產價格和不合理投資需求，為中小企業發展和結構轉型提供新的資金來源；另一方面加息對流動性會有所改善，有利于短期流動性繼續好轉。但本輪加息將抑制總需求的增長，從而導致經濟下滑的風險加大，尤其會對房地產投資領域產生不利影響。

　　大摩華鑫基金認為，上調利率的首要目標是繼續調控通脹預期，改善不斷擴大的實際負利率。日前二季度央行貨幣政策例會明確提出要把握好政策的節奏和力度，表明國家開始考慮緊縮政策的累積效應，也預示著下半年緊縮政策的力度和節奏將放慢。因此，當市場判斷年內加息接近尾聲時，本次加息靴子落地意味著市場緊繃的神經似乎可以有所放松，因此短期利好市場。

　　泰達宏利基金認為，加息完全在市場預期之中，根本原因仍是通脹。雖然6月份CPI將達到6.4%左右的高位，但央行的加息頻率卻在放緩，而且最新的貨幣政策會議公告，也釋放出了央行穩定貨幣政策的想法。這表明央行對通脹壓力的判斷有了根本性的改變。且由于實際貸款利率和上浮比例都處在較高的水平，基準利率的上調并不會完全傳導到實際貸款利率，因此對經濟的抑制作用微弱。

　　農銀匯理基金認為，有利于市場上漲的積極信號已經出現，下半年市場有望震蕩向上。對于通脹問題，月份CPI可能達到年內高點，下半年將逐步下行。在第三季度內，伴隨著通脹的階段性放緩，市場將迎來積極的結構性財政政策，四季度隨著CPI的進一步回落，貨幣政策也將有所放松，從而有利于推動A股市場的上升。在具體投資品種上，農銀匯理認為近期應把眼光放在投資拉動型行業，比如水泥、化工等，和中報業績超預期的個股上。同時也看好成長股的長期投資價值，包括醫藥、汽車、電子、家電等行業。

　　大成基金認為，下半年CPI將呈現高位回落的趨勢，政策的緊縮節奏也將放緩。隨著中報的逐步披露，市場對經濟“硬著陸”的擔憂會有所緩解。根據目前的業績預報，當前上市公司整體業績增速仍維持穩定，這將淡化投資者對此前公布的PMI 等數據下行的擔憂。

　　4. 基金經理變更

　　上周有一家基金公司發生基金經理變更。

　　萬家基金2011年7月6日公告，鞠英利將不再擔任萬家公用事業行業股票型證券投資基金和萬家和諧增長混合型證券投資基金的基金經理。

　　5. 在發基金

　　本周將有十七只基金處在發行期或即將發行。

　　表3在發基金

名稱	基金管理人	起始發行日	結束發行日	基金類型
國投瑞銀中證上游	國投瑞銀	2011-06-20	2011-07-15	股票型
泰達宏利全球新格局	泰達宏利	2011-06-13	2011-07-15	股票型
匯豐晉信科技先鋒	匯豐晉信	2011-06-20	2011-07-15	股票型
國富策略回報	國海富蘭克林	2011-07-04	2011-07-22	股票型
銀河消費驅動	銀河	2011-06-23	2011-07-22	股票型
東吳增利A	東吳	2011-06-27	2011-07-22	債券型
東吳增利C	東吳	2011-06-27	2011-07-22	債券型
嘉實深證基本面120ETF聯接	嘉實	2011-07-01	2011-07-26	股票型
嘉實深證基本面120ETF	嘉實	2011-07-01	2011-07-26	股票型
信誠新機遇	信誠	2011-06-29	2011-07-26	股票型
嘉實黃金	嘉實	2011-07-04	2011-07-29	股票型
興全保本	興業全球	2011-07-04	2011-07-29	股票型
華寶興業上證180成長ETF	華寶興業	2011-07-04	2011-07-29	股票型
天治成長精選	天治	2011-07-01	2011-08-01	股票型
工銀瑞信添頤B	工銀瑞信	2011-07-08	2011-08-05	債券型
工銀瑞信添頤A	工銀瑞信	2011-07-08	2011-08-05	債券型
廣發聚力	廣發	2011-07-04	2011-07-29	債券型

　　6. 基金分紅

　　本周將有兩只基金進行分紅、派息。 

　　表4 基金分紅

名稱	每十份分紅(元)	權益登記日	除息日	派息日
富國天利增長	0.2	2011-7-8	2011-7-11	2011-7-13
富國天豐強化收益	0.05	2011-7-12	2011-7-13	2011-7-14

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

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