分級基金周報

　　海通證券基金分析師 倪韻婷

　　海通證券基金高級分析師 單開佳

　　中期向上趨勢不變，繼續關注股票型高風險份額。短期市場將震蕩但中期向上趨勢不變。對于短期市場，在通脹、出口數據均不太佳的背景下，短期市場震蕩調整壓力較大。6月CPI同比上漲6.4%，創3年新高，高于市場預期，雖然投資者較普遍的觀點是下半年通脹會回落，但6月CPI超預期再次表明本輪通脹的復雜性，因此投資者對未來CPI回落的速度存在一定的擔憂。海關統計顯示，6月出口1619.8億美元，增長17.9%，同樣低于市場預期。 但是從中期來看，不改向上格局。基于我們對于市場中期向上趨勢不變的判斷，我們仍延續上周建議，建議投資者繼續關注股票型高風險份額，具體品種上，仍推薦行業配置較為均勻，溢價處于歷史中位的銀華銳進。

　　高風險份額業績分化。上周市場繼續在震蕩中小幅上漲，所有分級基金母基金凈值上漲，對應高風險份額凈值集體上漲，但各高風險份額業績分化較為顯著，其中漲幅最高的合潤B單周上漲6.45%，而國泰進取和中證500B凈值漲幅也分別達到5.88%和6.36%。建信進取則表現墊底，并且大幅落后其他高風險份額，單周僅上漲了0.1%。對應凈值表現差異，高風險份額二級市場表現分化也較明顯，在凈值全部上漲的情況下，二級市場依然有兩只基金出現下跌。經過上周變動，當前溢價最高的仍為申萬進取，溢價達到17.75%，但較上周繼續有所下降。折價最高的為同慶B，為7.02%。

　　偏債分級基金強于純債分級基金。與股票型高風險份額類似，債券型高風險份額上周業績同樣分化顯著，偏債基金整體表現強于純債基金。多利進取以及景豐B凈值變動分別為0.96%和0.00%，而純債高風險份額凈值均下跌，其中匯利B的凈值跌幅高達1.58%。從二級市場來看，凈值跌幅最深的匯利B二級市場跌幅同樣最甚，達到3.46%，而唯一凈值上漲的多利凈值二級市場則上漲了1.23%。經過上周變動，多利進取成為唯一一只溢價擴大的債券型高風險份額，目前溢價達到22.06%，折價最高的為添利B，達到9.38%。

　　有到期日的低風險份額可以適度關注。上周市場上漲，低風險份額整體表現較弱。從漲跌變動來看，合潤A單周漲幅最大，為0.74%，也是本周唯一一只上漲的低風險份額基金，表現較弱的為中證500A，下跌1.63%。作為有到期日的低風險份額，我們可以算出同慶A以及國泰優先的到期年化收益，市場的上漲使得這兩只低風險份額近期折價再度擴大，截至上周五，同慶A以及國泰優先到期年化收益均超過7%，相比市場上固定收益類產品頗具吸引力，穩健投資者可適度關注。

　　本周沒有處于認購期的分級基金。

　　1.市場表現回顧

　　周一，受前周歐美股市表現良好以及周末未加息的影響，滬深兩市高開高走，指數逐級攀升，兩市呈現普漲格局，量能也出現明顯放大。周二，兩市未能延續前日強勁走勢，全天圍繞前日收盤價窄幅震蕩，投資者做多熱情不足，量能出現萎縮，市場整體表現較為平淡但個股出現分化。周三，由于受淡馬錫拋售中國銀行和建設銀行股權的沖擊，A股市場銀行股承壓較重，直接拖累大盤低開低走，前期市場反彈中累積的獲利盤有所釋放。午后市場雖逐步探底回升，但權重股的表現依舊不佳。周四，隔夜央行宣布加息，投資者多將此理解為“靴子落地”，對市場的影響較為正面。兩市早盤小幅高開，之后權重股走勢依舊疲軟，指數難以走出震蕩格局，成交量較之前有所放大。周五，受隔夜外盤走勢強勁的刺激，兩市早盤小幅高開。但由于六月CPI數據即將在周六公布，投資者相對仍較為謹慎，兩市繼續震蕩盤整，盤面略顯沉悶。

　　板塊表現方面，上周多數板塊錄得上漲。但受加息影響，地產表現不佳。而受境外投資者拋售的沖擊，A股市場中銀行股承壓較重，漲幅相對有限。另外家電、采掘、建筑建材等板塊也表現較弱。上周漲幅較大的板塊有農林牧漁、電子、有色金屬、信息服務等。

　　2. 本周策略

　　短期市場將震蕩但中期向上趨勢不變。對于短期市場，在通脹、出口數據均不太佳的背景下，短期市場震蕩調整壓力較大。6月CPI同比上漲6.4%，創3年新高，高于市場預期，雖然投資者較普遍的觀點是下半年通脹會回落，但6月CPI超預期再次表明本輪通脹的復雜性，因此投資者對未來CPI回落的速度存在一定的擔憂。海關統計顯示，6月出口1619.8億美元，增長17.9%，同樣低于市場預期。 但是從中期來看，不改向上格局。6月CPI超預期后，市場對CPI同比回落的趨勢繼續放緩的預期可能會加強，同時近期領導人公開的觀點顯示決策層開始加強通脹預期管理，并且從水利大會高規格召開、加快推進保障房建設、高度重視地方債問題和關注中小企業融資問題來看，預期經濟政策的重點略轉向穩增長。

　　基于我們對于市場中期向上趨勢不變的判斷，我們仍延續上周建議，建議投資者繼續關注股票型高風險份額，具體品種上，仍推薦行業配置較為均勻，溢價處于歷史中位的銀華銳進。

　　截至2011年7月8日，分級基金業績如下：

　　2. 分級基金業績分析

　　2.1分級基金基本信息

　　由于杠桿型基金的收益分配規則較為復雜，我們將所有杠桿型基金的基本信息整理成表，便于比較。目前市場上共有十七只杠桿基金，分別為國投瑞福、長盛同慶、國投瑞和、國泰估值、雙禧中證100、興業合潤、銀華深100、申萬深成指、信誠中證500、銀華中證等權重90、建信雙利、富國匯利、大成景豐、天弘添利、嘉實多利、泰達聚利以及富國天盈。

　　2.2分級基金高風險份額基金情況

　　2.2.1 高風險份額業績分化 

　　分級基金中的高風險份額由于具備高杠桿可以放大收益，因而在市場上漲或市場整體情緒較為樂觀時，易受追捧出現溢價，反之當市場下跌時由于會加速下跌因而也易大幅折價，屬于波動很大、風險高的產品，適合風險承受能力較高的投資者。

　　上周市場繼續在震蕩中小幅上漲，所有分級基金母基金凈值上漲，對應高風險份額凈值集體上漲，但各高風險份額業績分化較為顯著，其中漲幅最高的合潤B單周上漲6.45%，而國泰進取和中證500B凈值漲幅也分別達到5.88%和6.36%。建信進取則表現墊底，并且大幅落后其他高風險份額，單周僅上漲了0.1%。對應凈值表現差異，高風險份額二級市場表現分化也較明顯，在凈值全部上漲的情況下，二級市場依然有兩只基金出現下跌，瑞福進取下跌-1.41%，建信進取下跌-0.29%。二級市場表現最強的為中證500B，上漲7.91%，使得該基金溢價進一步推高。經過上周變動，當前溢價最高的仍為申萬進取，溢價達到17.75%，但較上周繼續有所下降。其他溢價超過10%的高風險份額還有雙禧B、中證500B以及銀華鑫利。折價最高的為同慶B，為7.02%。

　　2.2.2偏債基金表現強于純債基金

　　與股票型高風險份額類似，債券型高風險份額上周業績同樣分化顯著，偏債基金整體表現強于純債基金。多利進取以及景豐B凈值變動分別為0.96%和0.00%，而純債高風險份額凈值均下跌，其中匯利B的凈值跌幅高達1.58%。從二級市場來看，凈值跌幅最深的匯利B二級市場跌幅同樣最甚，達到3.46%，而唯一凈值上漲的多利凈值二級市場則上漲了1.23%。經過上周變動，多利進取成為唯一一只溢價擴大的債券型高風險份額，目前溢價達到22.06%，折價最高的為添利B，達到9.38%。

　　2.3低風險杠桿型基金

　　2.3.1有到期日的低風險份額可適度關注

　　上周市場上漲，低風險份額整體表現較弱。從漲跌變動來看，合潤A單周漲幅最大，為0.74%，也是本周唯一一只上漲的低風險份額基金，表現較弱的為中證500A，下跌1.63%。作為有到期日的低風險份額，我們可以算出同慶A以及國泰優先的到期年化收益，市場的上漲使得這兩只低風險份額近期折價再度擴大，截至上周五，同慶A以及國泰優先到期年化收益均超過7%，相比市場上固定收益類產品頗具吸引力，穩健投資者可適度關注。

　　2.3.2債券型低風險份額折價繼續擴大

　　債券型低風險份額二級市場表現與股票型低風險份額類似，二級市場表現最差的為景豐A，周跌幅達到0.30%，匯利A本周也下跌了0.10%，多利優先二級市場無變動。經過本周變動，低風險份額的折價繼續擴大，目前市場上債券型低風險份額折價最高的為多利優先，折價為6.09%。

　　在發交易型基金提示

　　本周沒有處于募集期的分級基金。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

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