□壹私募網研究中心 康林

　　6月底過山車般的變盤節奏，對于私募經理來說是巨大的考驗。不僅操作難度加大，而且凈值表現不盡相同。截至2011年6月30日，壹私募網研究中心統計的已公布6月24日凈值的455只陽光私募基金的周平均收益為2.26%，除50只產品實現凈值“撐桿跳”外，其余全部落后于同期滬深300指數4.68%的漲幅，甚至還有15只產品是負收益。

　　這些實現撐桿跳的私募產品有何特點？壹私募網研究中心對周漲幅前30名產品進行研究，發現他們主要呈現死多頭超跌反彈、理想化價值投資和輕裝上陣次新私募三種類型。

　　死多頭超跌反彈

　　通常，一輪熊市襲來，首先是趨勢投資者止損，然后是價值投資者被迫出局，其次是堅定看多者紛紛割肉，最后留在市場底部的只有麻木得無所畏懼的投資者。而當市場見底反彈時，這些沒有把肉割在地板上的陽光私募往往最先見到黎明前的曙光。

　　在6月第3周的領漲私募中，我們可以發現如天星2號、中風投1號、瀚信成長系列的1期和5期、嘉倫1號等陽光私募漲幅居前，他們在前期的跌幅都比較大。如成立于2010年10月的天星2號，凈值只剩下0.6372元，而瀚信系列的大部分產品今年以來跌幅都在15%以上。

　　從某種意義上說，公募基金因為對倉位的強制性規定，不得不保持較高的倉位。對于投資者來說，我們認為首先要回避那種風險意識薄弱的私募產品，同時積極尋找那些善于擇時逢低建倉的私募產品。

　　理想化價值投資

　　在價值投資中，沒有“止損”的概念，只有一種情況和止損勉強沾邊，那就是當企業基本面變壞時，要果斷出局，此時可能還是盈利的，也可能是虧損的。假如虧損，算是“止損”。反之，當企業基本面沒有變壞的前提下，股價下跌是最好的加倉機會。

　　對于A股市場而言，那些堅定持有被市場低估公司的價值投資型私募，只能是理想化的價值投資者，但這類型私募管理人往往是堅守到最后、迎接反彈黎明的機構。對他們而言，市場漲跌與其倉位水平相關性不強，因此在市場觸底時往往能夠奪得先機。

　　價值投資型陽光私募熱衷調研，買入并長期持有，手中所持有的股票大多為世人皆知的白馬股，如在茅臺股份中長袖善舞的同威李馳，以企業家精神去投資的長金鄧曉軍等，在6月第3周的反彈中都名列前茅。

　　次新私募輕裝上陣

　　大盤跌了半年，由于次新股型私募沒有歷史包袱，他們往往能夠挖掘一些牛股。同時，市場處于低位，對于生逢其時的他們而言也是盡得天時地利。因此，這類私募在反彈中表現突出。

　　從6月第3周引領反彈的陽光私募數據中我們可以看到，成立于2011年3月至5月的陽光私募新軍——長青藤資產旗下的四只產品均漲幅超過6%，新成立的云騰1期、慧安10期等也有不錯的表現。

　　然而，在普漲行情下也有一些陽光私募令投資者很受傷，鼎陶朱輝2期和世通9期凈值停滯不漲，從容旗下的從容優勢系列產品一周跌幅超過4%，呈瑞、銘遠等部分產品以負收益告收，令不少投資者大呼不解。

　　壹私募網研究中心認為，在大盤普漲的格局下，這些產品凈值不漲的主要原因與他們踩中“地雷”有關。此外，當市場跌到相對低位時，投資者應具體分析所持基金的風險性質以及基金經理的投資策略，結合自己的風險承受能力再做取舍。