虧損、清盤、募集失敗、并購重組諸多問題顯現

　　本報記者 楊卓卿 北京報道

　　走過高速增長期的陽光私募，在今年上半年慘淡的市場環境中同樣陷入困境。

　　一方面，上半年慘淡的市場環境給陽光私募帶來巨大的經營壓力，清盤、發行失敗、并購重組等現象迅速增多；而另一方面，一直在困擾陽光私募近年發展的諸多問題，如發行成本高、缺乏對沖工具、風格理念認同度不高、規模擴張與團隊建設等問題也在此時更為突出地顯現。

　　私募排排網研究員彭曉武在接受記者采訪時如是表示：“陽光私募在經歷虧損、清盤、募集失敗、并購重組后，正迎來行業的首次大洗牌�！�

　　業績壓力

　　自2004年，趙丹陽(專欄)創辦第一只陽光私募基金——赤子之心開始，這個行業已經走到第七個年頭。私募排排網數據中心統計，截至2011年6月25日，國內陽光私募公司從1家增長到513家，非結構化陽光私募產品1043只，結構化產品634只，資產管理規模從不足2億元增長至1500億元。

　　這期間，有諸如2006年、2007年及2009年那般的牛市，亦有2008年那樣的大熊市，而陽光私募卻從未如此陷入過難堪境地。

　　私募排排網數據顯示，截至6月25日，處于存續期的1674只陽光私募中，累計凈值最低的10只陽光私募中有4只產品跌幅超過50%，鑫鵬1期虧損幅度最大，最新凈值0.3124元。另外3只虧損超過50%的陽光私募產品為深國投·龍馬、時策1期和中國優質1號，三只產品凈值分別為0.4609、0.4631、0.4800元。

　　值得一提的是，單位凈值跌到0.8元以下的非結構化陽光私募產品更是多達78只，其中4只成立于2011年。陽光私募一年期凈值最大回撤率超過20%的陽光私募數量為19只，其中表現最差的4只陽光私募產品的最大回撤率為28%，其中還不乏名聲顯赫的產品，它們分別是新價值4號、深國投·龍馬、國淼一期和新價值5號。

　　這種情況已經引起很多業內人士的重視。私募排排網對全國60家私募管理公司進行的調查顯示，多達74%的受訪私募認為私募行業會進行大洗牌，23%的私募持否定態度，只有3%私募表示不確定。

　　正是由于業績不堪，今年上半年各式的“清盤”傳聞簡直成為陽光私募難以揮去的夢魘。數據顯示，上百只陽光私募產品凈值也逼近清盤紅線，今年上半年清盤的非結構化產品已達12只，結構化產品數量更多。

　　成本之痛

　　在業績之外，陽光私募的運營成本也正在考驗著這個行業。

　　在業內，經營一家陽光私募的成本主要包括兩部分，第一部分信托費用，大概在100萬-200萬/年；第二部分是日常經營費用，一般在200萬/年以上。經測算，私募規模達到2億-3億元，年收益率達到15%以上，才能做到盈虧平衡。

　　“刨除信托費用，也至少需要150萬元-200萬元，如果所管理的產品凈值沒有創新高，僅靠產品管理費過活的話，這個私募管理的規模需要達到2億元�！鄙虾ＸS煜投資總裁劉峰舉了一個例子。

　　然而，由于私募證券信托賬戶自2009年年中暫停，現存賬戶要價越來越高。同時，由于渠道少，銀行渠道變得異常強勢，銀行、信托、第三方等“共享”陽光私募的部分收益已經成為行規。

　　“這其中，銀行最為強勢，有些銀行甚至將陽光私募一半的收益都抽去�！鄙虾Ｒ晃粯I內私募感嘆。

　　對此，融智投資董事長李春瑜稱，銀行渠道一枝獨秀的地位，暫時還難以撼動。但第三方機構會迎來機會，其專業性和專注性使得其在私募行業中具有獨特的優勢，隨著行業的發展壯大，會成為私募銷售渠道一股重要的力量。隨著第三方的崛起，渠道競爭的加劇，私募運營成本高的局面或許會得到改變。

　　“在這種情況下，國內的陽光私募不得已走上了公募基金的老路，靠擴大規模來博取盈利。當然，這與國內的市場環境也有關，由于缺乏對沖機制，不能像國外對沖基金那樣，在任何市況下都有賺錢的可能性。然而，規模又是業績的天敵，想要盈利的陽光私募也只能在這之間找一個平衡點�！必S煜投資劉峰表示。

　　行業洗牌期

　　曾幾何時，國內私募基金被寄予轉型對沖基金的厚望。

　　然而，人才缺失、投資者單一、營銷渠道局限、監管環境不確定及行業標準和自律缺失，使得中國陽光私募大佬們向對沖基金經理的轉型之路還顯得那么遙遠。而進入2011年，虧損、清盤、并購、募集困難、發行失敗更成為私募基金的傷痛。

　　盡管面臨洗牌期，各方還是對私募基金的長遠發展信心滿懷。私募排排網調查顯示，97%私募堅信洗牌有利于私募行業的健康發展，中國私募基金會再度揚帆起航。

　　“在過去的幾年中，陽光私募的業績是有目共睹的，陽光私募在上半年遇到的挫折只是因為市場出其不意的下跌而導致的暫時現象，隨著市場的轉好，陽光私募會很快地調整策略，扭轉目前的頹勢，而私募行業長期向好的趨勢不會改變，陽光私募必將成為中國資本市場一支不可替代的力量�！背�陽永續首席運營官張子冰說。

　　張子冰表示：“而面對私募‘退化’、‘類公募化’的指責與擔憂，我們仍舊看好私募。證券行業就像一個人才的大漏斗，人才總是從賣方流向買方，再從買方流向私募，而在民間成長起來的優秀投資管理人也會在私募行業沉淀下來。因此，私募行業永遠不會缺乏優秀的人才，而正是這些不斷涌現的優秀投資管理人，讓整個私募行業長期保持旺盛的活力。”

　　朝陽永續數據顯示，截至6月20日，陽光私募平均下跌6.53%，結構化產品今年以來最高收益的產品收益率是38.92%，非結構化產品最高收益率20.13%；非結構化產品收益率最低的是-40.95%，結構化產品收益率最低的是-29.24%。目前有今年收益業績的產品共有1387只，有200只產品獲得正收益。

　　“應該說，今年私募的業績并不盡如人意，但仍能夠小幅跑贏滬深300指數。收益比較差的原因應該與最近的一輪下跌比較出乎私募的意料有關，所以損失較大�！睆堊颖�指出，但也應該看到，陽光私募在近幾年的累計收益非�？捎^，遠遠跑贏滬深300指數的公募基金指數。而在這期間，公募基金的收益率與大盤基本是同步的。