剛剛踏上千億規模新臺階，卻又遭受業績的滑鐵盧。陽光私募在過去的上半年很受傷，不僅業績起伏較大，還遭受到陽光私募退化、公募化、清盤潮等諸多質疑。在經歷了6個月的起起伏伏后，盡管暫時陽光私募以微弱的優勢跑贏大盤，但是其未來前行的道路依舊不平坦。

　　業績跑贏公募 人員“雙向流動”或成常態

　　從公募基金上半年的整體業績來看，除貨幣型基金之外的所有類型基金都出現了不同程度的虧損，其中股票型的基金跌幅最大，為8.02%。相比之下，私募基金的日子稍顯好過。由于6月末市場大漲，私募和滬深300均迎來一波凈值修復，在6月份的微漲市中公布凈值的私募基金以2 .45%的收益率跑贏滬深300指數0.93個百分點。過去一周中，共有171只私募基金公布最新凈值，占所有839只私募基金的20.38%。據好買基金研究中心統計，私募上半年總體業績要好于滬深300。在近3、6個月的下行市場中，私募平均的下跌幅度也均小于滬深300。

　　然而從階段收益來看，公布凈值的私募基金近1、3、6、12月的平均收益分別為2.45%、-2.55%、-2.36%、14.45%，而同期滬深300指數的收益分別為1 .52%、-6 .81%、-4 .39%、20.73%。從長期的近12個月的收益率來看，私募以14.45%的收益率落后滬深300指數6.28個百分點。

　　據朝陽永續測算，截至6月20日，陽光私募存續中的產品規模達1623億元，相對去年底的1473億元的測算規模有所增長，增量主要在于新產品發行，減量主要是業績萎縮和產品結束。據朝陽永續觀察，業內并未出現大規模的陽光私募贖回潮，可以近似認為存續中產品的申贖是平衡的。

　　今年以來，代表中小盤股票的中小板和創業板指數不斷走低，這給一些重倉小盤股的私募基金帶來較大的虧損。在行情低迷階段，公募基金穩定的薪酬收入被一些私募基金的投研人員所看重，部分大型私募基金的研究員外流，其去向主要是公募基金。對此，好買基金研究中心表示，私募基金普遍規模較小，因此相對于公募基金提取固定管理費的盈利模式，私募基金的生存更多地依靠業績提成。與公募基金比較，私募基金投研人員的薪酬收入與市場行情有更大的關聯。私募基金的人才外流也意味著私募基金行業已經度過了初期獲取暴利的發展階段。日后公、私募投研人員的雙向流動將成為常態。

　　發行量擴容四成 發行規模縮水逾兩成

　　一般而言，在市場最高漲的時候，產品發行數量和發行規模會持續走高，而在市場低迷的時候，發行數量與發行規模也會持續下降。

　　從新成立的陽光私募產品來看，Wind統計顯示，今年年初至今陽光私募新發產品量為420只，較去年同期288只產品發行量上升45.83%。然而在發行規模上，上半年420只新產品累計近112億的發行規模相比于2010年同期僅288只發行量逾150億的規模，縮水比例約為25.5%。

　　此外，根據朝陽永續統計，從有陽光私募至今，共有485只產品終止，其中非結構化產品125只，結構化產品360只。大部分已經清盤的非結構化產品并非是因為業績不好而清盤的，有61%的已清盤的非結構化產品獲得正收益；而上半年結束的12只非結構化產品只有一只是因為業績不好被迫清盤。上半年結束的結構化產品大多數都是以較好的業績結束的，只有少數幾只產品結束凈值在0.9元以下，從而疑似是因為觸及止損線而清盤的；而從歷史看，結構化產品對私募業來說風險相對較大，有約一半是以私募虧損而終結的。

　　存續中的結構化產品目前有468只，其中有87只的累計凈值在0.9元以下，占到存續中結構化產品數的18.6%，而資金規模據朝陽永續測算在80億元左右。這部分產品可能有觸發止損線的風險，但不會同時發生，而且很多都已經有了倉位控制與風險控制措施。存續中的非結構化產品達999只，規模估算數約在1105億元左右，凈值在0.8元以下的產品有75只，規模約60-80億元。絕大多數非結構化產品都沒有強制止損的約定。

　　私募分歧加大 公募謹慎樂觀

　　對于下半年市場的走向，公募基金謹慎樂觀，而來自好買基金研究中心近期對包括理成、冠俊、明河、國富、六禾等在內的上海、深圳等地的20多家私募基金公司的調研顯示，私募基金方面顯現出一定的分歧。

　　從調研的情況來看，私募基金對行情的判斷有較大分歧，部分私募已經配置了80%甚至更高的倉位，這些私募認為市場在三季度會出現明顯的上漲行情。而部分私募仍保持低倉位運作，并維持中性觀點。私募基金的倉位高低不僅與對后市行情的判斷有關，也與私募基金的風控制度有關。在前期市場下跌中損失慘重的私募基金傾向于在后市配置低倉位，以便于控制下行風險。而前期在市場下跌中受損較輕的私募基金傾向于在后市配置高倉位，以博取反彈收益。即使對市場行情的判斷分歧較大，但在行業配置方面，所調研的私募基金觀點仍較為一致，均表示看好消費、醫藥等防御類股票，而對銀行、地產等大盤股保持謹慎。

　　對于未來的兩個季度，公募基金的觀點稍顯樂觀。新華基金在其最新發布的第三季度投資策略報告中指出，二季度在不斷收縮的宏觀調控政策的緊逼下，股市不斷下行探底。若非通脹失控，股市將難以見到二季度的低點，三季度股市將探底回升，目前正位于新一輪行情的起點處。

　　上投摩根投資副總監許運凱日前在該基金公司舉辦的下半年投資策略發布會上指出，A股階段性底部已經確立，因通脹回落和保障房開工率提升，下半年A股市場將迎來機會。許運凱表示，A股階段性底部已經確立，從宏觀經濟形勢上，上半年的投資增速超過市場預期，制造業的內生投資增速和房地產投資增速均超過市場預期。通脹因素被基金經理認為是影響下半年A股最重要的因素。對于通脹的影響，許運凱認為，由于翹尾因素，旱澇災害對農產品的影響等，6月應該是全年通脹的高點，下半年通脹將回落。在通脹回落的情況下，消費將有所增長，貨幣政策緊縮程度也將有所放松。對于上市公司凈利潤的預測，許運凱預計全年增速將維持在18%-20%。此外，政府著力推進的保障房建設則成為了資本市場最為關注的投資主題，保障房建設將同時利好地產、建筑、建材、家電等行業，保障房投資則將拉動鋼鐵、煤炭、機械設備等行業。

　　不過對于保障房產業鏈，私募基金似乎并不看好。據統計，僅有12 .5%的私募看好保障房概念。而私募基金青睞的行業與上半年相似，各有50%、25%和21.88%的私募將消費、醫藥和金融行業作為下半年的重點配置對象。資源、新興產業和地產緊隨其后，各有15.63%看好，而保障房概念和制造業有12.5%私募看好。