私募平均收益與滬深300比較

　　朝陽永續 張子冰

　　上半年陽光私募平均下跌-6.53%，只有14.4%產品獲得正收益，不過朝陽永續私募基金指數仍跑贏滬深300。朝陽永續私募基金指數的收益率自基期跑贏滬深300達80多個百分點，而且已經超越該指數在2007年底創下的高點，而滬深300仍是在腰部以下。這樣的表現相對于基本與滬深300持平的中證股票型基金指數和朝陽永續券商集合理財指數來說，仍是亮眼。

　　上半年產品業績尚好

　　經朝陽永續測算，截至6月20日，陽光私募存續中的產品規模達1623億元，相對去年底的1473億元規模有所增長，增量主要在于新產品發行，達到322只，為陽光私募帶來估計達300億-400億元的增量資金。減量主要是業績萎縮和產品結束,到6月20日2011年上半年共計有73只產品結束，其中非結構化產品有12只，結構化產品有61只。這部分今年結束的產品代表私募行業資金的減量大約有60億-80億元。據觀察，業內并未出現大規模的陽光私募贖回潮，可以近似認為存續中產品的申贖是平衡的。

　　2011年新成立的陽光私募產品共計322只，其中非結構化產品達183只，結構化產品達139只。統計發現，一般在市場最高漲的時候，產品發行數量和發行規模會持續走高，而在市場低迷的時候，發行數量與發行規模也會持續下降。從有陽光私募至今，共有485只產品終止，其中非結構化產品125只，結構化產品360只。可以看出，已經清盤的產品以結構化產品居多，這是因為結構化產品存續期比較短，一般結構化產品的存續都在1-2年之間，到時間會自然清盤。而非結構化產品的存續期一般都在5年以上，很多產品都沒有指定明確的存續期。大部分已經清盤的非結構化產品并非是因為業績不好而清盤的，有61%的已清盤的非結構化產品獲得正收益；而上半年結束的12只非結構化產品只有一只是因為業績不好被迫清盤。上半年結束的結構化產品大多數都是以較好的業績結束的，只有少數幾只產品結束凈值在0.9元以下，從而疑似是因為觸及止損線而清盤的；而從歷史看，結構化產品對私募業說風險相對較大，約一半以私募虧損而終結。

　　非結構化產品增速快

　　陽光私募從2003年發行第一只產品至今，到2011年已經進入第9個年頭，總得來說存續中的非結構化產品數量的增速要大于結構化產品的增速。應該說，今年私募的業績并不盡如人意，但仍能夠小幅跑贏滬深300指數。收益比較差可能因為下跌比較出乎私募意外，損失較大。

　　存續中的結構化產品目前有468只，其中有87只的累計凈值在0.9元以下，占到存續中結構化產品數18.6%，資金規模據朝陽永續測算在80億元左右。這部分產品可能有觸發止損線的風險，但不會同時發生，而且很多已經有倉位控制與風險控制措施。存續中的非結構化產品達999只，規模估算數約在1105億元左右，絕大多數非結構化產品沒有強制止損約定。