核心提示：年初，大盤走出一波上漲的行情，而企業(yè)盈利預(yù)期的下調(diào)，CPI高企及緊縮政策持續(xù)等因素促使股指震蕩下跌。

　　年初受保障房、水利建設(shè)等開工項目增多因素刺激，大盤走出一波上漲的行情，而企業(yè)盈利預(yù)期的下調(diào)，CPI高企及緊縮政策持續(xù)等因素促使股指震蕩下跌。不久前緊縮政策放緩的信號，又讓市場熱情重新點(diǎn)燃。下半年A股市場將如何演繹？金鷹基金認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)增速將有可能保持平穩(wěn)下滑，通脹有壓力但可控。而政策面繼續(xù)在防通脹與保增長之間尋找平衡。政策不會出現(xiàn)大的波動，機(jī)會主要來自于政策的微調(diào)。在GDP增速滑落到9%附近或者工業(yè)增速回落到13%以下政策存在微調(diào)的機(jī)會。整個下半年的投資策略將從防御走向進(jìn)攻。

　　金鷹基金表示，從去年開始執(zhí)行的緊縮貨幣政策效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，CPI 預(yù)計在6 月份見頂，三季度開始出現(xiàn)回落； 房地產(chǎn)價格不斷上漲的態(tài)勢得到控制，一線城市房地產(chǎn)價格有望出現(xiàn)回落。但是，企業(yè)信貸資金受限明顯，尤其是中小企業(yè)發(fā)展受到影響。

　　對于下半年拉動經(jīng)濟(jì)的主要著力點(diǎn)，金鷹基金認(rèn)為，維持高位增速的投資對拉動經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)顯著。特別是房地產(chǎn)投資將維持較高增速，成為拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力，隨著保障房下半年的大量開工、加大水利工程建設(shè)投資進(jìn)一步增長可期。

　　消費(fèi)方面則不那么樂觀。前期對消費(fèi)的過度刺激造成社會消費(fèi)能力透支，而限購政策導(dǎo)致今年以來社會消費(fèi)商品零售總額統(tǒng)計增速有所下滑，但已有企穩(wěn)恢復(fù)的跡象。目前，過度透支的內(nèi)需消費(fèi)目前正處在恢復(fù)階段。

　　金鷹基金指出，從估值角度看，A股整體估值水平下降，銀行、地產(chǎn)、交運(yùn)等板塊處于歷史底部水平，大多數(shù)行業(yè)都處于歷史平均水平以下。從資金面看，下半年解禁等資金壓力較上半年較弱，但如果國際板的推出等會對市場造成一定的沖擊。從政策面看，貨幣政策的緊縮已經(jīng)進(jìn)入收尾期，力度將會減小，緊縮頻率也會減少，財政政策將會看到更多積極性的一面，項目的審批及保障房融資的開放將是重點(diǎn)。

　　在投資時間點(diǎn)和板塊的演繹上，金鷹基金認(rèn)為，下半年保障房主題貫穿始終，關(guān)注房地產(chǎn)、水泥、建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。從低估值、確定增長的地產(chǎn)、汽車、水泥等行業(yè)開始進(jìn)行先行防御并迎接中報行情，期間逐漸增加穩(wěn)定增長消費(fèi)類醫(yī)藥、食品飲料和紡織服裝配置；到了8 月底9 月初轉(zhuǎn)入彈性較高的保險、煤炭等資源類及增加有業(yè)績增長支撐的中小板品種倉位；關(guān)注水利工程建設(shè)、鐵路系統(tǒng)改革及西部開發(fā)主題機(jī)會。