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楊德龍談下半年投資策略：通脹見(jiàn)頂 股市見(jiàn)底
新浪財(cái)經(jīng)訊 7月5日，南方基金首席策略分析師楊德龍做客新浪財(cái)經(jīng)視頻直播間，聊南方基金下半年投資策略。以下為聊天實(shí)錄。
主持人權(quán)靜：各位新浪網(wǎng)友大家好，歡迎您來(lái)到新浪網(wǎng)的視頻直播間，我是主持人視頻：楊德龍談下半年投資策略 通脹見(jiàn)頂 股市見(jiàn)底媒體來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)權(quán)靜。今天的嘉賓是來(lái)自南方基金首席策略分析師，同時(shí)也是南方小康的基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埾壬�，歡迎您楊總。
楊德龍：您好，新浪網(wǎng)友大家好。
主持人權(quán)靜：現(xiàn)在是7月初，每一年的7月初的時(shí)候都會(huì)面臨著對(duì)上半年市場(chǎng)的總結(jié)和下半年市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，所以今天要跟楊總一起來(lái)進(jìn)行一場(chǎng)關(guān)于下半年投資策略的分析，同時(shí)也給大家?guī)?lái)南方基金關(guān)于2011年下半年市場(chǎng)投資策略報(bào)告。首先問(wèn)一下德龍，7月份是一個(gè)下半年開(kāi)始的第一個(gè)月，這兩天市場(chǎng)的走勢(shì)非常不錯(cuò)的，股指今天已經(jīng)站上2800點(diǎn)，對(duì)于下半年整體市場(chǎng)你們?cè)趺纯矗?/p>
楊德龍：我們?cè)谏现艹雠_(tái)的下半年投資策略報(bào)告，標(biāo)題就是通脹見(jiàn)頂 股市見(jiàn)底。之前就一直判斷6月份由于翹尾因素的影響，通脹可能達(dá)到年內(nèi)的高點(diǎn)，逐步回落。這主要考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始下滑，央行進(jìn)一步緊縮貨幣的話，有可能造成大量中小企業(yè)破產(chǎn)，這是中央不愿意看到的。下半年政策出現(xiàn)放松，是可以預(yù)期，如果有了這個(gè)預(yù)期，股市必然應(yīng)聲而起。正好在6月份，也就是在上周市場(chǎng)見(jiàn)了中期的底部，出現(xiàn)這波反彈，現(xiàn)在這個(gè)反彈對(duì)于通脹可能回落，政策面可能放松的反映。
主持人權(quán)靜：這是德龍給出的大的判斷，總得來(lái)說(shuō)8個(gè)字很簡(jiǎn)單，通脹見(jiàn)頂 股市見(jiàn)底，接下來(lái)詳細(xì)展開(kāi)，首先說(shuō)到通脹，大家對(duì)于通脹的感覺(jué)尤其是作為普通老百姓感覺(jué)還是非常強(qiáng)烈，覺(jué)得各種物價(jià)的上漲勢(shì)頭還是沒(méi)有得到遏制，你們有什么因素說(shuō)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，下半年不會(huì)繼續(xù)惡化下去？
楊德龍：對(duì)通脹的判斷有幾個(gè)依據(jù)，通脹是從去年7月份之后出現(xiàn)的上升，一直到現(xiàn)在5.5%左右，這波通脹上漲的主要原因是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引起的，背后最根本的原因是09年為了刺激經(jīng)濟(jì)，大量發(fā)行貨幣，當(dāng)時(shí)09年有9.5萬(wàn)億信貸投放，大量貨幣投放到經(jīng)濟(jì)中，必須導(dǎo)致物價(jià)上漲，表面看上漲原因是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，根本的原因是貨幣的超發(fā)。為了針對(duì)通脹不斷走弱的形勢(shì)，去年開(kāi)始，央行實(shí)行各種措施回收流動(dòng)性，每個(gè)月上調(diào)存款準(zhǔn)備金，多次加息，每個(gè)月進(jìn)行信貸的控制，可以把一部分流動(dòng)性收回來(lái)，M1的增速?gòu)哪瓿?1%下降到現(xiàn)在的12%，M1大幅下降反映流動(dòng)性的回收非常快。通脹無(wú)論何時(shí)何地都是貨幣現(xiàn)象。現(xiàn)在是釜底抽薪，把流動(dòng)性收回來(lái)之后，必然會(huì)伴隨著通脹的回落。
根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，一般M1出現(xiàn)回落之后，過(guò)一年之后，通脹就會(huì)見(jiàn)頂回落。這是貨幣緊縮之后，實(shí)施一年之后反映在物價(jià)上。M1在去年年初已經(jīng)調(diào)頭向下，我們判斷到今年6月份就是通脹的頂，之后會(huì)逐漸回落。6月份為什么會(huì)成為一個(gè)頂，和翹尾因素有關(guān)的，去年6月份比較高，逐漸走高，6月份翹尾因素達(dá)到3%，成為今年翹尾因素影響最大的一個(gè)月，之后翹尾因素逐漸回落，這也是通脹往下走的原因。
主持人權(quán)靜：這是綜合，德龍闡述了南方基金基金對(duì)通脹的判斷，如果跟股市聯(lián)系更加密切的是資金面的情況，隨著你們判斷通脹在6月份見(jiàn)頂，貨幣政策會(huì)怎么走，貨幣政策走向如何影響市場(chǎng)資金面的從緊？
楊德龍：現(xiàn)在政策處在兩難的境地，看通脹的話，現(xiàn)在還處于高位，貨幣政策應(yīng)該是緊縮。應(yīng)該是這樣的，但是我們看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻在不斷下滑，如果我們?yōu)榱吮Ｔ鲩L(zhǎng)的話，就應(yīng)該放松貨幣，所以現(xiàn)在是處于兩難的抉擇，出現(xiàn)這種困境，下一步應(yīng)該怎么辦，現(xiàn)在中央和央行存在很大的分歧。央行的貨幣目標(biāo)主要是防通脹，中央的主要目標(biāo)是為了保增長(zhǎng)個(gè)，所以現(xiàn)在出現(xiàn)很大的分歧，本來(lái)市場(chǎng)普遍預(yù)期6月份可能加一次息，后來(lái)沒(méi)有看到，而上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金，反映了保增長(zhǎng)和防通脹之間存在很大的分歧。
昨天王歧山到地方考察，也提出對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，對(duì)中小企業(yè)加大扶持。在連續(xù)一年的緊縮之后，受傷最大的是中小企業(yè)，很多種小企業(yè)面臨著現(xiàn)金流的中斷，銀行又貸不到款，轉(zhuǎn)向民間利率資金貸款，利息特別高，有的甚至達(dá)到30%年利率。這么高的民間利率導(dǎo)致這些企業(yè)其實(shí)飲鴆止渴，難以維持的。如果下半年不對(duì)這些中小企業(yè)進(jìn)行扶持，不進(jìn)行信貸放松，有可能導(dǎo)致中小企業(yè)的破產(chǎn)潮，這是中央不愿意看到的。畢竟發(fā)展是解決一切問(wèn)題的關(guān)鍵，如果發(fā)展沒(méi)有了，其他問(wèn)題更多。這樣的話我們判斷雖然現(xiàn)在通脹處于高位，只要到下半年，中央看到通脹有了回落的趨勢(shì)，防通脹的重要性就會(huì)下降。貨幣政策可能存量不會(huì)下降，不可能減息，不可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率頻率會(huì)下降，加息的次數(shù)會(huì)下降，這是增量在減少，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有一定的利好作用。
主持人權(quán)靜：還有直接相關(guān)的因素，當(dāng)我們說(shuō)到股市資本面的時(shí)候，德龍分析經(jīng)濟(jì)政策是非常重要的因素，還有一點(diǎn)是大家關(guān)注的就是民間的這些錢(qián)會(huì)往哪兒走，比如現(xiàn)在看到很多投資品遭到爆炒，生姜大蒜綠豆上漲，接下來(lái)判斷貨幣政策從緊趨勢(shì)會(huì)放緩，會(huì)帶動(dòng)對(duì)股市熱情重新點(diǎn)燃，把大家的無(wú)數(shù)熱錢(qián)引導(dǎo)到股市里來(lái)？
楊德龍：有這種可能性09年為了刺激經(jīng)濟(jì)，一年發(fā)行了9.5萬(wàn)億信貸，這些資金并沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)體企業(yè)，當(dāng)時(shí)的實(shí)體企業(yè)沒(méi)有太多的投資機(jī)會(huì)，這些資金進(jìn)入了虛擬資產(chǎn)，比方說(shuō)進(jìn)入了收藏品市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)，有些甚至炒農(nóng)產(chǎn)品的小品種，我們看到小品種的農(nóng)產(chǎn)品莫名其妙地大漲，就這點(diǎn)資金沒(méi)地方去，就炒這些品種。這就產(chǎn)生了很大的副作用，就是房?jī)r(jià)居高不下，有些房?jī)r(jià)比07年的高點(diǎn)又漲50%，調(diào)控一年沒(méi)有效果，因?yàn)橘Y金呆在房地產(chǎn)市場(chǎng)，沒(méi)有出來(lái)。
下半年政策面有所放松，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，政策放松之后，可能會(huì)使得經(jīng)濟(jì)的增率企穩(wěn)回升，這樣股市看到一定的上漲預(yù)期，這些資金最終是逐利的，會(huì)選擇盈利的去。在過(guò)去是進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)楣墒性谶^(guò)去兩年表現(xiàn)非常低迷，這些資金不愿意進(jìn)來(lái)，這些資金更多的去房地產(chǎn)市場(chǎng)，收藏品市場(chǎng)，如果下半年股市有一定的起色，形成一定的賺錢(qián)效應(yīng)，這些資金有可能進(jìn)入到股市。今年上半年由于市場(chǎng)行情的低迷，整個(gè)基金行業(yè)的規(guī)模在縮水，大概縮水了1500億左右，相反像銀行理財(cái)產(chǎn)品有大幅的上升，現(xiàn)在整個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到八萬(wàn)億，而基金規(guī)模只有兩萬(wàn)多億，為什么出現(xiàn)差別呢？主要是銀行的理財(cái)產(chǎn)品更多的是低風(fēng)險(xiǎn)的品種，風(fēng)險(xiǎn)不大，并且有很多是保本型的，說(shuō)明資金多處于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，過(guò)去A股沒(méi)有太多的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵看趨勢(shì)有沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，如果預(yù)期扭轉(zhuǎn)了，整個(gè)市場(chǎng)形成賺錢(qián)效應(yīng)，必然吸引資金從低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，進(jìn)入到股市。這樣的話，預(yù)計(jì)到明年市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)大幅上漲的機(jī)會(huì)。今年還是在箱體里，箱體的下沿是2600，上沿是3000，今年兩次探到2600，兩次又回到3000，基本沒(méi)有突破箱體，在箱體中間醞釀。這波三季度到3000點(diǎn)以后，還有反復(fù)，等到經(jīng)濟(jì)面、政策面，通脹關(guān)系屢順之后，市場(chǎng)趨勢(shì)明朗之后，到明年有向上突破的行情。
主持人權(quán)靜：所以說(shuō)如果總結(jié)一下剛才給了兩個(gè)數(shù)字非常敏感，就是你們認(rèn)為下半年的行情會(huì)是在2600到3000點(diǎn)之間的振蕩？
楊德龍：對(duì)，今年全年都在箱體，沒(méi)有出來(lái)。下半年可能為明年突破3000點(diǎn)蓄勢(shì)。到明年可能真正大機(jī)會(huì)就會(huì)來(lái)了，下半年應(yīng)該對(duì)大資金布局的機(jī)會(huì)。
主持人權(quán)靜：剛才德龍說(shuō)了三個(gè)關(guān)系要屢順，你說(shuō)經(jīng)濟(jì)的基本面和政策面，還有通脹的關(guān)系，這三者，剛才分析了通脹，分析了貨幣政策的走向，接下來(lái)很重要的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。剛才提到了現(xiàn)在大量中小企業(yè)面臨融資難的問(wèn)題，我在市場(chǎng)當(dāng)中聽(tīng)到這樣一種聲音，現(xiàn)在整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面情況還是非常地不容樂(lè)觀，尤其從2008年以來(lái)，08年當(dāng)時(shí)爆發(fā)金融危機(jī)的時(shí)候，就是因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，09年很多大量的民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有真正復(fù)蘇，沒(méi)有真正得到改善，而是天量的信貸把市場(chǎng)看上去催生起來(lái)，這些錢(qián)沒(méi)有進(jìn)入到中小企業(yè)的口袋，現(xiàn)在來(lái)判斷整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面的形勢(shì)是怎樣？
楊德龍：現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)困境，就是為當(dāng)時(shí)的貨幣政策買(mǎi)單的，在09年為了保8，有一點(diǎn)急于求成，在經(jīng)濟(jì)大幅下滑的時(shí)候，采取了四萬(wàn)億的投資和9.5萬(wàn)億信貸投放，短時(shí)間內(nèi)這么多錢(qián)涌入到經(jīng)濟(jì)中，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)沒(méi)有經(jīng)過(guò)任何調(diào)整，從過(guò)冷直接到過(guò)熱，當(dāng)時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有太多的投資機(jī)會(huì)，中小企業(yè)當(dāng)時(shí)沒(méi)有受益，這些錢(qián)去炒房，炒收藏品。在這么多資金進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)中之后，產(chǎn)生兩個(gè)副作用，一個(gè)是房?jī)r(jià)居高不下，一個(gè)是通脹控制不了。到2010年中央認(rèn)識(shí)到當(dāng)事方的錢(qián)導(dǎo)致通脹居高不下，房?jī)r(jià)調(diào)控不下來(lái)，為了把副作用給消除，就進(jìn)行貨幣緊縮。
主持人權(quán)靜：總結(jié)你說(shuō)的一連串歷史的走向，我們發(fā)現(xiàn)真正需要幫扶的中小企業(yè)的情況一直惡化，該受益的沒(méi)有受益，被打壓的時(shí)候反而更緊縮了，越來(lái)越惡化，是否意味著中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)面是非常糟糕的，不樂(lè)觀的？
楊德龍：中小企業(yè)數(shù)量很大，占90%，但是貢獻(xiàn)利潤(rùn)不到10%，真正影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)大走向還是國(guó)有企業(yè)，一些大的企業(yè)，這些企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中控制經(jīng)濟(jì)命脈，中小企業(yè)是活躍的作用，解決了就業(yè)大部分的人口，中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，并不是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，而是過(guò)去幾年政策從過(guò)度寬松到過(guò)渡收緊，導(dǎo)致中小企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中受損了，現(xiàn)在中央認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，在信貸支持上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)上，對(duì)中小企業(yè)提供一定扶持，讓中小企業(yè)順利渡過(guò)這個(gè)難關(guān)。中小企業(yè)關(guān)系到就業(yè)的大問(wèn)題，對(duì)中小企業(yè)的扶持應(yīng)該是不遺余力。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身還處于危急之后的復(fù)蘇期，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還是穩(wěn)步的上升，是因?yàn)檎叩牟▌?dòng)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了現(xiàn)在的波動(dòng)。我們看到經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了下滑，并不是我們遇到了什么危機(jī)或者說(shuō)不是我們經(jīng)濟(jì)本身需要大幅調(diào)整，而是因?yàn)檫@幾年政策過(guò)度收緊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)回落，所以經(jīng)濟(jì)回落是宏觀調(diào)控主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，并不是本身出了問(wèn)題，只有政策面能夠扭轉(zhuǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始保增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)很快就起來(lái)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能性很小，更多不陷入滯脹的狀態(tài)，畢竟中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力存在的，一個(gè)是城市化沒(méi)有完成，在未來(lái)城鎮(zhèn)化會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再上一個(gè)臺(tái)階。另外一個(gè)方面人口弘歷方面，現(xiàn)在出現(xiàn)低端勞動(dòng)力供給出現(xiàn)平靜，以大學(xué)生為代表的高素質(zhì)人才，現(xiàn)在是嚴(yán)重地過(guò)剩，這個(gè)說(shuō)明了人口弘歷并沒(méi)有過(guò)去，只是從低端勞動(dòng)力轉(zhuǎn)向高端勞動(dòng)力，正好適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，從原來(lái)低端制造轉(zhuǎn)向高端制造，把勞動(dòng)力的過(guò)剩保證了將來(lái)的高端制造發(fā)展能夠順利。中國(guó)未來(lái)十年，在城鎮(zhèn)化和高素質(zhì)勞動(dòng)力人口弘歷推動(dòng)下，還會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階，對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的發(fā)展，我們是有信心的。
主持人權(quán)靜：看來(lái)南方的觀點(diǎn)還是比較樂(lè)觀的。說(shuō)完這些經(jīng)濟(jì)基本面，貨幣政策和通脹三方面的分析之后，問(wèn)一個(gè)具體的問(wèn)題，反映到整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)上，先來(lái)說(shuō)政策，你們預(yù)計(jì)下半年的政策會(huì)具體是什么樣，預(yù)計(jì)還會(huì)有幾次加息，存款準(zhǔn)備金率提高的次數(shù)有多少？
楊德龍：現(xiàn)在來(lái)看，上半年每個(gè)月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金，兩個(gè)月加一次息，6月份存款準(zhǔn)備金在提，加息沒(méi)有加。這個(gè)也體現(xiàn)了中央考慮到經(jīng)濟(jì)的困難，下半年緊縮的力度必然要減少，我們判斷在下半年最多有兩次加息，也可能只有一次。對(duì)存款準(zhǔn)備金率現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)到歷史高點(diǎn)，達(dá)到21%，這么高的存款準(zhǔn)備金已經(jīng)把很多資金凍結(jié)到中央銀行，下半年上調(diào)空間非常有限，我們認(rèn)為不會(huì)超過(guò)兩次。
主持人權(quán)靜：以上是我們國(guó)內(nèi)的情況，對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)可能的影響，現(xiàn)在隨著整個(gè)資本市場(chǎng)全球的一體化越來(lái)越聯(lián)系緊密，我們發(fā)現(xiàn)整個(gè)美國(guó)的走勢(shì)，包括歐洲的債務(wù)危機(jī)的走勢(shì)會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊，尤其是對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，它的第二輪量化寬松結(jié)束之后，美國(guó)的貨幣政策走向是怎樣的？會(huì)不會(huì)有輸入型的通脹，尤其帶來(lái)大宗商品油價(jià)和黃金價(jià)格的變動(dòng)，對(duì)我們商品有什么影響？
楊德龍：美國(guó)前兩輪量化寬松，起到很好的效果，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有衰退，經(jīng)過(guò)兩三年，進(jìn)入整理性復(fù)蘇的情況，經(jīng)濟(jì)在去年是超預(yù)期的復(fù)蘇，現(xiàn)在量化寬松結(jié)束之后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的回落的勢(shì)頭，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)回落是正常的恢復(fù)性資產(chǎn)的回調(diào)，在未來(lái)可能美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體還是延續(xù)從危機(jī)中復(fù)蘇的走勢(shì)。另外在兩輪的量化寬松之后，美元大量發(fā)行，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)通貨膨脹。現(xiàn)在美國(guó)的核心通脹率和去年相比出現(xiàn)往上抬頭，現(xiàn)在沒(méi)有到很高的位置，通脹在可控的范圍，已經(jīng)引起美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)明確表示，不會(huì)再推出QE3，因?yàn)樵谇皟奢喌牧炕螅绹?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到復(fù)蘇的效果，如果進(jìn)一步再放錢(qián)的話，有可能導(dǎo)致通脹難以控制，這樣的話，將來(lái)治理通脹也成為一個(gè)難題。美國(guó)的貨幣政策應(yīng)該是維持現(xiàn)有的寬松政策不會(huì)變，在未來(lái)不會(huì)進(jìn)一步寬松了，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，通脹已經(jīng)開(kāi)始抬頭了，下一步是維持低利率不變，一直到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好的勢(shì)頭，通脹如果到2%以上，美國(guó)央行也可能是加息的。在歐洲通脹超過(guò)2%以后，歐洲央行已經(jīng)率先加息，其他發(fā)展中國(guó)家加息次數(shù)更多，美國(guó)是最后一個(gè)動(dòng)作，從過(guò)去幾年經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策的變化，基本上是滯后中國(guó)一年以上。中國(guó)開(kāi)始經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，過(guò)一年以后美國(guó)復(fù)蘇，中國(guó)開(kāi)始政策收緊，美國(guó)一年后開(kāi)始收緊。通脹也是一起，我們通脹起來(lái)一年之后，美國(guó)通脹開(kāi)始往上走。美國(guó)采取的政策基本復(fù)制中國(guó)央行的政策。在09年實(shí)行家電下鄉(xiāng)，四萬(wàn)億的時(shí)候，華爾街有一個(gè)封面文章，標(biāo)題就是我們都是中國(guó)人，說(shuō)這句話的意思就是現(xiàn)在中國(guó)政府采取這些措施，刺激經(jīng)濟(jì)非常有效果，我們現(xiàn)在政府都在向中國(guó)學(xué)，都在刺激經(jīng)濟(jì)，全世界人都變成中國(guó)人。他們看到中國(guó)采取過(guò)激政策之后，產(chǎn)生很大的副作用，為了避免副作用，他們汲取教訓(xùn)，會(huì)維持現(xiàn)有貨幣政策不變。
主持人權(quán)靜：所以說(shuō)你覺(jué)得如果美國(guó)加息的話，對(duì)我們的市場(chǎng)會(huì)有很大的影響，他們的加息可能在什么時(shí)候？
楊德龍：美國(guó)的加息可能在年底或者說(shuō)明年初。因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的增速下滑，但是下滑幅度并不大，可能到年底經(jīng)濟(jì)本身會(huì)有一定的恢復(fù)性增長(zhǎng)，特別是到圣誕節(jié)可能由于消費(fèi)上的拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)一定的起色。通脹現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始抬頭，到年底有可能繼續(xù)走高，為了防止通脹繼續(xù)往上走，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)行加息。但是加息也是小幅的加息，表明美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，而不會(huì)真正去影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因?yàn)槊绹?guó)的加息也是在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)的，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的特點(diǎn)是提前讓市場(chǎng)預(yù)期到，而不會(huì)出其不意，這個(gè)和我們的央行不太一樣的，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)提前預(yù)知到，即使到時(shí)候小幅加息，對(duì)市場(chǎng)的影響是短期的影響，不會(huì)造成致命的影響。
對(duì)A股的影響更間接，A股的走勢(shì)和國(guó)內(nèi)走勢(shì)有關(guān)，跟國(guó)際走勢(shì)并沒(méi)有太大的關(guān)系，在過(guò)去一年，美國(guó)一直在寬松，我們?cè)谑站o，但是A股一直在下跌，并沒(méi)有跟隨美股出現(xiàn)反彈。
主持人權(quán)靜：以上就是我們關(guān)于整個(gè)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)跟國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)的宏觀面的分析，接下來(lái)再說(shuō)更具體的，有指導(dǎo)的，對(duì)今年行情判斷在2600—3000點(diǎn)之間的振蕩，對(duì)全年行情的預(yù)測(cè)，能不能再具體展開(kāi)分析一下。整體趨勢(shì)怎么看，具體的行情走勢(shì)會(huì)怎么樣？
楊德龍：今年的市場(chǎng)總體的定義應(yīng)該是熊市的尾巴，牛市的前奏，今年為明年的上漲蓄勢(shì)的。因?yàn)榻衲赀�是在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，而通脹還在居高不下的情況下運(yùn)行的，全年的貨幣政策的基調(diào)還是緊縮。如果到了明年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始往上走，通脹往下走，又回落到4以下，到時(shí)候貨幣政策可能是中性的，甚至有點(diǎn)放松的政策，相當(dāng)于雙輪驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)可能有大的機(jī)會(huì)。在年初，我們就提出今年全年是藍(lán)籌股推動(dòng)的反彈行情，因?yàn)榻衲耆赀�是在通脹高壓之下，所以市場(chǎng)反彈的力度都非常有限。兩次觸到3000點(diǎn)之后都出現(xiàn)回落。所以我們對(duì)今年的定義就是一個(gè)熊市的尾巴，熊市的前奏。
主持人權(quán)靜：剛才談到了會(huì)是一個(gè)看好藍(lán)籌股的反彈，再展開(kāi)一點(diǎn)說(shuō)，會(huì)比較看好哪些行業(yè)和板塊，會(huì)采用什么樣的投資策略？
楊德龍：因?yàn)槲覀兣袛噙@一波的反彈，相對(duì)于中小板還有超大盤(pán)藍(lán)籌，我們更看好中盤(pán)的藍(lán)籌。這也是和年初的策略是一脈相承的。我們判斷在這波反彈中，市場(chǎng)資金面不會(huì)有太大的改善，基本是場(chǎng)內(nèi)的資金，由原來(lái)低倉(cāng)位或者空倉(cāng)投資者加倉(cāng)導(dǎo)致的反彈，并沒(méi)有大量外部資金涌入。像大盤(pán)銀行、地產(chǎn)、石油、石化超大盤(pán)股它反彈的空間比較有限，更多的是市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，起到穩(wěn)定器的作用。小盤(pán)股和創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，盈利的增長(zhǎng)不容樂(lè)觀，經(jīng)過(guò)前期的下跌之后，擠泡沫基本完成，估值也是下降一半，和主板相比，中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值偏貴。7月份進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)披露期，中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊主要集中在二線藍(lán)籌板塊，像工程機(jī)械、化工化纖、紡織服裝、有色煤炭，這些二線藍(lán)籌板塊的業(yè)績(jī)可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，成為板塊上漲催化劑。除了這些二線藍(lán)籌板塊，還要關(guān)注主題投資，主題投資方面，持續(xù)全年的熱點(diǎn)就是保障房相關(guān)的板塊，現(xiàn)在國(guó)務(wù)院對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的效果并不滿意，根本原因是我們過(guò)去采取的緊縮政策，各多的從控制需求方面出的，并沒(méi)有真正增加供給，控制需求只能暫時(shí)壓抑住需求，并沒(méi)有解決問(wèn)題，真正解決問(wèn)題是增加供給，保障房是解決問(wèn)題的唯一途徑。現(xiàn)在國(guó)務(wù)院也要求各地必須在10月份之前對(duì)一千萬(wàn)套保障房都要開(kāi)工，這樣的話保障房相關(guān)的板塊比如說(shuō)水泥、建材、工程機(jī)械，這些板塊可能有一些持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。這個(gè)可以在下半年繼續(xù)關(guān)注。
主持人權(quán)靜：剛才講到看好二線藍(lán)籌和主題投資，大盤(pán)藍(lán)籌怎么走，比如說(shuō)規(guī)模比較大的金融、地產(chǎn)這些藍(lán)籌板塊怎么看？
楊德龍：像金融、地產(chǎn)這些大藍(lán)籌，現(xiàn)在估值已經(jīng)很低，到歷史底部，估值低已經(jīng)跌一年多，一年來(lái)，很多人看到估值很低，進(jìn)行抄底，但是并沒(méi)有很好的反彈，現(xiàn)在壓制這些板塊的不利因素依然是存在的，比如貨幣政策還是緊的，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的政策是不斷加碼，房地產(chǎn)調(diào)控還沒(méi)有效果，看不到調(diào)控放松的跡象。而銀行面臨著一個(gè)是巨額融資，一個(gè)是地方融資平臺(tái)的問(wèn)題糾纏不清�，F(xiàn)在雖然對(duì)地方融資平臺(tái)債務(wù)有了初步估計(jì)，可能是十萬(wàn)億，地方政府還有償付能力，更多人不相信這個(gè)數(shù)字，有很多債是隱性的，看不到。地方融資平臺(tái)怎么解決，由銀行承擔(dān)多大的損失，是無(wú)法判斷的。無(wú)法判斷的時(shí)候，只能按最差的情況來(lái)估計(jì)，這成為銀行股難以反彈的原因。對(duì)金融、地產(chǎn)超大藍(lán)籌股，更多從估值低來(lái)判斷的，反彈力度不是很大，隨著大盤(pán)反彈，但是跑贏大盤(pán)是很困難的。
主持人權(quán)靜：具體投資策略上，幫南方基金所有旗下基金持有人問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，你們下半年的投資策略，會(huì)具體配置哪些行業(yè)和采取什么樣的判斷？
楊德龍：在行業(yè)配置上，除了從二線藍(lán)籌板塊選，剛才提到的高端制造業(yè)的板塊，工程機(jī)械、汽車(chē)配件、這些板塊在前期調(diào)整中，出現(xiàn)不小的跌幅，現(xiàn)在又回到可以增倉(cāng)的位置，我們?cè)谙掳肽赀�會(huì)繼續(xù)增倉(cāng)。電力設(shè)備也是我們關(guān)注的高端制造業(yè)的板塊。其他的像受益于景氣度上升的化工化纖板塊，也可以繼續(xù)看好。受益于保障房的水泥、建材這些板塊，可以繼續(xù)增倉(cāng)。在前期調(diào)整比較充分的消費(fèi)板塊，也是可以關(guān)注的，現(xiàn)在像醫(yī)療、食品飲料、商業(yè)零售板塊，在上半年因?yàn)閿D泡沫，估值已經(jīng)從前期30倍左右下降到20倍，這個(gè)20倍相當(dāng)于醫(yī)療、食品飲料過(guò)去估值來(lái)看，也是處于估值底部，對(duì)這些板塊盈利很穩(wěn)定，每年有穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)，現(xiàn)在它的估值跌到20倍是很好的增倉(cāng)時(shí)機(jī)，對(duì)這些板塊更多是長(zhǎng)期持有，關(guān)鍵是買(mǎi)入的價(jià)格�，F(xiàn)在出現(xiàn)20倍左右的估值，很難得的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。對(duì)于受益于消費(fèi)升級(jí)的消費(fèi)類(lèi)板塊，也可以逐漸增持。
主持人權(quán)靜：南方的策略效果還是不錯(cuò)的，說(shuō)這個(gè)話不是憑空判斷，從業(yè)績(jī)上，排名方面，開(kāi)放式基金方面，南方隆元排在第一，封閉式基金，南方開(kāi)元也是名列前茅，對(duì)基金投資來(lái)說(shuō)，在節(jié)目最后，如果都撇開(kāi)復(fù)雜的宏觀趨勢(shì)復(fù)雜，投資策略分析，告訴基民，對(duì)于真正不懂得資本市場(chǎng)，但是想去投資理財(cái)?shù)幕鸪钟腥嘶蛘呋鹜顿Y人來(lái)說(shuō)，會(huì)給他們什么樣的建議？
楊德龍：對(duì)于個(gè)股了解程度不高或者大盤(pán)關(guān)注度不高的投資者把大部分資金配置到基金上，因?yàn)榛鹗鞘∈碌睦碡?cái)工具，關(guān)鍵是選擇大的基金公司，不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制方面的問(wèn)題，基金品種上要選擇符合自己收益特征的產(chǎn)品。如果你的資金是屬于穩(wěn)定收益型的，要求安全第一比如是養(yǎng)老金，就要去買(mǎi)一些相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)比較低的，像保本型的產(chǎn)品。南方的保本在市場(chǎng)中做得最好，前期發(fā)行的南方保本發(fā)行50億，一下子達(dá)到募集上限，體現(xiàn)投資者很喜歡保本型產(chǎn)品，在保證本金情況下，獲得很好的收益。
對(duì)基金投資者想獲得市場(chǎng)反彈的收益，這時(shí)候在反彈過(guò)程中，應(yīng)該去買(mǎi)一些股票型基金或者說(shuō)指數(shù)型的基金。在市場(chǎng)反彈的時(shí)候，最大程度分享收益，都是一些高倉(cāng)位的基金，指數(shù)型肯定是滿倉(cāng)的，這個(gè)反彈比較快，股票型一般倉(cāng)位在80%以上，反彈速度也比較快。因?yàn)閯偛盘岬皆诓呗陨侠^續(xù)看好二線藍(lán)籌，對(duì)二線藍(lán)籌為標(biāo)的的基金重點(diǎn)關(guān)注。在去年發(fā)行南方小康的基金，原來(lái)在新浪做采訪的時(shí)候也提到過(guò)，主要的標(biāo)的是上證180，基本是二線藍(lán)籌股，小康在過(guò)去半年的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)的，我們認(rèn)為瞄準(zhǔn)二線藍(lán)籌的指數(shù)基金，可以重點(diǎn)關(guān)注。再過(guò)一段時(shí)間發(fā)行上證380，是180之后的380只個(gè)股，也是瞄準(zhǔn)上證的中盤(pán)和小盤(pán)，這個(gè)板塊也是市場(chǎng)下一步反彈的重點(diǎn)，所以我們也請(qǐng)投資者可以關(guān)注上證380在未來(lái)的表現(xiàn)。
主持人權(quán)靜：好，謝謝德龍，謝謝楊總今天給我們帶來(lái)關(guān)于2011年下半年整個(gè)投資策略，非常地寶貴，感謝。在新浪網(wǎng)站上，尤其是基金頻道，我們會(huì)把下半年投資策略報(bào)告摘要全部發(fā)布在網(wǎng)站上，如果今天訪談?dòng)X得信息部夠，可以去全文觀看摘要。
