2011年下半年中國私募基金問卷調查

　　私募排排網 陳伙鑄

　　摘要：

　　55%私募上半年倉位半倉以上，消費、金融和醫藥成私募上半年重點配置對象

　　79.41%私募對下半年樂觀 7月信心指數創新高

　　46.88%私募：下半年運行區間2600--3000點

　　私募擇股百花齊放 消費、醫藥和金融最受青睞

　　42.86%私募認為通脹6月將會見頂

　　34.29%私募認為貨幣政策已出現轉折

　　私募基金對下半年經濟走勢相對樂觀

　　45.71%私募認為下半年流動性依然緊縮

　　2011年上半年是跌宕起伏的半年，國內通脹形勢居高不下，貨幣調控政策不斷加碼；半年來6次提高存款準備金率和2次提高利率使流動性得到了一定控制，但貨幣緊縮政策也使經濟增速連續出現下降。加上海外動蕩，日本地震、中東戰亂、歐債危機等影響，A股二季度開始呈現單邊下行走勢。

　　雖然上半年的滬指和深成指跌幅僅有看似“溫柔”的1.64%和2.79%，但中小板指數和創業板指數的跌幅卻分別高達14.83%和25.64%，兩大指數位居全球各大股票市場指數跌幅榜前列，創業板半年蒸發市值2200億。創業板個股跌幅更是讓投資者觸目驚心，今年上半年，康芝藥業暴跌52%，股價慘遭腰斬，跌幅列整個A股第一。荃銀高科、國民技術、科新機電、賽為智能、雷曼光電、先河環保以及國騰電子跌幅均超過45%。

　　一直偏愛中小市值個股的陽光私募也遭受重創，整體業績雖然跑贏公募，但卻跑輸大盤，在業績持續低迷不振的情況下，虧損、清盤、募集困難、發行失敗等字眼不斷見諸報端，私募行業大洗牌不期而至。

　　下半年，經歷過大幅調整后的A股會否迎來較好的機會？迎接反擊戰，私募會重點配置哪些品種？下半年我國通脹、貨幣政策、流動性和經濟等會何去何從？股指期貨即將對信托開放，私募基金如何應對對沖時代的到來？針對市場一系列熱點問題，私募排排網對全國60多家私募公司進行問卷調查。

　　55%私募上半年倉位半倉以上

　　上半年A股跌跌不休，特別是中小板和創業板經歷暴跌，重倉中小市值個股的私募基金也無法避免下跌的厄運，整體凈值下滑明顯。

　　據私募排排網數據中心調查，2011年上半年，54.55%私募的平均倉位維持在半倉以上，其中42.42%私募上半年平均倉位為50--80%，80--100%高倉位運行的私募占12.13%，僅3.03%私募上半年的平均倉位低于30%。

　　私募上半年整體倉位水平較高，部分是由于對行情相對錯判，對行情持謹慎樂觀態度讓他們維持了較高的倉位，凈值自然而然的隨之出現下跌。

　　消費、金融和醫藥成私募上半年重點配置對象

　　在板塊配置上，消費、金融、醫藥和機械制造成為私募重點配置的對象，分別有38.26%、32.35%、23.53%和20.59%的私募進行了配置。資源、地產、水泥、新興產業、建材、水利、電力等板塊也是私募青睞對象。

　　私募排排網數據中心調查顯示，部分重倉消費、醫藥和新興產業的私募，由于這些板塊的持續低迷走弱，凈值出現了較大的下降，蒙受不小損失；而重倉金融、地產等大藍籌的私募凈值表現相對平穩；壓中水泥、稀有資源的私募則收獲不菲，戰績相對出色。

　　79.41%私募對下半年樂觀 7月信心指數創新高

　　A股上半年經歷了漫長的下跌，中小板指數和創業板指數的跌幅卻分別高達14.83%和25.64%，市場哀鴻遍野，投資者損失慘重。下半年，A股會何去何從呢？

　　私募排排網數據中心調查顯示，私募對下半年行情十分樂觀。79.41%私募對下半年行情樂觀，20.59%私募持中性態度，沒有私募對下半年悲觀。

　　而最新公布的2011年7月融智·中國對沖基金經理A股信心指數為133.4，較上月大幅上升26.93個點，漲幅為25.29%，表示私募基金經理對7月A股市場樂觀、信心較6月大幅提升。

　　樂觀私募認為目前市場經過大幅下跌后，風險已經大幅釋放，市場估值接近歷史最低水平；通脹有望得到遏制，見頂跡象明顯；貨幣政策開始出現轉向苗頭，下半年緊縮局面有望得到緩解。估值底、政策底、市場底三底共振的局面或會出現，下半年或會迎來較好的機會，最起碼是機會大于風險。

　　持中性態度私募認為：受長江中下游旱澇交替等因素影響，部分農產品價格可能出現上漲，通脹壓力難以回落，導致貨幣政策緊縮預期不改，在前期連續上調存款準備金率后，近期仍存在加息的可能性；其次，政策持續緊縮下，先行指標采購經理人指數已連續兩月下行，預示經濟增速正在放緩。另外，銀行股占A股市場的權重較大，潛在壞賬率上升的風險可能會在較長時間內影響銀行股的估值水平。因此，下半年股市仍難以出現趨勢性機會，大盤下半年會橫盤整理，甚至不排除下滑的可能性，但由于A股估值低，下行空間不大。

　　46.88%私募：下半年運行區間2600--3000點

　　雖然私募對下半年行情普遍樂觀，但A股上漲空間卻并不太樂觀，普遍認為A股會維持著區間震蕩，重心逐步上移。

　　據私募排排網數據中心調查，46.88%私募認為A股下半年運行區間為2600--3000點，28.12%私募認為運行區間為2600---3400點，25%私募看2300---3200點(如圖四)。

　私募對下半年最高看至3400點，最低看到2300點，兩者空間高達1100點。由于市場尚存在許多不確定性，通脹、貨幣政策和經濟走勢等不明朗，私募保持樂觀的同時，對A股上漲空間保持一定謹慎。

　　私募擇股百花齊放 消費、醫藥和金融最受青睞

　　上半年，私募重倉股普遍遭遇滑鐵盧，僅部分私募成功捕獲了熱點板塊，領跑私募排行榜。下半年，私募會青睞哪些板塊，期望打響翻身仗呢？

　　據私募排排網數據中心調查，和上半年相似的是，消費、醫藥和金融仍最受私募青睞，各有50%、25%和21.88%私募作為重點配置對象，資源、新興產業和地產緊隨其后，各有15.63%看好，而保障房概念和制造業有12.5%私募看好。

　　消費和醫藥一直是私募重點配置的長線品種，自去年年底開始陷入調整，到如今已經經歷了長達大半年的調整，風險基本釋放充分，作為長線戰略配置品種，繼續獲得私募青睞也就順理成章。

　　金融、地產的估值偏低，在行情不明朗情況下，作為防御品種，是一個不錯的選擇。保障房是國家力推的重點項目，毋庸置疑會面臨著機會，水泥、建材等早已率先啟動上漲行情，相關產業鏈行業也受到私募重點關注。

　　下半年，私募重點關注的板塊非常多，資源、制造、化工、能源、有色、水利、高鐵、重組、家電、軍工、科技、電子、信息技術等等都是私募關注的對象。

　　42.86%私募認為通脹6月將會見頂

　　國務院總理溫家寶撰文指出，中國遏制國內通脹方面的努力已經奏效，價格上漲趨勢正得到控制，他強調，政府對價格上漲在今年內得到有力控制充滿信心。由此，滬、深A股市場聞風起舞，A股放量大漲，個股大面積漲停，并逐步確立了階段調整底部。

　　據私募排排網數據中心調查，中國私募基金對我國通脹是否見頂分歧較大，42.86%私募認為通脹6月將會見頂，17.14%私募認為通脹難以見頂，40%私募持不確定態度。

　　通貨膨脹就像一只老虎，如果放出來就很難再關進去。而通脹的變化卻時刻左右著市場的變化，牽動著市場的神經。

　　由于年內人民幣升值加快和國家發改委的價格干預政策影響，這在一定程度上抑制了國內消費品價格上漲，同時去年下半年同期高基數也將拉低今年下半年CPI的同比漲幅。但由于旱澇災害更替，導致農產品價格持續走高，通脹會有反復。6月份的CPI數值能否成為年內頂值，也就成為市場關注的焦點。

　　34.29%私募認為貨幣政策已出現轉折

　　在CPI持續迅速攀升的過程中，貨幣收緊政策也緊隨其后，連出重拳。其中，自去年10月20日首次加息0.25個百分點以來，央行已經連續四次推出加息重拳，而始于去年1月18日的上調存款準備金率也是緊鑼密鼓地一再搬出，及至今年6月20日已經累計12次上調存款準備金率，大型金融機構調整后的存款準備金率更是創出21.50%的歷史紀錄。

　　下半年，貨幣政策會否出現轉折，緊縮趨勢能否得以扭轉？

　　據私募排排網調查，34.29%私募認為我國貨幣政策已經出現轉折，28.57%私募認為貨幣政策尚未出現變化，下半年仍會維持緊縮，37.14%私募不確定貨幣政策的走向。

　　貨幣政策變化取決于通脹的變化，如果通脹得到有效控制，貨幣政策轉向明確，A股的趨勢性行情或會出現，但從目前復雜情況看，貨幣政策尚處于觀察期，下半年動向值得追蹤關注。

　　私募基金對下半年經濟走勢相對樂觀

　　PMI連續三個月下滑，經濟下行的趨勢明顯，而對經濟下行的擔憂是5月市場大跌的導火索之一，下半年，我國經濟會何去何從呢？

　　據私募排排網調查，私募基金對下半年經濟走勢相對樂觀，42.86%私募認為下半年經濟會企穩反彈，僅17.14%私募認為經濟會繼續下行，40%私募持不確定態度。

　　經濟基本面是決定股市走勢的最根本原因，在通脹得到有效控制后，保增長或會成為中國調控的重點，局部性刺激經濟發展的扶持政策或會針對性出臺；同時，保障房項目能夠保障投資力度，拉動經濟的增長，下半年，經濟可相對樂觀。

　　45.71%私募認為下半年流動性依然緊縮

　　一則國際板準備工作已完成的消息引發了今年4月以來股市的暴跌，但同時也給相關偽國際板概念股帶來一次暴動機會。而從融資情況看，上市公司今年缺錢現象極度嚴重。今年以來，無論在一級市場還是二級市場，上市公司的融資規模都已創出歷史新紀錄。而在IPO、增發、配股的同時，上市公司還通過發債進行融資。市場擴容問題成為了市場不得不面對之痛。

　　私募排排網數據中心調查顯示，45.71%私募認為下半年市場流動性依然會維持緊縮，僅有11.43%私募對下半年流動性持樂觀態度，42.86%私募認為目前仍難以判斷，需要進一步觀察各種因素的變化。

　　2008年后，央行超發了大量貨幣，流動性的充裕推高了通脹水平，使得遏制通脹成為政府工作的重中之重，在通脹這只老虎沒有被關進籠子前，央行再度向市場注水可能性不大，否則前期遏制通脹努力會功虧一簣。

　　2011年下半年，在央行水龍頭不放松的前提下，IPO數量不減、再融資也層出不窮，國際板、新三板預期仍會繼續沖擊A股，市場流動性偏緊應該會是一種常態。

　　35.29%私募認為歐債危機不會惡化

　　歐債危機成為了歐債乃至全球揮之不去的陰影，偶爾爆發擾動一下市場，雖然希臘緊縮方案得以通過，希臘債務危機暫時得到緩解，但要根本性解決歐債危機仍看不到希望，而西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國情況也不樂觀，猶如一把懸在全球的一把“利劍”。

　　據私募排排網數據中心調查，35.29%私募認為歐債危機在下半年不會進一步惡化，11.76%私募認為歐債危機會進一步蔓延，而52.95%私募則表示歐債危機發展方向不明，需要保持長期跟蹤觀察。

　　歐債危機短期難以得到有效解決成為了共識，偶爾爆發攪動市場也會成為一種常態，但對

　　市場的影響會逐漸減小。需要持續關注的是，歐債危機會否在西班牙、意大利等大國爆發，一旦爆發，對全球的影響將是巨大的，目前還沒有這種跡象。

　　41.67%私募公司備有股指期貨團隊

　　隨著《信托公司參與股指期貨交易業務指引》在銀監會獲得通過，信托公司將成為繼券商、基金、QFII后，又一股指期貨生力軍。

　　私募排排網數據中心調查顯示，28.57%私募表示一旦陽光私募參與股指期貨放行，會立即參與股指期貨交易，22.86%私募會在3個月后參與，先觀察股指期貨的運行情形再參與，25.71%私募表示暫時不考慮參與股指期貨。

　　股指期貨和股票是兩個完全不一樣的品種，在操作方法上會存在許多不一樣的地方，需要專門的團隊去參與。

　　據私募排排網數據中心調查，41.67%私募公司已經備有股指期貨團隊，25%私募公司正在籌建股指期貨團隊，33.33%私募表示沒有備有股指期貨相關團隊，部分因為不打算參與股指期貨交易。

　　對沖時代的到來，會催生不同風格的私募出現，屆時，百花競艷的場面又會促使新一輪的行業大洗牌，能有效運用對沖工具的私募公司或會脫穎而出，成為市場的贏家。

　　97.14%私募認為洗牌有利于私募行業發展

　　虧損、清盤、并購、募集困難、發行失敗成為了私募基金2011年的主旋律，陽光私募迎來了行業誕生以來的首次大洗牌。

　　私募排排網數據中心調查顯示，97.14%私募認為洗牌有利于私募行業的健康發展，2.86%私募持不確定態度，沒有私募認為洗牌會不利于行業發展。

　　私募行業面臨著“七年之癢”，遭遇誕生以來的首次洗牌，哪些問題困擾著私募行業發展呢？

　　據私募排排網數據中心調查，私募合法地位沒有得到承認是困擾私募行業發展的主要問題，有57.14%私募將其作為首選，而新《新基金法》修改有望改善這一局面。由于私募證券賬戶暫停，導致信托賬戶要價越來越高，私募發行成本過高，40%私募將信托賬戶高視為遏制私募行業發展的捆繩。政策扶持力度、募集困難和運營成本過高也是困擾私募行業發展的重要原因。。

　　千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。任何一個行業在成長中都需要經歷陣痛，瘋狂后肯定會面臨一定時期的冷落期，目前，我國私募基金正處于這一敏感時刻。在這期間，行業需要經過并購、整合，使行業的集中度提高，成長的煩惱無礙陽光私募燦爛的明天。