華泰聯合證券基金研究中心 　王群航

　　一、場內基金：杠桿指基依然強勢

　　場內基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節重點關注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　上周，深滬兩地老封基的平均凈值增長率分別為1.78%和1.23%，但這些基金的二級市場表現卻不給力，平均漲幅分別為0.78%和0.36%，周換手率分別為1.8%和1.05%。這種弱態，可以在一定程度上折射出機構投資者對于后市行情的謹慎情緒。

　　截至上周末，深滬兩市老封基的平均剩余期限分別為3.59年和3.31年，平均折價率分別為8.82%和6.92%。老封基在周時段上的短期走勢強弱，并未改變市場總體的定價形態。不過，鑒于2011年上半年深市老封基的總體績效表現好于滬市，且僅有的兩只績效表現為正收益的基金也在深市，即開元和裕隆，未來，深市老封基總體上應該會有相對更好一些的表現。

　　(二)杠桿板塊

　　截至上周末，杠桿股基的周平均凈值增長率為1.9%，市價平均上漲0.3%；杠桿指基的上述兩項指標為1.81%和0.61%。總體來看，杠桿股基的平均折價率為0.4%，杠桿指基平均溢價率為6.96%。杠桿指基的市場表現較好，與其總體上的股票投資倉位較高、行情來時凈值增速可能較快有關。不過，在有些時候，主動投資的股票倉位、主動投資所可以創造出來的超額收益，也不應該被市場忽視，表現在市場上，就是有些基金份額的過多折價，其實就是良好的價值顯現。

　　(三)固收板塊

　　上周，固收板塊的總體走勢較好，與股市行情的不再強勢上漲有關。具體到相關品種上，則是橫盤和微漲成為了上周的主基調。不過，少數品種的高折價現象依然沒有較大的改變，仔細分析這些品種的相關設計條款，一些略微復雜一些的組合投資機會可能就在其中。其實，對于那些創新特點較多的基金，一些投資機會就蘊含在市場的尚未透徹了解之中。

　　二、場外基金：行業指基、主題指基漸漸當家

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　上周，指基的周平均凈值增長率為0.77%，總體為小漲的表現。不過，具體指基的漲跌表現差距較大，既有6只指基的周凈值增長率超過了2%，也有2只指基的周凈值損失幅度超過了1%。跟蹤大宗商品、新興產業、中小市值股票的指基，總體凈值增長率領先，而跟蹤銀行股的指基則凈值損失幅度偏大。從市場前期的經驗來看，這些板塊的轉換速度較快，理論上可以給大家帶來較多的、博取短線超額收益的機會。

　　隨著指基數量的不斷增加、種類的不斷豐富，具有行業特色背景、主題特色背景的指基將會漸漸成為指基市場中的主角，因為在基礎市場不斷擴大、產業發展機遇不同的綜合大背景之下，跟蹤不同市場板塊的指基將會有不同的表現機會，傳統的、以覆蓋全市場為目的的綜指，應該只會有不再上竄下跳、前突后沖的中庸表現，或曰“穩健表現”。

　　2、主動型基金

　　標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票的基金上周的平均凈值增長率分別為1.46%、1.26%和1.44%，主動投資在上周總體上獲得了高于被動投資的較好收益，主動投資在振蕩市場中的績效優勢得到顯現。

　　上周，有7只基金的周凈值增長率超過了3%，這些基金分布在6家公司里，其中工銀瑞信旗下有兩只基金入列，即工銀瑞信大盤藍籌、工銀瑞信穩健成長。工銀瑞信大盤藍籌所關注的投資對象，除了傳統意義上的大盤藍籌之外，還關注流通市值在行業里前三分之一、主營業務收入在行業里前三分之一、過去三年凈資產收益率在行業里前50%等條件下的上市公司，這三個選項，是對“大盤藍籌”定義的有效擴展。

　　(二)主做債券的基金

　　上周，一級債基、二級債基上周的平均凈值增長率分別為0.11%和0.03%，相對于純債基金的略微虧損來看，非純債基金總體上取得了一定的收益。一級債基與二級債基之間的收益率有差距，關鍵在于大家所持有的股票，前者多為小市值股票，后者多為藍籌類股票。

　　貨基上周的平均凈值增長率為0.07%，上述兩大類債基之間，周績效領先的前三只基金是博時現金收益、萬家貨幣、中銀貨幣。萬家貨幣是綜合績效排名最好的一只基金；中銀貨幣是中、長期績效排名領先，短期績效排名較好的一只基金；博時現金收益的中長期績效排名也與上述兩只基金相當。

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心

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