2011年上半年，對于基金行業來說，是在一個不確定的過程中，得到了一個不太美妙的結果。

　　根據第三方的統計結果，截至6月30日，偏股基金中僅有24只獲得正收益，標準股票基金平均虧損8.03%。盡管統計年份只是半年，用來評價公募基金的收益實在太短，但這個過程肯定有可以總結和提高的部分。2011年半程跑的“得失教訓”就是本期周刊關注所在。

　　⊙本報記者 周宏

　　教訓一：排名難為

　　從第三方統計數據來看，公募基金首尾業績差26個百分點。其中，表現較好的基金最高有6%以上的半年回報，而表現差強人意的有近20%左右的跌幅，差距不可謂不大。估計，業內又有不少的聲音，會來分析行業表現最佳者和最差者的差異性。

　　但不得不指出的是，2011年上半年，基金的業績表現有相當大的“偶然因素”。比如在投資風格方面，2010年下半年大吃苦頭的大盤價值風格，在2011年上半年成功崛起，在當年領先的股票基金中占據了相當大的比例 。

　　但是，正是2010年下半年小盤成長風格過度旺盛，導致了很多小盤基金經理“一鳴驚人”，大盤基金經理格外慘淡。2011年上半年，小盤股風險暴露，大盤股相對抗跌的格局，也使得選股風格成為2011年上半年的重要因素，而這種因素造成的業績顯然不能概括為實際能力的差異（和去年下半年一樣）。

　　彼得林奇曾說過，投資的關鍵是區分幸運和能力，對于2011年上半年的基民而言，同樣如此。

　　教訓二：策略難為

　　2011年上半年的另一個教訓在于，策略的判斷越來越難，這個難點可以從兩方面看出，一方面是去年末基金經理的普遍觀點在2011年中大比例失準。另一個方面則是策略判斷在2011年上半年的業績中的貢獻并不明顯。

　　談論2011年的策略觀點，那么翻開整個上半年中的基金報道應該是印象令人深刻。2011年初，行業里討論的是更多的是機會，可事實上，2011年上半年市場更多的體現的是風險。伴隨著時間推移，大批的基金經理轉到開始關注政策風險時，周期股的行情啟動，待市場都開始關注全球經濟復蘇和新一輪經濟周期的時候，中國政策應聲緊縮，等到6月中，市場都聚焦緊縮風險后，股市和美元都應聲而起了。

　　事實上，不僅是基金，其他機構，包括曾券商，私募、外資、保險等，在2011年初都是昏招迭出。這不是機構的能力退化，而是市場的進化成熟程度驚人。

　　教訓三：波段難為

　　2011年前6個月的第三個特點，則是市場風險和政策風險都顯得格外的大，其中的很多波動應該是超出場內投資者的預期的。因此，今年善于波段操作的投資者“馬失前蹄”的格外的多。

　　從政策風險方面看，關于通脹的問題的嚴厲程度，2011年初投資者雖有認識，但認識明顯不足。曾記得2011年初，尚有基金經理聲言，2011年是個淡化政策的一年，可結果恰恰是，2011年啥都可以淡化，就是政策和宏觀風險不能淡化。

　　從市場波動看，盡管因為指數結構的原因，市場的全樣本指數的整體波動幅度并不是太大（也不算小），但從具體個股看，很多個股的波動幅度甚至超過去年，且突然性明顯加大，估計這個給趨勢投資者帶來不少影響。

　　通脹不僅無牛市，而且也沒有多少甚至波段操作機會，這個教訓應該被汲取。