弱市突圍，方顯英雄本色。在大盤震蕩下行、個(gè)股陰跌不止的慘淡行情中，上半年取得正收益的偏股型基金寥寥無幾。而南方隆元、鵬華價(jià)值優(yōu)勢、博時(shí)主題行業(yè)、長城品牌優(yōu)選分別以6.89%、6.57%、4.15%、3.98%的凈值增長率排在普通股票型基金前列，富國天瑞強(qiáng)勢精選則以3.47%的凈值增長率位居混合型基金業(yè)績之首。他們的掌門人憑借何種操作策略穿越弱市迷霧？弱市中正收益究竟如何煉成？中國證券報(bào)記者專訪弱市突圍五虎將，試圖為讀者揭開謎底。

　　南方隆元產(chǎn)業(yè)主題汪澂：低調(diào)的“藍(lán)籌獵手”

　　南方隆元產(chǎn)業(yè)主題基金奪得2011年上半年股票方向基金業(yè)績冠軍。基金經(jīng)理之一的汪澂一直比較注重對藍(lán)籌股的配置。多年的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，讓她在藍(lán)籌股行情的把握上游刃有余，成為低調(diào)而出色的“藍(lán)籌獵手”。

　　2010年四季報(bào)顯示，南方隆元的機(jī)械設(shè)備、金融保險(xiǎn)行業(yè)配置比例最高。今年一季報(bào)中，上述兩大板塊和采掘板塊則成為配置比例較高的板塊。從個(gè)股來看，重倉股多為大盤藍(lán)籌股，如中國重工、中國神華、民生銀行等。一季度大盤藍(lán)籌股的估值修復(fù)為南方隆元的業(yè)績奠定了基礎(chǔ)。此外，上半年南方隆元在倉位調(diào)整上的擇時(shí)也相當(dāng)精準(zhǔn)。一季度末，其倉位從去年年底的94.09%降低到了73.7%，倉位的下降減少了4月中旬之后市場持續(xù)下跌對基金凈值的沖擊。

　　“有時(shí)候，用顯微鏡尋找道路是徒勞的，投資者更需要望遠(yuǎn)鏡。面對短期不可測的未來，不如看看中期的更可測的未來，這樣走起路來，才不會迷失方向。”汪澂的這句話道出了她的投資經(jīng)驗(yàn)：避開短期擾動(dòng)，以更宏觀的視野，把握中長期較為確定的趨勢。

　　鵬華價(jià)值優(yōu)勢程世杰：穩(wěn)扎穩(wěn)打的“不倒翁”

　　作為一位老牌基金經(jīng)理，程世杰管理著鵬華基金最大的一只股票型基金。上半年除了慣常的重倉金融股，他加大了對家電股的配置。從業(yè)績表現(xiàn)看，程世杰穩(wěn)扎穩(wěn)打的風(fēng)格使基金在下跌市中站穩(wěn)了腳，為持有人獲得了正收益。

　　“整體來說，雖然我們的市場容量變大，但要成為一個(gè)成熟市場，從長期來看估值重心下移應(yīng)該是一個(gè)趨勢。”程世杰表示，重倉銀行股的原因是估值便宜，“現(xiàn)在銀行股動(dòng)態(tài)市盈率還只有7倍左右，你說它估值修復(fù)了嗎？實(shí)際上更便宜了。”

　　“我們國家是制造業(yè)大國，我們的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)才是重點(diǎn)投資的地方。”程世杰表示，“我在基金經(jīng)理中歲數(shù)偏大，知識結(jié)構(gòu)決定了我還是買一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司。”

　　今年程世杰修正了自己對成長股的看法。以前慣于尋找最低點(diǎn)買入，而現(xiàn)在他認(rèn)為成長性很好的公司，不一定要等待估值最低的那一刻。“選股的時(shí)候以公司在行業(yè)里的競爭力、企業(yè)自身成長潛力和成長能力為標(biāo)準(zhǔn)，從產(chǎn)業(yè)競爭力看公司，把自己當(dāng)成股東。理解它后，你就敢買，敢拿得住，回過頭也就可以賺很多錢。”

　　博時(shí)主題行業(yè)鄧曉峰：謹(jǐn)慎的“排雷高手”

　　今年以來市場變幻莫測，鄧曉峰所管理的博時(shí)主題卻非常穩(wěn)健。作為博時(shí)基金價(jià)值組的投資總監(jiān)，鄧曉峰認(rèn)為價(jià)值投資并不是簡單的長期持有，而是客觀判斷公司的總市值與其利潤及增長潛力是否合理。

　　從一季報(bào)看，鄧曉峰基本上把握住了金融保險(xiǎn)以及房地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股的反轉(zhuǎn)先機(jī)。令鄧曉峰避開今年市場“雷區(qū)”的，是他對中小板及創(chuàng)業(yè)板的謹(jǐn)慎態(tài)度。上半年，他認(rèn)為大部分中小盤企業(yè)都屬于競爭力和盈利水平低于預(yù)期而估值高于市場正常水平的企業(yè)，未來將不斷面臨業(yè)績低于預(yù)期和估值水平下降的“雙殺”以及大小非層出不窮的減持。相反，以銀行、地產(chǎn)為代表的低估值藍(lán)籌公司估值水平則有望回升。

　　“投資回報(bào)的來源是公司本身的價(jià)值創(chuàng)造，而不是博弈。”他認(rèn)為，將投資回報(bào)的來源寄托在市場其他參與者身上，資本市場將成為無根之木。投資者的主體只有從上市公司自身的發(fā)展中獲得回報(bào)，資本市場的發(fā)展才具備可持續(xù)性，也只有這樣才能實(shí)現(xiàn)資本市場的配置資源功能，對社會產(chǎn)生真正的貢獻(xiàn)。

　　長城品牌優(yōu)選楊毅平：忠實(shí)的銀行股“粉絲”

　　1993年就開始步入投資界，楊毅平在基金經(jīng)理中可謂“老資歷”。在深圳的基金經(jīng)理中，他所管理的基金因?yàn)槠珢坫y行股、換手率極低而獨(dú)樹一幟。

　　“選股的標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：低估值、具有確定性的增長，兼顧流動(dòng)性。”楊毅平這樣概括自己的選股標(biāo)準(zhǔn)，他認(rèn)為，對沖市場不確定性的最好辦法就是低價(jià)，足夠低的估值是對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性最好的補(bǔ)償。從長城品牌各個(gè)季度的重倉股看，金融股的配置比例一直都很高，2010年金融保險(xiǎn)股最低配時(shí)，也有49%。

　　在選取低估值股票時(shí)，楊毅平認(rèn)為，觀察港股、A股相同股票的折溢價(jià)率是很好的辦法。近兩年，一些銀行和保險(xiǎn)股，內(nèi)地要比香港長期折價(jià)20%到30%，這在以往是很罕見的。以往A股股價(jià)一般對港股存在溢價(jià)，所以一旦A股和港股同價(jià)，說明A股投資價(jià)值開始顯現(xiàn)，“銀行、保險(xiǎn)股在2010年長期處于折價(jià)狀態(tài)，這在某種程度上說明價(jià)格偏離價(jià)值很長時(shí)間。”

　　楊毅平的堅(jiān)守有了結(jié)果。銀行股在今年上半年表現(xiàn)居于A股板塊前列，令長城品牌的凈值表現(xiàn)始終保持在市場前列。“我是一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的人，即便痛苦，我仍然不愿去碰那些我覺得太貴、存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的股票。”

　　富國天瑞強(qiáng)勢精選宋小龍：癡心不改的地產(chǎn)“情圣”

　　“冬天已經(jīng)來了，春天還會遠(yuǎn)嗎？”宋小龍?jiān)诟粐�天瑞�?qiáng)勢精選基金2010年年報(bào)里如此發(fā)問。在2011年上半年的操作中，他也以一份“守望春天”的心態(tài)，繼續(xù)重倉地產(chǎn)、金融等板塊，并因此把握住了今年行情的重點(diǎn)。

　　宋小龍認(rèn)為，在緊縮政策背景下，流動(dòng)性趨緊對“擊鼓傳花”式的中小盤股票行業(yè)會有更大影響，但對“貨真價(jià)實(shí)、家底殷實(shí)”的績優(yōu)大盤藍(lán)籌股卻影響甚微，因此在配置上大力向大盤藍(lán)籌傾斜。從基金一季報(bào)也可以看出，其在房地產(chǎn)行業(yè)的配置比例高達(dá)35.8%，對金融、保險(xiǎn)業(yè)的配置比例高達(dá)19.43%，而在電子、生物醫(yī)藥等“重災(zāi)區(qū)”的配置不足一個(gè)百分點(diǎn)。

　　除此以外，宋小龍透露，上半年對景氣度比較高、業(yè)績比較好的白酒等消費(fèi)板塊進(jìn)行了階段性的積極操作，也對業(yè)績作出了較大貢獻(xiàn)。一直對地產(chǎn)股情有獨(dú)鐘的宋小龍認(rèn)為，未來對于地產(chǎn)股依舊可以戰(zhàn)略性持有。

　　五虎將咬定績優(yōu)藍(lán)籌

　　汪澂：

　　繼續(xù)看好藍(lán)籌股價(jià)值回歸

　　目前南方基金的整體判斷是，下半年會依次呈現(xiàn)三季度經(jīng)濟(jì)和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經(jīng)濟(jì)再回升的過程。經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，六月份通脹很可能是本輪通脹的頂點(diǎn)。隨著通脹回落和政策松動(dòng)，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升，市場有望在三季度震蕩筑底，四季度逐步反彈。目前，藍(lán)籌股的估值仍然處于歷史底部區(qū)域，而中小板、創(chuàng)業(yè)板估值依然有下跌空間。投資上，三季度繼續(xù)看好藍(lán)籌股的價(jià)值回歸。

　　程世杰：

　　尋找成長好低估值股票

　　下半年通脹可能會持續(xù)處于較高水平，但不會失控，流動(dòng)性相對較緊。但應(yīng)對未來一段時(shí)間的中國經(jīng)濟(jì)充滿信心，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅回落的可能性不大，但從長期看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然的。過去一段時(shí)間，特別是去年，市場追捧新經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)，有些公司確實(shí)不錯(cuò)，有些行業(yè)前景也不錯(cuò)，但是具體這個(gè)行業(yè)有哪些公司會受益，目前還難以作出判斷。基金經(jīng)理要按照自己的風(fēng)格，發(fā)揮自己的長處。未來會著眼于在市場中尋找成長性好、估值較低的股票。

　　鄧曉峰：

　　消費(fèi)股機(jī)會值得關(guān)注

　　從長期趨勢來看，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍是這個(gè)時(shí)代最重要的趨勢。來自內(nèi)部和外部的沖擊可能會對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來擾動(dòng)，但卻無法動(dòng)搖這個(gè)趨勢。但通脹和經(jīng)濟(jì)過熱是主要的風(fēng)險(xiǎn)。在從緊的政策主導(dǎo)下，發(fā)生惡性通脹是小概率事件。今年市場最大的問題是結(jié)構(gòu)，市場機(jī)會依然主要體現(xiàn)在低估值藍(lán)籌板塊，如鐵路、銀行、地產(chǎn)等，消費(fèi)股下半年的機(jī)會值得關(guān)注，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票因估值偏貴，所以還需保持謹(jǐn)慎。

　　楊毅平：

　　藍(lán)籌股價(jià)值逐步顯現(xiàn)

　　2011年是估值回歸年，因而藍(lán)籌股的價(jià)值逐步顯現(xiàn)。在估值體系混亂的市場中，投資者與其花大力氣挖掘市盈率40倍以上的所謂黑馬股，還不如集中持有市盈率不足10倍的低估值藍(lán)籌白馬股。2011年也將是持續(xù)“擠泡沫”的時(shí)期，控制風(fēng)險(xiǎn)仍然是很重要的問題。作為大型基金，只能依據(jù)上市公司的盈利能力和估值水平來選擇投資標(biāo)的，如果通過過度投機(jī)和博傻來獲取資本利得，將會是極度危險(xiǎn)的游戲。

　　宋小龍：

　　大盤藍(lán)籌股價(jià)有望上臺階

　　下半年壓制大盤藍(lán)籌股估值最重要的因素來自于緊縮政策。盡管當(dāng)前市場預(yù)期比較悲觀，但上市公司業(yè)績的確定性還比較高。未來如果政策放松，大盤藍(lán)籌股的估值會有顯著的提升；即使政策不放松，單靠業(yè)績的拉動(dòng)，也有望使得大盤藍(lán)籌股的股價(jià)上一個(gè)臺階。

　　未來地產(chǎn)股依舊可以戰(zhàn)略性持有。一方面，在人口紅利釋放、城鎮(zhèn)化繼續(xù)推進(jìn)的過程中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如房地產(chǎn)、銀行業(yè)還有巨大的發(fā)展空間；另一方面，盡管本輪調(diào)控旨在抑制房地產(chǎn)泡沫膨脹，但客觀上加速了房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，優(yōu)秀公司的成長前景比較確定，不少龍頭地產(chǎn)企業(yè)的盈利情況仍然樂觀。

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