—— 好買基金研究中心2011年6月私募基金月報

　　摘要

　　6月行情分析

　　6月市場止跌反彈，行業指數多數收漲：6月，市場出現止跌反彈的走勢。至6月30日，滬深300指數上漲1.41%。而申萬一級行業分類的23個行業中，除了金融服務、交通運輸和公用事業行業收跌，其他行業全部上漲。6月市場止跌反彈中，小盤股扭轉了連續幾個月來持續弱于大盤股的態勢，中證500全月上漲3.03%，而中證100全月僅上漲0.52%。

　　6月私募行業動態

　　隨著6月21日，中國證監會發布《證券投資基金銷售管理辦法》，獨立第三方基金銷售機構得到政策扶持。《辦法》部分放寬了基金銷售機構的準入資格，這意味著基金行業的第三方銷售有望正式起步。

　　公私募人員雙向流動加強。迫于生存壓力，低迷行情下部分私募投研人員流向公募，私募基金的人才外流意味著私募行業已度過了行業發展初期獲取暴利的時期。未來公私募投研人員的雙向流動會成為常態。

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　　6月私募調研匯總

　　2011年6月，好買基金研究中心對上海、深圳等地的20多家私募基金公司進行了調研，其中包括理成、冠俊、明河、國富、六禾等。

　　調研結果顯示，6月調研的幾家私募基金公司對大盤指數的判斷上出現分歧，部分私募已經配置了較高的倉位，并認為市場在三季度會出現明顯的上漲行情。而部分私募仍保持低倉位運作，并維持中性觀點。在行業配置方面，所調研私募的觀點較為一致，均表示看好消費、醫藥等防御類股票，而對大盤股保持謹慎。

　　2011年6月市場行情評析

　　一、6月市場整體下跌，小盤股表現強勢

　　6月，市場出現反彈走勢。至6月30日，滬深300上漲1.41%。從行業角度來看，按申萬一級行業分類的23個行業指數除了金融服務、交通運輸和公用事業行業收跌，其他行業全部上漲。6月表現最好的3個行業是建筑建材、房地產和交運設備，分別上漲7.43%、6.99%和6.97%；金融服務、交通運輸和公用事業位于跌幅前列，分別下跌2.91%、1.48%和1.43%。從中證規模指數來看，6月的市場反彈中，前期跌幅較大的小盤股大幅跑贏大盤股，中證500全月上漲3.03%，而中證100全月僅上漲0.52%。

2011年6月申萬一級行業指數漲跌幅

　　　　數據來源：Wind，數據搜集截止至2011年6月30日。

　　2011年6月私募行業動態

　　一、政策扶持獨立第三方銷售機構，行業發展正式起步

　　6月21日，中國證監會發布《證券投資基金銷售管理辦法》。該《辦法》與2004版的比較，在獨立第三方基金銷售機構的資本性質、專業門檻、資金和數據安全等方面做了明確規定。修訂后的《證券投資基金銷售管理辦法》降低了基金銷售機構的準入資格條件。《辦法》的實施為基金銷售牌照的發放提供了前提和基礎，牌照的正式發放指日可待。

　　點評：《辦法》的出臺，意味著獨立第三方基金銷售行業的正式起步。目前主要的基金銷售渠道仍由銀行所控制，而對于基金公司而言，銀行渠道維護費用較高。獨立第三方銷售機構的出現，或能夠打破銀行渠道的壟斷局面，以具有競爭力的成本優勢贏得基金公司的青睞。

　　二、行情低迷，公私募投研人員雙向流動加強

　　今年以來，代表中小盤股票的中小板和創業板指數不斷走低，這給一些重倉小盤股的私募基金帶來較大的虧損。在行情低迷階段，公募基金穩定的薪酬收入被一些私募基金的投研人員所看重，部分大型私募基金的研究員外流，其去向主要是公募基金。

　　點評：私募基金普遍規模較小，因此相對于公募基金提取固定管理費的盈利模式，私募基金的生存更多地依靠業績提成。與公募基金比較，私募基金投研人員的薪酬收入與市場行情有更大的關聯。私募基金的人才外流也意味著私募基金行業已經度過了初期獲取暴利的發展階段。日后公私募投研人員的雙向流動將成為常態。

　　2011年6月私募調研匯總

　　2011年6月，好買基金研究中心對上海、深圳等地的20多家私募基金公司進行了調研，其中包括理成、冠俊、明河、國富、六禾等。

　　從調研的情況來看，私募基金對行情的判斷有較大分歧，部分私募已經配置了80%甚至更高的倉位，這些私募認為市場在三季度會出現明顯的上漲行情。而部分私募仍保持低倉位運作，并維持中性觀點。私募基金的倉位高低不僅與對后市行情的判斷有關，也與私募基金的風控制度有關。在前期市場下跌中損失慘重的私募基金傾向于在后市配置低倉位，以便于控制下行風險。而前期在市場下跌中受損較輕的私募基金傾向于在后市配置高倉位，以博取反彈收益。即使對市場行情的判斷分歧較大，但在行業配置方面，所調研的私募基金觀點仍較為一致，均表示看好消費、醫藥等防御類股票，而對銀行、地產等大盤股保持謹慎。

　　2011年6月私募發行動態

　　最近數月市場行情的持續下跌，影響了私募基金的發行速度。相對于前幾個月每月數十家私募基金產品的發行，6月私募基金發行數量明顯偏少，并且新成立的品種多是定向增發產品。這一方面說明，在低迷的市場行情中，定向增發產品穩定的收益表現頗受投資人的青睞；同時也說明，經過連續的下跌，6月投資人的心態已經非常謹慎，不愿再購買私募基金產品，市場情緒或許過于悲觀。