東吳基金下半年投資策略：經(jīng)濟企穩(wěn) 先守后攻

　　新浪財經(jīng)訊 東吳基金日前發(fā)布下半年投資策略報告，認為下半年A股市場仍受通脹情況的密切影響，不過隨著三季度經(jīng)濟企穩(wěn)，通脹逐漸見頂，市場對于政策松動的預(yù)期可能將顯著升溫，市場見底反彈的概率較大。

　　東吳基金表示，年初以來，A股市場始終維持震蕩格局，上證綜指下至2700點，上至3000點，指數(shù)空間非常狹窄。在經(jīng)歷了自4月18日以來的急跌之后，指數(shù)已經(jīng)完全返回年初時的水平，前期反彈效果消耗殆盡。

　　好在，宏觀經(jīng)濟在經(jīng)歷了近一個季度的下滑之后，三季度起可能企穩(wěn)。商品房投資盡管將在下半年出現(xiàn)明顯下滑，但在保障房、基建和制造業(yè)投資的對沖之下，固定投資全年增速仍將與2010年持平，預(yù)計約為24.5%。消費增速回歸歷史長期增長趨勢但下半年金九銀十的消費旺季可能帶來消費反彈，預(yù)計下半年增速為17%。出口基本面穩(wěn)定，但受同期基數(shù)較高的影響，絕對增速水平將下降至25%。因此，東吳基金認為，綜合來看，三駕馬車由慢轉(zhuǎn)穩(wěn)，對下半年經(jīng)濟無須過分悲觀。

　　盡管如此，2011年二三季度之交通脹形勢仍然嚴峻，東吳基金預(yù)計CPI將于6-7月份見頂，高點在5.8%左右，其后通脹水平逐漸下降。同時，由于電力缺口下電價提升預(yù)期較強，而提價時間又與通脹本身高點(6-7月)吻合，需要防范通脹超出預(yù)期的風(fēng)險。

　　結(jié)合以上的分析，東吳基金表示，下半年經(jīng)濟企穩(wěn)，通脹見頂回落后政策出現(xiàn)松動的概率較高，但考慮到經(jīng)濟下滑的慣性和當(dāng)前食品、非食品價格上漲預(yù)期仍然較強的事實，對于何時出現(xiàn)這種局面的判斷仍需謹慎，需對經(jīng)濟和通脹發(fā)展的態(tài)勢給予高度關(guān)注和密切跟蹤。

　　在投資策略層面，東吳基金表示，通脹見頂之前需防御，通脹見頂之后可進攻。

　　東吳基金分析道，在明確經(jīng)濟企穩(wěn)、通脹見頂之前，市場仍將弱勢震蕩。因此，在各種情況明朗之前，仍應(yīng)保持謹慎、控制倉位、配置上以業(yè)績確定性較高、增長預(yù)期穩(wěn)定的行業(yè)做防御。由此，看好食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的防御價值，其業(yè)績增長穩(wěn)定、傳統(tǒng)上具有較好的防御特性，且年初至今已經(jīng)歷一定調(diào)整。

　　而隨著經(jīng)濟“底”和通脹“頂”這一組合逐步明朗之后，市場對于政策松動的預(yù)期可能將顯著升溫，市場見底反彈的概率較大，配置上可向兩個方向傾斜。一是高彈性且有基本面支撐的行業(yè)，看好水泥和工程機械，這些行業(yè)將在需求面顯著受益于以保障房為代表的固定資產(chǎn)投資且行業(yè)彈性較大；二是前期調(diào)整充分且下半年存在催化劑的行業(yè)，尤其看好中小板創(chuàng)業(yè)板中成長性較好的子行業(yè)，如通信、軟件、電子元器件和節(jié)能環(huán)保等。這些行業(yè)年初至今普遍下調(diào)幅度較大，但下半年相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺的預(yù)期強烈，可能成為行業(yè)反彈的催化劑。