市場通過震蕩夯實中長期底部，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)升級和高成長小盤股

　　理財一周報記者/陳金艷

　　連續(xù)下跌后，上周四、周五A股終于迎來期待已久的放量反彈。進(jìn)入本周，股指出現(xiàn)小幅盤整，由此投資者產(chǎn)生反彈能否延續(xù)的疑問，不過周四在權(quán)重股引領(lǐng)下大盤再度上揚(yáng)似乎又令多頭看到曙光再現(xiàn)。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士持不同觀點(diǎn)。其中英大證券研究所所長李大霄(微博 專欄)認(rèn)為，介于當(dāng)前市場走勢，反轉(zhuǎn)行情已經(jīng)來臨。但曾任國信證券金理財基金經(jīng)理的潘劍則認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境得不到改善，機(jī)構(gòu)做多氣氛不足的情況下，后續(xù)行情難言樂觀。

　　通脹壓力下半年減緩

　　理財一周報：本周二，央行上調(diào)1年期央票發(fā)行利率，引發(fā)市場加息預(yù)期，大盤五連陽的上漲行情戛然而止， 本周三尾盤跳水是什么原因造成的？

　　李大霄：大盤在經(jīng)歷五連陽后，連續(xù)出現(xiàn)回調(diào)是正常現(xiàn)象。

　　潘劍： 目前A股最大的問題是“抽血”太厲害，而不是宏觀流動性。新股擴(kuò)容、大小非解禁，這些抽走了市場上大部分資金，所以，在此背景下，反彈很難繼續(xù)，調(diào)整也在情理之中。

　　時偉翔：從短期原因看，一個是加息預(yù)期，一個是地方政府債，還有一個是建材行業(yè)的業(yè)績預(yù)期波動。

　　理財一周報：周三的回調(diào)是市場在短期反彈后重新下跌，還是通過震蕩夯實中期底部？

　　李大霄：從以往經(jīng)驗來看，一般情況下大盤上很少出現(xiàn)連續(xù)上漲的行情。五連陽改變了指數(shù)單邊下行的格局，后面需等待均線修復(fù)。

　　潘劍：市場是大家合力的表現(xiàn)，目前主要的問題還是資金不足，所以反彈無力。據(jù)我所知，公募基金、私募基金在此輪反彈中開始減倉。不過由于目前下跌空間有限，所以還會有一定支撐。但隨后主要看擴(kuò)容節(jié)奏是否有變化。如果中小板還是這么發(fā)、國際板積極推進(jìn)，外加權(quán)重股開始增發(fā)，那么市場在此輪反彈后會繼續(xù)向下尋底。

　　時偉翔：由于本輪的反彈是以政策預(yù)期、保障房為刺激帶動的，從這些預(yù)期看，未來半年看不到這些政策預(yù)期能夠持續(xù)的趨勢，所以市場的反彈是缺乏力度和支撐的。但這種預(yù)期也表明了市場在思考一個中長期的方向變化問題。整體來看，我們認(rèn)為市場將通過這種震蕩夯實中長期底部。

　　理財一周報：從宏觀面來看，您認(rèn)為下半年通脹水平是否會回落？貨幣政策是否會放松？

　　李大霄：我認(rèn)為下半年通脹水平會回落。貨幣緊縮政策從2010年1月開始，截至目前有一年半時間，從時間上看，應(yīng)該已經(jīng)開始發(fā)揮作用。6月份翹尾因素會使得當(dāng)月CPI漲幅達(dá)到6%以上，但之后會下落。隨著通脹緩解，貨幣政策將從收緊回歸正常狀態(tài)，市場流動性也會獲得緩解。

　　潘劍：應(yīng)該會回落，6月、7月是最高點(diǎn)。至于貨幣供應(yīng)情況，我是這么看的，從貨幣供應(yīng)量和貸款總量、社會融資總量來看，增長不慢。只能說對之前的太快現(xiàn)在開始糾正，經(jīng)濟(jì)在之前的軌道上繼續(xù)發(fā)展，所以整個社會資金需求量還在原來的軌道上，也造成資金看起來緊。其實不應(yīng)該說它緊，只是沒有以前那么松。下半年的情況應(yīng)該是不會繼續(xù)收緊，但也不會出現(xiàn)市場所預(yù)期的大規(guī)模放松。

　　時偉翔：從宏觀角度來看，現(xiàn)在的貨幣供應(yīng)增速、地方政府投資的貨幣制約、國際經(jīng)濟(jì)形勢都對壓制通脹起到正面作用。通脹的問題集中在CPI的食品問題上，這個問題就目前的貨幣政策來說，難以有效控制。

　　地方政府債對銀行股影響有限

　　理財一周報：有一個數(shù)據(jù)值得注意，6月27日審計署首次披露了中國地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)：截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計10.7萬億元。由此，周三銀行股領(lǐng)跌并導(dǎo)致大盤跳水，這一數(shù)據(jù)，對銀行股的影響到底有多大？

　　李大霄：這一數(shù)據(jù)明確了地方政府債務(wù)總額；首先大城市債務(wù)償還有保障，問題在縣級政府，其中又以貧困、偏遠(yuǎn)縣這一類地方的債務(wù)最為嚴(yán)重，容易出現(xiàn)問題。總體而言，省市級政府債務(wù)沒問題，縣級負(fù)面影響大一些。我認(rèn)為，相對于30萬億到40萬億元的GDP和銀行資產(chǎn)來看，10萬億元的地方債應(yīng)該說不至于造成市場恐懼。

　　潘劍：我覺得沒必要恐慌，之前市場預(yù)期的是14萬億元，這一數(shù)據(jù)其實比預(yù)期的要好，所以對銀行股影響應(yīng)該不大。因為政府融資平臺不是一個傳統(tǒng)意義上的實體，一般不會違約，最后都會歸納到中央政府來解決。從國家層面來看，我們實力雄厚，政府手中資產(chǎn)很多，政府掌握的資源也非常多，所以根本不必要擔(dān)心地方債出現(xiàn)違約等情況，自然也不會影響到銀行。

　　時偉翔：從公布數(shù)據(jù)看，地方政府的融資規(guī)模是超預(yù)期的，這個問題是一個長期性問題，其背后的實質(zhì)是地方投資發(fā)展模式、財政和融資問題，也是未來經(jīng)濟(jì)增長模式問題。我們認(rèn)為地方政府融資平臺是一個需要長期解決的問題，它對銀行的正常經(jīng)營不會產(chǎn)生影響，所以銀行可能是估值會受到壓制，但不會出現(xiàn)比較明顯的問題。

　　理財一周報：按照當(dāng)前市場走勢，銀行股本周出現(xiàn)連續(xù)陰跌，如果這一趨勢得不到改善，會否影響整個大盤反彈？

　　李大霄：銀行股下跌和大家對銀行股的認(rèn)識、各種猜疑有關(guān)。銀行股規(guī)模較大、占資金量多，所以表現(xiàn)得較弱。但我覺得銀行股走勢不會影響大盤走勢，我對大盤后市的反彈持樂觀態(tài)度。我認(rèn)為1664點(diǎn)是歷史大底。隨后的一個低點(diǎn)出現(xiàn)在2319點(diǎn)，近期的低點(diǎn)則是2610點(diǎn)，但市場再次跌破2610點(diǎn)的可能性幾乎不存在，所以，A股已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)，而不是反彈。

　　潘劍：銀行股的下跌與市場資金面有關(guān)。如果銀行股繼續(xù)下行一定會影響大盤走勢，畢竟其權(quán)重比較大，但如果短線殺跌厲害的話，我個人覺得是介入的好時機(jī)。

　　時偉翔：從市場的走勢看，市場的上漲動力不在于銀行股，所以銀行股的走勢不會影響大盤的反彈。目前市場反彈的邏輯是尋找穩(wěn)定的、可靠的、被低估的個股。這個邏輯是自下而上的，不會受到銀行股的影響。

　　震蕩市中精選成長股

　　理財一周報：在大盤持續(xù)調(diào)整下，擠“泡沫”使得大部分個股下跌極為慘烈，就目前而言，超跌個股會否迎來“結(jié)構(gòu)性”機(jī)會？

　　李大霄：超跌股目前的上漲只是反彈。例如創(chuàng)業(yè)板2009年的平均市盈率是120倍，2010年降為80倍，2011年年初下降至60倍，現(xiàn)在僅有40倍，目前創(chuàng)業(yè)板個股超跌反彈是正常現(xiàn)象。隨后，這類個股會從單邊下行格局轉(zhuǎn)為分化。總而言之，它擺脫了單邊下行。

　　潘劍：應(yīng)該是從中挑選被錯殺個股。市場的供不應(yīng)求可能永遠(yuǎn)過去了。以前市場低迷，大家找價值股，等市場一起來，整個市場又供不應(yīng)求，這時價值股無法滿足投資需求，所以大家就會炒重組股或有內(nèi)幕消息的股，這就是A股的投資文化，。

　　時偉翔：從現(xiàn)在市場看，市場的估值底是比較明顯的，由于造成市場反轉(zhuǎn)的因素還不存在，所以認(rèn)可低估值的投資者可以買入超跌股票，這一點(diǎn)從最近股東增持案例也可以看出。

　　理財一周報：未來市場的投資機(jī)會主要圍繞哪些？

　　李大霄：挑估值便宜的股票，銀行股比較便宜，保險股、券商股也行。

　　潘劍：看板塊的話，估值便宜的板塊已經(jīng)很多，但我也沒覺得哪些板塊特別有吸引力。看長遠(yuǎn)的話，還是要找具有真正可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，周期性板塊的機(jī)會主要是估值修復(fù)。

　　時偉翔：未來市場的投資機(jī)會可能要根據(jù)自下而上的思路，尋找低估值、穩(wěn)定成長的公司。從概念板塊看，水利水電仍可以延續(xù)。從大的投資方向看，消費(fèi)升級和高成長的小盤股將會成為主要的投資機(jī)會。

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