文/童第軼

　　進(jìn)入酷暑時(shí)節(jié)的股市，在中報(bào)增長(zhǎng)股的帶領(lǐng)下，出現(xiàn)一輪反彈的可能性的確存在，但問(wèn)題是，在我國(guó)資本市場(chǎng)體制性缺陷沒(méi)有根本扭轉(zhuǎn)之前，當(dāng)下出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的幾率不高。

　　6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI和PPI分別為5.5%和6.8%，CPI同比漲幅創(chuàng)新高。從5月份的PMI數(shù)據(jù)可以看出，產(chǎn)成品的庫(kù)存較高，目前仍處于去庫(kù)存階段，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，目前還在觀察之中。隨后央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率，銀行間市場(chǎng)資金拆借利率飆升，資金面日趨緊張。6月15日以來(lái)，各資金利率指標(biāo)全線(xiàn)上漲。以質(zhì)押式回購(gòu)利率為例，6月20日有多個(gè)期限回購(gòu)利率升破7%，達(dá)到2月以來(lái)階段性峰值。緊隨5月份數(shù)據(jù)的公布及準(zhǔn)備金率的上調(diào)，深滬股指結(jié)束了為時(shí)兩周的橫盤(pán)震蕩行情，選擇向下突破，市場(chǎng)弱勢(shì)特征明顯。

　　時(shí)間即將踏入下半年，投資者開(kāi)始憧憬跨過(guò)這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)之后，A股能夠重新振作，實(shí)現(xiàn)“五窮”、“六絕”之后的“七翻身”。券商們的中期策略會(huì)近期也在全國(guó)范圍內(nèi)展開(kāi)，機(jī)構(gòu)對(duì)于下半年A股的判斷相對(duì)樂(lè)觀。中金公司、國(guó)信證券、招商證券、申銀萬(wàn)國(guó)等券商機(jī)構(gòu)發(fā)布的下半年策略報(bào)告，幾乎一致認(rèn)為通脹即將見(jiàn)頂，緊縮政策力度將適度放松，三季度A股有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

　　關(guān)于A股下半年的買(mǎi)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為“通脹是決定因素”。中金公司指出，7月上旬至8月下旬間，A股有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。其理由是通脹水平可能在6月見(jiàn)頂，而PMI等生產(chǎn)指標(biāo)可能在7-8月間見(jiàn)底。國(guó)信證券認(rèn)為，A股下半年的買(mǎi)點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫(kù)存開(kāi)始。實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存的周期比較短，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度去存貨結(jié)束。申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，2010年后經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)收窄，盈利調(diào)整不大，投資者要降低預(yù)期收益率。但不要過(guò)度的擔(dān)憂(yōu)滯漲、盈利轉(zhuǎn)負(fù)，三季度將是糾錯(cuò)的季節(jié)。隨著去庫(kù)存的結(jié)束，經(jīng)濟(jì)不斷向上的概率增大。建議左側(cè)出手，關(guān)注信號(hào)，先享受“小復(fù)蘇”帶來(lái)的500點(diǎn)向上空間。

　　從2008年金融危機(jī)以來(lái)，政府大量持續(xù)的釋放流動(dòng)性，導(dǎo)致M2增長(zhǎng)一直是全球第一，從2008年初的41.78萬(wàn)億元，增長(zhǎng)到2011年初的73.56萬(wàn)億元，復(fù)合年平均增長(zhǎng)率達(dá)20.77%。截至今年5月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速已開(kāi)始放緩，M2同比增長(zhǎng)15.07%，增速已調(diào)控到了預(yù)定目標(biāo)之下，市場(chǎng)似乎開(kāi)始出現(xiàn)了貨幣寬松的聲音。

　　或許政策正在趨好，但我們?nèi)阅芮宄�的看到，全社�?huì)固定資產(chǎn)投資增速依然過(guò)快，其中1至5月的同比增速達(dá)到了25.8%，且比1至4月份加快了0.5個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資總額超過(guò)9萬(wàn)億元，占GDP的比重已接近于1958年大躍進(jìn)時(shí)的水平。在這種情況下，貨幣政策稍有放松，馬上會(huì)引起物價(jià)大幅度跳升，造成不可挽回的惡性通脹。在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度提高，對(duì)通脹、房?jī)r(jià)、信貸的容忍度降低是必然的，這樣一來(lái)，如果大家把中期行情的發(fā)動(dòng)機(jī)押在寬松貨幣政策上，恐怕要反復(fù)斟酌了。

　　由于強(qiáng)大的慣性作用以及宏觀政策的微調(diào)策略，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的可能性不大，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中期增長(zhǎng)并不悲觀。進(jìn)入酷暑時(shí)節(jié)的股市，在中報(bào)增長(zhǎng)股的帶領(lǐng)下出現(xiàn)一輪反彈的可能性的確存在，但問(wèn)題是，在我國(guó)資本市場(chǎng)體制性缺陷沒(méi)有根本扭轉(zhuǎn)之前，當(dāng)下出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的幾率不高�？耧j突進(jìn)式演繹的中國(guó)資本市場(chǎng)，期望用20年走完發(fā)達(dá)國(guó)家股市200年的歷程，必定要付出相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)。