本報(bào)記者 宋雙

　　一季度，市場(chǎng)正在經(jīng)歷風(fēng)格轉(zhuǎn)換，中小盤落后而藍(lán)籌迎頭趕上，這也決定了對(duì)應(yīng)風(fēng)格的基金表現(xiàn)各異。二季度即將結(jié)束，回看一季報(bào)中基金當(dāng)時(shí)對(duì)于二季度市場(chǎng)的展望，又是另一番場(chǎng)景。有的基金看準(zhǔn)了市場(chǎng)，調(diào)倉(cāng)、選股卻未跟上；有的基金言出必行，死守新興產(chǎn)業(yè)，于是遭遇慘跌；只有為數(shù)不多的基金二季度表現(xiàn)尚可，其當(dāng)初預(yù)判也較為契合市場(chǎng)。

　　看準(zhǔn)市場(chǎng)卻調(diào)倉(cāng)不濟(jì)

　　代表：海富通中小盤、華富成長(zhǎng)

　　經(jīng)歷去年的輝煌后，中小盤基金今年以來(lái)受制于中小盤個(gè)股的下跌而表現(xiàn)不盡人意。二季度市場(chǎng)加速下跌，中小盤基金更是成為重災(zāi)區(qū)。盡管如海富通中小盤、華富成長(zhǎng)等在一季度末基本判斷出了二季度的市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但卻由于調(diào)倉(cāng)無(wú)力，二季度凈值表現(xiàn)墊底。

　　截止6月27日，二季度以來(lái)海富通中小盤凈值跌幅已經(jīng)超過(guò)10%。而其基金經(jīng)理在一季報(bào)中指出，“通脹壓力依舊很大，在緊縮性經(jīng)濟(jì)政策的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將有所回落，A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)可能難有作為。我們對(duì)二季度的市場(chǎng)總體判斷偏謹(jǐn)慎，可能將呈現(xiàn)震蕩格局，系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)可能較少，但其中蘊(yùn)含著一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)”；“市場(chǎng)風(fēng)格上，大盤藍(lán)籌股在一季度出現(xiàn)一些上漲，但估值依然較低，具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。而小盤股業(yè)績(jī)超預(yù)期的不多。因此我們判斷在短期內(nèi)，大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以實(shí)現(xiàn)”。因此在一季度，海富通中小盤不僅降低了倉(cāng)位，也對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)作了較大規(guī)模的調(diào)整，主要減持了非周期股，增持了周期股；由于看好結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，海富通中小盤基金經(jīng)理決定“采取更加靈活的方式進(jìn)行資產(chǎn)切換，股票倉(cāng)位的變化也將更加靈活，以適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換”。但從凈值表現(xiàn)上看，這些努力似乎并未成功。

　　華富成長(zhǎng)一季報(bào)指出“A股投資環(huán)境中仍然充滿挑戰(zhàn)，但我們也看到積極的因素：中西部開(kāi)發(fā)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程、保障房建設(shè)仍支撐投資保持較高增速，我們預(yù)期2011年GDP增長(zhǎng)9%以上；我們重點(diǎn)關(guān)注的A股動(dòng)態(tài)市盈率20倍左右，盈利增長(zhǎng)率25%以上，仍在可投資區(qū)間。預(yù)期二至四季度市場(chǎng)保持窄幅震蕩、小幅上行的走勢(shì)。當(dāng)前我們比較看好景氣度高、估值便宜的銀行、工程機(jī)械、煤化工、原料藥、水泥及貴金屬股；消費(fèi)和成長(zhǎng)股中長(zhǎng)期看好。創(chuàng)業(yè)板估值泡沫仍大，宜保持距離”。但截止6月27日，華富成長(zhǎng)二季度凈值跌幅已經(jīng)超過(guò)12%。

　　死守新興產(chǎn)業(yè)很受傷

　　代表：東吳進(jìn)取、華商阿爾法

　　華商與東吳都是投資新興產(chǎn)業(yè)的受益者。盡管今年一季度，新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)大幅下跌，但其仍然咬定二季度是新興產(chǎn)業(yè)的天下，因此凈值下跌也就不足為奇了。

　　東吳基金投資總監(jiān)曾在東吳雙動(dòng)力一季報(bào)中指出，“二季度在房地產(chǎn)調(diào)控背景下商品房銷量會(huì)進(jìn)一步緊縮從而導(dǎo)致商品房新開(kāi)工面積下滑，中游周期性行業(yè)也存在被動(dòng)去庫(kù)存可能。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)很難出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)二季度通脹壓力仍存，緊縮政策將繼續(xù)。我們判斷二季度A股市場(chǎng)可能會(huì)先揚(yáng)后抑，周期性行業(yè)沖高回落。經(jīng)過(guò)半年多調(diào)整，部分消費(fèi)服務(wù)類和IT類行業(yè)估值已得到部分消化，同時(shí)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)也逐步釋放。二季度下半階段，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)逐步轉(zhuǎn)換，消費(fèi)服務(wù)類和IT類行業(yè)將出現(xiàn)戰(zhàn)略性建倉(cāng)時(shí)機(jī)”。東吳雙動(dòng)力二季度下跌近5%。

　　而跌幅最慘的東吳進(jìn)取一季報(bào)提出“資產(chǎn)配置上，我們依然看好符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，選擇真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)突出的個(gè)股進(jìn)行長(zhǎng)期投資，同時(shí)，努力把握經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的新變化，對(duì)周期類行業(yè)積極參與”，但就凈值表現(xiàn)看，二季度大跌11.96%。

　　華商阿爾法是華商系基金二季度跌幅最大的一只，截止6月27日下跌9.74%，該基金是新興產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)定支持者。該基金經(jīng)理在一季報(bào)中稱：“基于經(jīng)濟(jì)迫切轉(zhuǎn)型的需要，未來(lái)新一輪的地方投資可能會(huì)從原來(lái)的方向轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)的投資，未來(lái)市場(chǎng)泡沫化的方向更多體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)方向，因此市場(chǎng)的風(fēng)格可能會(huì)更偏向于新興產(chǎn)業(yè)以及一些高成長(zhǎng)類股票”；同時(shí)其指出，“這也是本基金一直以來(lái)堅(jiān)持投資在新興產(chǎn)業(yè)的主要原因所在，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，本基金的投資方向并不會(huì)因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)風(fēng)格的變化而發(fā)生大的變化”。

　　而華商產(chǎn)業(yè)升級(jí)二季度凈值跌幅在8%左右。其在一季報(bào)中提出，“一是繼續(xù)深入挖掘新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類股票，在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，尋找那些調(diào)整充分且具有業(yè)績(jī)支撐和估值優(yōu)勢(shì)的個(gè)股進(jìn)行配置；二是關(guān)注保障性住房建設(shè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)是關(guān)注周期性低估值板塊的投資機(jī)會(huì)；三是根據(jù)通脹的發(fā)展形勢(shì)，挖掘通脹受益品種，同時(shí)關(guān)注資源類股票的投資機(jī)會(huì)”。但就凈值表現(xiàn)看，似乎未能做到均衡配置。

　　投資契合市場(chǎng)表現(xiàn)抗跌

　　代表：工銀紅利、嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)

　　盡管二季度市場(chǎng)跌幅超過(guò)5%，但也不乏跑贏大盤的抗跌基金。預(yù)判準(zhǔn)確，并及時(shí)修正投資方向是其表現(xiàn)抗跌的主要法寶。

　　工銀紅利二季度凈值跌幅僅在0.1%左右。其在一季報(bào)中指出“2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠維持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但通貨膨脹壓力將加大，目前滬深300指數(shù)的估值不高，指數(shù)下行的空間很小，市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的特征，我們判斷有良好基本面和業(yè)績(jī)支持的藍(lán)籌股在今年的投資機(jī)會(huì)會(huì)更加明顯，我們看好估值偏低的金融和家電行業(yè)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的食品飲料、紡織服裝和零售行業(yè)，行業(yè)景氣度較高的水泥、工程機(jī)械和煤炭行業(yè)”。

　　嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)在一季報(bào)中表示，“下一階段將重點(diǎn)關(guān)注低估值板塊中的成長(zhǎng)性公司，特別關(guān)注行業(yè)集中度較高的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)公司。從階段性景氣度和估值優(yōu)勢(shì)而言，看好工程機(jī)械、家電、水泥、建筑工程等受益于保障房政策的相關(guān)行業(yè)。從中長(zhǎng)線而言，依然看好品牌消費(fèi)品、醫(yī)藥、稀缺資源、節(jié)能環(huán)保等相關(guān)行業(yè)并進(jìn)行優(yōu)化配置”，而在此配置思路下，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)二季度表現(xiàn)抗跌，跌幅不到0.5%。

　　廣發(fā)聚瑞對(duì)“周期類股票和大金融類股票仍比較謹(jǐn)慎。重點(diǎn)操作方向?yàn)榉合�費(fèi)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的有利行業(yè)，總體布局中下游，適當(dāng)兼顧低估值股票”，二季度也取得了較好的效果。

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