私募基金一直以來就是一個(gè)“百家爭(zhēng)鳴”的行業(yè)。在近一年時(shí)間里，一些中小私募“長(zhǎng)江后浪推前浪”，躋身排名前列，還有一些大牌私募，憑借穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)揮，延續(xù)著寶刀不老的傳奇。面對(duì)歷史業(yè)績(jī)和投資風(fēng)格一目了然的大牌私募以及業(yè)績(jī)拔尖卻略帶陌生的中小私募，投資者該如何抉擇呢？

　　根據(jù)好買基金研究中心的不完全統(tǒng)計(jì)，目前僅非結(jié)構(gòu)化陽光私募基金管理規(guī)模超過20億元的私募公司包括從容、淡水泉、武當(dāng)、星石、凱石、鴻道、尚雅、朱雀、重陽、新價(jià)值等11家私募公司，在此將其納入大牌私募的統(tǒng)計(jì)范圍，其余的則歸為中小私募。這些大牌私募已經(jīng)發(fā)行200只產(chǎn)品，在所有779只非結(jié)構(gòu)化私募中占比已經(jīng)超過1/4。它們普遍有優(yōu)秀的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，受到私募投資者的認(rèn)同，其資金管理規(guī)模已經(jīng)可與小型公募基金相匹敵。

近3年私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)

近3年私募業(yè)績(jī)首尾極差情況

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。數(shù)據(jù)截至2011年6月22日。

　　大牌私募——廉頗老矣，尚能飯否？

　　從整體業(yè)績(jī)來看，“規(guī)模是業(yè)績(jī)的天敵”這一規(guī)律依舊體現(xiàn)在大牌私募身上。在近一年市場(chǎng)上揚(yáng)、震蕩、走弱各種行情走勢(shì)中，大牌私募近3月、近6月和近1年業(yè)績(jī)分別為-8.18%、-9.69%和4.07%，都跑輸大盤指數(shù)以及私募平均。不過，憑借在2008年、2009年的良好發(fā)揮，大牌私募在同類中累積了較高的收益，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還是遠(yuǎn)占優(yōu)勢(shì)。

　　從具體私募公司來看，雖然大牌私募整體欠佳，但業(yè)績(jī)優(yōu)秀的個(gè)例仍然不乏。近1年來，11家大牌私募中有7家公司旗下基金平均業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正收益。其中，淡水泉、武當(dāng)、凱石、鴻道、朱雀、重陽的平均業(yè)績(jī)都超過私募平均水平。近1年業(yè)績(jī)最好的兩家公司，淡水泉和重陽旗下產(chǎn)品平均收益率分別24.79%和17.07%，位列同期所有私募前1/10。

　　從整體業(yè)績(jī)分化情況來看，大牌私募各階段最好最差的私募業(yè)績(jī)極差均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中小私募和私募平均，投資者選擇大牌私募后，業(yè)績(jī)處于前列或者墊底的可能性都相對(duì)較小。這源于兩個(gè)因素，一方面，大牌私募的大規(guī)模為其靈活操作帶來阻礙，使得大牌私募想要躋身排名前列的難度大大增加；而另一方面，大牌私募強(qiáng)大的投研隊(duì)伍、多基金經(jīng)理決策等特點(diǎn)也使投資決策過程更加科學(xué)、規(guī)范，增加了其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

　　中小私募——成也蕭何敗蕭何

　　從整體來看，除去上述大牌私募，中小私募近6月和近一年的平均業(yè)績(jī)跑輸滬深300指數(shù)約4個(gè)百分點(diǎn)，其余時(shí)間都能戰(zhàn)勝指數(shù)。而相對(duì)于大牌私募而言，中小私募則在近一年的時(shí)間內(nèi)持續(xù)占優(yōu)，中小私募近3月、近6月和近1年業(yè)績(jī)分別為-6.27%、-8.83%和4.73%，均好于同期大牌私募和私募平均。

　　從單只基金收益來看，中小私募依舊如往年一樣，占據(jù)著今年收益排行前列的席位。其中管理金誠富利1期、利升一期、華富勵(lì)勤1期、寧聚穩(wěn)健、富恩德1期等基金的基金公司旗下均有一只產(chǎn)品；管理呈瑞1期、景良能量、國弘1期的公司則有2-3只產(chǎn)品；只有排名第5的金中和西鼎，其公司管理產(chǎn)品較多，有用8只產(chǎn)品。

　　雖然中小私募近1年平均業(yè)績(jī)較好，占據(jù)榜單前列的也更多，但是中小私募業(yè)績(jī)分化明顯大于大牌私募。從整體歷史業(yè)績(jī)來看，近3年中，小私募中各階段最好最差的私募業(yè)績(jī)極差超過大牌私募的私募業(yè)績(jī)，部分時(shí)間兩者的業(yè)績(jī)極差超過2.5倍。從具體基金收益差距來看，今年以來，收益墊底的私募“清一色”為中小型私募，其中最差的收益為-41.81%，與最好的中小私募相差57.50個(gè)百分點(diǎn)；而今年以來大牌私募收益極差僅為30.86個(gè)百分點(diǎn)。投資者在選擇中小私募時(shí)，有可能選到行業(yè)中的佼佼者，但同時(shí)也有可能不幸踩到“地雷”，其投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　大牌小牌，各取所需

　　大牌私募的穩(wěn)定性給穩(wěn)健的私募投資者提供了一種投資渠道。實(shí)際情況中，這些基金優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)與其成名后不再拔尖的表現(xiàn)會(huì)形成一定的對(duì)比，給帶有期望的投資者帶來困惑以及心理上的不平衡。但如果縱觀私募發(fā)展趨勢(shì)，中小私募在優(yōu)勝劣汰中發(fā)展，能將優(yōu)秀業(yè)績(jī)繼續(xù)保持的中小私募會(huì)獲得投資者認(rèn)可，也可能走上同樣的擴(kuò)張之路，加入到大牌私募的隊(duì)伍中來。所以，在“優(yōu)秀——擴(kuò)張——平庸”這樣一個(gè)必然規(guī)律面前，投資者不應(yīng)期望過高，選擇一只每年能保持私募前1/3的基金，就足以為投資者帶來不錯(cuò)的長(zhǎng)期收益。

　　而對(duì)于投資收益有較高要求的投資者來說，大牌私募的穩(wěn)健則成為一種束縛，中小私募的鋒芒才符合投資者的風(fēng)格。但是，短期崛起的中小私募優(yōu)秀業(yè)績(jī)較短，僅根據(jù)短期良好的發(fā)揮就想精準(zhǔn)把握一只處于成長(zhǎng)期、將來業(yè)績(jī)優(yōu)異的私募實(shí)屬不易。此外，即使投資者抓準(zhǔn)了一只大牛基，在其功成名就、規(guī)模擴(kuò)張之后，為了避免其投資收益下滑，投資者仍然需要撤出資金再次去尋找下一個(gè)目標(biāo)，以此往復(fù)，其中的交易費(fèi)用以及擇基難度都將是這類投資者不得不考慮的問題。不過，隨著國內(nèi)TOT行業(yè)逐漸發(fā)展和成熟，這類私募投資者也許在不久的將來，就可以把交易和擇基的煩惱交給具有相同策略的TOT管理者。

　　(好買基金研究中心  朱世杰)